以下为研报摘要仅供参考，完整研报版本敬请联系交银国际分析师
网龙 | 777 HK
投资评级：买入（维持）
目标价：25.00港币
核心观点：
22年上半年业绩超预期。网龙上半年收入同比/环比增26%/15%至42亿元人民币（下同），超过我们预期17%，受益于教育业务的强劲增长（收入同比/环比增71%/32%），游戏收入较我们的预期低9%。调整后净利润为8.16亿元，高于我们预期的7.06亿元，调整后净利率为19%，对比去年同期为17%。教育业务净亏损持续收窄至3,570万元，对比去年同期亏损为2.66亿元，受益于效率提升和经营杠杆。
22年业绩展望：1）游戏：我们预计22年游戏收入将小幅下降1%，因用户支出疲弱，魔域IP运营活动用户稳定，《魔域手游2》预计4季度上线，手游或有增量贡献。2）教育：我们预计22年教育收入增40%，主要由普米的强劲出货量推动，受益于混合学习解决方案的持续需求，及通过更多元的产品线扩大市场份额，提高核心市场渗透率。3）经营利润率：我们预计教育全年亏损率将继续收窄（净亏损率为-1%，对比21年为-13%），游戏将保持相对稳定的利润率。我们预计教育业务将在23年实现盈利。
估值：我们上调22年收入/利润预测7%/11%，反映下调游戏收入6%/上调 教育收入20%，以及下调 教育业务运营费用。我们维持目标价25港元，对应游戏/普米5倍/8倍22年市盈率。维持买入评级，看好教育业务的收入增长和利润率改善。
精彩评论