$来德爱(RAD)$ 2017年值得关注的并购案之来得爱(RAD)
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全美第三大连锁药店来得爱(RAD)的收购案已经轰轰烈烈炒了一年半了。作为一家在全美有近9万员工、4500多家实体店的医药零售企业来说，连续的业绩下滑让它亚历山大。
这个时候，全美第二大连锁药店沃尔格林(WBA)对它发起收购。2015年10月27号，WBA以每股9美金的价格对RAD提出收购邀约，RAD也同意了这门婚事。
按照日程，这个并购案应该在2017年1月已经完成。然而由于监管的介入（反垄断），RAD收购案居然闹出了黑天鹅——联邦贸易委员会在进行反垄断调查以后表示不满意，因此RAD不得不分拆，打算把865家店面，总计9.5亿美金以全现金的形式卖给第三者弗雷德药店(FRED)，而FRED成为老三。但这一记给让原本打算套利的RAD股东吃了闷棍，原本WBA的9美元收购价也必然打了折扣，降至6.5-7美元，还不确定，具体要看卖掉店面的数量已经卖出去的价格。
这也让原本打算套利收购的投资者心灰意冷——套利套到坑里去了。
然而，这个CASE还远远没结束，2017年1月31日，据华尔街日报报道，东部医药工会说有6000名RAD员工反对将店面出售给FRED，这下RAD的股价一举跌回5.5美金以下。
那么这起不断加戏的收购案还有没有戏？
1.主角自己——RAD
一直没有成为行业翘楚
RAD当年的财务造假丑闻，使得大批重要管理层在很长一段时间内缺席公司管理，一位董事会副主席还服了10年刑。这也是RAD这十几年来发展得举步维艰的重要原因。在金融危机后的2009年，RAD股价甚至跌破过每股0.2美元。这一年创始人去世。
并购历史丰富
RAD本身的发展也依靠不断的并购，比如与Brooks Eckerd药店的合并。这种资本玩法像极了A股的不断并购增发。好在RAD有大量实体店做支撑，同时也累积了不少并购、收购的经验。
不得不卖
随着业绩不断下滑，RAD似乎已经穷途末路，而行业老三（与前两名差距有些大）的位置也极为尴尬，朝不保夕。趁还有价值的时候出售是目前来说RAD最好的选择。
2.收购方——WBA
收购RAD对WBA来说有没有协同效应？肯定是有的。目前全美市场上能互相抗衡的最大两家连锁药店也就是CVS和WBA了，吞下RAD的WBA能稳妥地抗衡CVS，在量级上形成优势。
不过WBA与RAD的店面并不互补，实际上，RAD覆盖的点WBA都有覆盖。
因此扩大版图是不指望了，但是可以降低渠道成本。仅这一点，WBA也足够参与这门收购。
况且，这一年半前约下的x，WBA如果不含泪完成，还得赔上巨额的违约费。
那么对WBA来说，最大的考虑还是收购价。一方面要考虑到监管要求，RAD要卖出店面，产生折价；另一方面价格太低又容易受到来自RAD股东、员工方面的压力。
3.弗莱德
对这个名不见经传的捡了馅饼的第三者来说，幸福来得太突然。消息刚出那天FRED涨了81%。
目前对FRED最大的考虑是能不能吃下这么多FRED店面，尤其是FRED财报也不佳的情况下。至于店面的收购价，FRED的议价能力并不大，但无论如何都能获得不少的利好，因为肯定有折价的优势。
所以，这个CASE有什么样的交易机会？
要说低风险套利，RAD可能称不上，但是用收购案本身也带来不错的交易机会。
双方你情我愿的收购案，最终成功的概率依然是很大。员工方面可以做安抚，股东方面可以谈报价，而FRED方面尽管负债大，但是捡这么大便宜就算卖肾也要吃下去。
目前RAD股价5.45美元，风险也释放了不少。离较低的6.5美元的收购价也有19.2%的套利空间。如果是7美元就有28.4%的套利空间。
预计7月有望达成协议。
如果WBA退出收购，或者其他因素导致收购失败，那其实对WBA和RAD都是利空的。RAD经过这一年多的折腾伤筋动骨，加上本身业绩问题，股价甚至可能跌回每股3.5美元以下。
同时，FRED也会因煮熟的鸭子飞了而被打回原形。
所以，在降低风险的基础上，可以考虑在买入RAD套利的同时，适量做空FRED，适量是多少取决于你对收购案成功的信心。
或者，利用期权进行对冲正股，目前8月到期的RAD期权活跃度极高。当然，你也可以选择在目前的股价上做跨式。
总之，这是一笔值得参与的交易，WBA如果放弃收购RAD将涉及高额的违约赔偿，WBA如果收购RAD股价会是多少？这是一个值得大家关注的问题。
原定收购价是9.4美金/股，由于转卖了一部份店面，后降至6.5-7美金/股，预计6月底-7月可以确定最终是否完成收购！机会不容错过！
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