加息能遏制通胀吗——悉数美国历次加息效果

2022年3月以来美联储持续超预期加息，带动全球金融市场同步发生波动，最主要目的是为了抑制通胀，纵观1980年以来美国历次加息期间大类资产及宏观数据走势，加息抑制通胀实际效果是否真如预期？

第一次加息

加息时间1983年3月至1984年8月，时间跨度1年5个月，本轮加息共10次，降息2次，联邦基金目标利率从加息前的8.50%上升300BP至加息后的11.50%。期间美股整体走势下跌，美元指数逐步走强，美国CPI高升后回归加息前的水平。美债走势：尚无收益率数据美股走势：

美国CPI走势：

第二次加息

加息时间1988年3月至1989年5月，时间跨度1年2个月，本轮加息共16次，联邦基金目标利率从加息前的6.50%上升331BP至加息后的9.81%。期间美债大幅震荡，美股走势反而大幅上涨，美国CPI逆势一路上涨。

美债走势：十年期美债收益率从最低8.1%上行至最高9.5%

美股走势：震荡下行后开启逆势翻倍行情，在美联储7次加息冲击下尽显韧性

美国CPI：加息期间一路上升，加息结束后4个月才回落

本轮加息因此前持续宽松导致通胀高升所致，加息抑制了美国国内通胀势头，核心CPI最终稳定在4.5左右，同时导致美国制造业PMI下滑并引发日本泡沫经济破裂。

第三次加息

加息时间1994年2月至1995年2月，时间跨度1年，本轮加息共7次，联邦基金目标利率从加息前的3.00%上升300BP至加息后的6.00%。期间美债大幅上行，美股宽幅震荡，美国CPI上行直至加息结束方才开始下降。

美债走势：十年期美债收益率从加息前最低5.7%上行至最高8%

美股走势：纳指宽幅震荡但整体波动不大

美国CPI：加息结束节点是通胀阶段性高点，后经3个月通胀始降

为了提前避免经济过热控制通胀，本轮加息有效压制了美国通胀飙升，但对国际市场影响较大，部分国家货币大幅贬值，也是1997年亚洲金融危机导火索。

第四次加息

加息时间1999年6月至2000年5月，时间跨度11个月，本轮加息共6次，联邦基金目标利率从加息前的4.75%上升175BP至加息后的6.50%。期间美债小幅上涨，美股大涨后急跌，美国CPI上行至加息结束到最高，开始回落历时一年到加息前的低点。美国通胀持续攀升，互联网泡沫，此轮加息引发全球股市大跌，波动剧烈。

美债走势：十年美债收益率从最低5.64%上行至6.79%，整体上行幅度不大

美股走势：先大幅上涨从2400点行情翻倍至5100点，后迅速大幅回撤40%

美国CPI：加息期间CPI一路上升到最高，加息结束后开始回落历时近一年才回落至加息起始点之下

第五次加息

加息时间2004年6月至2006年6月，时间跨度2年，本轮加息共17次，联邦基金目标利率从加息前的1.00%上升425BP至加息后的5.25%。期间美债震荡上行，美股宽幅震荡缓慢上行，美国CPI上行至加息结束开始迅速回落。

美债走势：十年期美债收益率从最低3.9%震荡上行至5.25%。

美股走势：美股保持震荡缓慢上涨，从加息前1750震荡上涨至最高2300多点

美国CPI：震荡上行到加息结束后，开始迅速下行并在4个月内达到低点

长期低利率环境使美国房价大幅上涨，地产泡沫显现，通胀上升，为防范地产泡沫加剧并控制通胀加息。本轮加息表面影响温和，但随着不断加息美国地产市场降温，房价转跌但房贷利率继续上行，最终引发次贷危机。

第六次加息

加息时间2015年12月至2018年12月，时间跨度3年，本轮加息共9次，联邦基金目标利率从加息前的0.25%上升225BP至加息后的2.50%。期间美债震荡上行，美股强劲上行并在加息末期急跌，美国CPI至加息结束迅速回落。

美债走势：十年期美债收益率从最低1.3%上行至3.3%

美股走势：美股走势强劲，加息初期先下跌见底4200点，随后大涨至8100点，加息末期再急跌2000点至6200左右

美国CPI：加息期间小幅下行，加息尾部迅速下降

次贷危机后美联储共实施三轮QE，并将利率降至0-0.25%，量化宽松导致美联储资产负债表急剧膨胀，随着经济企稳货币政策转向正常，联邦基金利率加息提升，本轮加息导致国际资本流出新兴市场进而货币贬值，股市波动加大。

第七次加息

加息时间2022年3月至今，本轮已加息5次，联邦基金目标利率从加息前的0.25%上升300BP至加息后的3.25%。期间美债大幅上行，美股出现两次大幅下跌，美国CPI小幅回落并仍处于高位。

新冠疫情带来全球供应链停摆，美股暴跌，美国实施宽松货币政策和财政政策，美联储资产负债表大幅扩大，随着海外恢复正常美国通胀急速攀升。为控制通胀大幅加息；本轮加息暂时并未显著改善美国通胀，且引发国际资本流出各大市场，各国货币大幅贬值，股市大幅波动。

美债走势：十年期美债收益率从最低1.67%大幅上行至4.02%

美股走势：加息期间纳指从14000点震荡下跌至今10000点大关，该表现属于历次加息中美股韧性最弱的一次。

美国CPI：加息期间上升到最高后回落，但整体仍处在高位

纵观美国历次加息，目的无外乎遏制经济过热以及通胀过高；从加息前后大类资产及宏观数据观察，加息前经济增长强劲且快速，加息后普遍导致市场泡沫破裂，例如1987年加息刺破股市泡沫，1999年加息刺破互联网泡沫，2004年加息刺破房地产泡沫等，一定程度上规范了市场发展。

美国CPI与美联储基准利率对比图

2022年9月加息后利率达3.25%，创2008年以来新高，但从历史角度看并不突出，结合当前美联储官员表态及美国国内通胀、就业、非农数据及市场状态等因素，当前利率还未见顶，加息仍存在一定空间。从加息幅度看，美联储加息常见25bp，50bp较少，75bp罕见，而2022年已连续三次加息75bp，可见美联储抵御通胀的决心坚定。

总体看美联储历次加息及降息的操作之下，利率走势基本与CPI走势趋近一致，可见一定程度上加息能够发挥降低通胀的作用，但同时部分加息时段CPI降低往往滞后于利率走势，也表明抑制通胀需要一定时间来消化加息。

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