研值组【好基荟】系列第十一期
文│研值组 达基君
编│研值组 Jamie
—— ——
随着疫情防控政策优化，居民消费需求有望逐步释放，消费复苏趋势备受业界关注。
消费赛道基金经理中不乏牛人，易方达基金张坤、萧楠、景顺长城基金刘彦春、汇添富基金胡昕炜等，都是投资人耳熟能详的基金经理。华安基金陈媛、富国基金王圆圆凭借女性在消费领域的天生优势，在其中战绩也颇为亮眼。
陈媛管理时间最长的华安生态优先A，2019年、2020年该基金收益率分别高达71.10%、87.21%，她也赢得“大消费投资专家”的称号。
陈媛喜欢逛街、乐于尝新，对消费新趋势保持着极高的敏锐度。她坦言自己喜欢“买买买”，对于许多新潮流，她比“90后”更清楚。
时间进入2023年，随着大消费“新一轮赛跑”开启，华安基金陈媛能否再创佳绩？
1、深挖新兴消费
陈媛目前管理8只基金，分别为华安生态优先A、华安宝利配置、华安优质生活、华安新兴消费A、华安新兴消费C、华安生态优先C、华安国企改革A、华安国企改革C。
2022年四季报显示，她所管理的基金主要重仓股绝大部分位于消费赛道，除了贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等白酒股之外，还有爱美客、安井食品、锦江酒店、中国中免、安踏体育、九毛九、珀莱雅、美团－Ｗ、上海机场等。
总体来看，她持仓均衡，分布于白酒、医美、食品、酒店、免税、服饰、餐饮、化妆品等赛道。
白酒是许多消费赛道基金经理重仓股的标配。陈媛表示，高端白酒有很强的奢侈品属性，而顶级奢侈品有穿越周期的特点，需求波动较小。
除了白酒股之外，陈媛还配置了不少新兴消费赛道公司。对于什么是新兴消费，她的阐释是，通过科技进步或创新商业模式，为居民提供优质的产品、服务或解决方案，用以直接或间接提升居民生活品质。
她喜欢自己体验产品，可谓“沉浸式”投研。据悉，为了研究某上市公司旗下坚果品类的同质化竞争问题，她曾买回市面上所有的同类产品进行对比。
她采用自上而下的“漏斗模型”来筛选优秀个股，首先寻找景气度向上的行业，再从中挑选盈利能力优秀、具备成长价值的优质企业。
在财务指标中，其首先看的是ROE，“ROE最好在15%以上”。
在其重仓股中，多家公司体现了这一特质。根据各公司2022年三季末数据，贵州茅台ROE为22.41%，山西汾酒为40.13%，泸州老窖为27.45%，爱美客为18.75%，珀莱雅为16.36%。
同时，她偏好高周转带来的高ROE。陈媛表示，“如果没有周转，就会比较吃现金流，赚来的钱可能就是一堆存货。而对很多实业经营者而言，现金流是第一位的。哪怕两个月周转一次的净利率是一个月周转一次的两倍，最后ROE是一样的，我也会更倾向于周转快的那种。周转快，代表了对风险的抵御能力会更强。”
除此之外，商业模式、组织与人也是她考察的重点。陈媛倾向于选择商业模式清晰简单、驱动因素易理解、模式可复制的公司，看重管理层是否专注专业、有企业家精神，组织架构与激励机制是否清晰合理。
2、十年磨一剑
陈媛2008年从上海交大毕业后就进入华安基金，担任研究员10年，期间深入研究食品饮料、纺织服装、商贸等多个大消费细分赛道。这10年，她打下了扎实的投研功底。2018年2月，其正式走上基金经理岗位，如今管理基金产品已超过5年。
从成长路径看，她的目标方向非常明确，成为消费基金经理可谓水到渠成。
陈媛表示，“要把自己擅长的事情，做得更精更专。冒然去进入自己不熟悉的领域，就等于把净值的一部分寄托于运气，我觉得是不靠谱的。我主要是沿着能力圈的产业链上下游进行延展。这个过程中，此前建立的研究框架延伸难度不大。”
A股投资的主要有大消费、科技、周期、制造几个大类。大消费板块的公司种类繁多，包括衣食住行、文娱旅教、商贸零售等等。陈媛在消费赛道细分领域涉猎较广，不抱团，着力于挖掘优质黑马，善于在板块内筛选具有较强alpha的个股。
投资机会来临之时，具备成熟投资框架、长期业绩优秀的基金管理人，更有望为投资者把握消费复苏的机遇。
2020年陈媛在消费行业中把握住“宅经济”机会。对淘宝销售数据保持高频跟踪的陈媛，在疫情发生后果断重仓了妙可蓝多、洽洽食品、安井食品、双汇发展、绝味食品、壹网壹创等宅经济相关股票，均实现股价起飞，其中安井食品、妙可蓝多半年实现翻倍。
陈媛非常看重一个公司的跟踪尺度和频率。她表示，“我希望持仓公司有高频的公开数据可以跟踪，对于那些跟踪有难度的公司，我是不太愿意去买的。这么做是为了避免基本面的黑天鹅事件，控制组合的回撤。”
2023年的投资中，不可忽视的板块之一就是消费。2022年12月7日疫情防控“新十条”发布后，今年是防疫政策优化后的复苏之年，市场有诸多期待。安井食品、珀莱雅等上市公司罕见地主动公布了1月-2月的业绩增幅，前者营收同比增长约37.4%，后者营收同比增长25%左右，归母净利润同比增长33%左右，经营“成绩单”透暖意。而同时，经过两年的调整，很多机构认为，消费已经具备比较大的配置价值。
在2022年四季报中，陈媛在对宏观经济、证券市场及行业走势展望时表示，“随着感染高峰过去，我们对于消费服务业的恢复有较强的信心，同时伴随地产因城施策的优化，经济大概率在一季度企稳回升。2023年出口在欧美经济下行的背景下存在一定压力，内需是经济增长的主要抓手。”
她认为，“四季度消费板块大多走出了一定的涨幅和超额收益，反应的是对疫情过后消费修复的预期，修复的方向没有分歧，更多的差异来自修复的节奏和高度。从消费场景和消费能力两个维度看，场景的修复相对更容易更早期，消费能力的修复需要等待经济复苏一段时间之后，居民现金流和资产负债表都得到一定修复后才能呈现。我们将顺着这个思路进行组合调整。”
-END-
风险提示：基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基民应当认真阅读《基金合同》《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。
精彩评论