一号说：破圈之后，赚钱为大
6月13日，是B站员工回公司返工的日子。而就在前两天，6月9日，哔哩哔哩(BILI.US)$哔哩哔哩(BILI)$ 的Q1财报才姗姗来迟。此时，距Q1季度结束日已过去70天左右。
财报显示，Q1，B站营收50.54亿元，同比增长30%，净亏损22.841亿元，较去年同期扩大了152.56%，距离盈亏平衡的目标又远一步。
在具体业务方面，Q1，B站终结了广告业务高速增长的趋势，游戏业务却出现了复苏的曙光；B站用户数依然不断增长，增值服务成为营收重要来源，但带来偏离Z世代特色的风险。
财报发布后，B站股价在美股盘前由涨转跌，收报25.32美元，下跌14.78%。
01.
总体业绩惨淡
据这份财报，B站一季度的业绩较为惨淡。
单就营收来看，Q1，B站营收50.54亿元人民币，相较去年同期同比增长30%，该增速创2017年以来最低。也是在该季度，终结了B站2017年Q1以来季度营收连续环比上升的趋势。
B站预计Q2营收在48.5亿元至49.5亿元之间，相较于Q1，将延续这种环比下降态势。
利润方面，Q1，B站净亏损额达到22.841亿元，超出市场预期的18.33亿元，较去年同期9.05亿元的亏损额扩大了152.56%。
不过，这并不是B站单季度最高亏损额，2021年Q3，B站的净亏损额达到26.77亿元。B站还预测今年Q2将持续亏损，且亏损额高于Q1。2015年-2021年，B站累计亏损已经超过131亿元。
关于Q1的亏损原因，B站表示，因为“突如其来的上海疫情”。在财报电话会上，B站董事长兼首席执行官陈睿表示：
“因为身处上海，B站全公司8000多名员工全部居家办公。6月13日所有员工正式上班，相当于整整3个月居家办公。”
此季度，B站不仅亏损扩大，毛利率也大幅下降。据财报，该季毛利率为16%，而去年同期为24%，上一季度为19.4%。此前B站毛利率一直在17%-24%之间浮动，
毛利率下降，一个重要原因是Q1财季B站营业成本较2021年同期增加43%至42.47亿元。这当中，作为营业成本重要组成部分的收入分成成本达到21.46亿元，较去年同期增加53%。其主要原因在于维护B站Up主活跃性的成本一直很高。
据海豚投研，B站45%的Up主收入来源都是现金激励，即“薅B站营收的羊毛”。但是，Up主被B站认定为“核心资产”，一直以来，对其投入都很积极。
追求盈利成了当前的互联网的主旋律，一直处于亏损状态下的B站，也对扭亏为盈提出了目标。
在2021年年报电话会上，B站首席财务官樊欣表示，预计将在2024年实现Non-GAAP盈亏平衡。他还表示，2022年B站毛利率会逐渐改善，预计将在3年内提升至30%左右。
即使一季度业绩承压，陈睿依然坚持2024年实现盈利的目标不动摇。
在财报电话会上，陈睿认为，疫情给B站业绩带来的影响都是短期的、临时性。他表示，毛利率之所以下降，不仅在于营业成本增加，更因为收入增长放缓。
随着上海疫情的缓解，陈睿相信各项业务将尽快恢复到正常的增长轨道上来，在6月份后，即Q3，影响会逐步降低。
而且，2022年以来，B站的战略重心将侧重于加速商业化进程，并进一步降本增效。
02.
广告、电商业务增速放缓
B站的营收主要来自四大业务，即广告业务、游戏业务、增值业务、电商及其他业务。
Q1，B站游戏业务营收13.58亿元，同比增长16%；电商及其他业务一季度营收6.03亿元，同比增长16%；增值业务营收20.52亿元，同比增长37%；广告业务营收10.41亿元，同比增长46%。
广告业务是4大业务板块中增长最快的，其46%的增速已经高于互联网广告行业的平均增速。
据前瞻研究院，2022年Q1，整个互联网广告的增速只有1.4%。而且，在Q1，腾讯的广告收入同比下降18%，百度的广告收入同比下滑了4%；淘系广告及佣金营收同比增长仅为0.3%，均不如B站广告业务的增速。
其实，该季度B站广告业务营收已放缓，此前的增速更高。
2021年全年，B站营收的最大看点就是广告业务的快速增长，一举成为新的增长引擎。
2021年Q1，B站广告收入同比增长234%，Q2增速为201%，Q3同比翻番。Q4，广告收入首超游戏业务收入，增长120%至15.9亿元，一举成为B站第二大业务板块。
与2021年Q4的业绩相比，今年Q1广告业务营收环比下滑3成左右，而且终结了B站2021年创造的广告营收按季度环比增长的趋势。
对于今年Q1广告收入增速放缓，B站认为原因在于宏观环境波动和疫情反复，从而导致整个广告行业都在遭受负面影响，处于投放停止或推迟、预算缩减的阶段。
在财报电话会上，B站副董事长兼首席运营官李旎表示广告业务的未来前景乐观。
B站Q1电商业务也受疫情影响严重。Q1，其电商及其他业务营收6.03亿元，同比增长仅有16%。
此前的2021年，B站电商业务发展迅速，在2021年Q4，营收突破10亿大关。
此次财报电话会上，B站表示，其主要货仓在江苏昆山，上海疫情后，昆山与上海之间交通受阻。而且，这种交通阻碍的影响一直持续到了4、5月，因此，B站二季度的电商业务数据或也不乐观。
不过，B站表示，随着6月份国内抗疫进入新阶段，疫情对B站广告和电商业务造成的影响会逐渐消退。
Q1，B站三大业务中，增值服务成为B站Q1营收的重要来源，同比增长37%至20.5亿元，占总营收的四成，这得益于B站直播及大会员业务的良好发展，而背后的根基是B站用户数的进一步增长。
03.
Z世代标签褪色，游戏业务现曙光
目前，全网用户增长放缓，据QuestMobile，截至2021年12月，全网用户达到11.74亿，较2020年12月，仅仅增长1510万；但是，B站的用户增长依然较为迅速。
Q1，B站MAU月均活跃用户（月均活跃用户）同比增长31%，达2.94亿；移动端MAU同比增长33%，达2.76亿。另外，B站DAU（日均活跃用户）数量达到7940万 ，同比增长32%。
而且，在Q1财报电话会上，陈睿表示，该季度用户日均使用时长达95分钟，创下公司运营史上最高记录。B站平均每月付费用户2720万，同比增长33%，月均付费用户比例也升至9.3%。
用户增长的背后，是B站优质的内容创作。B站的Up主数量一直在增长，Q1，B站月均活跃Up主数量达380万，同比增长75%，一万粉以上的创作者数量同比增长44%，Up主月均投稿量达到1260万，同比增长63%。
早在2021年年报电话会上，陈睿就表示，B站未来三年的用户增长目标，即2023年B站月活跃用户数突破4亿。
用户数的增加，也给B站带来了丧失调性和丢掉Z世代的专属标签的风险。
在2018年赴美上市前，B站招股书中披露，其81.7%的用户是Z时代(1995-2009年间出生的一代人)；但是，2021年赴港上市的招股书，就已经将核心用户定义为“Z+世代”（1985-2009年出生的人群）。
如果B站的用户数达到4亿，其用户属性离Z时代标签将会越来越远，据第七次人口普查的数据，中国15岁-34岁的用户规模仅有3.6亿。
原国金证券分析师裴培曾在一篇文章中表示：中国互联网的历史上，还从未有内容平台做到过在用户基数急剧扩张的同时，不损害原有内容调性。
B站已经主动从二次元社区转向综合性视频平台，而且为了用户破圈，已经在不断挑战原有Z世代用户敏感的神经。
此前的2014年，陈睿在微博硬气地承诺，“B站永不添加贴片广告。”而两年后，多部番剧出现贴片广告。
2020年末，B站效仿抖音，悄悄推出竖屏模式，夹杂在横屏视频中间，这也导致很多用户的不满，
目前，B站的利好消息来自游戏领域。
Q1，B站游戏业务收入13.6亿元，同比增长16%，环比增长5%。整个游戏行业已经开始复苏，早在4月份，沉寂已久的国内游戏版号恢复审批。
今年以来，B站已获得3款新游戏版号，Q2，还将在海外市场推出3款游戏新作。
B站还不断投资国内外的游戏公司。近十年来，B站在游戏领域的投资约有50起。2020年投资约8家、2021年投资约21家。
2021年8月B站新品发布会上，陈睿表示，游戏自研是公司重点，预测在几年以后，游戏业务一半收入来自自研产品。此前的5月24日，B站自研产品之一的《碳酸危机》上线Steam，获得92%好评。
此前，B站能走进二级市场，离不开游戏业务的助力，2018年，B站游戏业务营收近30亿人民币，贡献了超七成的营收，甚至曾被称作是“靠游戏上市的公司”。
后来，B站不断降低游戏营收的比重，这才导致2021年度广告业务的迅速发展。如今，B站有重回游戏赛道的苗头，也给了资本市场较多的信心。
另外，在资本市场方面，今年3月，B站就转换为在港主要上市向香港联交所提出申请，目前已获得港交所确认，预计生效时间为今年10月3日。生效后，B站将成为在港交所及美国纳斯达克双重主要上市公司。
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