jackychang
2022-09-13
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@Jackson和您畅谈I：
美股从9月7号开始出现的这轮上涨仅是一个技术型反弹，不可持续
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<p>今天是中国农历中秋节，上周是美国的劳动节，在这里我再次祝全球华人中秋节快乐！同时也希望我们IPOEXPRESS(IPO直通车)纽约和加州的团队及投资者客户、朋友及家人们，已经度过了一个惬意的劳动节！同时我也希望我们英国的团队及投资者客户、朋友及家人们，在为伊丽莎白二世女王的去世而悲伤的时候，能快速恢复过来。</p> <p>大家应该清晰记得，自从我在7月11号分享了《虽然我们经历了自1970年以来最糟糕、最痛苦的上半年投资表现，但展望下半年，终于有一丝曙光指引着我下半年的投资之路（1-3）》，以及8月4号在微信视频号及微博上分享了《曙光显现，坚持长期投资，做时间的朋友》小视频/文章后，标普500指数、纳斯达克综合指数、我们一直专注投资的特斯拉公司股价均出现了大涨，给我们的投资者客户、粉丝、朋友及家人们带来了不错的投资回报。</p> <p>但当我看到以BED BATH&BEYOND为首的MEME STOCK股价在毫无基本面支撑的情况下一次次大踏步飞涨的时候，一种不祥的预兆、散户已经无比疯狂的情形不断提醒我，在Fed美联储主席鲍威尔马上要在JACKSON HOLE演讲之际，本轮上涨已经见顶，于是我于8月19日在我们纽约的投资微信群发了以下信息：</p> <p>“现在从S&P 500 PE、这几天的trade volume数据，以及FED官员的讲话来看，本轮correction正式开始，做短线的亲们大家该出手就出手吧，Apple及FAANG也不例外。”</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fd119a1efc4f96e607c000f11b43761\" tg-width=\"1125\" tg-height=\"803\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/109d2148c771f38cb8264a8eeb6e9b1e\" tg-width=\"895\" tg-height=\"613\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b1b7940865db0ee2ce646ae26afe388\" tg-width=\"893\" tg-height=\"611\"><span></span></p> <p>这不，8月19日美股开始调整，标普500从开盘的4266.31点一直跌到9月6号的3886.75点, 跌幅达9.77%，如今9月9号周五的4067.36，跌幅也有4.89%；纳斯达克从19号开盘的12859.011点一直跌到9月6号的11471.504点, 跌幅达12.1%，如今9月9号周五的12112.31，跌幅也有6.16%；特斯拉股价从19号开盘的00.357美金一直跌到9月6号的265.74美金, 跌幅达13.03%，如今9月9号周五的299.68，跌幅也有0.23%.</p> <p>因为8月19号我建议SHORT做空一些接下来财报会快速下滑的高PE高Multiple成长股，因此随着这些high-flyer公司的股价快速下跌，我们的投资人也因此获得了一定程度的回报，在这里再次祝贺大家。</p> <p>那这次为什么我把这次从9月7号开始出现的这轮上涨界定为这仅是一个技术型反弹了，原因有三：</p> <p>1、全球宏观经济基本面持续恶化，而非好转：</p> <p>a) 大家应该最近都清楚知道了欧洲能源危机，随着俄罗斯北溪-1号的关闭，正式爆发，而能源危机直接会导致欧洲经济的衰退，因为欧洲还面临着30多年来的高通胀，随之就是我们看到的ECB欧央行加息75bp,我们之前预测的欧洲经济衰退将不可避免，同时我们可以看到全球地缘政治风险并没有任何好转迹象。而标普500中的大部分美国公司40%左右的收入来自欧洲，这无疑会影响接下来这些公司的销售收入及财报。这一观点在BLACKROACK贝莱德CIO首席投资管Rick Rieder最近在彭博Wall Street Week采访时分享的最近他在欧洲出差调查的结果中得到了印证。</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd0d6361d0db2db36b1c762336a39332\" tg-width=\"798\" tg-height=\"315\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00cafdb117811dcbca3ec480b6827a4e\" tg-width=\"789\" tg-height=\"435\"><span></span></p> <p>b) **国GDP约35%左右的城市目前仍然在封城/静默中，而深圳和成都均是非常重要的全球供应链贡献城市，这是我在8月份的预测中没有想象到的，当时我在预测中有这样写到：中国经历了像深圳和上海（尤其是上海）这样的超大型国际大都市封城后，下半年大概率不会出现类似这样的封城事件。</p> <p>c) 虽然美国因为历史原因在能源问题上处理的游刃有余，FED美联储快速的大踏步加息抑制通胀初见成效，这也是这次全球资金再次涌向美国，导致美元兑全球货币全线走到历史新高，就连欧元兑美元一度跌到PARITY以下，即跌到1以下，但强势美元对于美国超大型公司（标普主要成分股）在美国以外的地方的财报并非是好事，虽然美国中小企业可能会因此在国际贸易中受益，但在当下FED美联储今年加息到4%的大背景下，中小企业的融资成本大幅增加；同时随着FED美联储不断hurt the demand, 促使美国失业率不断攀升，像鲍威尔在JAKSON HOLE引用PAUL VOLCKER时说的要坚定地通过加息来抑制通胀一样，很难想象一个消费者的demand被不断打压，失业率不断攀升的宏观经济下美国企业的Earnings如何比之前不断提升？如果企业的Earnings无法比之前提升，那何来的比之前更高的PE和Multiple?那美股又如何走出比新高了？有人说企业因为美国2023年即将生效的Share Buyback Tax会导致企业将原本2023年的Shrae Buyback提前到2022年的Q4， 但这并改变不了美国企业的Earnings这一基本面。</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1ad54755bf55ef5aa40c830939e868b\" tg-width=\"764\" tg-height=\"223\"><span></span></p> <p>2. FED美联储今年会加息到4%，如无特殊极端情况，23年Q1不会PIVOT：</p> <p>为什么本来我8月19号CALL的美股下跌跌到了8月24号出现了一个小反弹，就是因为有人认为FED美联储会在23年PIVOT，即降息，这满足了一部分人的需求，也迎合了这一部分人的想法，但很明显这是站不住脚的一个想法，所以美股在小幅上涨了2天后在8月26号继续下跌。原因很简单，正如牛津大学经济学教授、Allianz顾问Mohamed A. EL-Erian和哈佛大学经济学教授、美国前财政部长Larry Summers均认为的，FED美联储乘美国经济还非常好的当下大幅加息来抑制通胀方是正道，而STOP-GO的模式历史证明是非常错误的，这点在鲍威尔在JACKSONHOLE的讲话中也得到了很清晰的澄清和证实；另外，如果美国经济出现很严重的衰退，FED美联储降息是可以的，但目前从数据上来看美国经济不会出现这种情况，所以FED美联储会在23年PIVOT这种说法就无从谈起。</p> <p>从目前的数据来看，FED美联储会于9月份加息75bp,接下来的2个月分别加息50bp和25bp,即今年加息到4%，23年再data-dependent来看是停止加息还是怎样。LARRY SUMMERS在最近接受彭博WALL STREET WEEK采访时分享说他根据最新就业和通胀数据算出的NAIRU是5%左右，历史上成功抑制通胀的NAIRU则是6%或以上，这和目前美国通胀率为8%左右来说make sense, 尽管我们认为美国通常已经Peak，相比上半年，我们迎来了一丝曙光（此前专门有文章/小视频给大家分享过）。</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74c90c31190e9f7a9a722de39008eb38\" tg-width=\"1355\" tg-height=\"760\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f2a8df6aa3896be4495d72d3899e6b1\" tg-width=\"1358\" tg-height=\"761\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0ed1a650052da091df70673783abb7a\" tg-width=\"1363\" tg-height=\"767\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75b5ded197c25dd3338669ab50061266\" tg-width=\"1347\" tg-height=\"751\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6937220e413844fe1ad3919307302c4e\" tg-width=\"1355\" tg-height=\"767\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49f109c3ba9a940d0e73c0a77f2c41a5\" tg-width=\"1358\" tg-height=\"754\"><span></span></p> <p>3. 从9月7号开始出现的这轮上涨仅是一个技术型反弹，这种上涨很显然不可持续：</p> <p>很显然从9月7号开始出现的这轮上涨仅是一个oversold超卖后的技术型反弹,但并没有基本面支撑，况且不管是鲍威尔，还是几位FOMC官员均在这几天有非常鹰牌的讲话。这一观点也受到了Northern Trust Asset Managment首席投资策略师Jim McDonald及NUVEEN首席投资策略师Saira Malik的认同，他们在刚刚接受彭博WALL STREET WEEK采访时一致表达了这一个观点。</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3673bfdc0b1b10255c0881a8004d4fb4\" tg-width=\"791\" tg-height=\"432\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94219a9b2d5f371056386e942f33afd6\" tg-width=\"780\" tg-height=\"435\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2325c3c3059dc94341906fa37d429f44\" tg-width=\"786\" tg-height=\"437\"><span></span></p> <p>那为什么还会有这次上涨了？我认为可以从以下三个层面分析：<br></p> <p>a)这是市场oversold超卖后触及higher low后市场以9月13号将出现利好的CPI数据为预期的技术型反弹：</p> <p>而这种反弹并没有基本面的支撑。如果历史是一面镜子的话，道琼斯指数在过去的60年里凡是遇到high inflation+certain recession的年份均是下降而非上升，所以我们有理由相信这次不会不一样。</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff59c307d570fb73c4b37b5019b4cda1\" tg-width=\"680\" tg-height=\"618\"><span></span></p> <p>b)市场整齐是悲观还是乐观？</p> <p>根据OCC的数据，就在本轮上涨的前一周，机构投资者购买了81亿美金的PUT期权，而CALL期权仅为10亿美金，这一比例比2008年时的要高出3倍。而根据CNBC援引的散户的数据来看，52.3%的个人投资者对美股持bearish观点（而历史数据则为30%），28.7%为中性（而历史数据则为31%），Bullish的个人投资者仅占18.1%（而历史数据则为38%），可见市场的悲观程度，很明显这是一个Seller Control的市场，而非buyer。 </p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fcc2db461310a19c3de1d1af8dde4e10\" tg-width=\"552\" tg-height=\"221\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b242386052415a2b6ecaa4af0a27f94\" tg-width=\"1125\" tg-height=\"1693\"><span></span></p> <p>c) 这轮上涨主要是由哪些板块带动？</p> <p>这种上涨中的Energy上涨，我想大家不难理解，这个我们在21年Q4及22年上半年一周都有不断讲Energy的重要性和投资价值，伴随着一些Financial和healthcare sector因为估值较低的反弹，但主要核心主力军是一些高Beta的high-flyer growth stock,而非现金流超级强大的大型科技股，这是没有基本面支撑的，很难想象Cathie Wood的这些Stock，除了特斯拉和英伟达（英伟达短期也很难）之外，有什么基本面支撑这些企业大涨？大家也看到了，Cathie Wood的持仓股UiPATH, 最新的财报会议上，管理层继上一次cut outlook后再次cut outlook，既然earnings下降，如何支撑UiPATH的股价如此大涨？</p> <p>当然，从去年Q4起我就一直将22年定义为波动的一年，我想根据历史数据，美股9月份和10月份将会是这一波动急剧加速的月份，尤其是随着美国中期选举的临近，这一波动会持续加剧。如我在上半年给大家分享的，建议大家小心小心再小心，如果想成功抄底，投资者需要做到专业、自律、耐心和勇气。寻找好自己心仪估值的有无可比例的护城河且其产品可抗通胀、拥有良好的持续现金流的行业领袖公司，坚持长期投资，做时间的朋友。</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64114677dbc7799d7bc2cb6f9efcb0ef\" tg-width=\"552\" tg-height=\"267\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6312b1c3d5acc3a58efea4239c3339c\" tg-width=\"554\" tg-height=\"270\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58ea01e9757635a403e40951e2818b44\" tg-width=\"552\" tg-height=\"268\"><span class=\"focused\"></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2392686efbb956bebeb5611b9f86f55b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"262\"><span></span></p> <p>Lastly, Good Luck to you all in your investment journey!<br></p> <p>Jackson写于中秋节</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>#美股从9月7号开始出现的这轮上涨仅是一个技术型反弹，在欧洲发生能源危机导致欧洲步入经济衰退、**国GDP约35%的城市仍然在封城/静默中、国际地缘政治风险毫无减弱的大背景下，这种上涨很显然不可持续，如果想成功抄底，投资者需要做到专业、自律、耐心和勇气#</p> <p>今天是中国农历中秋节，上周是美国的劳动节，在这里我再次祝全球华人中秋节快乐！同时也希望我们IPOEXPRESS(IPO直通车)纽约和加州的团队及投资者客户、朋友及家人们，已经度过了一个惬意的劳动节！同时我也希望我们英国的团队及投资者客户、朋友及家人们，在为伊丽莎白二世女王的去世而悲伤的时候，能快速恢复过来。</p> <p>大家应该清晰记得，自从我在7月11号分享了《虽然我们经历了自1970年以来最糟糕、最痛苦的上半年投资表现，但展望下半年，终于有一丝曙光指引着我下半年的投资之路（1-3）》，以及8月4号在微信视频号及微博上分享了《曙光显现，坚持长期投资，做时间的朋友》小视频/文章后，标普500指数、纳斯达克综合指数、我们一直专注投资的特斯拉公司股价均出现了大涨，给我们的投资者客户、粉丝、朋友及家人们带来了不错的投资回报。</p> <p>但当我看到以BED BATH&BEYOND为首的MEME STOCK股价在毫无基本面支撑的情况下一次次大踏步飞涨的时候，一种不祥的预兆、散户已经无比疯狂的情形不断提醒我，在Fed美联储主席鲍威尔马上要在JACKSON HOLE演讲之际，本轮上涨已经见顶，于是我于8月19日在我们纽约的投资微信群发了以下信息：</p> <p>“现在从S&P 500 PE、这几天的trade volume数据，以及FED官员的讲话来看，本轮correction正式开始，做短线的亲们大家该出手就出手吧，Apple及FAANG也不例外。”</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fd119a1efc4f96e607c000f11b43761\" tg-width=\"1125\" tg-height=\"803\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/109d2148c771f38cb8264a8eeb6e9b1e\" tg-width=\"895\" tg-height=\"613\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b1b7940865db0ee2ce646ae26afe388\" tg-width=\"893\" tg-height=\"611\"><span></span></p> <p>这不，8月19日美股开始调整，标普500从开盘的4266.31点一直跌到9月6号的3886.75点, 跌幅达9.77%，如今9月9号周五的4067.36，跌幅也有4.89%；纳斯达克从19号开盘的12859.011点一直跌到9月6号的11471.504点, 跌幅达12.1%，如今9月9号周五的12112.31，跌幅也有6.16%；特斯拉股价从19号开盘的00.357美金一直跌到9月6号的265.74美金, 跌幅达13.03%，如今9月9号周五的299.68，跌幅也有0.23%.</p> <p>因为8月19号我建议SHORT做空一些接下来财报会快速下滑的高PE高Multiple成长股，因此随着这些high-flyer公司的股价快速下跌，我们的投资人也因此获得了一定程度的回报，在这里再次祝贺大家。</p> <p>那这次为什么我把这次从9月7号开始出现的这轮上涨界定为这仅是一个技术型反弹了，原因有三：</p> <p>1、全球宏观经济基本面持续恶化，而非好转：</p> <p>a) 大家应该最近都清楚知道了欧洲能源危机，随着俄罗斯北溪-1号的关闭，正式爆发，而能源危机直接会导致欧洲经济的衰退，因为欧洲还面临着30多年来的高通胀，随之就是我们看到的ECB欧央行加息75bp,我们之前预测的欧洲经济衰退将不可避免，同时我们可以看到全球地缘政治风险并没有任何好转迹象。而标普500中的大部分美国公司40%左右的收入来自欧洲，这无疑会影响接下来这些公司的销售收入及财报。这一观点在BLACKROACK贝莱德CIO首席投资管Rick Rieder最近在彭博Wall Street Week采访时分享的最近他在欧洲出差调查的结果中得到了印证。</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd0d6361d0db2db36b1c762336a39332\" tg-width=\"798\" tg-height=\"315\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00cafdb117811dcbca3ec480b6827a4e\" tg-width=\"789\" tg-height=\"435\"><span></span></p> <p>b) **国GDP约35%左右的城市目前仍然在封城/静默中，而深圳和成都均是非常重要的全球供应链贡献城市，这是我在8月份的预测中没有想象到的，当时我在预测中有这样写到：中国经历了像深圳和上海（尤其是上海）这样的超大型国际大都市封城后，下半年大概率不会出现类似这样的封城事件。</p> <p>c) 虽然美国因为历史原因在能源问题上处理的游刃有余，FED美联储快速的大踏步加息抑制通胀初见成效，这也是这次全球资金再次涌向美国，导致美元兑全球货币全线走到历史新高，就连欧元兑美元一度跌到PARITY以下，即跌到1以下，但强势美元对于美国超大型公司（标普主要成分股）在美国以外的地方的财报并非是好事，虽然美国中小企业可能会因此在国际贸易中受益，但在当下FED美联储今年加息到4%的大背景下，中小企业的融资成本大幅增加；同时随着FED美联储不断hurt the demand, 促使美国失业率不断攀升，像鲍威尔在JAKSON HOLE引用PAUL VOLCKER时说的要坚定地通过加息来抑制通胀一样，很难想象一个消费者的demand被不断打压，失业率不断攀升的宏观经济下美国企业的Earnings如何比之前不断提升？如果企业的Earnings无法比之前提升，那何来的比之前更高的PE和Multiple?那美股又如何走出比新高了？有人说企业因为美国2023年即将生效的Share Buyback Tax会导致企业将原本2023年的Shrae Buyback提前到2022年的Q4， 但这并改变不了美国企业的Earnings这一基本面。</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1ad54755bf55ef5aa40c830939e868b\" tg-width=\"764\" tg-height=\"223\"><span></span></p> <p>2. FED美联储今年会加息到4%，如无特殊极端情况，23年Q1不会PIVOT：</p> <p>为什么本来我8月19号CALL的美股下跌跌到了8月24号出现了一个小反弹，就是因为有人认为FED美联储会在23年PIVOT，即降息，这满足了一部分人的需求，也迎合了这一部分人的想法，但很明显这是站不住脚的一个想法，所以美股在小幅上涨了2天后在8月26号继续下跌。原因很简单，正如牛津大学经济学教授、Allianz顾问Mohamed A. EL-Erian和哈佛大学经济学教授、美国前财政部长Larry Summers均认为的，FED美联储乘美国经济还非常好的当下大幅加息来抑制通胀方是正道，而STOP-GO的模式历史证明是非常错误的，这点在鲍威尔在JACKSONHOLE的讲话中也得到了很清晰的澄清和证实；另外，如果美国经济出现很严重的衰退，FED美联储降息是可以的，但目前从数据上来看美国经济不会出现这种情况，所以FED美联储会在23年PIVOT这种说法就无从谈起。</p> <p>从目前的数据来看，FED美联储会于9月份加息75bp,接下来的2个月分别加息50bp和25bp,即今年加息到4%，23年再data-dependent来看是停止加息还是怎样。LARRY SUMMERS在最近接受彭博WALL STREET WEEK采访时分享说他根据最新就业和通胀数据算出的NAIRU是5%左右，历史上成功抑制通胀的NAIRU则是6%或以上，这和目前美国通胀率为8%左右来说make sense, 尽管我们认为美国通常已经Peak，相比上半年，我们迎来了一丝曙光（此前专门有文章/小视频给大家分享过）。</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74c90c31190e9f7a9a722de39008eb38\" tg-width=\"1355\" tg-height=\"760\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f2a8df6aa3896be4495d72d3899e6b1\" tg-width=\"1358\" tg-height=\"761\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0ed1a650052da091df70673783abb7a\" tg-width=\"1363\" tg-height=\"767\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75b5ded197c25dd3338669ab50061266\" tg-width=\"1347\" tg-height=\"751\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6937220e413844fe1ad3919307302c4e\" tg-width=\"1355\" tg-height=\"767\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49f109c3ba9a940d0e73c0a77f2c41a5\" tg-width=\"1358\" tg-height=\"754\"><span></span></p> <p>3. 从9月7号开始出现的这轮上涨仅是一个技术型反弹，这种上涨很显然不可持续：</p> <p>很显然从9月7号开始出现的这轮上涨仅是一个oversold超卖后的技术型反弹,但并没有基本面支撑，况且不管是鲍威尔，还是几位FOMC官员均在这几天有非常鹰牌的讲话。这一观点也受到了Northern Trust Asset Managment首席投资策略师Jim McDonald及NUVEEN首席投资策略师Saira Malik的认同，他们在刚刚接受彭博WALL STREET WEEK采访时一致表达了这一个观点。</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3673bfdc0b1b10255c0881a8004d4fb4\" tg-width=\"791\" tg-height=\"432\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94219a9b2d5f371056386e942f33afd6\" tg-width=\"780\" tg-height=\"435\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2325c3c3059dc94341906fa37d429f44\" tg-width=\"786\" tg-height=\"437\"><span></span></p> <p>那为什么还会有这次上涨了？我认为可以从以下三个层面分析：<br></p> <p>a)这是市场oversold超卖后触及higher low后市场以9月13号将出现利好的CPI数据为预期的技术型反弹：</p> <p>而这种反弹并没有基本面的支撑。如果历史是一面镜子的话，道琼斯指数在过去的60年里凡是遇到high inflation+certain recession的年份均是下降而非上升，所以我们有理由相信这次不会不一样。</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff59c307d570fb73c4b37b5019b4cda1\" tg-width=\"680\" tg-height=\"618\"><span></span></p> <p>b)市场整齐是悲观还是乐观？</p> <p>根据OCC的数据，就在本轮上涨的前一周，机构投资者购买了81亿美金的PUT期权，而CALL期权仅为10亿美金，这一比例比2008年时的要高出3倍。而根据CNBC援引的散户的数据来看，52.3%的个人投资者对美股持bearish观点（而历史数据则为30%），28.7%为中性（而历史数据则为31%），Bullish的个人投资者仅占18.1%（而历史数据则为38%），可见市场的悲观程度，很明显这是一个Seller Control的市场，而非buyer。 </p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fcc2db461310a19c3de1d1af8dde4e10\" tg-width=\"552\" tg-height=\"221\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b242386052415a2b6ecaa4af0a27f94\" tg-width=\"1125\" tg-height=\"1693\"><span></span></p> <p>c) 这轮上涨主要是由哪些板块带动？</p> <p>这种上涨中的Energy上涨，我想大家不难理解，这个我们在21年Q4及22年上半年一周都有不断讲Energy的重要性和投资价值，伴随着一些Financial和healthcare sector因为估值较低的反弹，但主要核心主力军是一些高Beta的high-flyer growth stock,而非现金流超级强大的大型科技股，这是没有基本面支撑的，很难想象Cathie Wood的这些Stock，除了特斯拉和英伟达（英伟达短期也很难）之外，有什么基本面支撑这些企业大涨？大家也看到了，Cathie Wood的持仓股UiPATH, 最新的财报会议上，管理层继上一次cut outlook后再次cut outlook，既然earnings下降，如何支撑UiPATH的股价如此大涨？</p> <p>当然，从去年Q4起我就一直将22年定义为波动的一年，我想根据历史数据，美股9月份和10月份将会是这一波动急剧加速的月份，尤其是随着美国中期选举的临近，这一波动会持续加剧。如我在上半年给大家分享的，建议大家小心小心再小心，如果想成功抄底，投资者需要做到专业、自律、耐心和勇气。寻找好自己心仪估值的有无可比例的护城河且其产品可抗通胀、拥有良好的持续现金流的行业领袖公司，坚持长期投资，做时间的朋友。</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64114677dbc7799d7bc2cb6f9efcb0ef\" tg-width=\"552\" tg-height=\"267\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6312b1c3d5acc3a58efea4239c3339c\" tg-width=\"554\" tg-height=\"270\"><span></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58ea01e9757635a403e40951e2818b44\" tg-width=\"552\" tg-height=\"268\"><span class=\"focused\"></span></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2392686efbb956bebeb5611b9f86f55b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"262\"><span></span></p> <p>Lastly, Good Luck to you all in your investment journey!<br></p> <p>Jackson写于中秋节</p></body></html>","text":"#美股从9月7号开始出现的这轮上涨仅是一个技术型反弹，在欧洲发生能源危机导致欧洲步入经济衰退、**国GDP约35%的城市仍然在封城/静默中、国际地缘政治风险毫无减弱的大背景下，这种上涨很显然不可持续，如果想成功抄底，投资者需要做到专业、自律、耐心和勇气# 今天是中国农历中秋节，上周是美国的劳动节，在这里我再次祝全球华人中秋节快乐！同时也希望我们IPOEXPRESS(IPO直通车)纽约和加州的团队及投资者客户、朋友及家人们，已经度过了一个惬意的劳动节！同时我也希望我们英国的团队及投资者客户、朋友及家人们，在为伊丽莎白二世女王的去世而悲伤的时候，能快速恢复过来。 大家应该清晰记得，自从我在7月11号分享了《虽然我们经历了自1970年以来最糟糕、最痛苦的上半年投资表现，但展望下半年，终于有一丝曙光指引着我下半年的投资之路（1-3）》，以及8月4号在微信视频号及微博上分享了《曙光显现，坚持长期投资，做时间的朋友》小视频/文章后，标普500指数、纳斯达克综合指数、我们一直专注投资的特斯拉公司股价均出现了大涨，给我们的投资者客户、粉丝、朋友及家人们带来了不错的投资回报。 但当我看到以BED BATH&BEYOND为首的MEME STOCK股价在毫无基本面支撑的情况下一次次大踏步飞涨的时候，一种不祥的预兆、散户已经无比疯狂的情形不断提醒我，在Fed美联储主席鲍威尔马上要在JACKSON HOLE演讲之际，本轮上涨已经见顶，于是我于8月19日在我们纽约的投资微信群发了以下信息： “现在从S&P 500 PE、这几天的trade volume数据，以及FED官员的讲话来看，本轮correction正式开始，做短线的亲们大家该出手就出手吧，Apple及FAANG也不例外。” 这不，8月19日美股开始调整，标普500从开盘的4266.31点一直跌到9月6号的3886.75点, 跌幅达9.77%，如今9月9号周五的4067.36，跌幅也有4.89%；纳斯达克从19号开盘的12859.011点一直跌到9月6号的11471.504点, 跌幅达12.1%，如今9月9号周五的12112.31，跌幅也有6.16%；特斯拉股价从19号开盘的00.357美金一直跌到9月6号的265.74美金, 跌幅达13.03%，如今9月9号周五的299.68，跌幅也有0.23%. 因为8月19号我建议SHORT做空一些接下来财报会快速下滑的高PE高Multiple成长股，因此随着这些high-flyer公司的股价快速下跌，我们的投资人也因此获得了一定程度的回报，在这里再次祝贺大家。 那这次为什么我把这次从9月7号开始出现的这轮上涨界定为这仅是一个技术型反弹了，原因有三： 1、全球宏观经济基本面持续恶化，而非好转： a) 大家应该最近都清楚知道了欧洲能源危机，随着俄罗斯北溪-1号的关闭，正式爆发，而能源危机直接会导致欧洲经济的衰退，因为欧洲还面临着30多年来的高通胀，随之就是我们看到的ECB欧央行加息75bp,我们之前预测的欧洲经济衰退将不可避免，同时我们可以看到全球地缘政治风险并没有任何好转迹象。而标普500中的大部分美国公司40%左右的收入来自欧洲，这无疑会影响接下来这些公司的销售收入及财报。这一观点在BLACKROACK贝莱德CIO首席投资管Rick Rieder最近在彭博Wall Street Week采访时分享的最近他在欧洲出差调查的结果中得到了印证。 b) **国GDP约35%左右的城市目前仍然在封城/静默中，而深圳和成都均是非常重要的全球供应链贡献城市，这是我在8月份的预测中没有想象到的，当时我在预测中有这样写到：中国经历了像深圳和上海（尤其是上海）这样的超大型国际大都市封城后，下半年大概率不会出现类似这样的封城事件。 c) 虽然美国因为历史原因在能源问题上处理的游刃有余，FED美联储快速的大踏步加息抑制通胀初见成效，这也是这次全球资金再次涌向美国，导致美元兑全球货币全线走到历史新高，就连欧元兑美元一度跌到PARITY以下，即跌到1以下，但强势美元对于美国超大型公司（标普主要成分股）在美国以外的地方的财报并非是好事，虽然美国中小企业可能会因此在国际贸易中受益，但在当下FED美联储今年加息到4%的大背景下，中小企业的融资成本大幅增加；同时随着FED美联储不断hurt the demand, 促使美国失业率不断攀升，像鲍威尔在JAKSON HOLE引用PAUL VOLCKER时说的要坚定地通过加息来抑制通胀一样，很难想象一个消费者的demand被不断打压，失业率不断攀升的宏观经济下美国企业的Earnings如何比之前不断提升？如果企业的Earnings无法比之前提升，那何来的比之前更高的PE和Multiple?那美股又如何走出比新高了？有人说企业因为美国2023年即将生效的Share Buyback Tax会导致企业将原本2023年的Shrae Buyback提前到2022年的Q4， 但这并改变不了美国企业的Earnings这一基本面。 2. FED美联储今年会加息到4%，如无特殊极端情况，23年Q1不会PIVOT： 为什么本来我8月19号CALL的美股下跌跌到了8月24号出现了一个小反弹，就是因为有人认为FED美联储会在23年PIVOT，即降息，这满足了一部分人的需求，也迎合了这一部分人的想法，但很明显这是站不住脚的一个想法，所以美股在小幅上涨了2天后在8月26号继续下跌。原因很简单，正如牛津大学经济学教授、Allianz顾问Mohamed A. EL-Erian和哈佛大学经济学教授、美国前财政部长Larry Summers均认为的，FED美联储乘美国经济还非常好的当下大幅加息来抑制通胀方是正道，而STOP-GO的模式历史证明是非常错误的，这点在鲍威尔在JACKSONHOLE的讲话中也得到了很清晰的澄清和证实；另外，如果美国经济出现很严重的衰退，FED美联储降息是可以的，但目前从数据上来看美国经济不会出现这种情况，所以FED美联储会在23年PIVOT这种说法就无从谈起。 从目前的数据来看，FED美联储会于9月份加息75bp,接下来的2个月分别加息50bp和25bp,即今年加息到4%，23年再data-dependent来看是停止加息还是怎样。LARRY SUMMERS在最近接受彭博WALL STREET WEEK采访时分享说他根据最新就业和通胀数据算出的NAIRU是5%左右，历史上成功抑制通胀的NAIRU则是6%或以上，这和目前美国通胀率为8%左右来说make sense, 尽管我们认为美国通常已经Peak，相比上半年，我们迎来了一丝曙光（此前专门有文章/小视频给大家分享过）。 3. 从9月7号开始出现的这轮上涨仅是一个技术型反弹，这种上涨很显然不可持续： 很显然从9月7号开始出现的这轮上涨仅是一个oversold超卖后的技术型反弹,但并没有基本面支撑，况且不管是鲍威尔，还是几位FOMC官员均在这几天有非常鹰牌的讲话。这一观点也受到了Northern Trust Asset Managment首席投资策略师Jim McDonald及NUVEEN首席投资策略师Saira Malik的认同，他们在刚刚接受彭博WALL STREET WEEK采访时一致表达了这一个观点。 那为什么还会有这次上涨了？我认为可以从以下三个层面分析： a)这是市场oversold超卖后触及higher low后市场以9月13号将出现利好的CPI数据为预期的技术型反弹： 而这种反弹并没有基本面的支撑。如果历史是一面镜子的话，道琼斯指数在过去的60年里凡是遇到high inflation+certain recession的年份均是下降而非上升，所以我们有理由相信这次不会不一样。 b)市场整齐是悲观还是乐观？ 根据OCC的数据，就在本轮上涨的前一周，机构投资者购买了81亿美金的PUT期权，而CALL期权仅为10亿美金，这一比例比2008年时的要高出3倍。而根据CNBC援引的散户的数据来看，52.3%的个人投资者对美股持bearish观点（而历史数据则为30%），28.7%为中性（而历史数据则为31%），Bullish的个人投资者仅占18.1%（而历史数据则为38%），可见市场的悲观程度，很明显这是一个Seller Control的市场，而非buyer。 c) 这轮上涨主要是由哪些板块带动？ 这种上涨中的Energy上涨，我想大家不难理解，这个我们在21年Q4及22年上半年一周都有不断讲Energy的重要性和投资价值，伴随着一些Financial和healthcare sector因为估值较低的反弹，但主要核心主力军是一些高Beta的high-flyer growth stock,而非现金流超级强大的大型科技股，这是没有基本面支撑的，很难想象Cathie Wood的这些Stock，除了特斯拉和英伟达（英伟达短期也很难）之外，有什么基本面支撑这些企业大涨？大家也看到了，Cathie Wood的持仓股UiPATH, 最新的财报会议上，管理层继上一次cut outlook后再次cut outlook，既然earnings下降，如何支撑UiPATH的股价如此大涨？ 当然，从去年Q4起我就一直将22年定义为波动的一年，我想根据历史数据，美股9月份和10月份将会是这一波动急剧加速的月份，尤其是随着美国中期选举的临近，这一波动会持续加剧。如我在上半年给大家分享的，建议大家小心小心再小心，如果想成功抄底，投资者需要做到专业、自律、耐心和勇气。寻找好自己心仪估值的有无可比例的护城河且其产品可抗通胀、拥有良好的持续现金流的行业领袖公司，坚持长期投资，做时间的朋友。 Lastly, Good Luck to you all in your investment journey! Jackson写于中秋节","highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/663369953","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":[".IXIC",".DJI","SPY"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":6663,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2847,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":25,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/663815225"}
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