周五闲聊

周五闲来无事，偶发一帖，与大家探讨一些观点。闲散之作。但行文如有不严谨之处，还请大家指出。篇幅有限，有些观点未能完整翔实的展开，也请见谅。

1:买入市值非常低的公司，就是价值投资吗？

不，也可能是价值陷阱。

公司的净资产大于它的市值，不代表这是一家可以买入的公司。

关键在于，要搞清楚这家公司的市值为什么会低于净资产。

如果这家公司是因为自身经营问题（管理层无能，产品被市场抛弃，多元化战略失败，失控的并购重组，财务欺诈，行业面临消失等）。而且，特别注意，在你预期的投资期限内，大概率不存在改善的可能性，那么这家公司无法扭转颓势，经营不断恶化，净资产只会不断流失越来越少。这家公司就是一个价值陷阱。

再夸张的表达一下，如果这家公司明天就会彻底消失，那么今天的市值无论高低，都是假的。（现实里有这样夸张的实例吗，我的印象里好像没有，但有接近的，比如K12。）

那么有的朋友会说，也许公司会逆境反转呢。这当然也是可能的，但首先，你的投资期限要可以等待他的反转，你持有2年认亏出局了，人家第3年开始触底反弹，倒在黎明前往往非常遗憾。

如果在你的投资期限内，你发现了确凿的迹象，或者你有准确的信息，亦或是有大胆的推论，那你可以去尝试一下逆境反转的成功概率。至于是否最终能获得丰厚的回报，这就是投资的艺术之处了。

再展开说，就啰嗦了，其实核心观点就是一点：不要因为净资产大于市值这一单一因素就去买入一家公司。

2: 那么如何能尽可能的避开价值陷阱呢？

还是来源于对具体公司，行业和宏观大环境的准确认知。

如果一个夕阳行业的公司预计会在10年内消失，那么在即将消失的前5年，公司也许生存的仍然不错，如果你的投资期限是在这前五年内，那么你可能仍然可以获得不错的回报，但如果你坚持了10年，那么前5年的收益可能在后5年就又全部还回去了（比如分红收益亏损在了后面的股价下跌里）。这家公司在后面5年，就是一个价值陷阱。

3:判断一家公司是否值得投资的核心要点是什么？

这个问题，有各种风格的庞大的分析体系，没有标准答案。

我只能说一个我认为是核心因素的要点（就是指你的分析体系应围绕这个展开）：就是去研究透这家公司的盈利前景。具体方法就不展开了。

有2种情况下，会出现好的投资机会。一个是，公司维持优秀盈利的能力被低估了，市场认为公司只有5年好日子过，但实际上公司可能过了20年好日子。期间股价可能会起起伏伏，但坚守的投资者，往往会有好的回报。

另一个就是，公司的盈利改善潜力被低估了。这就是前面提到的困境反转，（拿近几年的公司举一个例子就是AMD），这类公司是许多投资人的心头好，比如林奇。

问题4:价值投资就是持有公司一直不卖吗？什么情况下应该卖掉股票？

这2个问题，在证券分析里，格雷厄姆给过很经典的回答，一直适用。价值投资指的是选择公司股票的方式，而不是指持有公司股票的期限。

那么按照价值投资的理论，什么情况下该卖掉股票呢？

第一种，是回报率或收益已经达到你的预期，那么你就可以卖掉了。

第二种，有更好的选择出现，你也可以选择卖掉现有公司股票换成新公司的。

第三种，持有的公司的内外环境发生了重大不利变化。无论是自身运营，行业环境还是宏观环境发生重大的不利变化，且短期无法良好应对改善。那么也应该考虑是否卖掉公司。

问题5:价值投资需要每天盯股价吗？

这方面，我认为股价要看，（当然有很多价值投资者据说每天只在收盘时看一眼行情）。

我认为重要的盯，是盯公司的经营情况。作为普通投资者的我们，可能没办法每天和公司管理层交流，也没法直接打电话去实时了解企业一线的执行。但我们也不需要因此丧失信心，尽力去缩小信息差，可以先从阅读和仔细分析企业的季度报表，年度报表开始。当然，现在互联网的普及也给了我们很多的便利去了解公司各方面的信息，但是信息爆炸的情况下要去筛选和分辨，求证，也是信息冗余重复带来的额外的小烦恼。这里也不展开说了。

我个人认为，价值投资的盯股价要比技术短线轻松一些，毕竟公司的经营情况每10分钟就突变一下的，还是比较小概率的。

问题6:价值投资和技术分析哪个更厉害？

这个问题没有答案也没有意义。首先，遵循2个理论的投资人里，都有卓越的代表，（巴菲特和索罗斯）。其次，遵循2个理论的投资人里，也都有输的裤头都不剩的，这个就不举例子了。说个基金吧，比尔黄。哈哈。

那么想赚钱，究竟是该遵循哪个理论呢？我这里谈一点自己的感受，就是我们在投资里一直强调去赚自己的认知和能力圈内的钱，并且不断去学习，加强自己的认知能力，拓展自己的能力圈。这没有任何问题。

但在实际的操作中，还有一点很重要，就是我们应该赚自己性格的钱。什么意思呢。实际操作里，常有这么一个情况，就是明明坐不住要逼自己坐住，想要一天买卖股票十几次，但是读的教材和理论要求自己减少操作，于是忍得很辛苦。我认为，应该走另一条路，就是不去压抑自己的性格，而是把自己的性格发挥成优势。坐不住的人，就出去跑公司，跑调研。忍不住要操作的人，就先去学习技术指标，研究短线技术操作，有了交易的乐趣和信心之后，再去研究价值理论也为时不晚。我身边的一些非科班出身的朋友，炒股复盘时，总是总结自己损失的原因在于瞎买瞎卖，一买就跌，卖了就涨。他们总结的一点错没有，但他们改正的方向是憋屈自己性格扭曲自己的本能，忍住不出手瞎买瞎卖，那么往往的结局就是，明明只会亏1万的，因为忍住了没瞎卖，最后亏了10万。

所以，我一般建议他们，没有时间和精力去阅读厚重的经济学和价值分析书籍的话，就先从研究图形，技术指标来入门，加强自己的盘感，把一时兴起的买卖股票往有那么一些依据的短线买卖转变。起码，因为情绪化亏钱和因为技术判断失误而亏钱，都是亏钱，后者好歹还多学了知识，为后续的进步埋了点种子。当然，这只是个人的一点感受和经验。

无论技术分析还是价值分析，成败都有那么一点点个人运气，个人天赋在里面，这个因人而异，千变万化，没有定式，也就不展开说了。

7:最后，提出两个观点供大家探讨。

1:供给决定需求（不完全是指萨伊定律）

2:产品价格，也就是消费者的支付意愿，决定了生产成本，而不是成本决定价格。

这2个观点我认为可作为投资原则的基石。

以上，结束。