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2023-05-23

不要买基金！不要买基金！不要买基金！重要事情说三遍！

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src=\"https://static.tigerbbs.com/15f1813d35f486bc6686868c231faf09\" tg-width=\"640\" tg-height=\"571\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此种单周跌幅在证券类基金中非常罕见，说明该基金高比例重仓某一类特定资产。这种现象以前频繁出现赛道型基金中，尤以芯片半导体、新能源行业基金中。</p><p style=\"text-align: justify;\">复盘来看：截至5月19日，上述半夏投资产品年内收益为-3.19%，已经跑输同期沪深300指数近五个点。</p><p style=\"text-align: justify;\">正是因为5月中旬的“超预期”下跌，这只基金目前创下了近一年最大净值回撤值——13.96%。</p><h2 style=\"text-align: start;\">买了啥导致？</h2><p style=\"text-align: justify;\">李蓓产品单周亏损近9个点，亏损来源是什么？</p><p style=\"text-align: justify;\">截至目前，外界无法看到李蓓在5月份的最新持仓信息。</p><p style=\"text-align: justify;\">但从此前渠道披露信息看，并非全无线索。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至2023年4月末，半夏投资产品的资产配置中，权益类净仓大幅下降，从1月末的接近九成仓位，减至目前几乎“肉眼不可见”。</p><p style=\"text-align: justify;\">而这只产品中，<strong>商品类净仓结束连续三个月的空头仓位</strong>，成为仅次于债券的大类资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">据此可以推测：李蓓回撤来源要么是权益资产（突然加仓，却踩中了快速下跌的资产），要么是重仓的商品资产大幅下跌。</p><h2 style=\"text-align: start;\">曾参与商品走势争论</h2><p style=\"text-align: justify;\">5月13日，业内曾流传李蓓与商品圈人士在聊天群内进行争论。</p><p style=\"text-align: justify;\">这场讨论或许也给李蓓的净值“爆破”，提供一些线索。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c8d62e11be3be3809385d5d8fb58116\" tg-width=\"640\" tg-height=\"987\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">（如上图）双方对工业品的供需缺口、库存周期、去库存的进程均有着一定的分歧，这些判断直接影响着投资人对于下半年房地产竣工进程的判断。</p><p style=\"text-align: justify;\">这场争论中，上述的商品圈人士对李蓓使用滞后指标去推演，给出了“掩耳盗铃“的评论。</p><p style=\"text-align: justify;\">近一个月以来，工业品指数一直处于下滑态势，累计跌幅近10%。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中，纯碱价格近期跌幅尤为显著，受到业内关注。</p><p style=\"text-align: justify;\">纯碱，亦称碳酸钠，主要工业应用领域为平板玻璃、日用玻璃、合成洗衣粉、中和酸性廢料、氧化铝等行业。</p><p style=\"text-align: justify;\">实际上，纯碱价格的变化与房地产投资周期密切相关。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0148104899e841dc7288ab36fabb0f66\" tg-width=\"640\" tg-height=\"760\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">（如上图）自今年4月以来，纯碱价格持续下跌，特别是5月12日-19日价格跌幅高达9.27%，与李蓓产品大幅近9个点跌幅属于同时期。</p><p style=\"text-align: justify;\">再来看对比最近一个月（4月21日-5月19日），李蓓产品跌幅达到13.96%，同期纯碱价格跌幅为21.49%。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然，李蓓作为宏观对冲基金经理，不会单独押注某一类资产，最多可能对某一类资产持仓占比较高，也不排除与投资组合的结构有关。</p><h2 style=\"text-align: start;\">押注地产反转？</h2><p style=\"text-align: justify;\">另一个可能的情况是地产产业链的布局，近个月，李蓓不止一次的看多房地产——反转型投资机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">她在月报中曾指出：今年一季度，住宅新开工累积下降118%，而住宅竣工上升117%，这种割裂和分化不会是暂时，将会持续两到三年。</p><p style=\"text-align: justify;\">2021-2022年后，消费者购买期房的意愿下降，房企增加新开工对于促进短期的销售变得没有太多意义。期房销售占比持续下降，开发商本身有较强的动机竣工卖现房。全行业地产销售金额的同比增长，带来的资金回笼，不需要多拿地和多开工，自然也可以集中用来保障竣工。</p><p style=\"text-align: justify;\">半夏投资调研并统计了前10房企中的大半公司2023年的开工竣工计划，开工计划普遍下降，竣工计划普遍上升。</p><h2 style=\"text-align: start;\">亲自“下场”回应</h2><p style=\"text-align: justify;\">而到了22日夜间，李蓓在朋友圈里也亲自回应（下图）。具体内容如下：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1df8553ce2e5fa3827cdf9345d2f22ca\" tg-width=\"640\" tg-height=\"913\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">1，不要涨的时候就看别人的低波动，回撤的时候就看别人的高波动产品。</p><p style=\"text-align: justify;\">2，期待我是去年的谁谁谁，继续倒霉的，不好意思你要失望了。我们风控框架一直很严，过去一周每天按照风险预算降仓位，现在已经没多少仓位可以用来倒霉的啦。</p><p style=\"text-align: justify;\">3，高波动产品从最高点回撤10%出头，低波动产品从最高点回撤个位数，我也不知道有什么好嘲笑的，嘲笑我们的先看看自己吧。</p><p style=\"text-align: justify;\">这样“快意恩仇”的回答，确实很李蓓。</p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>私募魔女遭“精准爆破”？产品净值大跌！本人回应</title>\n<style 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