颐海国际（1579.HK）立足当下，再叙优势

餐饮端连锁化率的提升带来复调成长空间，在连锁化进程中，3-10家门店数量同比涨幅领先，这给小B端业务的发展带来契机。同时，连锁化由高线城市向低线城市逐级传导，三四线城市下沉是未来的趋势。

餐饮修复中带来关联方业务有望实现环比改善

23年立足产能及品牌优势，努力挖掘B端业务发展，大B积累客户资源及口味前瞻，小B端贡献增量。产品迭代创新能力强+渠道推力，公司持续优化产品结构，助力三四线城市下沉，收入端有望加速前行。成本端原材料有望贡献业绩弹性，产能扩充实现良好供应链协同，毛利率上行较为明朗，销售费用率整体较为稳定，盈利能力改善可期。

餐饮端逐步复苏，关联方业务改善趋势向好

海底捞方面来看，整体回暖态势较为明朗。根据社零数据，23年4月餐饮当月同比值为43.8%，随着5.1期间消费不断复苏，人流逐步改善，预期公司23年整体关联方收入具备一定弹性。

产品推陈出新迭代迅速，业务发展齐头并进

在产品研发方面，公司继续执行“产品项目制”，注重品类产品的长期规划，强化产品上市标准，以期提高新产品上市成功率。截止22年末，公司共销售50款火锅调味料产品，41款中式复合调味料产品，41款方便速食产品，其中火锅底料非辣口味成功实现差异化突围，复合调味料推陈出新，方便速食逐步拓宽消费场景。

渠道精耕细作，经销商收入占比稳步提升

经销商渠道占比逐步提升，业务逐步提升，并于2018年超过关联方业务成为第一业务，2018-2022年占比提升速度加快，2022年经销商渠道占比为70%。2023年公司仍将第三方销售的渠道建设和拓展作为主要销售策略，在坚持实施渠道和经销商精细化、标准化管理的同时，持续优化“合伙人”考核机制。

毛利率波动明显，产能扩充带来供应链协同

2022年持续扩充产能，随着米、粉丝、蘸料及料理包产线的陆续投产，逐步提升了集团自产比例。2023年产能计划逐步落实，安徽省马鞍山二期主体厂房已经完工，已经于2023年2月投产，规划年产能为1.5万吨，丰富料理包及肉包的产品生产线。四川省简阳生产基地预计于2023年底投产，年规划产能2.5万吨主要以火锅底料以及复合调味料产品为主，未来随着产能不断扩充实现良好供应链协同，带来毛利率提升空间。 $颐海国际(01579)$