股市狼头哥1
2023-04-07
发现没，今年来房地产市场一直在慢慢恢复，趋势向好
$海银控股(HYW)$
@三合智能：
海银中观行业观察——稳步复苏
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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d20e6c651ab9660a8fa343766cfbd1f7\" tg-width=\"750\" tg-height=\"321\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>摘要：</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">上游价格回落，预计随需求恢复下游利润改善。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">2月经济稳步恢复。基建、制造业投资支撑，地产改善，消费待恢复，外需或仍呈回落格局。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">下游方面，商品零售增速待改善，餐饮增速明显。短期关注餐饮行业的机会，以及商品零售的改善。医疗、器械/化学药等行业静待利润筑底。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">风险提示：海外市场存在波动，大宗商品价格上涨。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd5568730a0ad60044ea6a49213a3f89\" tg-width=\"750\" tg-height=\"105\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>上游行业：煤炭、油气价格回落</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>1.1 煤炭价格小幅回落</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">国内煤炭整体价格近期波动较小，动力煤市场整体价格比上月小幅下行。2月底，动力煤期货价格在799.65元/每吨，秦皇岛港煤炭库存在2月中旬达到高点后回落；海外煤价则持续从高位下行， 2月纽卡斯尔NEWC动力煤现货价在245.4美元/吨，欧洲ARA港动力煤现货价在 238.5美元/吨。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 1 动力煤价格（元/吨）</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1338524356eea5ade7423282c7d7b02\" tg-width=\"546\" tg-height=\"337\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 2海外动力煤价格（美元/吨）</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/478b2049f0c9bda08b1787c9a884f32b\" tg-width=\"494\" tg-height=\"358\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 3 煤炭库存:秦皇岛港:周（万吨）</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a91cac1b917ee36f7b89e621043782e\" tg-width=\"750\" tg-height=\"309\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>1.2 有色金属价格整体上行</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">2月国内工业金属价格整体继续上行，但铜、铝价格均下行。2月全球经济需求反弹下，铜、铝价格小幅下行。供给端，国内电解铝运行产能1月达4054.8万吨，产量在2月达311万吨。需求端，国内经济恢复下，下游家电1月的销量增速较弱，房屋竣工面积增速高于2019年同期；海外仍处衰退周期，美国制造业PMI自去年11月起多月低于荣枯线。<strong>当前预期美联储加息接近尾声，美国经济进一步走弱的预期增强，这将进一步压制铜铝的价格。</strong></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 4 LME铜期货收盘价（美元/吨）</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/80f5a0fc7f494944f28e60809d5c78dd\" tg-width=\"426\" tg-height=\"284\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 5 LME铝期货收盘价（美元/吨）</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2d7dbaa9aa66f11f760ed85d349e13f\" tg-width=\"444\" tg-height=\"269\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>1.3 原油价格下行</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>3月原油价格下行。</strong>3月原油价格显著下行后反弹。截至3月28日，布油价格为78.6美元/桶，月环比跌6.96%，同比跌37%。供给端，沙特与伊朗达成协议，恢复外交关系。这将有利于中东产区的出口定价和合作，为原油价格提供了支持。需求端，全球制造业PMI为50有所恢复；但近期美国银行业波动恐造成美国信用状况紧缩，进一步压制美国的原油需求。<strong>3月美联储继续加息，但后续节奏待观察。全球需求疲软前景下油价或继续下行。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>天然气价格上行。</strong>库存方面，进入2月份，欧洲各国目前60%左右的天然气库存量，基本与2020年持平，是2022年同期的两倍以上。美国 NYMEX 天然气期货价格下降至3.02美元/百万英热。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 6 布伦特原油/WTI原油（美元/桶）</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/81b3df3f21989b76dd50d56d776751ad\" tg-width=\"439\" tg-height=\"308\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 7 NYMEX天然气期货收盘价（美元/百万英热单位）</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/07670048781fc39370914f69f1944d3b\" tg-width=\"567\" tg-height=\"348\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>1.4 全社会用电量小幅上涨</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">1-2月全社会用电量同比增加0.71%。随着2季度经济进一步进入上行期，我们预计2023年第2季度用电量增速也将随之上行。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 8 全社会发电量:当月值（亿千瓦时）及同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e4ed6a93e7df3c00fefe09a9f4a4768\" tg-width=\"475\" tg-height=\"339\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 9 火电发电量:当月值（亿千瓦时）及同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb0dce5d3e8b4aa1a19602617225c0f0\" tg-width=\"478\" tg-height=\"348\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>1.5 全球物流指数下行</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">集运运价指数继续下行。中国出口集装箱运价指数(CCFI) 2月环比下滑9.78%，波罗的海干散货指数(BDI) 2月环比跌20.8%。据海关总署网站信息显示，中国2月进出口总值4112.31亿美元，同比增加1.3%。其中，出口2140.26亿美元，同比下降1.3%；进口1972.05亿美元，同比增加4.2%；贸易顺差168.21亿美元。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 10 波罗的海干散货指数(BDI)</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb3444c470f5d6016e1258c8a6a33163\" tg-width=\"453\" tg-height=\"332\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 11 CCFI运价指数</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f701d73262f8d624c5b1a4a07e7688c6\" tg-width=\"452\" tg-height=\"353\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b7fc46c0ee1ff61768b4a255838e07b\" tg-width=\"750\" tg-height=\"105\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong> 地产数据边际改善</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>2.1 房地产数据边际改善</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">2月房地产价格同比降幅收窄，环比回升。70个大中城市新建商品住宅价格指数同比降1.9%，环比升0.3%。商品房销售面积累计同比跌幅收窄。1-2月商品房销售面积累计同比下滑3.6%；1-2月商品房竣工面积同比累计增加8%，相较去年1-12月累计同比有所改善。2月万科公告拟非公开发行股票，定增规模不超过150亿元。截至2月中旬已有16家上市房企发布定增预案，预计募资总额达573.15亿元。3月两会工作报告对于房地产行业提出“有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展”的重点工作。<strong>我们预计在稳支柱与防风险的政策基调下，房地产市场将稳步恢复。</strong></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 12 70个大中城市新建商品住宅价格指数:当月同比及环比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc08aef50cde24386e9db2b27b2b322d\" tg-width=\"459\" tg-height=\"357\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 13 商品房销售面积:累计值（万平方米）及累计同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95cb54896f0306b89a1bf89725a05dba\" tg-width=\"475\" tg-height=\"336\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 14 房屋竣工面积:累计值（万平方米）及累计同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f9f9d866a053a4f9badeeaca81d3fab\" tg-width=\"750\" tg-height=\"398\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>2.2 基建数据增速较强</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">基建方面，基础设施建设投资1-2月累计同比达12.18%，强于去年同期。挖掘机当月销量来看，2月整体继续呈现弱复苏状态。2月挖掘机销量为21450台,同比下降12.4%。基建资金方面，截至3月22日，今年地方新增专项债发行规模突破1万亿元，聚焦稳投资稳经济。今年还将有约2.8万亿元新增专项债发行，用于民生等重大项目，补短板、促消费、稳经济。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 15 挖掘机销量当月值（台）及同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c7f0b5687fd15bb6ed74fab4b8aba75\" tg-width=\"488\" tg-height=\"361\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 16 推土机销量当月值（台）及同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dcb14a5e2990b2c1969cfe86eac95fae\" tg-width=\"429\" tg-height=\"345\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>2.3 汽车销量改善</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">汽车方面， 2月商用车销量32.4万辆，同比增加29.14 %；乘用车销量165.3万辆，同比增加10.92%。2月，新能源汽车销量50.1万辆，同比增长56%。<strong>在2023年继续提振消费的政策支持和经济周期复苏之下，新能源汽车销售仍然有望保持较高增速。</strong></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 17 商用车销量:当月值（辆）及同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c38862bd0fe987cfbba67bd2f5e813d\" tg-width=\"435\" tg-height=\"332\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 18 乘用车销量:当月值（辆）及同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e199c9d572b8b292f45fe6a7987f09a\" tg-width=\"437\" tg-height=\"322\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f6c4a7d9210f20e9fbe744c1c196a61\" tg-width=\"750\" tg-height=\"105\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>消费复苏可期</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>3.1 商品零售待改善，餐饮消费较好</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">消费方面，2月消费数据比上月有所恢复。2023年2月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1%。从通胀分项来看，CPI食品项上涨2.6%，核心CPI同比上涨0.6%。食品仍然是CPI最大影响变量，食用油、鲜果、蛋价格变动同比增幅较大。我们预计随着经济的复苏，3月CPI涨幅或将比2月小幅上行。从社零数据来看，1-2月份，社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%，仍然有待恢复。其中，除汽车以外的消费品零售额增长5%，增幅小于上年同期。餐饮消费同比增长9.2%，接近2019年同期的增速水平。两会公布了发放消费券等促消费政策，今年促消费仍然是政府工作的重点之一。在经济上行和政策双重助力下，消费有望进一步改善。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 19 社会消费品零售总额当月同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/223bd3bb55e2f874df20ee1b1bf73e9d\" tg-width=\"427\" tg-height=\"333\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 20 平均批发价:猪肉（元/千克）</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/78d8954617ed70dd03e776b51b6d8ed1\" tg-width=\"438\" tg-height=\"332\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>3.2 集采压力下医药的结构性机会</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">1-2月医药累计营业收入为4392.2亿元，同比增长0.9%。1-2月利润总额达到601.2亿元，比去年同期下降16.3%。我们静待医药行业的景气恢复以及利润增速的底部。医疗行业的投资需积极把握结构性底部机会。集采继续之下，医药行业继续面临集采降价的压力，精选拥有差异化产品的投资机会尤为重要。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 21 医药制造业营收总额累计值（万元）及同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6cb5a3420c27f6492f5a92ca6fcfcb4\" tg-width=\"750\" tg-height=\"343\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>3.3 化工企业静待利润增速筑底</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>化工企业利润增速仍待改善。</strong>从化学原料及化学制品制造业的工业企业利润增速看，2月继续下滑态势，行业利润增速回正仍需等待。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 22 工业增加值:化学原料及化学制品制造业:当月同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f1f0648e63db697fd98751dc453bb32\" tg-width=\"651\" tg-height=\"400\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 23 化学原料及化学制品制造业:利润总额:累计同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82b593b7e455bbb9896b27f55eb3c970\" tg-width=\"661\" tg-height=\"400\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>3.4 芯片内强外弱</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">集成电路方面，集成电路1-2月产量443亿块，同比下滑22.73%，同比降幅较大。我们预计，在欧美经济增速较弱下，业务较多依赖海外需求的细分行业和公司仍将承压；而聚焦国内需求的细分行业和公司将受益于国内需求的进一步复苏。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 24 集成电路产量（万块）及同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e80209c2d46af9ac47bcce83c7dcd034\" tg-width=\"687\" tg-height=\"428\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a9190e4d9686311d366c0d5a3687ac82\" tg-width=\"750\" tg-height=\"105\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>关注消费复苏的机会</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">上游价格平稳回落，房地产修复中，基建保持高增速，下游消费需求仍有待复苏。房地产头部优质企业在两会的“稳支柱防风险”政策基调下，将在融资支持下稳步发展。汽车销量在1-2月整体看波动不大，仍有待改善。海外需求仍然偏弱，但中国进口近期较强，这通常领先较强的出口表现。消费零售继续改善，化工医药行业利润增速仍然等待筑底。中长期看好消费板块，遵循刚性需求好于可选需求的原则，To B端、需求确定性较强、处于景气上行周期的行业恢复速度或更快。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 25 主要行业盈利预期对比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db51f49b8ccdb1246b0b92d75d853f09\" tg-width=\"521\" tg-height=\"541\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 26 主要行业2023年一致预期ROE对比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/931b85f76276f546660bcec1fa35d449\" tg-width=\"542\" tg-height=\"541\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>风险提示</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>海外市场存在波动，大宗商品价格上涨。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>免责声明：</strong></p>\n<p>来源：海银研究院 龚欣荣</p>\n<p>本报告由海银财富管理有限公司制作。本报告中的信息均来源于已公开的资料及信息，但海银财富管理有限公司（以下简称“海银财富”）对这些资料和信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。该信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。</p>\n<p> <a href=\"https://laohu8.com/S/HYW\">$海银控股(HYW)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a> </p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d20e6c651ab9660a8fa343766cfbd1f7\" tg-width=\"750\" tg-height=\"321\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>摘要：</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">上游价格回落，预计随需求恢复下游利润改善。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">2月经济稳步恢复。基建、制造业投资支撑，地产改善，消费待恢复，外需或仍呈回落格局。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">下游方面，商品零售增速待改善，餐饮增速明显。短期关注餐饮行业的机会，以及商品零售的改善。医疗、器械/化学药等行业静待利润筑底。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">风险提示：海外市场存在波动，大宗商品价格上涨。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd5568730a0ad60044ea6a49213a3f89\" tg-width=\"750\" tg-height=\"105\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>上游行业：煤炭、油气价格回落</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>1.1 煤炭价格小幅回落</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">国内煤炭整体价格近期波动较小，动力煤市场整体价格比上月小幅下行。2月底，动力煤期货价格在799.65元/每吨，秦皇岛港煤炭库存在2月中旬达到高点后回落；海外煤价则持续从高位下行， 2月纽卡斯尔NEWC动力煤现货价在245.4美元/吨，欧洲ARA港动力煤现货价在 238.5美元/吨。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 1 动力煤价格（元/吨）</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1338524356eea5ade7423282c7d7b02\" tg-width=\"546\" tg-height=\"337\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 2海外动力煤价格（美元/吨）</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/478b2049f0c9bda08b1787c9a884f32b\" tg-width=\"494\" tg-height=\"358\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 3 煤炭库存:秦皇岛港:周（万吨）</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a91cac1b917ee36f7b89e621043782e\" tg-width=\"750\" tg-height=\"309\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>1.2 有色金属价格整体上行</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">2月国内工业金属价格整体继续上行，但铜、铝价格均下行。2月全球经济需求反弹下，铜、铝价格小幅下行。供给端，国内电解铝运行产能1月达4054.8万吨，产量在2月达311万吨。需求端，国内经济恢复下，下游家电1月的销量增速较弱，房屋竣工面积增速高于2019年同期；海外仍处衰退周期，美国制造业PMI自去年11月起多月低于荣枯线。<strong>当前预期美联储加息接近尾声，美国经济进一步走弱的预期增强，这将进一步压制铜铝的价格。</strong></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 4 LME铜期货收盘价（美元/吨）</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/80f5a0fc7f494944f28e60809d5c78dd\" tg-width=\"426\" tg-height=\"284\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 5 LME铝期货收盘价（美元/吨）</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2d7dbaa9aa66f11f760ed85d349e13f\" tg-width=\"444\" tg-height=\"269\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>1.3 原油价格下行</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>3月原油价格下行。</strong>3月原油价格显著下行后反弹。截至3月28日，布油价格为78.6美元/桶，月环比跌6.96%，同比跌37%。供给端，沙特与伊朗达成协议，恢复外交关系。这将有利于中东产区的出口定价和合作，为原油价格提供了支持。需求端，全球制造业PMI为50有所恢复；但近期美国银行业波动恐造成美国信用状况紧缩，进一步压制美国的原油需求。<strong>3月美联储继续加息，但后续节奏待观察。全球需求疲软前景下油价或继续下行。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>天然气价格上行。</strong>库存方面，进入2月份，欧洲各国目前60%左右的天然气库存量，基本与2020年持平，是2022年同期的两倍以上。美国 NYMEX 天然气期货价格下降至3.02美元/百万英热。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 6 布伦特原油/WTI原油（美元/桶）</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/81b3df3f21989b76dd50d56d776751ad\" tg-width=\"439\" tg-height=\"308\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 7 NYMEX天然气期货收盘价（美元/百万英热单位）</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/07670048781fc39370914f69f1944d3b\" tg-width=\"567\" tg-height=\"348\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>1.4 全社会用电量小幅上涨</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">1-2月全社会用电量同比增加0.71%。随着2季度经济进一步进入上行期，我们预计2023年第2季度用电量增速也将随之上行。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 8 全社会发电量:当月值（亿千瓦时）及同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e4ed6a93e7df3c00fefe09a9f4a4768\" tg-width=\"475\" tg-height=\"339\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 9 火电发电量:当月值（亿千瓦时）及同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb0dce5d3e8b4aa1a19602617225c0f0\" tg-width=\"478\" tg-height=\"348\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>1.5 全球物流指数下行</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">集运运价指数继续下行。中国出口集装箱运价指数(CCFI) 2月环比下滑9.78%，波罗的海干散货指数(BDI) 2月环比跌20.8%。据海关总署网站信息显示，中国2月进出口总值4112.31亿美元，同比增加1.3%。其中，出口2140.26亿美元，同比下降1.3%；进口1972.05亿美元，同比增加4.2%；贸易顺差168.21亿美元。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 10 波罗的海干散货指数(BDI)</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb3444c470f5d6016e1258c8a6a33163\" tg-width=\"453\" tg-height=\"332\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 11 CCFI运价指数</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f701d73262f8d624c5b1a4a07e7688c6\" tg-width=\"452\" tg-height=\"353\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b7fc46c0ee1ff61768b4a255838e07b\" tg-width=\"750\" tg-height=\"105\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong> 地产数据边际改善</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>2.1 房地产数据边际改善</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">2月房地产价格同比降幅收窄，环比回升。70个大中城市新建商品住宅价格指数同比降1.9%，环比升0.3%。商品房销售面积累计同比跌幅收窄。1-2月商品房销售面积累计同比下滑3.6%；1-2月商品房竣工面积同比累计增加8%，相较去年1-12月累计同比有所改善。2月万科公告拟非公开发行股票，定增规模不超过150亿元。截至2月中旬已有16家上市房企发布定增预案，预计募资总额达573.15亿元。3月两会工作报告对于房地产行业提出“有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展”的重点工作。<strong>我们预计在稳支柱与防风险的政策基调下，房地产市场将稳步恢复。</strong></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 12 70个大中城市新建商品住宅价格指数:当月同比及环比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc08aef50cde24386e9db2b27b2b322d\" tg-width=\"459\" tg-height=\"357\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 13 商品房销售面积:累计值（万平方米）及累计同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95cb54896f0306b89a1bf89725a05dba\" tg-width=\"475\" tg-height=\"336\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 14 房屋竣工面积:累计值（万平方米）及累计同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f9f9d866a053a4f9badeeaca81d3fab\" tg-width=\"750\" tg-height=\"398\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>2.2 基建数据增速较强</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">基建方面，基础设施建设投资1-2月累计同比达12.18%，强于去年同期。挖掘机当月销量来看，2月整体继续呈现弱复苏状态。2月挖掘机销量为21450台,同比下降12.4%。基建资金方面，截至3月22日，今年地方新增专项债发行规模突破1万亿元，聚焦稳投资稳经济。今年还将有约2.8万亿元新增专项债发行，用于民生等重大项目，补短板、促消费、稳经济。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 15 挖掘机销量当月值（台）及同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c7f0b5687fd15bb6ed74fab4b8aba75\" tg-width=\"488\" tg-height=\"361\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 16 推土机销量当月值（台）及同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dcb14a5e2990b2c1969cfe86eac95fae\" tg-width=\"429\" tg-height=\"345\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>2.3 汽车销量改善</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">汽车方面， 2月商用车销量32.4万辆，同比增加29.14 %；乘用车销量165.3万辆，同比增加10.92%。2月，新能源汽车销量50.1万辆，同比增长56%。<strong>在2023年继续提振消费的政策支持和经济周期复苏之下，新能源汽车销售仍然有望保持较高增速。</strong></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 17 商用车销量:当月值（辆）及同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c38862bd0fe987cfbba67bd2f5e813d\" tg-width=\"435\" tg-height=\"332\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 18 乘用车销量:当月值（辆）及同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e199c9d572b8b292f45fe6a7987f09a\" tg-width=\"437\" tg-height=\"322\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f6c4a7d9210f20e9fbe744c1c196a61\" tg-width=\"750\" tg-height=\"105\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>消费复苏可期</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>3.1 商品零售待改善，餐饮消费较好</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">消费方面，2月消费数据比上月有所恢复。2023年2月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1%。从通胀分项来看，CPI食品项上涨2.6%，核心CPI同比上涨0.6%。食品仍然是CPI最大影响变量，食用油、鲜果、蛋价格变动同比增幅较大。我们预计随着经济的复苏，3月CPI涨幅或将比2月小幅上行。从社零数据来看，1-2月份，社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%，仍然有待恢复。其中，除汽车以外的消费品零售额增长5%，增幅小于上年同期。餐饮消费同比增长9.2%，接近2019年同期的增速水平。两会公布了发放消费券等促消费政策，今年促消费仍然是政府工作的重点之一。在经济上行和政策双重助力下，消费有望进一步改善。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 19 社会消费品零售总额当月同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/223bd3bb55e2f874df20ee1b1bf73e9d\" tg-width=\"427\" tg-height=\"333\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 20 平均批发价:猪肉（元/千克）</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/78d8954617ed70dd03e776b51b6d8ed1\" tg-width=\"438\" tg-height=\"332\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>3.2 集采压力下医药的结构性机会</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">1-2月医药累计营业收入为4392.2亿元，同比增长0.9%。1-2月利润总额达到601.2亿元，比去年同期下降16.3%。我们静待医药行业的景气恢复以及利润增速的底部。医疗行业的投资需积极把握结构性底部机会。集采继续之下，医药行业继续面临集采降价的压力，精选拥有差异化产品的投资机会尤为重要。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 21 医药制造业营收总额累计值（万元）及同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6cb5a3420c27f6492f5a92ca6fcfcb4\" tg-width=\"750\" tg-height=\"343\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>3.3 化工企业静待利润增速筑底</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>化工企业利润增速仍待改善。</strong>从化学原料及化学制品制造业的工业企业利润增速看，2月继续下滑态势，行业利润增速回正仍需等待。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 22 工业增加值:化学原料及化学制品制造业:当月同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f1f0648e63db697fd98751dc453bb32\" tg-width=\"651\" tg-height=\"400\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 23 化学原料及化学制品制造业:利润总额:累计同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82b593b7e455bbb9896b27f55eb3c970\" tg-width=\"661\" tg-height=\"400\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>3.4 芯片内强外弱</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">集成电路方面，集成电路1-2月产量443亿块，同比下滑22.73%，同比降幅较大。我们预计，在欧美经济增速较弱下，业务较多依赖海外需求的细分行业和公司仍将承压；而聚焦国内需求的细分行业和公司将受益于国内需求的进一步复苏。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 24 集成电路产量（万块）及同比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e80209c2d46af9ac47bcce83c7dcd034\" tg-width=\"687\" tg-height=\"428\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a9190e4d9686311d366c0d5a3687ac82\" tg-width=\"750\" tg-height=\"105\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"></p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>关注消费复苏的机会</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">上游价格平稳回落，房地产修复中，基建保持高增速，下游消费需求仍有待复苏。房地产头部优质企业在两会的“稳支柱防风险”政策基调下，将在融资支持下稳步发展。汽车销量在1-2月整体看波动不大，仍有待改善。海外需求仍然偏弱，但中国进口近期较强，这通常领先较强的出口表现。消费零售继续改善，化工医药行业利润增速仍然等待筑底。中长期看好消费板块，遵循刚性需求好于可选需求的原则，To B端、需求确定性较强、处于景气上行周期的行业恢复速度或更快。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 25 主要行业盈利预期对比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db51f49b8ccdb1246b0b92d75d853f09\" tg-width=\"521\" tg-height=\"541\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图表 26 主要行业2023年一致预期ROE对比</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/931b85f76276f546660bcec1fa35d449\" tg-width=\"542\" tg-height=\"541\"></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong> 数据来源</strong>：海银研究院</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>风险提示</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>海外市场存在波动，大宗商品价格上涨。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>免责声明：</strong></p>\n<p>来源：海银研究院 龚欣荣</p>\n<p>本报告由海银财富管理有限公司制作。本报告中的信息均来源于已公开的资料及信息，但海银财富管理有限公司（以下简称“海银财富”）对这些资料和信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。该信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。</p>\n<p> <a href=\"https://laohu8.com/S/HYW\">$海银控股(HYW)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a> </p></body></html>","text":"摘要： 上游价格回落，预计随需求恢复下游利润改善。 2月经济稳步恢复。基建、制造业投资支撑，地产改善，消费待恢复，外需或仍呈回落格局。 下游方面，商品零售增速待改善，餐饮增速明显。短期关注餐饮行业的机会，以及商品零售的改善。医疗、器械/化学药等行业静待利润筑底。 风险提示：海外市场存在波动，大宗商品价格上涨。 上游行业：煤炭、油气价格回落 1.1 煤炭价格小幅回落 国内煤炭整体价格近期波动较小，动力煤市场整体价格比上月小幅下行。2月底，动力煤期货价格在799.65元/每吨，秦皇岛港煤炭库存在2月中旬达到高点后回落；海外煤价则持续从高位下行， 2月纽卡斯尔NEWC动力煤现货价在245.4美元/吨，欧洲ARA港动力煤现货价在 238.5美元/吨。 图表 1 动力煤价格（元/吨） 数据来源：海银研究院 图表 2海外动力煤价格（美元/吨） 数据来源：海银研究院 图表 3 煤炭库存:秦皇岛港:周（万吨） 数据来源：海银研究院 1.2 有色金属价格整体上行 2月国内工业金属价格整体继续上行，但铜、铝价格均下行。2月全球经济需求反弹下，铜、铝价格小幅下行。供给端，国内电解铝运行产能1月达4054.8万吨，产量在2月达311万吨。需求端，国内经济恢复下，下游家电1月的销量增速较弱，房屋竣工面积增速高于2019年同期；海外仍处衰退周期，美国制造业PMI自去年11月起多月低于荣枯线。当前预期美联储加息接近尾声，美国经济进一步走弱的预期增强，这将进一步压制铜铝的价格。 图表 4 LME铜期货收盘价（美元/吨） 数据来源：海银研究院 图表 5 LME铝期货收盘价（美元/吨） 数据来源：海银研究院 1.3 原油价格下行 3月原油价格下行。3月原油价格显著下行后反弹。截至3月28日，布油价格为78.6美元/桶，月环比跌6.96%，同比跌37%。供给端，沙特与伊朗达成协议，恢复外交关系。这将有利于中东产区的出口定价和合作，为原油价格提供了支持。需求端，全球制造业PMI为50有所恢复；但近期美国银行业波动恐造成美国信用状况紧缩，进一步压制美国的原油需求。3月美联储继续加息，但后续节奏待观察。全球需求疲软前景下油价或继续下行。 天然气价格上行。库存方面，进入2月份，欧洲各国目前60%左右的天然气库存量，基本与2020年持平，是2022年同期的两倍以上。美国 NYMEX 天然气期货价格下降至3.02美元/百万英热。 图表 6 布伦特原油/WTI原油（美元/桶） 数据来源：海银研究院 图表 7 NYMEX天然气期货收盘价（美元/百万英热单位） 数据来源：海银研究院 1.4 全社会用电量小幅上涨 1-2月全社会用电量同比增加0.71%。随着2季度经济进一步进入上行期，我们预计2023年第2季度用电量增速也将随之上行。 图表 8 全社会发电量:当月值（亿千瓦时）及同比 数据来源：海银研究院 图表 9 火电发电量:当月值（亿千瓦时）及同比 数据来源：海银研究院 1.5 全球物流指数下行 集运运价指数继续下行。中国出口集装箱运价指数(CCFI) 2月环比下滑9.78%，波罗的海干散货指数(BDI) 2月环比跌20.8%。据海关总署网站信息显示，中国2月进出口总值4112.31亿美元，同比增加1.3%。其中，出口2140.26亿美元，同比下降1.3%；进口1972.05亿美元，同比增加4.2%；贸易顺差168.21亿美元。 图表 10 波罗的海干散货指数(BDI) 数据来源：海银研究院 图表 11 CCFI运价指数 数据来源：海银研究院 地产数据边际改善 2.1 房地产数据边际改善 2月房地产价格同比降幅收窄，环比回升。70个大中城市新建商品住宅价格指数同比降1.9%，环比升0.3%。商品房销售面积累计同比跌幅收窄。1-2月商品房销售面积累计同比下滑3.6%；1-2月商品房竣工面积同比累计增加8%，相较去年1-12月累计同比有所改善。2月万科公告拟非公开发行股票，定增规模不超过150亿元。截至2月中旬已有16家上市房企发布定增预案，预计募资总额达573.15亿元。3月两会工作报告对于房地产行业提出“有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展”的重点工作。我们预计在稳支柱与防风险的政策基调下，房地产市场将稳步恢复。 图表 12 70个大中城市新建商品住宅价格指数:当月同比及环比 数据来源：海银研究院 图表 13 商品房销售面积:累计值（万平方米）及累计同比 数据来源：海银研究院 图表 14 房屋竣工面积:累计值（万平方米）及累计同比 数据来源：海银研究院 2.2 基建数据增速较强 基建方面，基础设施建设投资1-2月累计同比达12.18%，强于去年同期。挖掘机当月销量来看，2月整体继续呈现弱复苏状态。2月挖掘机销量为21450台,同比下降12.4%。基建资金方面，截至3月22日，今年地方新增专项债发行规模突破1万亿元，聚焦稳投资稳经济。今年还将有约2.8万亿元新增专项债发行，用于民生等重大项目，补短板、促消费、稳经济。 图表 15 挖掘机销量当月值（台）及同比 数据来源：海银研究院 图表 16 推土机销量当月值（台）及同比 数据来源：海银研究院 2.3 汽车销量改善 汽车方面， 2月商用车销量32.4万辆，同比增加29.14 %；乘用车销量165.3万辆，同比增加10.92%。2月，新能源汽车销量50.1万辆，同比增长56%。在2023年继续提振消费的政策支持和经济周期复苏之下，新能源汽车销售仍然有望保持较高增速。 图表 17 商用车销量:当月值（辆）及同比 数据来源：海银研究院 图表 18 乘用车销量:当月值（辆）及同比 数据来源：海银研究院 消费复苏可期 3.1 商品零售待改善，餐饮消费较好 消费方面，2月消费数据比上月有所恢复。2023年2月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1%。从通胀分项来看，CPI食品项上涨2.6%，核心CPI同比上涨0.6%。食品仍然是CPI最大影响变量，食用油、鲜果、蛋价格变动同比增幅较大。我们预计随着经济的复苏，3月CPI涨幅或将比2月小幅上行。从社零数据来看，1-2月份，社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%，仍然有待恢复。其中，除汽车以外的消费品零售额增长5%，增幅小于上年同期。餐饮消费同比增长9.2%，接近2019年同期的增速水平。两会公布了发放消费券等促消费政策，今年促消费仍然是政府工作的重点之一。在经济上行和政策双重助力下，消费有望进一步改善。 图表 19 社会消费品零售总额当月同比 数据来源：海银研究院 图表 20 平均批发价:猪肉（元/千克） 数据来源：海银研究院 3.2 集采压力下医药的结构性机会 1-2月医药累计营业收入为4392.2亿元，同比增长0.9%。1-2月利润总额达到601.2亿元，比去年同期下降16.3%。我们静待医药行业的景气恢复以及利润增速的底部。医疗行业的投资需积极把握结构性底部机会。集采继续之下，医药行业继续面临集采降价的压力，精选拥有差异化产品的投资机会尤为重要。 图表 21 医药制造业营收总额累计值（万元）及同比 数据来源：海银研究院 3.3 化工企业静待利润增速筑底 化工企业利润增速仍待改善。从化学原料及化学制品制造业的工业企业利润增速看，2月继续下滑态势，行业利润增速回正仍需等待。 图表 22 工业增加值:化学原料及化学制品制造业:当月同比 数据来源：海银研究院 图表 23 化学原料及化学制品制造业:利润总额:累计同比 数据来源：海银研究院 3.4 芯片内强外弱 集成电路方面，集成电路1-2月产量443亿块，同比下滑22.73%，同比降幅较大。我们预计，在欧美经济增速较弱下，业务较多依赖海外需求的细分行业和公司仍将承压；而聚焦国内需求的细分行业和公司将受益于国内需求的进一步复苏。 图表 24 集成电路产量（万块）及同比 数据来源：海银研究院 关注消费复苏的机会 上游价格平稳回落，房地产修复中，基建保持高增速，下游消费需求仍有待复苏。房地产头部优质企业在两会的“稳支柱防风险”政策基调下，将在融资支持下稳步发展。汽车销量在1-2月整体看波动不大，仍有待改善。海外需求仍然偏弱，但中国进口近期较强，这通常领先较强的出口表现。消费零售继续改善，化工医药行业利润增速仍然等待筑底。中长期看好消费板块，遵循刚性需求好于可选需求的原则，To B端、需求确定性较强、处于景气上行周期的行业恢复速度或更快。 图表 25 主要行业盈利预期对比 数据来源：海银研究院 图表 26 主要行业2023年一致预期ROE对比 数据来源：海银研究院 风险提示 海外市场存在波动，大宗商品价格上涨。 免责声明： 来源：海银研究院 龚欣荣 本报告由海银财富管理有限公司制作。本报告中的信息均来源于已公开的资料及信息，但海银财富管理有限公司（以下简称“海银财富”）对这些资料和信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。该信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 $海银控股(HYW)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$","highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/653665719","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["HYW",".IXIC",".DJI"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":6489,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":464,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":["HYW"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":61,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/653623714"}
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