以音频为中心的社交和娱乐平台荔枝（NASDAQ:LIZI）2022四季度及全年财报核心要点如下：
• 连续第五个季度实现了GAAP层面的盈利，2022年Q4为5.9亿元人民币，季度净利润同比增长超2.5倍，环比增长58%至3140万元，调整后净利润达3710万元，均创历史新高。
• 全年净利润首次转正，荔枝2022全年收入近22亿元，净利润增至8650万元，相比2021年的净亏损1.27亿元大幅扭亏为盈。
• 管理层首次对外称将全面推进AI聊天机器人，荔枝一直在研究AI语音相关的核心底层技术，结合市场上的前沿技术成果，正陆续将AI语音、NLP等技术应用在产品中。
再看资本市场，荔枝发布财报后交易日以来，一直是不温不火，没有因为业绩公布这个概念节点而有特别明显的波动。荔枝2022年四季度及年报是一份可以称得上超预期的成绩单，但客观来讲，这样的业绩与荔枝当前的低估值并不匹配。
本文我们就来说说荔枝股价被严重低估的问题，核心观点：
• 荔枝用户群体与投资群体存在较大的差异，导致当前市场对于平台未来长期发展前景，存在较大分歧。
• 在市场对荔枝仍然存在部分认知偏见和观点分歧下，短期内投资荔枝属于见仁见智问题。
• 荔枝很大可能将持续带来亮眼的业绩。但对于长期投资者来说，需要对荔枝的成长做持续的跟踪和确认，荔枝管理层的落子布局也在展现这家公司“前瞻性、确定性”。
业绩向好VS投资分歧
对荔枝这样规模和发展阶段的公司，特别是在当前的市场环境，盈利很重要，这也是财报会议上投资者最为关心的话题之一。一些企业如爱奇艺、腾讯音乐等也开始调整经营逻辑，展示努力盈利的方向和决心，为示好投资者也为持续经营的稳定性。而荔枝2022年第四季度的财报显示，荔枝已连续5个季度取得盈利，2022年首次取得全年盈利。
首先，荔枝通过核心自研技术的发展和应用以及组织结构的优化持续提高企业经营效率，运营效率的提升也使得三大经营费用的绝对值以及占收入比均实现环比及同比下降。2022年荔枝全年毛利率同比提升400个基点至33%，全年经营费用由2021年的7.6亿元降至6.5亿元。降本增效后，荔枝2022全年净利润增至8650万元，相比2021年的净亏损1.27亿元大幅扭亏为盈。
盈利另一个很重要的原因在于荔枝在音频娱乐业务上的持续发力，并稳定输出。例如，荔枝通过推出虚拟形象等创新性社交功能，丰富产品的核心玩法，增强产品的互动性和娱乐性；同时，荔枝结合时下热点，联合内容创作者推出了多样化的专题内容，并结合直播、播客等形式，为用户提供独特的音频互动体验；还通过一系列IP级年度赛事和丰富的线上活动，进一步促进用户活跃并加强了社区化氛围。
从荔枝上市到现在，音频娱乐业务一直是资本市场上主打的点，它的高互动性和高潜商业化能力的挖掘是荔枝稳定大盘的关键。荔枝主打的市场“差异性”就在于音频娱乐业务，跟市场上大玩家形成了错位竞争，这个是非常取巧的策略。虽然荔枝也很努力在商业多元化上发力，但拥有这个鲜明“标签”的荔枝才有更高的平台辨识度，反而能够在音频行业逐步壮大的时代走得更远。
第三，值得注意的是，荔枝在2022年推出了自研技术综合平台“声音云”，通过整合集团核心技术和服务，打造通用平台，加强对业务的中后台支持。荔枝还全面上线了综合性只能AI互动机器人平台，将自然语言处理NLP技术与语音识别ASR、语音合成TTS等AI语音技术相结合，在今年2月完成了语音聊天机器人原型开发，并上线了“小吱”机器人，为用户提供一种全新的智能语音聊天体验。随着ChatGPT浪潮的袭来，国内类ChatGpt产品热度居高不下。阿里巴巴技术副总裁贾扬清、创新工场董事长兼CEO李开复相继进入这个领域。各个企业也看到了这方面的机会。实际上，在过去的几年里，荔枝一直在研究AI语音相关的核心底层技术，并取得了突破性进展。
综合来看，依靠社交、娱乐形成的“声音经济”基本盘，以及基于此搭建起的声音生态体系，构建了属于荔枝的护城河。展望未来，只要用户的社交需求存在，基本盘就会保持稳固。而在此基础上，持续维护和加强内部商业生态的协同性，通过技术赋能业务在用户和平台之间形成正向循环，从而不断巩固护城河的宽度。
但目前，荔枝其股价在资本市场并未得到一个较好的评价。
短期投资性价比VS长期主义
开门见山。其中的偏差，主要源于市场对荔枝所在音频行业企业的长期成长性（即值钱又能赚钱）和竞争壁垒（短视频和竞争对手的冲击）存在一些担忧或偏见。但连续的业绩发布也给了荔枝证明自己的机会——短期上，最快扭转偏见的方法，就是一次大超预期的指引和业绩兑现，尤其是盈利目标上。中长期上，面对各大厂音频赛道的竞争，如何打造一家既值钱又赚钱的公司，获得资本市场的认可，对于管理团队来说是考验。
首先，在用户渗透率上，与短视频、直播等相比仍偏低，这也导致了很多投资者的目光聚焦在了短视频业务上。其实，音频渗透率的数值在增长，荔枝在音频市场市占率也位居前列。赛立信媒介研究最近发布《2023：中国在线音频市场发展研究报告——“耳朵经济”商业价值及其用户洞察》，根据月活跃用户数据，荔枝集团旗下荔枝APP，在主流综合性音频平台中位居前列。
在政策、技术及市场需求等多重因素叠加的驱动下，“耳朵经济”正加速驶入发展快车道，市场规模越发庞大。报告显示，2022年在线音频用户规模达到6.92亿人，市场规模突破310亿元。据易观数据，中国在线音频娱乐市场规模预计2025年将到1038亿元。
另外，部分投资者对在线音频商业模式了解甚少，头部玩家估值难获认可。如何将平台的影响力覆盖到资本市场是关键。就好像快手大量的用户存在广大农村，但大部分并不是二级市场的投资者。荔枝也有类似的问题。
在资本市场，因部分投资者对中概股的商业模式理解不深，这也导致中概股的估值相对国外公司存在被低估。中美在线音频市场环境存在差异，也会左右部分投资者对于国内在线音频商业模式的判断。美国音频市场相较更成熟，用户已形成音频使用习惯，整体应用场景更加丰富，也诞生出一批高估值的音频巨头，其中Spotify市值就超过250亿美元。
荔枝所处的在线音频赛道跟目前大火的AIGC这些联系非常紧密，笔者也了解到荔枝在AI语聊机器人这块布局多年，这个是个能跑出大估值、能赚大钱的赛道。未来以荔枝为代表的在线音频巨头如何打磨好自身的技术同时，希望能进一步更好的把自身故事传达出去，让更多用户和投资者了解荔枝、使用荔枝产品。
结语
相信随着荔枝管理层带领公司实现连续盈利，这也有望打破投资者对“音频行业盈利难”的固有印象，这也会带动在线音频行业的发展以及良好印象（比如现阶段的喜马拉雅也在去年Q4宣布实现了季度盈利）。在线音频市场同样需要一个品牌来复刻高增长的资本故事，这样的品牌有望带动整个行业加速渗透，重拾资本市场的认可。
易观文娱行业研究总监廖旭华评论，从目前不到1美元的股价来看，荔枝已经明显低于正常估值。同时，随着ChatGPT浪潮袭来，如何让技术赋能生产力可能成为一大重点。荔枝推出更多样化的社交产品形态和功能，打造综合型AI互动机器人平台，是否能在技术的催化下开启一个新的增长曲线，市场也在期待。
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