大家好，我是初善君。
今天给大家分享两份半年报，他们的共同特点是业务多少有点超预期，都是传统行业，账面现金都多，估值也都很低。一份是煤炭上游的天地科技，一份是化工工程的中国化学。
天地科技半年报点评
1、业绩
天地科技主营业务是煤炭设备，这是核心和本职业务。2022年上半年实现营业收入132亿元，同比增长22%，过去六年收入增速最高的一年；实现扣非归母净利润11亿元，同比增长43%，过去六年最好的一年。这业绩略超预期，今年应该是上市以来最好的一年。
先看煤炭业务，毕竟煤炭上半年最火，煤炭上半年实现收入17亿元，同比增长8%，实现毛利8.7亿元，同比增长44%。
从煤炭业务来看，这块业务还是稳定增长的，公司煤矿产能差不多300万吨。
分业务类型来看，三大项业务里技术项目增速最快，实现收入20亿元，同比增长34%；安全装备实现收入25亿元，同比增长17%；机械产品实现收入52亿元，同比增长10%。
另外值得关注的点是天玛智控，专业从事煤矿智能开采控制技术装备的研发、生产、销售和服务，目前正在分拆上市。天玛智控上半年实现收入9.24亿元，同比增长28%，实现净利润1.88亿元，同比增长5%。
天玛智控今年利润预计4亿，科创板上市估计隔日40-60倍PE，市值160亿至240亿，天地科技持股68%（上市后稀释到60%？），市值差不多是100亿到150亿。天地科技市值215亿元，低估还是很低估的。
2、估值
天地科技预计2022年净利润22亿，现在估值10倍PE。同时公司资产负债表非常干净，在手货币资金97亿元，没多少有息负债。
中国化学半年报点评
中国化学很好跟踪，一是有订单跟踪，二是每月披露收入，相比较而言，定期业绩反而是意料之中的。另一个值得关注的点则是工程业务之外，化工业务的进展，这是提升估值的方向。
1、收入
中国化学7月13日披露简报，2022年1-6月，公司累计实现营业收入752.53亿元，同比增长34.16%；累计新签合同额1624.50亿元，同比增长23.20%。
对应到业绩上，中国化学实现营业收入752亿元，同比增长34%，跟简报数据基本一致。实现扣非净利润26亿，同比增长44%。这数据非常靓丽了。
2、订单
半年报披露了详细的订单，2022年上半年公司新签合同额1624.50亿元，较上年同期增长305.88亿元，增幅23.20%。这跟简报应该是完全一致的。
从业务类型看，建筑工程新签合同额1527.65亿元，同比增长23.04%，占比94.04%；新签勘察设计监理咨询29.88亿元，同比增长26.87%，占比1.8%；新签实业及新材料销售合同额40.3亿元，同比增长93.19%，占比1.84%；新签现代服务业合同额21.58亿元，同比增长53.49%，占比1.33%。
这个订单应该可以保证2023年实现20%以上的增长。
3、新材料业务
中国化学新材料主要包括己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料。
其中己内酰胺是尼龙6的关键单体材料，产能33万吨，是全球最大的单线产能；
天辰齐翔新材料在山东淄博投资建设20万吨/年己二腈项目，于2022年7月下旬顺利打通全流程，实现装置联动；
子公司华陆公司投资40亿元在重庆建设一期年产 5万吨的硅基气凝胶项目，于2022年2月27日一次性开车成功，当前已产出优质的硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品，产品合格率达到99%以上，至2022年7月底已实现近6000m3硅基气凝胶产品的销售；
子公司东华科技在新疆投资建设10万吨/年PBAT项目，2022年初投产。东华科技是中国化学子公司，也是单独的上市公司，最近股价涨的不错。
整体看，实业业务2022年上半年实现营业收入38亿元，同比增长20%，毛利率11%。这块业务下半年、20223年值得期待。
4、估值
静态估值来看，市值538亿元，今年利润59亿元，对应PE9倍，PB1.08倍。在大基建央企里，估值中游：比中国铁建、中国建筑高，比中国电建、中国核建和中国能建低。这似乎是有道理的，铁建们纯工程业务多，毛利率低，核建们建筑难度大一点。
但是从成长性来看，中国化学半年报40%扣非净利润增长无疑可以秒杀其他大基建央企，这块估值预期差挺大，再加上转型化工，虽然化工业务估值也不高，但是至少比基建高。
从报表上看，基建为主体的报表都不是特别好看，应收账款还是比较多的。但是相比其他大基建央企，中国化学的报表算是优质的，有息负债规模很小。同时合同负债高增长：170亿增长至328亿。
大环境来看，过去两年是化工大年，这两年确实很多项目在建设，应该也是利润释放大年。只是股市大环境对业绩股不友好，妥妥的千亿市值候选，给明年15倍PE，按照业绩70亿来算，刚好1050亿元。
风险提示：观点仅供参考，不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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