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美联储(fed)本周会议关注的货币政策突然转变——从宽松转向双重紧缩——已引发道琼斯(DowJones)、标准普尔500指数(S&P500)和纳斯达克综合指数(Nasdaqcomposite)股市回调。
随着美国股市周一从盘中暴跌和上周的大量抛售中反弹,华尔街日益强硬的押注是否终于赶上了美联储政策制定者的紧缩计划?
如果是这样,在美联储会议公告和美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)召开新闻发布会之后,股市可能在周三出现某种宽慰性反弹,但我们有理由对任何立即出现的反弹持怀疑态度。
美联储转变
首先,考虑一下大局:就在去年11月,美联储还打算把从宽松到紧缩的过渡变成一条优美的弧线。资产购买将在年中逐渐减少。
然后,在短暂的停顿之后,利率会逐渐上升,资产负债表在未来会进一步收紧。
相反,美联储即将做出一个180度大转弯。从购买资产到加息再到收缩资产负债表的转变可能会在今年年中完成,甚至可能更快。
美联储突然改变政策或许可以解释股市的反应。然而,推动这种转变的因素及其对美联储(Federal Reserve)政策前景的预示表明,投资者的担忧将持续。
远远落后于潮流
美联储(fed)在上一个周期通胀过低的情况下,已发誓不再采取先发制人的紧缩措施,这让自己陷入了困境。在疫情时代,它严重误判了高通胀的持续和劳动力市场的紧张。
因此,现在政策制定者们发现自己明显落后于曲线。在劳动力市场即将实现充分就业之际,美联储的基准贷款利率为0%-0.25%,而根据美联储青睐的指标,通胀率目前在6%左右。
主要的结论是,美联储需要将货币政策从极度宽松转向接近中性。这意味着政策制定者将双重收紧——提高联邦基金利率和收缩资产负债表。
尽管经济数据有所放缓,但他们可能会希望在一段时间内继续保持这一势头。
在大多数政策制定者看来,目前的主要风险是,在宽松的金融环境下,通胀将继续过热。
如果出现这种情况,美联储将被迫采取更激进的紧缩措施。这是导致经济衰退的典型原因。
美联储何时结束资产购买?
在12月14日至15日的美联储会议上,政策制定者决定在3月而不是6月结束资产购买。
不过,野村证券分析师预计,美联储将在美国东部时间下午2点结束的为期两天的会议上,将债券购买的结束日期推迟到2月中旬。
如果美联储主要担心的是政策过于宽松,这似乎是有道理的。
虽然这是一个温和的调整,但可能标志着资产负债表正常化的开始速度比一些华尔街人士预期的要快。
自2020年3月以来,美联储已经购买了价值约4.5万亿美元的国债和政府支持的抵押贷款证券。
华尔街经济学家预计,美联储将希望在未来几年缩减大约2.5万亿美元的资产负债表。随着债券到期,这种情况自然会发生,除非美联储将本金进行再投资。
德意志银行(Deutsche Bank)的经济学家预计,美联储将在今年夏季开始小幅削减资产负债表规模,但到12月将把资产负债表规模扩大至每月1050亿美元。
这些经济学家估计,到2023年年底,美国的资产负债表上将流失1.5万亿美元,大致相当于加息2.5至3.5个基点。
鲍威尔的讲话将于美国东部时间周三下午2:30开始发表,这将是关键,因投资者试图衡量政策制定者在升息和量化紧缩方面的力度。
美联储政策对股市意味着什么?
当美联储(Federal Reserve)上一次将加息与收紧资产负债表结合在一起时,股市在2018年秋季暴跌,接近熊市区间。
最终,政策制定者在2019年初发出了撤退的信号,因为加息转向了降息,美联储重新开始购买债券。
美联储主席鲍威尔在12月15日的新闻发布会上说:“在处理资产负债表问题时,我们已经认识到,最好采取一种谨慎的、有条不紊的方法。”“市场可能对此很敏感。”
然而,对美联储来说,由于通胀温和,在2019年初退出是一件相当简单的事情。
这给投资者带来了一个大问题:鲍威尔在哪里?
当股票跌至某一特定价格以下时,看跌期权为投资者提供下跌保护。当然,某些股票市场水平和某些经济环境会促使鲍威尔和其他政策制定者出手救助。
鲍威尔2018年的回应线索
但鲍威尔在2018年对这个问题的回答表明,股市将不得不进一步下跌。
鲍威尔在2018年9月的会议上表示,美联储要对金融市场疲软做出反应,就必须进行“重大和持久的调整”。
股票市场正在调整中。周一,纳斯达克指数盘中下跌4.9%,道琼斯和标准普尔500指数跌至当日低点时跌幅超过3%,之后主要股指出现小幅反弹。
10年期美国国债收益率在上周晚些时候从两年高点回落后,小幅下滑至1.735%。
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