留给Roblox的时间不多了

Roblox作为全球最大的UGC游戏平台，同时是“元宇宙”概念第一股，从上市之初就受到了资本市场的青睐，木头姐在DPO当日就开始建仓Roblox，后续大人物有美国众议员议长佩洛西也是买入大笔Roblox看涨期权，最新的13F文件里有多家基金，例如文艺复兴增持Roblox。

但是财报出来后业绩不及预期，Roblox大跌15%，那到底Roblox值不值得的投资呢？

🦄️ 收入增速不乐观（Booking & Revenue）

在Roblox平台里，玩家通过购买或者订阅来换的游戏内代币Robux，然后用户使用Robux在成千上万的游戏里购买道具。Roblox将一部分比例分给创作者，一部分作为平台的费用和利润。通常这种Booking玩家一旦充值入平台，就基本上都是平台的收入，只不过未消费的部分算作延迟收入。

Q4的Booking收入是7.7亿，低于预期的7.72亿。其实2022年前三个季度Booking收入环比基本没什么增长。Q4主要是在假期，以及omnicron的影响下获得了增长，但是Booking收入增速只有20%，收入增速却有83%。前面已经提到Booking其实是Roblox最真实的收入，财报里的Revenue某种程度是可以调整的，booking少点，就促进消费，收入占比就上来了。

这种粉饰财报也没什么用，市场对Booking期望很高，不管收入增速怎么样，Booking没达到预期，增长的速度就有问题，这是投资者不愿意看到的，所以是股价下跌的主要原因。

🐶 钱都花哪去了？

Roblox费用有四项：收入成本，开发者分成，人员成本，基础设施成本。

首先这个收入成本的问题最大。不仅增速是唯一超过收入增速的费用项（93%的增速，收入增速是83%），而且与收入的占比还逐步攀升，从23%逐步升到27%。按理说这个收入费用就是其他各个平台，例如App Store的通道费用，或者是支付费用。为什么这个费用占比怎么会越来越高呢？？

游戏创作者是Roblox平台的基础，最大的费用就是给游戏创作者的分成，目前来看这个分成占Booking收入的比例一直再攀升。按照官方指导，开发分成比例在整体收入25%左右。这个成本属于硬成本，只要不超过这个比例，费用越多对整个生态越好。

第三，除去股权激励的人员费用1.2亿，不论从收入还是从Booking收入来看，占比都是有下降趋势，最值得的称赞的是，Roblox总人数只有1596人，这还是在21年涨了50%的基础上，合下来平均每个员工一年创造上百万的收入。

同样具有规模效应的是基础建设费，占比收入也是在不断下降。Roblox和App Store这些游戏平台不一样的是，开发者只需要写代码做游戏就行，服务器相关的基础架构都不用管，包括存储，带宽，多人在线竞技等问题，这些基础建设不仅需要费用，开发时间成本也是非常高。现在都交给Roblox就行，所以相应的游戏分成比例就比App Store的70%低不少，但是综合算下来，对开发者还是更合适的。

如果从商业模式的角度来讲，Booking收入足够多，开发者费用比例相对固定，其他费用通过规模效应，边际成本越来越低，Roblox平台的利润率就会越来越好。但是GAAP的净亏损为1.43亿，是去年同期亏损5874万的差不多3倍。在EBITDA上往回找补（居然发了1.2亿的股权激励），但是EBITDA同比也是-26%。EBITDA利润率（与Booking收入的比值）是21.8%，去年同期是35.2%。

利润率下滑的主要原因是加大了研发和基础设置的投入，也就是说目前Roblox发展的节奏还没有到规模效应的成熟期，还属于大力投入建设的发展期。

🧒 用户还都是13岁以下小孩吗

• RobloxQ4的DAU达到4950万，同比增长33%
• 北美负增长，欧洲低速增长，亚太增速最快达到101%，其他地区46%。如果关注每月的sensorTower全球游戏收入排行，除了每次基本上都是第一原神，还有绝地求生外，Roblox基本上都是前五。说明Roblox的全球化战略非常出色，四个地区平衡发展。遗憾的是和腾讯合作的罗布乐思去年底停运了，说是今年7月开服，就算开服在国内游戏限制的大环境下，虽然国内用户肯定享受不到全球创作者的作品，但是凭借腾讯的运营，开发者社区应该能很快发展起来。
• 年龄段上来看13岁以下2360万，13岁以上2560万，这个趋势就是13岁以上的用户越来越多。

• 每月复购用户939万，新增月购用户2.47万，复购率89%

🐻 凶多吉少

享受了疫情带来红利的Roblox在疫情期间收入和用户都是翻番增长，现在回到了30%多的增速，不仅市场不乐意，就连公司自己都在财报信里问出了灵魂拷问？到底Roblox的正常时期的增长率是多少？

What is a normalized long-term growth rate for Roblox?

当红云宇宙第一股，在享受追捧的同时，就要回报最快的发展速度。Roblox从商业模式上来讲，是一个好公司，把游戏行业的制作门槛降低了好几个数量级。同时游戏质量和体验也在不断的提高，Roblox已经不只是孩子型的游戏平台，而是面向全体用户的游戏平台。Nike有Nike Land，NFL有thTycoon，McLarn F1有游戏，各大流行音乐明星都在Roblox上开演唱会。

5000万的DAU，20多亿的年收入确实少了点，继续投入技术和基建，为了长期发展 打好基础是目前最好的策略。

Roblox目前股价从最高140跌到了60左右，PS是18倍，按照收入按照50%的增速，目前的估值还是很高，如果PS跌倒低双位数就还有是50%的跌幅，另外加息的大环境，还有疫情趋于在今年结束。疫情收益居家娱乐概念成长股肯定都会杀估值，所以还是凶多吉少。

-----

Peace & Money 🤟

$Roblox Corporation(RBLX)$