各位股东,大家早上好中午好下午好晚上好。
自从孙子兵法和三十六计被发明出来,就不可遏止的全球流行开来。
或者说,人类的智慧总是想通的。
比如说,解决问题最好的办法就是解决提出问题的人。
再比如说,围魏救赵和浑水摸鱼。
显然,在Illumina和Icahn的“两伊战争”也上演了同样的戏码:
Carl Icahn被偷家了
而对于这件事情,国内的很多报道都太浅了一些,对于兴登堡的种种指控,竟然没什么专业的分析。
当然,我更不专业,只能尽量还原其指控的逻辑和对应的证据。
这些都是兴登堡研究给出的数据和资料,与本人无关,由于水平有限分析的不对的欢迎大家留言。
风起兴登堡
2023年5月2日,做空机构兴登堡研究(Hindenburg Research)发布做空报告,目标Carl Icahn和儿子Brett控股的上市公司Icahn Enterprise(IEP)。
在报告中,兴登堡直言不讳的指出,IEP是在用新的投资者的钱支付老的投资者的收益。
这种方式还有个响亮的名字:庞氏骗局。
当然,兴登堡还是有所保留,用的是类似庞氏骗局的经济结构来描述。
那么,兴登堡是如何得出这个结论来的呢?
主要有三点:
第一点,Icahn自身的上市公司投资自2014年起就损失了53%。
根据兴登堡研究,IEP资产的45%来自于上市公司的投资组合。
这部分投资自2014年开始就大幅度亏损,累计达到53%,而同期标普的回报率是147%
第二,即便IEP自由现金流为负,仍然坚持分红。
根据兴登堡研究的统计,在IEP现金流为负的情况下,仍然坚持向投资者现金分红15亿美元。
这很容易被理解成一种讨好投资者的表现,或者说是故意展示自己的实力,防止客户赎回资产。
第三,IEP在通过各种手段高估自己的NAV(净资产值,net asset value),以便维持高股价吸引新投资者,并进行抵押融资(推断)。
(免责:这是一个逻辑链条,是根据兴登堡研究的各种描述进行的推断,并不一定代表真实情况)
比如与知名的Bill Ackman的潘兴广场相比,股价比NAV大幅高出了218%。
而IEP自身对NAV的计算也有问题,比预计的要高出22%。
构成IEP NAV的最大部分来自Icahn Investment Found,占比大约45.4%。
该基金有做空(short)和做多(long)两个仓位,其中净空头铭毅敞口约47%,兴登堡研究认为S&P(标普)至今收益率9.2%左右,那么这部分名义亏损已更改在2.72亿左右。
个人认为这段是扯的,计算逻辑完全不对,大家知道下就行了。
而做多的仓位,根据IEP的相关文件也是亏损的。
也就是说,兴登堡认为,Icahn Investment Found是亏定了。
其他比较有意思的是,IEP控股的一个汽车零件公司关键子公司破产了,这肯定影响估值对吧?
更有意思的是,IEP提到的公司一个地产的项目:Trump Plaza(你没看错)2021年被拆除了。
这里兴登堡研究是暗示这部分资产仍然被IEP记录成高价值资产,并未做处理,当然这不见得是事实。
除此之外,兴登堡研究还指控,IEP和知名投行Jefferies合作,一直获得买入评级。
Jefferies在其研究中假设,即使在最坏的情况下,伊坎的股息也将永久支付。而IEP在最近4年里,通过Jefferies独家卖出了17亿的股票,暗示Jefferies获取了巨额利益。基本就是这样了,至于这料的威力嘛。
直接从50+的股价被干到了最低28块左右,还行吧。兴登堡研究也算是战功赫赫了,只不过这次矛头指向IEP,总是让人有点怪怪的。原因很简单,“两伊战争”打的正欢,这时候来偷家,是不是有点围魏救赵的意思呢?
我行我素
对此,Icahn表示IEP的业绩会说明一切,然后就基本没什么实质性的回应了。可以理解成:我懒得理你。
不仅如此,Icahn继续在5月4日紧守“两伊战争”阵地,继续炮轰Illumina。在公开信中,Icahn认为,只要做到这3点,Illumina就能重新成为曾经那个伟大的公司(Make Illumina Great Again,MIGA???)。
第一,玩归玩闹归闹,别跟监管开玩笑,赶紧拆分GRAIL;
第二,现任CEO Francis deSouza您请走好;
第三,Illumina重新聚焦核心业务,重新给股东好好赚钱。
其中,针对如何让Illumina重新给股东好好赚钱这方面,Icahn给出了15条建议(或疑问)。
有些问题确实也引起过我们的关注,比如说Illumina为何毛利率从30%左右下滑到了22%左右。
只有一个重磅产品推出(NovaSeq X)而研发费用依然增长到销售额的22%,钱花哪了?
有没有可能给客户订制测序仪?
有没有可能跟客户一起研发IVD产品,最后成功了收点授权费?
除了SBS,纳米孔测序有没有搞头?
之前一直有的内部匿名提问信箱哪去了?说好的“We are open”呢?
请奥巴马和比尔盖茨演讲花了多少钱?
…
非常详细、非常尖锐,建议各位阅读下,链接在注3。
不论如何,可以看得出来,Icahn是想集中精力先拿下“两伊战争”。
最后
随着Illumina股东大会的逼近,可以看出双方的出招开始变得激烈起来(这里没有暗示兴登堡研究受某方指使)。不过,期待的石锤爆料还是没有看到,失望还是有一点的。还好,有围魏救赵这一招还是让昏昏欲睡的人打起了一点精神。咱们不妨继续隔岸观火。 $Illumina(ILMN)$ $伊坎企业(IEP)$
精彩评论
我也是很希望这些爆料石锤,可以做空
庞氏骗局是最可怕的,真心来说。。
$伊坎企业(IEP)$ 这算是在风口浪尖了,我们静观其变
围魏救赵,这个形容就很贴切了,楼主赞~