NewBies讲堂: 期权进阶篇

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Hello大家好，上期的“NewBies讲堂——期权交易”深受大家喜欢，也有很多朋友私信我们希望能更深一步的介绍期权交易，也有很多朋友对期权有类似的疑问。

NBTraders在这里推荐一本适合大家的期权教科书——《立体化交易时代：40种期权投资策略》，原作者为布莱恩 · 奥弗比。本期期权交易进阶篇也主要源于此，经整理后献给大家。

股战不是人与人的争斗，而是眼光与眼光的抗衡

上期回顾

什么是期权？

期权是一种合约，它给所有者在特定的时间内以特定的价格（称为执行价格）买入或者卖出一种资产的权利。这个时间可以少至一天或者长至几年，这取决于期权本身。当期权所有者行使买入或者卖出标的资产的权利时，期权合约的卖方有义务去履行卖出或者买入的承诺。（这里是一个期权标准报价的例子）

关于期权，你必须知道的11个英文词汇

1. 做多（long）
谈论期权和股票时，做多意味着所有者的一种持仓行为，在买入一份期权或者一只股票后，你就会被认为是在你的账户里做多该证券。

2. 做空（short）
如果你卖出实际上你并不拥有的一份期权或者一只股票，你会被认为是在你的账户里做空该证券。这是期权交易中一件有趣的事情，你可以卖一些实际上你并不拥有的东西。但当你这样做时，之后你可能会被要求履行一些义务。

3. 执行价格（strike price）
指在期权合约条款下，股票可能会被买入或者卖出的前期协定好的价格。执行价格有时也被称为敲定价格。

4. 实值期权（in-the-money）
对于认购期权来说，这意味着股票价格在执行价格之上。如果一份认购期权的执行价格是50美元，股票当期的交易价格是55美元，那么该期权就是实值期权。
对于认沽期权来说，这意味着股票价格在执行价格之下。如果一份认沽期权的执行价格是50美元，股票当期的交易价格是45美元，那么该期权就是实值期权。

5. 虚值期权（out-of-the-money）
对于认购期权来说，这意味着股票价格在执行价格之下；对于认沽期权来说，这意味着股票价格在执行价格之上。虚值期权的成本完全由“时间价值”构成。

6. 平值期权（at-the-money）
当股票价格等于执行价格时，期权处于平值状态（因为这两个价格很少精确相等，所以购买期权时，当执行价格接近于股票价格时，通常也被称作“平值执行价格”）。

7. 内在价值（intrinsic value）
指期权实值的部分。很显然，只有实值期权才有内在价值。

8. 时间价值（time value）
基于到期时间的权利金的一部分。如果你从权利金中减去内在价值，剩下的就是时间价值。如果一份期权没有内在价值（如虚值期权），那么它所有的价值都基于时间价值。

9. 行权（exercise）
即期权所有者行使期权合约中的权利。从外行人的角度来看，它意味着期权所有者以执行价格买入或者卖出标的股票的同时，需要期权卖方去执行对手方交易。
有趣的是，执行期权对于大多数人来说都是非常罕见的事情。

10. 指数期权（index options）和股票期权
指数期权和股票期权有一些不同。首先，指数期权通常不能在到期日之前行权，然而股票期权可以。其次，大多数指数期权的最后交易日都是到期月份第三个星期五那周的星期四（这并不总意味着月份的第三个星期四，如果该月是从星期五开始，则很可能是第二个星期四），但是股票期权的最后交易日是到期月份的第三个星期五。最后，指数期权以现金结算，股票期权以股票结算。

注意：这些关于指数期权的一般准则也有例外情况。如果交易指数期权，你必须花时间去理解它的特征。

NBTraders建议: 对指数期权感兴趣的朋友，可以先观察下标普500指数SPY ETF的期权链。找到并理解他们的共同特征是指数期权交易的必经之路。
比如：在到期日前的两天，平值期权变化是最大的，经常有50%以上的波动。

11. 止损指令（stop-loss order）
一个当股票或者期权达到一定价格（停止价格）就卖出的指令。设计这个指令是为了限制投资者现有仓位的市场风险。

NBTraders提醒各位：
这些术语对于新手交易期权来说，是极为重要的，搞懂这些术语的含义，才能让你能够真正懂得期权的真正用途，而不是随意买入期权，等着其变废纸或翻倍。

什么是波动率
作为个人交易者，你仅需要关注两类波动率：历史波动率和隐含波动率

历史波动率（historical volatility）
历史波动率指的是一年内股价每天的波动情况。即使一只100美元的股票从现在起到一年后还是100美元，它依旧会有非常大的历史波动率。比较它可能会在一些时候以175美元的高价或25美元的低价交易。

隐含波动率（implied volatility）
隐含波动率不是基于股票的历史价格数据，而是指市场“隐含”的股价在未来的波动率，它基于期权的价格。

NBTraders解读：股票财报前后，无论是价内还是价外期权，都会因为隐含波动率的增加，而涨价。在财报日后，这些期权往往掉价非常快，因为其内在的隐含波动率消失了，所以期权的价格也自然降下来。

期权中最重要的四个希腊字母

1. Delta（Δ）
Delta值是指基于标的股票变动1美元，其期权价格所预期的变动量。
认购期权的Delta值是正数，在0和1之间。这意味着如果其他变量不变，股价上升，认购期权的价格也会上升。例如，一份认购期权的Delta值是0.5，理论上股价上升1美元，认购期权的价格将上升0.5美元；股价下跌1美元，认购期权的价格将下跌0.5美元。
认沽期权的Delta值是负数，在0和-1之间。这意味着如果其他变量不变，股价上升，认沽期权的价格会下降。例如，一份认沽期权的Delta值是-0.5，理论上股价上升1美元，认沽期权的价格将下降0.5美元；股价下跌1美元，认沽期权的价格将上涨0.5美元。

2. Gamma（Γ）
Gamma是1美元股价变动所带来的Delta值变动的比率。如果Delta是期权价格改变的速度，你就可以认为Gamma是它的加速度，所以拥有最高Gamma值的期权将对标的股价变动的反应最强烈。
NBTraders解读：到期日将近的平值期权的价格将会对股价变动表现出爆发性的反应。

3. Theta（Θ）
时间流逝是期权买方的第一敌人，而另一方面，它通常是期权卖方最好的朋友。θ（即Theta）是指到期日前时间每过一天所带来的认购和认沽权利金的下降情况。

NBTraders解读：可以理解为Theta是期权的过夜费。每过一天，期权买方就要扣除Theta数值，而期权卖方则会得到Theta数额。

4. Vega（V）
你可以把Vega想成一个有点不稳定和摄入过量咖啡因的希腊字母Υ，理论上它是指隐含波动率变动一个单位所带来的认购和认沽期权价格的变动。Vega对期权的内在价值没有任何影响，它仅影响期权价格的时间价值。
通常来说，隐含波动率增加，期权的价值也会增加。因为隐含波动率的增加意味着股价潜在变动范围的增加。

NBTraders解读：假如一个期权的Vega值是0.03，则其隐含波动率增加一个单位，期权的价值可能会增长0.03美元。反之，则会下降0.03美元。

看完本期的期权进阶篇Ⅰ文章后，大家是不是对美股期权有了更进一步的认识，是不是又按耐不住拳脚准备买入期权试试手？

不要急，对于入门级的期权交易者们，NBTraders再次给大家3条建议：

1. 你可以在到期日前买入或者卖出期权来平仓。
2. 期权到期时处于虚值状态，没有任何价值，所以你什么都不用做。
3. 期权到期时处于实值状态，如果期权被执行，通常会导致标的股票的交易。

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