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穿过暗夜：从损失762亿到持有亚马逊20年

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Short</p><p>看到这里，就不难想象，次贷危机里的米勒是如何裂开的。</p><p>杠杆率颇高的贝尔斯登在贷款人纷纷跑路后迅速破产，<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>奉命于危难之际，勉强以2美元每股收购之，让米勒大亏了一把。更惨烈的是，9月雷曼崩盘前夕，财政部宣布将接管房利美和房地美，使得私人股东的股份几乎一文不值，一周内房地美的股价跌至不到 1 美元……</p><p>根据 Morningstar 数据，米勒管理的<a href=\"https://laohu8.com/S/LM\">美盛</a>价值信托基金（Legg Mason ValueTrust）给投资者造成了58%损失，比标普500指数的跌幅还大20%，一年内规模下降了74%，导致米勒作为董事长的公司 Legg 股价下跌75%。王者还没有归来，就跌落在了半路上，<b>米勒的管理规模直接从770亿美元跌至8亿美元！</b></p><p>如此惨不忍睹的血亏，让投资者直呼：「<b>我为什么不把钱扔出窗外点火烧了？</b>」</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b2631c291a9bbecbcf3e023b7a26ff6\" tg-width=\"816\" tg-height=\"542\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>晨星放出的「比烂」数据 ， Morningstar</p><p>「任何购买决策都是错误的，这太可怕了。」米勒说这句话的时候正在一个私人俱乐部吃午饭，他背靠墙坐着。这是他在 1970 年代担任美国陆军情报官时养成的偏好，也似乎是一个寻找安全感的动作。</p><p>究其原因，是米勒过去的辉煌给予他太多依赖过往路径的信心。</p><p>1984 年，米勒先生拜访了富达传奇投资经理彼得·林奇，并被建议多看看房利美。就像次贷危机前一样，当年抵押贷款公司的投资组合中就充满了问题贷款，无数华尔街交易员都押注它会破产。但米勒说，坏账很快就会从账面上滚下来，这家政府支持的公司能够以优惠利率借款，而且其低成本结构将使其获得巨额利润。</p><p>而后在 1990 年和 1991 年的储蓄和贷款危机期间，米勒继续投资房地美以及陷入困境的银行等等，使得金融业在他的投资组合中占比 40% 以上。这些股票最终将美盛价值信托推到了业绩排行榜的首位，并在1996年上涨了 38%，超过标普 500 指数 15%。</p><p><b>当米勒在 2005 年卖掉房利美时，他已经赚了50倍的收益。但这该死的肌肉记忆也害了米勒。</b></p><p>每当市面上对某个公司有负面情绪，他都会趁机利用人们的恐慌和疏忽来找寻公司亮点，决定是否借机在股价下跌时购买股票。这种困境反转的思路，让他在2007年第四季度买入金融股的时候，就公开跟投资者举了1990年的成功案例：「有时市场模式会重复出现，你要相信你以前见过的，财务似乎已经触底了。」</p><p>当有人问米勒，什么时候会发觉自己抄的底是错的，米勒一脸不屑：<b>「当我们再也无法获得报价时。</b>」换言之，也就是股票价格为零的时候。</p><p>然而历史并没有回响，业绩的暴跌令美盛帝国摇摇欲坠，在这波赎回潮中米勒不得不卖出心爱的亚马逊。「给客户赔钱，员工因为我搞砸而失去工作，我只能默默承受痛苦。」米勒饱受压力，体重增加了40磅。</p><p>在跌落谷底时，米勒第一次如此深刻的反省：「从第一天开始，我就没有去正确评估这场流动性危机的严重性，我没有考虑到危机会如此严重，以至于一连串曾经非常强劲的公司接连倒闭。我很天真。」</p><p>但在这种危机时刻，米勒也显示出了自己的坚定立场——与亚马逊相比，所有身外之物此时都没有意义。<b>米勒卖掉了心爱的游艇，然后很快就在自己的个人账户中买回了亚马逊</b>。<b>02、奔私</b></p><p>经历大起大落的米勒能够东山再起靠的并不是改过自新，而是随性。</p><p>对于 Legg Mason 来说，米勒业绩的下滑导致每年数亿美元的管理费收入人间蒸发，这对任何一家基金公司来说，都是最敏感的损失。自 2008 年金融危机以来，他一直在全力投资，不留现金在手边，因为「这会意味着更高的未来收益率。」</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8f0f807286753c9c0a3af55fa294684\" tg-width=\"781\" tg-height=\"493\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>米勒的净值图堪比如今的木头姐，Seeking Alpha</p><p>米勒的好友戴维斯说：<b>「米勒想获胜。金钱虽重要，但创造纪录更重要。」</b>其实米勒承认过，在连胜的最后几年里隐退必然是个非常聪明的想法，但他马上补充，他没这个想法。</p><p>在金融危机中折戟后，米勒铁了心要复活，他只有背水一战。</p><p>很快，米勒赶上了 2009 年大幅复苏，价值信托基金回报率40.6%，机会信托基金回报率83.1%[9]，但这基本上没有被财经媒体注意到，毕竟华尔街日报在2008年12月才发布了一篇标题为「选股者的失败」的文章，用宏大的叙事描绘了比尔·米勒的潮退，打自己脸是不可能的。</p><p>米勒并不介意，他在后续几年里选择了远离聚光灯，<b>走上了「公奔私」的道路</b>，与国内许多公募明星经理不同的是，他的离开并不是处于人生的高光，而是低谷。</p><p>他相继卸任了价值信托基金投资经理一职，离开了服务35年之久的美盛基金，然后低调地用2009年至2016年攒下的钱创办了米勒价值合伙公司（Miller Value Partners）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59303b2747d81d9e124df9b573693cc2\" tg-width=\"820\" tg-height=\"602\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>米勒机会信托基金十年走势，纵坐标为：假设基金成立时（2009 年 2 月 3 日）进行10,000 美元投资的表现， Miller Value Partners</p><p>米勒把几乎所有除人事决策和投资管理外的事情都外包了出去，还拒绝了大多数演讲和采访的邀约。他有意将自己的公司打造成投资合伙企业，他的两个儿子共同管理20亿美元，包括由儿子比尔·米勒四世管理的价值 1.85 亿美元的共同基金 Miller Income，以及价值 8300 万美元的对冲基金 MVP1。</p><p>米勒在为数不多的采访中说，在美盛的时候他必须花费精力投入到扩大规模，而现在他在用自己更喜欢的方式为自己工作。</p><p>更有趣的是，2016年2月，米勒在采访中主动告诉CNBC，他的基金在一个月里就损失了 20%，亚马逊也在过去一个月跌了18%。比起世纪初的自信，此时的米勒倒是直面起了自己的亏损，而不是靠贩卖鸡汤和萌混过关。</p><p>他说，「虽然历史上 85% 的时候，石油下跌会伴随股市上涨，但在现在的市场上，情况正好相反，但我们不担心，依据历史规律，油价跌对美国总归是有利的。」米勒这句话虽然表现了他跑输的原因在于宏观环境，但是他本性里喜欢把过去案例应用到当今的习惯并没有改变。</p><p>或许这就是从业四十年的人不能逃脱的陷阱：时间并不总是基金经理的朋友，却总是一次又一次洗刷你的真面目。<b>03、复活</b></p><p>2019年以来，关于比尔·米勒又站起来了的报道如雨后春笋般冒出，各种让人眼馋的回报率似乎都在证明比尔·米勒的「复活」，譬如从新冠疫情引发的2020年3月23日的市场低点到2021年3月31日，<b>Miller Opportunity Trust回报率为201.7％。</b></p><p>他今年一月在 WealthTrack 的视频采访中毫不隐晦地透露自己的成功秘诀：<b>与加密货币密切相关的投资现在占他个人资产的 50%，另外50%是亚马逊。</b></p><p>亚马逊是比尔·米勒的老朋友了。米勒认为他在亚马逊上的成功要归功于他受过的<b>哲学训练</b>，还因此给约翰霍普金斯大学哲学系捐赠 7500 万美元，是迄今为止给全世界哲学系捐款最大数额的纪录保持者。</p><p>「人们错过了亚马逊，因为他们说它不赚钱，而社会心理学家已经展示了人群的行为方式，<b>人们重视戏剧性信息而不是非戏剧性信息，还过于短期导向……</b>这都是我们试图利用的。如果不是攻读哲学，我怀疑自己不会像现在这样成功。」</p><p>饱受华尔街诟病的是亚马逊的财技。2001年一季度亚马逊报告业绩预亏7600万美元，实际上依据GAAP准则，漏掉了一笔2400万美元的净利息费用、一笔1.14亿美元的重组费用以及关闭一座仓库的费用，亚马逊真实净亏损为2.34亿美元。此前，彼时还如日中天的雷曼分析师表示亚马逊的信贷，「极其疲弱，不断恶化」。</p><p>但米勒倾向于屏蔽这些会计信息，他看到的是亚马逊潜在的经济价值。当被问到亚马逊值多少钱时，米勒的回答是：「价值连城。」</p><p>比如电商模式——客户下单后，亚马逊在立即获得收入的同时，可以等50天后再付钱给供应商，除了资本支出比实体零售低外，还保证了现金流；同时，亚马逊从卖书到卖电脑，随着单价上升时，物流成本还会下降。</p><p><b>最重要的是米勒看到了互联网规模效应的本质</b>，亚马逊在国外也经营得很成功，在全球拥有2500万客户，即便别的电商可以同样依靠烧钱来吸引客户，但最终没有人像亚马逊一样，招揽到了这么多用户。</p><p><b>米勒在80多美元时开始建仓亚马逊，边跌边买，平均成本只有30多美元，并以此长期持有了20年。</b></p><p>相比亚马逊更风骚的是对比特币的投资。米勒2014年开始收购比特币，当时每个比特币大约在300美元，2017年米勒在自己的对冲基金建立5%的数字货币头寸时，比特币平均只有500美元。<b>如今比特币价格44000美元，米勒赚了近百倍收益。</b></p><p>值得一提的是，当比特币在去年底飙升至基金资产的 50% 以上时，米勒清仓了比特币，并将 95% 的资产私有化为股东个人资产。2019年1月，比特币仅占米勒所有基金的2%了。这也就是，米勒声称自己将近50%的个人投资和比特币挂钩的来由。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d40680f5ac1462bbb6668e8b9565dfaf\" tg-width=\"810\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>登上比特币杂志的男人， Bitcoin MagazineTwitter</p><p>「我不是比特币多头，而是观察者，」米勒似乎在澄清什么， 「这是一个引人入胜的技术实验，可能会失败，可能会让资产清零。但如果不失败——而且到目前为止，还没有失败——那这就会是一笔小概率大赔率的投资。」</p><p>米勒还不忘在CNBC的采访时也补上一句：一般投资者，（在比特币上）只会投入1%左右实现风险分散即可。此刻铅华洗尽的米勒，看上去似乎也学会了把狠话收着说。</p><p>但作为一个骨子里的放狠话爱好者，米勒顿了顿又说道：「一般投资者应该扪心自问，你的投资组合中有没有一项标的，渗透率非常非常低，还有与众不同的特质，还是能涨10倍、50倍的金融巨灾保险服务？答案是：没有。」</p><p>熟悉的话语，熟悉的自信。翻译过来就是，你们都不敢把50%资产牵扯上比特币，只有我敢。<b>04、尾声</b></p><p>这样的比尔·米勒，难免会让旁人觉得这就是一个装腔作势，自命不凡的秃头老胖子。</p><p>而米勒的复杂，确实也无法用一种特定风格来概括。他既会抄底低估值的花旗银行，也会买入高估值的<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>；既能快速抛售美联银行，也能长期持有亚马逊20年。和一般商学院出身的投资大师不同，他是一位哲学博士，在他眼里，<b>投资的世界也长期处于辩证统一的状态。</b></p><p>米勒是一个实用主义者，他并不会信奉绝对的标准，他更喜欢把想法和行动建立在有效的过程上——不管是什么，只要能帮助人实现目标。在他的框架里，无论是深度价值，还是景气驱动，甚至是赛道投资都可能变成投资工具。</p><p>反过来想，要想连续15年都跑赢标普500指数，不懂得八面玲珑，仅靠一种风格是完全不可能办到的。</p><p>然而这在米勒身上又是矛盾的，看似能够不断摈弃陈腐的观念，但是在一段时期过于成功后，他又会间歇性陷入过去的路径依赖。只有一件事，他自始至终弃之如敝屣：<b>预测市场是浪费时间。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1391fcb6a6101bf556ebae23b824920\" tg-width=\"846\" tg-height=\"687\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2021米勒三季报继续强调预测是浪费时间</p><p>正如比尔米勒所说：「那些把投资组合建立在预测基础上的人，本质上是在某些容易产生巨大预期差的要素上押注。」所以这也不难理解，米勒依据自己的产业洞察，亦或是过去的历史经验对当下进行辩证的思考——<b>精准的把握现在，就已经预见了未来。</b></p><p>当然，对于米勒来说，他还没有到达结局。若米勒再一次跌倒，他还会想法子爬起来，循环往复，再用他鲜明的个性谱写或许让你觉得似曾相识的剧本。</p></body></html>","source":"lsy1583835599575","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>穿过暗夜：从损失762亿到持有亚马逊20年</title>\n<style 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年的降温使得房屋建筑商不景气，但房地产市场糟糕时期可能已经过去，明年很可能会反弹。所以，他的基金拥有 Pulte Homes、Centex 和 KB Home等地产股。在2007年第三季度，他大量买入贝尔斯登，这家公司在次级抵押贷款上大举押注，投资者担心楼市问题蔓延，米勒却无视了7-8月的震荡，认为是投资者对房地产和信贷市场过于悲观。第四季度，随着金融股下跌，他「逆向抄底」美利坚，买入美林证券、华盛顿互惠银行、美联银行和房地美，把他心目中的美股核心资产配了个遍。第二年硬是把AIG、房地美这些将在金融海啸中差点被拍死的大家伙统统加了个仓。到2008年 6 月底，米勒的集团持有5300 万股房地美股票，约占公司的8%。《大空头》中比尔·米勒以布鲁斯米勒的艺术形象登场， The Big Short看到这里，就不难想象，次贷危机里的米勒是如何裂开的。杠杆率颇高的贝尔斯登在贷款人纷纷跑路后迅速破产，摩根大通奉命于危难之际，勉强以2美元每股收购之，让米勒大亏了一把。更惨烈的是，9月雷曼崩盘前夕，财政部宣布将接管房利美和房地美，使得私人股东的股份几乎一文不值，一周内房地美的股价跌至不到 1 美元……根据 Morningstar 数据，米勒管理的美盛价值信托基金（Legg Mason ValueTrust）给投资者造成了58%损失，比标普500指数的跌幅还大20%，一年内规模下降了74%，导致米勒作为董事长的公司 Legg 股价下跌75%。王者还没有归来，就跌落在了半路上，米勒的管理规模直接从770亿美元跌至8亿美元！如此惨不忍睹的血亏，让投资者直呼：「我为什么不把钱扔出窗外点火烧了？」晨星放出的「比烂」数据 ， Morningstar「任何购买决策都是错误的，这太可怕了。」米勒说这句话的时候正在一个私人俱乐部吃午饭，他背靠墙坐着。这是他在 1970 年代担任美国陆军情报官时养成的偏好，也似乎是一个寻找安全感的动作。究其原因，是米勒过去的辉煌给予他太多依赖过往路径的信心。1984 年，米勒先生拜访了富达传奇投资经理彼得·林奇，并被建议多看看房利美。就像次贷危机前一样，当年抵押贷款公司的投资组合中就充满了问题贷款，无数华尔街交易员都押注它会破产。但米勒说，坏账很快就会从账面上滚下来，这家政府支持的公司能够以优惠利率借款，而且其低成本结构将使其获得巨额利润。而后在 1990 年和 1991 年的储蓄和贷款危机期间，米勒继续投资房地美以及陷入困境的银行等等，使得金融业在他的投资组合中占比 40% 以上。这些股票最终将美盛价值信托推到了业绩排行榜的首位，并在1996年上涨了 38%，超过标普 500 指数 15%。当米勒在 2005 年卖掉房利美时，他已经赚了50倍的收益。但这该死的肌肉记忆也害了米勒。每当市面上对某个公司有负面情绪，他都会趁机利用人们的恐慌和疏忽来找寻公司亮点，决定是否借机在股价下跌时购买股票。这种困境反转的思路，让他在2007年第四季度买入金融股的时候，就公开跟投资者举了1990年的成功案例：「有时市场模式会重复出现，你要相信你以前见过的，财务似乎已经触底了。」当有人问米勒，什么时候会发觉自己抄的底是错的，米勒一脸不屑：「当我们再也无法获得报价时。」换言之，也就是股票价格为零的时候。然而历史并没有回响，业绩的暴跌令美盛帝国摇摇欲坠，在这波赎回潮中米勒不得不卖出心爱的亚马逊。「给客户赔钱，员工因为我搞砸而失去工作，我只能默默承受痛苦。」米勒饱受压力，体重增加了40磅。在跌落谷底时，米勒第一次如此深刻的反省：「从第一天开始，我就没有去正确评估这场流动性危机的严重性，我没有考虑到危机会如此严重，以至于一连串曾经非常强劲的公司接连倒闭。我很天真。」但在这种危机时刻，米勒也显示出了自己的坚定立场——与亚马逊相比，所有身外之物此时都没有意义。米勒卖掉了心爱的游艇，然后很快就在自己的个人账户中买回了亚马逊。02、奔私经历大起大落的米勒能够东山再起靠的并不是改过自新，而是随性。对于 Legg Mason 来说，米勒业绩的下滑导致每年数亿美元的管理费收入人间蒸发，这对任何一家基金公司来说，都是最敏感的损失。自 2008 年金融危机以来，他一直在全力投资，不留现金在手边，因为「这会意味着更高的未来收益率。」米勒的净值图堪比如今的木头姐，Seeking Alpha米勒的好友戴维斯说：「米勒想获胜。金钱虽重要，但创造纪录更重要。」其实米勒承认过，在连胜的最后几年里隐退必然是个非常聪明的想法，但他马上补充，他没这个想法。在金融危机中折戟后，米勒铁了心要复活，他只有背水一战。很快，米勒赶上了 2009 年大幅复苏，价值信托基金回报率40.6%，机会信托基金回报率83.1%[9]，但这基本上没有被财经媒体注意到，毕竟华尔街日报在2008年12月才发布了一篇标题为「选股者的失败」的文章，用宏大的叙事描绘了比尔·米勒的潮退，打自己脸是不可能的。米勒并不介意，他在后续几年里选择了远离聚光灯，走上了「公奔私」的道路，与国内许多公募明星经理不同的是，他的离开并不是处于人生的高光，而是低谷。他相继卸任了价值信托基金投资经理一职，离开了服务35年之久的美盛基金，然后低调地用2009年至2016年攒下的钱创办了米勒价值合伙公司（Miller Value Partners）。米勒机会信托基金十年走势，纵坐标为：假设基金成立时（2009 年 2 月 3 日）进行10,000 美元投资的表现， Miller Value Partners米勒把几乎所有除人事决策和投资管理外的事情都外包了出去，还拒绝了大多数演讲和采访的邀约。他有意将自己的公司打造成投资合伙企业，他的两个儿子共同管理20亿美元，包括由儿子比尔·米勒四世管理的价值 1.85 亿美元的共同基金 Miller Income，以及价值 8300 万美元的对冲基金 MVP1。米勒在为数不多的采访中说，在美盛的时候他必须花费精力投入到扩大规模，而现在他在用自己更喜欢的方式为自己工作。更有趣的是，2016年2月，米勒在采访中主动告诉CNBC，他的基金在一个月里就损失了 20%，亚马逊也在过去一个月跌了18%。比起世纪初的自信，此时的米勒倒是直面起了自己的亏损，而不是靠贩卖鸡汤和萌混过关。他说，「虽然历史上 85% 的时候，石油下跌会伴随股市上涨，但在现在的市场上，情况正好相反，但我们不担心，依据历史规律，油价跌对美国总归是有利的。」米勒这句话虽然表现了他跑输的原因在于宏观环境，但是他本性里喜欢把过去案例应用到当今的习惯并没有改变。或许这就是从业四十年的人不能逃脱的陷阱：时间并不总是基金经理的朋友，却总是一次又一次洗刷你的真面目。03、复活2019年以来，关于比尔·米勒又站起来了的报道如雨后春笋般冒出，各种让人眼馋的回报率似乎都在证明比尔·米勒的「复活」，譬如从新冠疫情引发的2020年3月23日的市场低点到2021年3月31日，Miller Opportunity Trust回报率为201.7％。他今年一月在 WealthTrack 的视频采访中毫不隐晦地透露自己的成功秘诀：与加密货币密切相关的投资现在占他个人资产的 50%，另外50%是亚马逊。亚马逊是比尔·米勒的老朋友了。米勒认为他在亚马逊上的成功要归功于他受过的哲学训练，还因此给约翰霍普金斯大学哲学系捐赠 7500 万美元，是迄今为止给全世界哲学系捐款最大数额的纪录保持者。「人们错过了亚马逊，因为他们说它不赚钱，而社会心理学家已经展示了人群的行为方式，人们重视戏剧性信息而不是非戏剧性信息，还过于短期导向……这都是我们试图利用的。如果不是攻读哲学，我怀疑自己不会像现在这样成功。」饱受华尔街诟病的是亚马逊的财技。2001年一季度亚马逊报告业绩预亏7600万美元，实际上依据GAAP准则，漏掉了一笔2400万美元的净利息费用、一笔1.14亿美元的重组费用以及关闭一座仓库的费用，亚马逊真实净亏损为2.34亿美元。此前，彼时还如日中天的雷曼分析师表示亚马逊的信贷，「极其疲弱，不断恶化」。但米勒倾向于屏蔽这些会计信息，他看到的是亚马逊潜在的经济价值。当被问到亚马逊值多少钱时，米勒的回答是：「价值连城。」比如电商模式——客户下单后，亚马逊在立即获得收入的同时，可以等50天后再付钱给供应商，除了资本支出比实体零售低外，还保证了现金流；同时，亚马逊从卖书到卖电脑，随着单价上升时，物流成本还会下降。最重要的是米勒看到了互联网规模效应的本质，亚马逊在国外也经营得很成功，在全球拥有2500万客户，即便别的电商可以同样依靠烧钱来吸引客户，但最终没有人像亚马逊一样，招揽到了这么多用户。米勒在80多美元时开始建仓亚马逊，边跌边买，平均成本只有30多美元，并以此长期持有了20年。相比亚马逊更风骚的是对比特币的投资。米勒2014年开始收购比特币，当时每个比特币大约在300美元，2017年米勒在自己的对冲基金建立5%的数字货币头寸时，比特币平均只有500美元。如今比特币价格44000美元，米勒赚了近百倍收益。值得一提的是，当比特币在去年底飙升至基金资产的 50% 以上时，米勒清仓了比特币，并将 95% 的资产私有化为股东个人资产。2019年1月，比特币仅占米勒所有基金的2%了。这也就是，米勒声称自己将近50%的个人投资和比特币挂钩的来由。登上比特币杂志的男人， Bitcoin MagazineTwitter「我不是比特币多头，而是观察者，」米勒似乎在澄清什么， 「这是一个引人入胜的技术实验，可能会失败，可能会让资产清零。但如果不失败——而且到目前为止，还没有失败——那这就会是一笔小概率大赔率的投资。」米勒还不忘在CNBC的采访时也补上一句：一般投资者，（在比特币上）只会投入1%左右实现风险分散即可。此刻铅华洗尽的米勒，看上去似乎也学会了把狠话收着说。但作为一个骨子里的放狠话爱好者，米勒顿了顿又说道：「一般投资者应该扪心自问，你的投资组合中有没有一项标的，渗透率非常非常低，还有与众不同的特质，还是能涨10倍、50倍的金融巨灾保险服务？答案是：没有。」熟悉的话语，熟悉的自信。翻译过来就是，你们都不敢把50%资产牵扯上比特币，只有我敢。04、尾声这样的比尔·米勒，难免会让旁人觉得这就是一个装腔作势，自命不凡的秃头老胖子。而米勒的复杂，确实也无法用一种特定风格来概括。他既会抄底低估值的花旗银行，也会买入高估值的谷歌；既能快速抛售美联银行，也能长期持有亚马逊20年。和一般商学院出身的投资大师不同，他是一位哲学博士，在他眼里，投资的世界也长期处于辩证统一的状态。米勒是一个实用主义者，他并不会信奉绝对的标准，他更喜欢把想法和行动建立在有效的过程上——不管是什么，只要能帮助人实现目标。在他的框架里，无论是深度价值，还是景气驱动，甚至是赛道投资都可能变成投资工具。反过来想，要想连续15年都跑赢标普500指数，不懂得八面玲珑，仅靠一种风格是完全不可能办到的。然而这在米勒身上又是矛盾的，看似能够不断摈弃陈腐的观念，但是在一段时期过于成功后，他又会间歇性陷入过去的路径依赖。只有一件事，他自始至终弃之如敝屣：预测市场是浪费时间。2021米勒三季报继续强调预测是浪费时间正如比尔米勒所说：「那些把投资组合建立在预测基础上的人，本质上是在某些容易产生巨大预期差的要素上押注。」所以这也不难理解，米勒依据自己的产业洞察，亦或是过去的历史经验对当下进行辩证的思考——精准的把握现在，就已经预见了未来。当然，对于米勒来说，他还没有到达结局。若米勒再一次跌倒，他还会想法子爬起来，循环往复，再用他鲜明的个性谱写或许让你觉得似曾相识的剧本。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1164,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":24,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/632627006"}