挖掘优质锂矿资产的三大投资逻辑

本篇内容节选自老虎社区虎友阿泰，近日在Tiger Trade上的直播分享，阿泰是资深矿业工程师、对澳股有多年投资经验，希望对你有帮助。

美股港股等全球重要资本市场大跌之际，许多澳洲锂矿企业却逆势上涨，表现出十足的韧劲，也逐渐受到市场的更多关注。

通过上篇文章，我们可以了解到锂矿产能不足是核心问题，如果未来推动产能发展，整个新能源车行业也将得到长足发展，接下来聊聊大家最关心的话题，如何鉴别优质锂矿资产，核心投资逻辑是什么？

投资逻辑1：纯锂矿公司的增长好于综合性锂矿公司

本次我们选取了10家代表性锂矿公司进行对比，前5家是以锂矿业务为主的综合性锂矿公司，其他五家为纯锂矿开采公司。

纯锂矿开采公司指公司的主营业务，集中于锂矿的开采以及初级冶炼，以赣锋锂业为例，赣锋是目前也是全球最大的锂矿公司，不仅涉及上游原材料开采，还积极投身于中游电池开发以及其他类型原材料的开发等。

*数据统计截止于2022.10.19收盘

从2020年整个行业孕育开始，统计至今年10月份为止的公司涨幅，不难看到纯锂矿公司涨幅远远好于综合性锂矿公司，足足相差9倍，不过两类公司从2020年至今的涨幅，相对其他行业来说都非常巨大，也远远高于大部分中下游公司。

尤其2021年后以特斯拉为首的下游新能源产业，表现非常不尽如人意，体现出上游强大的强周期与大周期特征；另外我们也注意到越来越多的纯锂矿公司纷纷选择在ASX上市。

投资逻辑2：发展期公司增速最快，勘探期发展潜力最大。

公司市值往往从产能期>发展期>勘探期依次变小，产能期远远大于勘探期公司市值。

*数据统计截止于2022.10.19收盘

公司对比时先整体看公司发展阶段，属于同一阶段再看资源储量。以三家发展期公司为例，GL1、LLL、LTR，可以看到随着资源储量不断增加，公司市值也在增加。这个阶段的公司除了储量外，还有哪些重要参数值得关注呢？

发展期主要经历：从初始PFS（初级可行性，Preliminary feasibility study），再到DFS（细化可行性，Definitive feasibility study），最后FID（Final investment decision），公司价值不断提升的过程，是对产能能力确认性的不断提高，因此越接近产能阶段的公司市值越大。

以CXO、GL1为例，两者资源储量相当，但GL1才到PFS阶段，CXO已进入从发展期到产能期的过渡阶段，产能不确定性被大大消除，所以CXO市值远超GL1。

*数据统计截止于2022.10.19收盘

从PFS过渡到FID的过程中还有哪些指标需要重点关注呢？比如PFS阶段，公司主要任务是探明总储量以及能够被开发的资源，衡量资源冶炼效率的指标是回采率（recovery rate），高于80%属于比较良好，70%是行业基本标准。

公司开采能力主要取决于开采形式，比如地上矿快、地下矿慢；地上矿成本低、地下矿成本高，设计产能能力也受冶炼厂的吞吐能力，这些因素会决定一家公司的资本密集度，即实现产能的所有投资，对比其资源的比值，资本密度越低，矿竞争力越强。

另外还受矿业所在地的气候、行业法规、产业链完善程度、港口等因素影响。比如极寒地区开采时间受限，那么一些位于类似加拿大北部极寒地区的矿，每年开采时间事实上不到 6 个月，就会很严重影响发展他的产能能力的。

最后是地缘因素，很显然发达国家的产业链更为成熟稳定，发展中国家相对更容易受政策影响，如税率改变，或来自其他国家一些制裁、**等。

投资逻辑3：想获得较大回报，紧跟“龙头趋势”很重要

勘探期矿产，要重点关注优质资源带和地理位置，地理位置决定它是否有输入输出交通资源，如：公路铁路、港口、机场等，所在国产业链是否发达，开发团队、地表勘探结果、矿区面积以及融资情况等。

发展期矿产，要紧跟JORC Code储量，是PFS还是DFS、FID阶段，以及NPV（未来现金流折现）、IRR（内部回报率），这会直接决定该时期的矿产是否具备竞争力，另外如果与中上游企业签订战略合作伙伴协议、承销协议的话也将是很好的加分项。

产能期矿产，主要看锂矿价格波动、锂矿石出货量、季度及年营收、分红等情况。

三者对比来看，产能期企业确定性最高，发展期公司增速最快，勘探期发展潜力最大，拥有最大的发展空间，押中宝就有可能获得几十或上百倍收益，但勘探期公司大部分指标不可量化，其未来发展类似于开“盲盒”，但风险和不确定性也是最大。

如何鉴别哪些是优质资源？紧跟“龙头趋势”相对可以更好地降低其不确定性。不过股市有风险，投资需谨慎，大家务必可以根据自己的回报预期与风险承受能力，合理安排投资计划。

04总结

矿产资源勘探评估，很难做到同质化、标准化、市场化，因此很难通过银行贷款获得融资，高度依赖投融资市场。目前矿企投资回报率高、经济利润空间大，源源不断地吸引着新资金和从业者加入。

$Pilbara Minerals Ltd(PLS.AU)$$Global Lithium Resources Limited(GL1.AU)$$IGO Ltd(IGO.AU)$