97年救市经验：购买港元、加息、限制卖空、降低期指杠杆

回顾1997年亚洲金融危机，香港政府采取了大量购买港元、加息、限制卖空、降低期指杠杆、放宽回购等救市措施。

兴业证券研究报告称，1997 年10 月22日国际炒家开始对香港全线出击，大举沽空港股和港汇。香港金融管理局在市场上抛售美元吸纳港元，并且加息，最优惠利率由8.75%提高到9.5%，隔夜拆息率由9%提升至300%。这些措施稳定了汇率，港元汇价在一段时间内保持着比较稳定的局面。

1997 年10月22日到10月28日间，恒生指数下跌了3343.2点 ，跌幅达27%，港股市值累积损失达7000亿港元。1998年8月31日，港府出台限制卖空等7项举措，以巩固成果：限制放空港元，股票和期货交割期限由14天缩短为2天，使得放空头寸必须在2 天内回补。港府将增加银行体系流动资金，以减少受到冲击的机会。

同时，降低期指的杠杆作用也起了救市效果，港府将每张期货面额由5万港元/10000点拉高至12万港元/10000点，同时调降大量持仓申报限额，由500单位降为250单位，迫使炒家暴露身分。股市引入限价放空制度，且期指空方不能主动售予买盘，只能被动地让买盘入货。此外，港府还放宽上市公司大股东增持回购股票限制（当时限制为35%），且公司在购回股票后不用注销，可当作投资的头寸。

相关资料显示，最终港府成功击退国际炒家，但代价是付出过千亿港元外汇基金买入恒生指数成分股，占总市值的7%。在金融市场恢复稳定后，港府于1999年11月决定成立盈富基金，逐步有序地出售手中蓝筹股，尽量减小对市场的影响。盈富基金是港府1998年“汇率保卫战”的副产品，目的是为了“消化”此战后积聚的大量“官股”。

时任香港金融管理局主席的任志刚后来描述，香港金融管理当局在1998年8月才明白过来，还是太慢了。

任志刚曾在采访中表示，1998年8月，香港面临的形势更为复杂，投机者对香港金融市场发起了精心策划的联合攻击。投机者发现，短期内通过集中抛售港元，能够暂时抬升货币局制度下的利率，这将对股票价格向下施加压力。通过短期内对货币施加压力并且抛售股票，即使他们不能冲破设定的汇率，也可能从股票指数期货合同上获取不菲收益。