昔日硅谷最神秘、最受宠的大数据公司$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$，背靠政府机构，各种大订单不断，在2021年一直保持不错的增长，然而股价却一路下行，昨日Q4财报后再次暴跌10%。
钟爱Palantir的木头姐也坐不住了，财报当日Ark投资基金共抛售palantir近500万股，套现约5800万美元，Arkk仓位降至2.06%。
翻一翻最新的Q4财报，palantir的表现其实还算可以，营收符合预期，来自商业客户的收入以更快的速度增长，商业收入占比超过四成。只不过盈利不及预期还是刺痛了市场神经。
除了漫长的杀估值过程，成长股自身的问题在挑剔的投资者眼中似乎也在无限放大。
1）营收增速放缓，B端业务差距被拉大。营收已经从Q1的40%下降到Q4的34%，虽然这仍然符合管理层预计的30%的增长水平，但说实话，这一数字无法媲美过去冠以它的“高增长”名号。相比Snowflake这样的SaaS企业100%以上的增长，未免显得有点慢了。
目前，Palantir的收入依然主要来自于G端，也就是政府机构。四季度，除了陆军优势计划和太空系统司令部（“SSC”）总价值约1.6亿美元合同延期外，还获得了两个新的订单。
与政府机构的合作订单往往比较稳定，主要盈利点来自于地缘政治冲突和一些突发事件。然而大部分时间这个世界是peace＆love的，这种稳定反而限制了Palantir的增长。财报显示，四季度政府部门收入增速已经从一季度的76%下降到四季度26%，并且政府部门客户数量（90）一年内零增长。
Palantir深知商业客户的重要性，我们看到这几个季度商业收入从去年同期的1.32亿增加到1.94亿。以目前接近50%的增速，再过几个季度就会超过政府收入。
问题在于，在商业化领域，Palantir早已被竞争对手拉开差距。像其他数据分析公司$Splunk Inc(SPLK)$，$Datadog(DDOG)$，他们的商业客户数早已突破1万，而Palantir仅拥有147家商业客户，尽管同比增幅高达200%，与主要竞争对手仍不在一个量级。
显然，Palantir致命弱点是缺少高粘性的中小商业客户群体，导致其无法在短期内形成可持续的基云的订阅模式。面对同行加速从传统软件公司转向基于订阅的云服务公司，Palantir在商业化起步较晚的弱点使其很难突破增长上限。
2）盈利不及预期。对于一家依然处于成长阶段的公司来说，盈利问题相比商业化问题反而是次要的。现阶段palantir的客户规模和营收规模都不算大，而前期软件成本、销售和营销成本以及股票奖励都比较高，盈利存在很大的不确定性。Q4营业利润率已经下降到29%，创近一年来新低。
对于这种高成长的软件公司，我们不妨多关注一下它们的自由现金流，更能反应销售周期和运营能力。
SaaS企业普遍后疫情时代增速回落，估值回落的过程，比较典型的像$Zoom(ZM)$、$Cloudera Inc.(CLDR)$、$UiPath(PATH)$、palantir等等。Palantir的神秘感也在商业化进程中慢慢消失，随着从传统软件公司向云服务公司转型，估值中枢还会上移。当然，对成长股的估值一直是存在争议的，最好的判断还是PE和盈利增速之间的动态平衡。
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