关于国企改革及中国特色估值体系和TMT板块的市场新主线之争，我们认为TMT是最确定的方向，也具备了成为新主线的所有重要特征。
1）TMT具备了成为未来2-3年投资新主线的所有特征：具体来说，“基本面见底回升、机构配置低位”是必要条件，“产业趋势新变化”是充分条件。
首先，历史上每一轮新主线的兴起都是在基本面见底回升阶段。 当前TMT基本面也处在触底回升阶段，特别是计算机、通信和传媒，半导体基本面见底相对延后；
其次，历史上每一轮新主线的兴起都是在机构仓位配置较低阶段。 当前公募基金对TMT板块的配置仓位普遍处在历史低位，其中半导体仓位也在持续回落；最后，也是最重要的一点，产业出现新的趋势变化。 移动互联网浪潮是驱动2013-2015年TMT行情的核心产业趋势，消费升级是驱动2016-2017年消费行情的主要边际变化，自主可控是驱动2019-2020年半导体行情的主要产业动力，双碳目标是驱动2020-2021年新能源行情的主要产业变化。当前，AI应用的普及或是驱动TMT成为新主线的核心因素,自主可控等产业政策也持续支撑。2） 历史上，国企改革相关主线只在2014年和2017年呈现明显的超额收益和绝对收益，其他时间相关板块表现相对平淡。 其中，2014年是国企改革政策预期最强阶段，从中央到地方相关政策持续出台，兼并重组也陆续落地。而2017年择时国企混合所有制改革破局之年，是国企改革动作最大的一年，以中国联通混改为典型代表。
当前国企改革在稳步推进，市场普遍关注的变化是央企经营指标考核体系的优化。 实际上，自2020年以来，央企考核指标体系一直在持续优化，比如2021年增加了劳动生产率指标，2022年对各类指标提出增长的方向性要求，今年则用ROE和现金流替代此前的利润率指标。那么ROE替代营收利润率，增加对现金流的要求，实际上是在持续优化指标体系，更好反映盈利质量。因为在资产负债率保持稳定的考核要求下，考核利润率和考核ROE的区别在于资产周转率（收入/总资产），而国企央企总资产变化不大，也就是区别在于考核营业收入。那么本身就一直在考核利润总额，这和考核营业收入差别并不大。因此，指标考核体系的优化，这与2014年从0-1的强政策预期和2017年大范围混改仍有一定差异。怎么看TMT成交占比近前高？实际上，成交额占比和市场走势的关系没有一定的规律性。 无论是从TMT板块历史数据来看，还是从过去几年电新行情的情况来看，成交额占比和行情走势没有相关性。
但是，存量市场之下，TMT板块交易热度升温，那意味着其他板块交易热度或持续下降。 也就是，近期TMT行情向上，成交额占比持续提升，这对新能源和消费板块的资金虹吸效应是比较明显的。
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