截止11月18日收盘价，美图公司股价收报1.15港元，比即日开盘价大涨约24%，股价创下近3个月新高。此次暴涨或许与其部分隐形投资收益有关。顺着这个思路深入研究一下，不难得出一个结论，即使暴涨后美图总体市值还是处于被低估的水平--它手里持有的一投资项目价值可能比当前自身的市值还要大。
公开资料显示，去年初，厦门美图网络科技有限公司（美图关联公司）完成对国产护肤黑马HBN的天使轮投资。企查查信息显示，此次投资后美图占股28.2%。
HBN在10月24日上线当天，HBN的单品指数、人群总资产指数就得到了明显提升，截至目前HBN已跻身天猫榜单面霜回购榜前列。此外，抖音双十一预售首日表现：HBN已经排TOP 5，淘宝官方旗舰店的表现也十分亮眼。
淘宝官方旗舰店：HBN表现
抖音双十一预售首日表现：HBN已经排TOP 5
HBN面霜位列天猫修复面霜好评榜第一
针对HBN的估值，一般非上市公司的数据较难获得，这里采用对标估值法，即以同行业公司的估值进行对标的企业的估值，给予公司同样的市盈率或者市销率等估值水平指标。
综合今年抖音平台双十一首日预售榜单表现、淘宝旗舰店HBN与薇诺娜产品销量表现等数据，我们可以A股上市公司贝泰妮旗下的薇诺娜财务数据作为估算HBN估值的参考对象。
根据贝泰妮年报数据可知，薇诺娜为营收贡献了98%的力量。贝泰妮2021年全年营收超过40亿，来自薇诺娜的营收接近39亿。如果贝泰妮2022年继续保持增长势头，全年来看，作为收入支柱的薇诺娜很有希望在今年营收突破40亿大关。假设2至3年后，HBN能贴近薇诺娜的发展态势，届时营收有机会达到甚至超过40亿元。
假设按照行业净利率约15%（截至三季度，美妆股票净利率排名中,马应龙净利率达到16.68%；珀莱雅净利率为14.64%；华熙生物净利率14.46%）估算HBN净利润，可得6亿元。
综合Wind数据，近期美容行业PE-TTM为41.56倍，位于历史分位 8.68%，倘若PE取35倍来算，那么2年后HBN也有210亿元的估值。
对于美图来说，单这一项投资未来几年可能达到210亿元，也就是说，美图持有的投资估值在未来几年，很有机会超越美图最新截止日的市值50.74亿港币。
拆分美图的营收构成，可看到美图的收入主要来自于VIP订阅业务、在线广告、SaaS及相关业务、达人内容营销解决方案、互联网增值服务五项。
此外，对于美业及抗衰老这一前景巨大的市场，亦有布局。
不久前，美图发布了公司截至2022年6月30日的中期业绩报告。今年前半年，美图总营收为9.712亿人民币，同比增长了20.5%。
这段时间里，美图的月活用户数量也恢复了增长，目前美图月活用户2.409亿，较2021年底增长了4.5%。
在美图突飞猛进的SaaS及相关业务收入中，美图宜肤是值得关注的业务。美图通过美图宜肤为护肤品牌相关客户提供基于AI技术的皮肤测试。此前，美图宜肤参与《人体皮肤衰老评价标准》制定。
除了针对于国人的皮肤衰老评价标准，美图宜肤团队的研究结果也得到了国际科学界的认可，2022年携手科学家团队，共同发表【鼻唇沟的遗传机制及其影响因素】、【基于深度学习的面部衰老定量分析】相关两大科研成果，并分别获选于国际皮肤病研究学会（SID）及国际皮肤生物物理与影像学会（ISBS）进行发布。
在这样的背景下，可能不少人已经关注到美图持有的一些资产未来的增值空间，也反映了为什么11月18日美图的巨大升幅。消息面上，11月18日互联网服务板块整体上涨0.32％，美图公司11月18日股价上涨23.66％，涨幅居于整个互联网服务板块第一名。而在11月21日，在互联网板块股价整体下降的趋势下，美图公司股价依呈现上涨趋势，上涨8.70％。
总的来说，市场还没有充分认识到美图的价值，美图还是处于被严重低估的地位，但随着增长逻辑的确定和业绩持续兑现，美图势必获得应有的认可。
精彩评论