笔记10,瑞科生物-B 02179,港股HPV疫苗第一股

7号大水牛
2022-03-21

①基本公司信息和经营业绩

②综合点评

公司拟发行3085.45万股,其中香港发售308万股占10%,国际发售2776万股占90%,另有15%超额配股权。

每股24.80港元,每手500股,入场费12525港元,预计3月31日上市。

乙组门槛为 20万股,申购所需资金约 500.9万港元。

回拨前,甲乙组各3080手;

预计一手中签率30%。

公司介绍:

公司创立于2012年,主要专注于HPV候选疫苗的研究与开发。

疫苗组合主要包括12款疫苗。

核心产品是REC603,用于预防宫颈癌的重组HPV九价疫苗,目前处于III期临床试验阶段。

公司已完成REC603的受试者招募,计划于2022年上半年完成三针给药,并于2025年之前向国家药监局提交BLA(生物制品许可申请) 申请。

开始申报BLA后,如果引起重视,那么将会很快走完流程,上市销售。

公司目前无获批任何产品,无任何收益。

行业方面:

2020年,中国HPV疫苗市场高度集中,默沙东的Gardasil及Gardasil 9,按产值计算约占2020年总市场的91%。

自2017年Gardasil及2018年Gardasil 9分别在中国获批以来,直至2020年,中国Gardasil及Gardasil 9的总批签发量分别为1690万支及960万支。

就总人口而言,截至2020年底,HPV疫苗在中国的全程接种率整体较低,不到1%,即使考虑到HPV疫苗接种率的预期增长。

预计到2025年,中国仍将有2.33亿名9至45岁的女性未接种HPV疫苗,假设每人3剂,则可能需要额外的7.01亿剂。

同行对比:

HPV疫苗整体来说,国内获批的有二价,四价,九价。

万泰生物的2价疫苗是唯一在国内获批的国产疫苗,国内总共上市4款HPV疫苗,另外三款分别是:默沙东的9价疫苗,默沙东的4价疫苗,葛兰素史克的2价疫苗。

细分到9价疫苗,国内唯一获批的只有默沙东Gardasil 9,市场份额占了48.5%,投标报价1298元/剂,2020年产值65.76亿人民币。

另外,9价疫苗,国内进度比较领先的有4家,万泰生物,康乐卫视,瑞科生物,博唯生物,均处于临床3期阶段,上市的有2家,算上瑞科港股上市后,一共有3家。

康乐卫视,新三板上市,截止今天收盘,市值73亿人民币;

万泰生物,A股市值1600亿人民币;

产能预计,

瑞科生物的核心产品REC603有可能成为中国首批获批的国产9价HPV疫苗之一,公司规划的年产能是500万/支,对比默沙东2020年批签发506.6万剂,产值65亿人民币,国内3针大约4000元的价格,国内疫苗相比进口疫苗大约便宜30-40%,如果公司9价疫苗上市,预估一年收入约39-45亿。

财务方面:

- 19至20年收入分别为1293万,955万元人民币;

- 19至20年研发开支分别为6326万,1.3亿元人民币;

- 19至20年年期内亏损分别为-1.38亿,-1.79亿元人民币;

- 20至21年首9个月收入分别为561万,2556万元人民币;

- 20至21年首9个月研发开支分别为5216万,3.71元人民币;

- 20至21年首9个月期内亏损分别为-7249万,-5.2亿元人民币。

首次公开发售前投资者:

于2019年3月至2021年6月进行4轮融资,较发售价中间价折让约0.3%-80.7%,设12个月禁售期。

前期投资者,包括清池资本、淡马锡、君联资本、洲岭资本、东方富海、沃盈投资、红杉资本、招银国际等。

基石投资者方面:

引入4名基石投资者,包括

扬子江香港,认购4000万美元,首个项目;

嘉实基金,认购1000万美元;

Sequoia SCHP,认购200万美元,首个项目;

Sequoia Capital,认购100万美元,首个项目;

合共认购5300万美元(约4.14亿港元),按中间价计算,约占比例54.18%,设6个月禁售期。

股权方面:

【上市后】

刘博士及员工持股20.18%

君联资本持股9.97%

上海超瑞持股7.8%

其他前期投资者持股55.61%

其他公众股东持股6.44%

估值方面:

2021年6月,公司最后一轮投后估值约89亿人民币(约109亿港元),本次发行市值118亿港元(95亿人民币),溢价率约8%;康乐卫视今天市值约73亿人民币。

资金用途:

假设超额配股权未获行使,按发售价为每股 24.80 港元,所得款项净额约 6.724 亿港元。

约47.3%将用于HPV疫苗管线的研发、生产及商业化;

约17.7%用于新冠肺炎候选疫苗ReCOV;

约21.1%用于其他候选疫苗;

约6.7%用于进一步加强研发能力及提高运营效率;

约7.2%用作营运资金及其他一般企业用途

③总结

公司疫苗管线布局广泛,包括HPV疫苗,新冠疫苗,流感疫苗,手足口等6种不同类型的疫苗,最值得关注的还是HPV的9价疫苗,国内现在只有默沙东的Gardasil 9,需求大于供给,问题是,商业化还需要3-4年,另外,公司成立了10年了,一个商业化的产品都还没搞出来。

从打新角度来看,

HPV概念,港股第一家,积极;

基石,弱,负面;

中签率,偏低,抛压不大,积极;

首日孖展,2.85倍,又是华盛认购第一,占了今天总认购金额的70%;

大摩稳价人,瑞尔集团也是大摩稳价,可以参考明天上市表现。

估值,高于同行,负面。

全网同名:7号大水牛

$瑞科生物-B(02179)$ $瑞尔集团(06639)$ $默沙东(MRK)$ 

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