ESG是当今资本市场增长最快的一个区块，然而，相关数据编制方式还未达成市场共识、上市工具流动性低等方面仍存在诸多挑战。欧洲期货交易所与摩根大通股票衍生品交易欧洲主管Julien Nizard就股票中的ESG衍生品市场以及该公司如何帮助客户达标ESG标准规范进行了交谈。
Q. 在欧洲 ESG 衍生品市场领域，摩根大通参与推动了些什么？
A. 摩根大通自10多年前推出主题指数专用交易平台以来，便一直是活跃在 ESG 相关主题衍生品市场的供应商。从那时起，我们的参与主要集中在三个方面：结构性产品、Delta One 交易和向客户提供交易所上市的衍生品。
值得注意的是，在去年我们创建了一个专门研究开发团队“全球市场可持续发展中心”。它由Neven Graillat领导，并致力于围绕客户的实际需求进一步开发团队的ESG产品，这同时代表摩根大通从全体客户角度向ESG发展战略迈出了重要一步。
Q. 您是如何征询客户需求，有针对性帮助他们开发符合ESG的交易产品？
A. 我们的客户面临的主要挑战之一是如何获取能够满足其ESG特定需求的产品和指数以及如何满足产品覆盖范围。摩根大通的Nexus平台为客户量身定制需求方案，通过筛选底层证券为他们构建定制化交易指数。
同时，我们还与指数提供商和交易所展开积极合作，以满足客户的ESG指数。作为全球头部的投资银行，我们的职责是引导客户和指数提供商充分考量和评估与指数和相关衍生产品的存在的交易风险参数。
举例而言，我们根据客户需求，从第三方指数提供商提供的指数中依据ESG分数和标准进行筛选。然后在交易方面，我们确保该指数从交易流动性角度是可交易的，并且从波动性和远期风险的角度来看也是“可对冲的”。
值得注意的是，目前大部分交易活动是透过结构化和场外交易产品，但目前上市期货和期权的市场正开始增长，一些上市产品的推出是因为成功的场外交易产品已经具有流动性或者市场普及程度到足以在交易所标准化并有更多参与者参与。有针对性创新产品进入市场的另一条途径是，指数提供商在收集机构投资者和银行的可交易性反馈后，推出专为风险敞口控制设计的指数。
Q. 您认为市场中有明确ESG衍生品开发需求的客户主要来自哪里？
A. 就地区而言，大部分客户需求来自欧洲。迄今为止，来自美国和亚洲的需求相较而言较低，但正在迅速增加中。欧洲的客户大部分兴趣集中在环境方面，他们对生物多样性或基于自然的解决方案等领域的关注和兴趣日益浓厚。
在美国，我们观察到投资者ESG的社会相关议题更感兴趣，多元化、公平和包容性是投资者的主要关注点。相较于基于“环境”议题开发的ESG衍生品，关注ESG 的“社会”的指数类型较少，但随着指数提供商基于客户不断增长的需求反馈，市场情况正在发生变化。
从结构型产品发行的角度来看，自动提前出场类型的结构债(autocall)市场的需求一直很强劲。对上市产品的需求一直较低，但正在增加，流动性正在建立。
Q. 在建立市场方面遇到了哪些挑战，如何克服这些挑战？
A. 主要挑战之一是每个客户都有自己内部判定ESG筛选目标和原则，投资者缺乏一定程度上的同质性。当然，国际社会上的监管环境也在快速发展中，尤其是欧洲关于永续金融揭露规范(SFDR)、ESG标章认证和即将出台的欧盟金融工具市场法规(MiFID)的 ESG相关要求将刺激客户的需求。聚焦国别层面，各国为其内部市场引入了不同的法规，因此我们正在创新开发大量ESG指数，在适应不同投资者的类型需求同时统筹协调以确保共同的产品开发及增加市场流动性。
如果客户的交易活动不再符合其内部准则或法规，他们可以使用我们的Nexus 平台重新平衡交易的基础。
为了让市场进一步发展，我们需要继续开发在流动性、客户要求和对应基准指数的可接受跟踪误差范围等三方面平衡的交叉点上的指数。
Q. 监管环境如何演变，未来还有哪些工作需要推动？
A. 在欧洲，随着众多法规和指南的制定，监管环境正在迅速发展，这（对我们）很有帮助。监管的作用在于它推动市场发展形成了共同框架，虽然目前在全球和地方层面监管以不同的方式发展。针对于此，我们或将需要更多的标准协调，以确保我们能够实现共同的产品开发和优化流动性。
Q. 还可以做些什么来提高上市ESG期货和期权的流动性？
A. 我们需要更多交易所上市的ESG产品的做市商来提高流动性。目前，客户仍须透过场外大宗交易执行投资，只有少数交易可以在电子集中市场上执行。未来，我们需要与交易所积极开展合作，为客户设计和开发符合他们需求的产品，并能够在市场上流通交易。此外，相较于目前以广泛覆盖ESG所有层面的期货产品，未来将会有更多针对特定主题的期货和期权合约会被开发和上市。
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