Tigerxie
2023-04-20
好
华尔街大佬们，为什么突然都对日本感兴趣了？
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好</p></body></html>","text":"好","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/651523777","repostId":1147500310,"repostType":4,"repost":{"id":"1147500310","pubTimestamp":1681962556,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1147500310?lang=&edition=full","pubTime":"2023-04-20 11:49","market":"us","language":"zh","title":"华尔街大佬们，为什么突然都对日本感兴趣了？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1147500310","media":"格隆汇","summary":"这可能是今年最大的黑天鹅。","content":"<html><head></head><body><p>作者：万连山</p><p>最近日本很热闹。</p><p style=\"text-align: start;\">继巴菲特宣布加大对三菱商事和三井物产等日本5大商社的持股后，黑石CEO史蒂芬·施瓦茨曼也跟着拜访了岸田。</p><p style=\"text-align: start;\">此外，私募股权基金KKR的亨利·克拉维斯正与日本投资对象企业交流，对冲基金巨头肯·格里芬率领的美国城堡投资将15年来首次在日本开设基地……</p><p style=\"text-align: start;\">为什么华尔街大佬们，突然都对日本感兴趣了呢？</p><h3 style=\"text-align: left;\">空手套白狼</h3><p style=\"text-align: start;\">宣布考虑加码对日本投资后，周六，伯克希尔正式发行了1644亿日元债券，买入日本五大商社。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>“我认为日本有很多优秀的企业和人才，有很多创新和潜力。我希望能够与日本企业建立更多的合作关系，实现互利共赢。”</strong></p><p style=\"text-align: start;\">看到巴菲特继续加仓日本五大商社的新闻时，第一时间是疑惑的。</p><p style=\"text-align: start;\">如果说买入台积电，是巴菲特合理价格买入伟大公司的影子的话，那么一次性买入五家商社又是为哪般呢？</p><p style=\"text-align: start;\">有分析认为巴菲特是看好当下大宗商品的走势，我觉得这种理解并不准确。</p><p style=\"text-align: start;\">实际上巴菲特初次买入这五家商社是在2020年8月，总成本约为62.5亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">而当年4月，才刚刚爆发了<strong>全球负油价事件，</strong>当时市场上石油供远远大于求。应该没有人能预料到两年后的一场战争，会使得原油价格创历史新高。</p><p style=\"text-align: start;\">其实通过查阅就可以发现，其中有四家商社，当时巴菲特的投资价格是低于净资产的，大概介于0.4-0.9PB之间，而市盈率大部分位于5-8PE之间，价格可谓非常低。</p><p style=\"text-align: start;\">如此看来，这只是简单的捡烟蒂大法了？</p><p style=\"text-align: start;\">回想2020年8月，那时正处于新冠疫情第一轮爆发阶段，受益于在线办公和线上娱乐需求，全球互联网科技股暴涨，纷纷创历史新高。</p><p style=\"text-align: start;\">而传统的消费、物流、能源股，则遭到重创。</p><p style=\"text-align: start;\">这就不难理解，为什么巴菲特面对高估的美股，决定到海外淘金。</p><p style=\"text-align: start;\">巴菲特买入的这五家日本公司，被称为综合商社，属于贸易公司与工业品经销商，控制着日本大部分的进出口业务，包括能源、金属、食品和各种纺织商品，对于资源匮乏的日本，这些企业有着举足轻重的地位。</p><p style=\"text-align: start;\">说个大家都熟悉的例子，日本三大便利店，7-11、罗森、全家。三井是7-11的重要股东，三菱控股罗森，伊藤忠控股全家。</p><p style=\"text-align: start;\">简而言之，它们代表日本的方方面面。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>买它们，就相当于投资日本国运。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08b34feb1c7f367395a1c177cadc2a78\" tg-width=\"700\" tg-height=\"582\"/></p><p style=\"text-align: start;\">还有更吸引人的一点。</p><p style=\"text-align: start;\">巴菲特买入日本股票的资金来源，基本是借的，可以说是教科书级别的低风险套利。</p><p style=\"text-align: start;\">2016年1月，日本央行将贷款利率降至-0.1%，正式进入超宽松时代。日本债券利率相当长一段时间，均处于超低水平。</p><p style=\"text-align: start;\">2019年，伯克希尔首次发行日元债券，规模高达4300亿日元。2020年，又发行1955亿日元债券。</p><p style=\"text-align: start;\">如此两次操作，巴菲特相当于从日本人手里借到6250亿日元，约60亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">而这个数字，与伯克希尔在2020年8月买入5家商社股票的本金，基本吻合。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>等于是，老巴用借来的日元，投资日本国运。自己一分钱不花，躺着吃收益。</strong></p><p style=\"text-align: start;\">好买卖呀！</p><p style=\"text-align: start;\">当然，前提是，他的策略确实是正确的。不然亏了，依然要拿自己的本金填补亏损。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>尽管，从结果来看，巴菲特的策略无疑是正确的。</strong></p><p style=\"text-align: start;\">时间进入2022年，伴随美联储加息和地缘战争，全球资源价格大幅上涨，巴菲特在两年前买入的五只日本商社均创历史新高。</p><p style=\"text-align: start;\">到今年初，涨幅在50%-120%不等，狠狠大赚了一笔。</p><p style=\"text-align: start;\">但我们必须打破砂锅问到底：他为什么觉得，日本的未来值得看好呢？</p><p style=\"text-align: start;\">而且，即便收益已经这么高了，继续加仓真的没有风险吗？</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/054794cc98939aaf428d94a60f8522ea\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"569\"/></p><h3 style=\"text-align: left;\">悄然复兴？</h3><p style=\"text-align: start;\">美股长牛众人皆知。</p><p style=\"text-align: start;\">但很多人都没注意到，隔壁的日本股市，也连涨了10年。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a008cece7bcf7917d51c329a8d249b70\" tg-width=\"868\" tg-height=\"366\"/></p><p style=\"text-align: start;\">自2012年，安倍政府再次执政，射出超宽松货币政策、吸引民间投资、灵活财政为三支箭，日本名义GDP增速连续7年取得正值。</p><p style=\"text-align: start;\">尤其到2016年后，日本开启负利率时代，一直持续到现在，即便是美联储本轮激进加息，也未能动摇这项政策。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>从而导致日本成为全球融资成本最低的国家。</strong></p><p style=\"text-align: start;\">但这并不意味着日本股市就具有吸引力。</p><p style=\"text-align: start;\">日本股市的长牛，严重依赖流动性。相比美联储的无节操，日本央行其实更无下限，因为它早早就下场买股票了。</p><blockquote><em>2010年12月，日本央行开始购买ETF；2012年，日本央行将ETF购买额度从1.4万亿日元上调至1.6万亿日元；2015年，开始以每年3万亿日元的速度购买ETF；2017年，额度提升至6万亿日元；2020年，面对疫情、流动性危机，额度再次增加至12万亿日元……</em></blockquote><p style=\"text-align: start;\">截至目前，<strong>日本央行的ETF保有额达到48万亿日元，成为日本市场最大的庄家。</strong></p><p style=\"text-align: start;\">可以说，几乎是日本央行一手买出来了大牛市，指数从9000点一度达到3.1万点，涨了2倍多。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ea0fde441d3482ec2af0bc72ab9152f\" tg-width=\"862\" tg-height=\"675\"/></p><p style=\"text-align: start;\">除了央行给力外，日本政府也相当给力。</p><p style=\"text-align: start;\">3月29日，日本国会参议院通过2023财年财政预算案，总额为114.38万亿日元，连续创11年新高，其中三分之一用于社会保障方面。</p><p style=\"text-align: start;\">规模虽然庞大，其实比上一年只增加了1.7%。</p><p style=\"text-align: start;\">政府大放水，一部分是用于补贴家用，一部分则很大程度上流入了股市。</p><p style=\"text-align: start;\">自2020年以来，日本最大线上经纪商的开户数量增长了逾100万个，投资者的平均年龄出现明显下降，交易频率也越来越高。</p><p style=\"text-align: start;\">这一幕似曾相识。</p><p style=\"text-align: start;\">前两年，全球大水漫天，资本市场充斥着泡沫，日本只是走得更彻底。</p><p style=\"text-align: start;\">但终究只是估值的梦幻。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47225719277a929902a205f75918aa63\" tg-width=\"863\" tg-height=\"619\"/></p><p style=\"text-align: start;\">估值狂奔的背后，是基本面的有气无力。</p><p style=\"text-align: start;\">从PC时代到移动互联网，再到即将展开的人工智能物联网，日本都没有抓住时代的脉搏。</p><p style=\"text-align: start;\">由于缺席新经济浪潮，日本GDP长年不变。</p><p style=\"text-align: start;\">时至今日，日本市场最受欢迎的蓝筹股，依然是成立一百多年的尼康、任天堂。</p><p style=\"text-align: start;\">基本上，可以用老气横秋来形容。</p><p style=\"text-align: start;\">也许由于辉煌的过去，日本在许多领域积累了不错的技术优势，但在未来技术，尤其是由技术推动的产业引领上，日本已经失去了机会。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>这种情况，会随着未来更多新经济、新产业的涌起而更加严重。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b389c192ee28f8cc6b0647e338b6156c\" tg-width=\"868\" tg-height=\"534\"/></p><p style=\"text-align: start;\">基本面说不上好，股市却一直疯涨，这种情况，是不是很像咱们的2015年？</p><p style=\"text-align: start;\">当时涨得有多欢，跌下来就有多惨烈。</p><h3 style=\"text-align: left;\">困兽之斗</h3><p style=\"text-align: start;\">日本是资源匮乏的岛国，90%能源依赖进口，国内需求又萎靡不振，只能依靠巨大的贸易顺差来推动经济发展。</p><p style=\"text-align: start;\">自2020年起，全球供应链遭到巨大破坏，粮食、能源等大宗商品价格居高不下。</p><p style=\"text-align: start;\">日本只能拿出更多外汇进口基本货物，导致商品成本增加，不利于出口，连续20个月都处于贸易逆差状态。</p><p style=\"text-align: start;\">同时，为了对抗美联储加息，全球央行纷纷选择加息对抗，唯独日本继续坚持超宽松货币政策，使得美日利差迅速拉大。</p><p style=\"text-align: start;\">这时候，日元就成了全球仅有的“便宜”货币。</p><p style=\"text-align: start;\">民间及海外的逐利者，竭尽所能从日本银行借出便宜日元，抛售换成美元，然后买美债躺着吃美元利息，日元则加速贬值，进口货物需要付出更高的代价。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>以上两点，共同推动日本通胀以罕见的速度飙升。在2022年11月，一度达到4.3%，是近半个世纪的最高水平。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/141b8e3c3cad51e3c3f9153c9f03a61c\" tg-width=\"863\" tg-height=\"515\"/></p><p style=\"text-align: start;\">尽管日本央行连续出手，国际货币市场突然出现大量资金买入日债，堪堪止住了日元贬值趋势。</p><p style=\"text-align: start;\">但掩耳盗铃的手法，显然不可持续。</p><p style=\"text-align: start;\">2022年12月20日，日本央行突然转鹰，宣布调整大规模货币宽松政策，将10年期国债收益率上限从0.25%上调至0.5%。</p><p style=\"text-align: start;\">同时，又将今年一季度国债购买规模提高至9万亿日元/月。</p><p style=\"text-align: start;\">这就像点燃引信的巨大火药桶，这则消息立刻引发全球市场巨震。</p><p style=\"text-align: start;\">市场开始押注日本会继续收紧货币政策，包括继续上调YCC，甚至取消负利率。</p><p style=\"text-align: start;\">世人如此紧张，有一条逻辑线：</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>日本收紧——欧美国债被大量抛售——动摇加息抗通胀的节奏。</strong></p><p style=\"text-align: start;\">作为美元第二大权重货币，日元的影响力足以完成这根线。</p><p style=\"text-align: start;\">一旦这根链条通过金融市场，引爆某些潜藏的高杠杆行业，接下来，世界将不得不面对金融危机+全球衰退的风险。</p><p style=\"text-align: start;\">最近几个月快速升值的日元多少有点让人浮想联翩。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3004805e851b298ec26236e6cd7fd7af\" tg-width=\"729\" tg-height=\"638\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f24fd616b4a9f1b7312173787d2ea53a\" tg-width=\"868\" tg-height=\"477\"/></p><p style=\"text-align: start;\">从稳定通胀的目标来看，日本完全有收紧的动机。</p><p style=\"text-align: start;\">十年YCC已经扭曲了市场价格，若继续维持，只会浪费日本民众的钱，丧失对日本央行的信任。</p><p style=\"text-align: start;\">两个标志性的事件已经说明了问题：<strong>1.日元贬值并没有让日本获得贸易优势；2.2022年9月起，日本国债多天0成交。</strong></p><p style=\"text-align: start;\">4月10日，日本央行新任行长植田和男在就职新闻发布会上发表讲话称：</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>将尽最大努力实现价格稳定和金融体系稳定，可能有必要从长远的角度对货币政策进行审视和审查。</strong></p><p style=\"text-align: start;\">注意，他强调：<strong>日本目前不具备大幅加息的条件，但利率小幅上升对金融体系来说不是大问题。</strong></p><p style=\"text-align: start;\">即便不去主动刺破泡沫，日本也必然会采取“折中”之法，效仿去年12月的做法，继续将国债收益率上调。</p><p style=\"text-align: start;\">相当于是一边放水、一边加息，比直接加息更可控一些。</p><p style=\"text-align: start;\">从以上两个角度看，日本货币政策收紧，可能已经是大概率事件：</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>保守情况，扩大YCC目标区域；激进情况，放弃YCC+负利率，试图货币正常化。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e47b62732efee047468db6184ba16aad\" tg-width=\"871\" tg-height=\"538\"/></p><p style=\"text-align: start;\">会造成哪些影响？</p><p style=\"text-align: start;\">最直接的，日元升值了，散落在世界各地的日本资产会回流。</p><p style=\"text-align: start;\">而目前，日本在海外的债券和股票投资超过3万亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>敏锐的投资者早就嗅到了气味。</strong></p><p style=\"text-align: start;\">实际上，从去年下半年开始，日本投资者就在以创纪录的速度抛售海外资产。</p><p style=\"text-align: start;\">据日本财务省数据，2022年包括银行、信托、保险在内的投资者净买入3.6万亿日元，净卖出23万亿日元的外国债券，为2005年追踪该数据以来的最大数额。</p><p style=\"text-align: start;\">据部分机构预计，<strong>日本央行可能在6月正式宣布，货币政策转向。</strong></p><p style=\"text-align: start;\">届时，海外资产回流将达到最高潮，势必会在极短的时间内，导致日本实体资产重估。</p><p style=\"text-align: start;\">这显然是个千载难逢的机会。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>而巴菲特买入的五大商社，恰好是最能代表日本资产的典型。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9809c5cf9b6163e39fa25c77c8c27d55\" tg-width=\"854\" tg-height=\"538\"/></p><p style=\"text-align: start;\">当然，也有最坏的情况：<strong>日本刚刚宣布收紧，很快又陷入通缩。</strong></p><p style=\"text-align: start;\">照日本现在这种低欲望的社会现状来看，这个可能性并不小。</p><p style=\"text-align: start;\">这就相当于，费了好大劲撤了病人的氧气罩，转头人就断气了，不得不再续上。</p><p style=\"text-align: start;\">若真的如此，日元的信任度会降至冰点，局部危机将蔓延至全世界，一场金融海啸无法避免。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>这可能是今年最大的黑天鹅。</strong></p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>华尔街大佬们，为什么突然都对日本感兴趣了？</title>\n<style 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