瞭望塔crypto
2022-01-25
迷雾重重啊。若加息真的落地,会减少一定的流动性,提高交易成本,间接看资金可能偏“躺平”,“防守”。我老虎上发了不少文章讨论加息,可以交流交流。
个人观点,不构成投资建议。
美联储年内首个议息会议来临!有哪些看点?
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src=\"https://static.tigerbbs.com/d68ee79caa2ce51340813854acf9b997\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"597\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>①波士顿联储主席Rosengren已提前退休,将由代理主席Montgomery候补参加1月议息会议。</p><p><b>以史为鉴,美联储或将在一月会议上公布更加清晰的政策指引,为进一步的货币正常化铺路。</b>回顾上一轮货币政策正常化周期,美联储在结束QE②前的2014年9月议息会议上,公布了《货币政策正常化原则及计划》。其中,对当下具有借鉴意义的是,彼时美联储明确表示“加息的前提是良好的经济状况和前景”,“加息后以渐进的、可预见的方式缩表,主要方式是持有的美债到期不续”。为了更有效的管理政策预期,美联储可能将在一月会议上公布类似指引,届时需关注重点措辞的关键变化。</p><p>②2014年10月,美联储正式退出QE3、结束量宽扩表。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72492ddba104c680ac9bab892edea3c0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"448\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>货币政策加快正常化的背景下,美联储可能在一月会议上继续加速Taper、最早提前至2月完全退出QE。</b>2020年疫情暴发后,伴随大规模量宽扩表,美联储总资产规模逼近9万亿美元、相当于美国2022年GDP(现价)的43%,引发流动性泛滥,维持高位的隔夜逆回购规模即是最佳证明。这一背景下,美联储为了加速货币正常化,可能在12月会议基础上进一步缩减资产购买的规模,将完全退出QE的时点从3月提前至2月。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/02e6ef02cf5e6ac824f331cec782ce6e\" tg-width=\"981\" tg-height=\"682\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1625fbf859139d7ad78f7be9deaa830b\" tg-width=\"961\" tg-height=\"687\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3402d92b5ac18ff58ef7e36daea3ce4e\" tg-width=\"964\" tg-height=\"673\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa884cb1042c96e4ae1db5e0eed87d38\" tg-width=\"985\" tg-height=\"682\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>作为加息前的重要沟通,美联储或将给出更明确的指引。</b>不同于上一轮结束QE超1年后才启动加息,美联储本轮加息与退出QE的间隔将大幅缩短。鉴于目前美联储依然处于Taper进程, 1月加息的概率微乎其微,但或将加息具体时点及节奏提供更明确的指引。不过,值得注意的是,不同于3月、6月、9月、12月会议,美联储在其他会议上并不会公布经济预测及利率点阵图,因此需重点关注政策声明、及主席鲍威尔的新闻发布会讲话。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f33f8d61994317f8c50c41f142d9cf1e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"717\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>同时,美联储可能将重申在首次加息后开启缩表,并且在节奏上要比上一轮周期加快很多。</b>美联储上次是在加息4次后启动缩表,开始每月仅缩减60亿美元美债和40亿美元MBS,随后缓慢提速。当下,美联储12月会议纪要里明确提出,“几乎所有委员都同意在首次加息后就开始推进缩表”、“缩表的合适速度可能会比上一次正常化期间的更快”。参考美联储2022年所持美债的到期规模来看,未来缩表速度(含MBS)有望直接达到每月900亿美元左右。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe5fc32784cebb37c381737a60b8a094\" tg-width=\"1015\" tg-height=\"695\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1732a39b2b9c87af7d13b5bdb466b1c5\" tg-width=\"966\" tg-height=\"695\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c676f5f675fabaf25ee0a81e84fc51a3\" tg-width=\"987\" tg-height=\"678\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7e263cb2855aa174212ca85d7f1e35d\" tg-width=\"983\" tg-height=\"681\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>看点二:或将重新评估“充分就业”及“通胀”、为收紧政策铺路</b></p><p><b>劳动力供需严重失衡下,美联储或将重新界定“充分就业”的标准,未必等待到就业人数修复至疫情前。</b>美国当前的就业市场,表现为劳动力供给受限、招聘需求持续旺盛。一方面,就业意愿低迷下,美国就业人数、劳动力参与率距离疫情前仍有差距。同时,美国失业率已回落至疫情前水平,职位空缺率、离职率维持历史高位,反映企业招工需求依然旺盛。美国劳动力供需错配下,若认定供给端因素难以消除,美联储或将侧重需求端、重新界定“充分就业”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb23c84ca551436d9baf1db9e1cf9546\" tg-width=\"986\" tg-height=\"684\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/caf884dccdb834041ba2a8d54d65928c\" tg-width=\"953\" tg-height=\"680\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2ff14d8ff409333ed0b9b642d941ccf\" tg-width=\"962\" tg-height=\"681\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8a56016aaa44c266a6476be4a9ded6d\" tg-width=\"970\" tg-height=\"683\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>通胀方面,相比起供应链瓶颈,美联储或将更关注工资—物价螺旋式上涨的风险。</b>2021年美国核心通胀(去除能源及食品)“高烧难退”,极大程度上是受疫情扰动下的供应链瓶颈影响。展望2022年,疫苗大幅放量下,全球“免疫屏障”有望得到重塑,疫情对经济的扰动趋于弱化,供应链瓶颈也将有所缓解。考虑到就业市场供需严重失衡、推动工资增速高企,美国核心通胀的主要驱动力或将由供应链瓶颈切换至劳动力成本。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16183b6f3d8842a8a47a8dfa20cb5f3a\" tg-width=\"974\" tg-height=\"685\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f1fd1b079380c2422511310b771b05d\" tg-width=\"984\" tg-height=\"684\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>综合来看,若美联储认定“充分就业”及通胀压力高企,未来加息及缩表自然“水到渠成”。</b>追根溯源,主导美联储加息及缩表的核心因素依然是美国经济基本面。例如,1994年2月和2004年6月,在美国非农就业人数恢复至上一轮周期的高点附近时,叠加通胀已达目标,美联储均开启了加息。2015至2018年,伴随美国经济加速回归常态化,美联储先是启动加息;由于担心长期的低利率环境引发经济过热,美联储随后开启了缩表进程、腾挪政策操作空间。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee2fc6994298857c6b7b9a3f22961d15\" tg-width=\"973\" tg-height=\"682\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a6170648e84c16ed4c985598ff733a5\" tg-width=\"965\" tg-height=\"678\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>鉴于美国当下宏观环境与上轮周期有着天壤之别,美联储将继续加快货币政策正常化。</b>总结来看,美联储本轮货币政策正常化节奏远超上轮周期的背后,在于当下美国宏观环境向“充分就业”及“物价稳定”迈进的速度更快。就业方面,美国疫情期间损失的就业人数已修复了84%,速度远超上轮周期。物价方面,美国核心CPI同比飙升至近30年来新高,带来的压力远超以往。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/03ff1f65c2055ce5d73100833234c05e\" tg-width=\"943\" tg-height=\"680\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eaa01ce51c429f53adfa52464d21d249\" tg-width=\"971\" tg-height=\"680\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>看点三:政策收紧对市场的冲击,或并未结束</b></p><p><b>从近期表现来看,市场对美联储加息预期的消化较为充分。</b>近期,美联储官员的发言及12月会议纪要均释放了极强的“鹰”派信号,导致CME期货市场隐含的2022年至少加息4次的概率升破7成,甚至开始计价3月加息50bp(逾20年来未发生过)的概率。受此影响,全球主要股指纷纷迎来调整,纳斯达克年内跌超10个百分点,均指向加息预期的消化较为充分。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83bca418c4ac18b61b4ba60076dec20e\" tg-width=\"968\" tg-height=\"712\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc161dec930b82ffcdcdd07b5100ea1c\" tg-width=\"972\" tg-height=\"709\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>但与此同时,市场对美联储缩表预期的消化或相对不足。</b>美联储上一轮缩表起于4次加息之后,从释放明确的缩表信号到最终落地相隔6个月,导致市场预期较为充分,美债期限利差(10Y-2Y)反而持续收敛。不同于上轮的缓慢缩表,美联储本轮缩表或节奏更快、力度更大,叠加所持的到期美债以中长期为主,可能将助推美债长端利率上行、加剧市场波动。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef40807775434bb8d8150048f5f8105c\" tg-width=\"977\" tg-height=\"679\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b38fb9f7ec495df1ff2397f95d0c3d33\" tg-width=\"954\" tg-height=\"677\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fce43e63f8e00edbf221ba276e0cf35b\" tg-width=\"1067\" tg-height=\"633\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>美联储政策收紧过程中,经济基本面受到的冲击,也是当前市场讨论不足的风险点。</b>美国政府债台高筑下,房贷、学贷等债务宽限措施都将于2022年中前后其中到期,将引发居民部门偿债压力陡增。美国信用债未来5年平均到期规模超1万亿美元、且投机级占比持续提升,加大企业端偿债压力。美联储政策收紧过程中,美国居民及企业部门将进一步承压、有损经济基本面。作为资本市场的晴雨表,经济遭受负面冲击,或将继续压制市场走势。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39871654f445e5d48deab8e5d6338e6a\" tg-width=\"788\" tg-height=\"551\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3e3710042ef044556f8873510f40f25\" tg-width=\"762\" tg-height=\"554\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f213ea862c293b1ec43f8e67f4b9282f\" tg-width=\"775\" tg-height=\"544\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e8cf8a99a31d05e3df902002321a957\" tg-width=\"774\" tg-height=\"543\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>经过研究,我们发现:</b></p><p>(1)近期,美联储核心官员纷纷释放“鹰派”信号,讨论加息及缩表,为即将到来的一月会议预热。鉴于Taper行近尾声,以史为鉴,美联储或将公布《货币政策正常化原则及计划》,以渐进、可预见的方式推进货币政策正常化。</p><p>(2)货币政策加快正常化的背景下,美联储可能在一月会议上继续加速Taper、最早提前至2月完全退出QE。作为加息前的重要沟通,美联储或将给出更明确的指引。同时,美联储可能将重申在首次加息后开启缩表,并且要比上轮周期的推进节奏加快很多。</p><p>(3)劳动力供需严重失衡下,美联储或将重新界定“充分就业”,未必等到就业人数修复至疫情前。通胀方面,相比起供应链瓶颈,美联储或将更关注工资—物价螺旋式上涨风险。若认定“充分就业”及通胀压力高企,未来加息及缩表自然“水到渠成”。</p><p>(4)就业方面,美国疫情期间损失的就业人数已修复了84%,速度远超上一轮周期。物价方面,美国核心CPI同比飙升至近30年来新高,给货币当局带来的压力远超以往。基于宏观环境差异,美联储或将继续加快货币政策正常化。</p><p>(5)目前来看,市场对美联储加息预期的消化较为充分,但对缩表预期的消化相对不足。从CME利率期货来看,美联储2022年至少加息4次的概率升破7成,定价较为充分。但基于近期趋平的美债收益率曲线,市场对美联储缩表的定价或相对不足。</p><p>(6)2022年中前后,美国居民债务宽限集中到期,将引发偿债压力陡增。美国信用债未来5年平均到期规模超1万亿美元、且投机级占比持续提升,加大企业端偿债压力。美联储政策收紧过程中,美国居民及企业部门将进一步承压、有损经济基本面。作为资本市场的晴雨表,经济遭受负面冲击,或将继续压制市场走势。</p><p><b>2、 重点关注:美国12月CPI</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54645d961f80c477b63b27977a0c3a81\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"645\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>风险提示</b></p><p><b>1、美国核心通胀居高不下。</b>美国供应链瓶颈持续时长超预期,叠加劳动力成本增速高企,共同推升美国核心通胀。</p><p><b>2、美国就业修复不及预期。</b>若美国通胀压力高企的同时,就业修复不及预期,美联储货币政策将会因为“类滞胀”格局而陷入两难。</p></body></html>","source":"lsy1594946959994","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储年内首个议息会议来临!有哪些看点?</title>\n<style 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1月加息的概率微乎其微,但或将加息具体时点及节奏提供更明确的指引。不过,值得注意的是,不同于3月、6月、9月、12月会议,美联储在其他会议上并不会公布经济预测及利率点阵图,因此需重点关注政策声明、及主席鲍威尔的新闻发布会讲话。同时,美联储可能将重申在首次加息后开启缩表,并且在节奏上要比上一轮周期加快很多。美联储上次是在加息4次后启动缩表,开始每月仅缩减60亿美元美债和40亿美元MBS,随后缓慢提速。当下,美联储12月会议纪要里明确提出,“几乎所有委员都同意在首次加息后就开始推进缩表”、“缩表的合适速度可能会比上一次正常化期间的更快”。参考美联储2022年所持美债的到期规模来看,未来缩表速度(含MBS)有望直接达到每月900亿美元左右。看点二:或将重新评估“充分就业”及“通胀”、为收紧政策铺路劳动力供需严重失衡下,美联储或将重新界定“充分就业”的标准,未必等待到就业人数修复至疫情前。美国当前的就业市场,表现为劳动力供给受限、招聘需求持续旺盛。一方面,就业意愿低迷下,美国就业人数、劳动力参与率距离疫情前仍有差距。同时,美国失业率已回落至疫情前水平,职位空缺率、离职率维持历史高位,反映企业招工需求依然旺盛。美国劳动力供需错配下,若认定供给端因素难以消除,美联储或将侧重需求端、重新界定“充分就业”。通胀方面,相比起供应链瓶颈,美联储或将更关注工资—物价螺旋式上涨的风险。2021年美国核心通胀(去除能源及食品)“高烧难退”,极大程度上是受疫情扰动下的供应链瓶颈影响。展望2022年,疫苗大幅放量下,全球“免疫屏障”有望得到重塑,疫情对经济的扰动趋于弱化,供应链瓶颈也将有所缓解。考虑到就业市场供需严重失衡、推动工资增速高企,美国核心通胀的主要驱动力或将由供应链瓶颈切换至劳动力成本。综合来看,若美联储认定“充分就业”及通胀压力高企,未来加息及缩表自然“水到渠成”。追根溯源,主导美联储加息及缩表的核心因素依然是美国经济基本面。例如,1994年2月和2004年6月,在美国非农就业人数恢复至上一轮周期的高点附近时,叠加通胀已达目标,美联储均开启了加息。2015至2018年,伴随美国经济加速回归常态化,美联储先是启动加息;由于担心长期的低利率环境引发经济过热,美联储随后开启了缩表进程、腾挪政策操作空间。鉴于美国当下宏观环境与上轮周期有着天壤之别,美联储将继续加快货币政策正常化。总结来看,美联储本轮货币政策正常化节奏远超上轮周期的背后,在于当下美国宏观环境向“充分就业”及“物价稳定”迈进的速度更快。就业方面,美国疫情期间损失的就业人数已修复了84%,速度远超上轮周期。物价方面,美国核心CPI同比飙升至近30年来新高,带来的压力远超以往。看点三:政策收紧对市场的冲击,或并未结束从近期表现来看,市场对美联储加息预期的消化较为充分。近期,美联储官员的发言及12月会议纪要均释放了极强的“鹰”派信号,导致CME期货市场隐含的2022年至少加息4次的概率升破7成,甚至开始计价3月加息50bp(逾20年来未发生过)的概率。受此影响,全球主要股指纷纷迎来调整,纳斯达克年内跌超10个百分点,均指向加息预期的消化较为充分。但与此同时,市场对美联储缩表预期的消化或相对不足。美联储上一轮缩表起于4次加息之后,从释放明确的缩表信号到最终落地相隔6个月,导致市场预期较为充分,美债期限利差(10Y-2Y)反而持续收敛。不同于上轮的缓慢缩表,美联储本轮缩表或节奏更快、力度更大,叠加所持的到期美债以中长期为主,可能将助推美债长端利率上行、加剧市场波动。美联储政策收紧过程中,经济基本面受到的冲击,也是当前市场讨论不足的风险点。美国政府债台高筑下,房贷、学贷等债务宽限措施都将于2022年中前后其中到期,将引发居民部门偿债压力陡增。美国信用债未来5年平均到期规模超1万亿美元、且投机级占比持续提升,加大企业端偿债压力。美联储政策收紧过程中,美国居民及企业部门将进一步承压、有损经济基本面。作为资本市场的晴雨表,经济遭受负面冲击,或将继续压制市场走势。经过研究,我们发现:(1)近期,美联储核心官员纷纷释放“鹰派”信号,讨论加息及缩表,为即将到来的一月会议预热。鉴于Taper行近尾声,以史为鉴,美联储或将公布《货币政策正常化原则及计划》,以渐进、可预见的方式推进货币政策正常化。(2)货币政策加快正常化的背景下,美联储可能在一月会议上继续加速Taper、最早提前至2月完全退出QE。作为加息前的重要沟通,美联储或将给出更明确的指引。同时,美联储可能将重申在首次加息后开启缩表,并且要比上轮周期的推进节奏加快很多。(3)劳动力供需严重失衡下,美联储或将重新界定“充分就业”,未必等到就业人数修复至疫情前。通胀方面,相比起供应链瓶颈,美联储或将更关注工资—物价螺旋式上涨风险。若认定“充分就业”及通胀压力高企,未来加息及缩表自然“水到渠成”。(4)就业方面,美国疫情期间损失的就业人数已修复了84%,速度远超上一轮周期。物价方面,美国核心CPI同比飙升至近30年来新高,给货币当局带来的压力远超以往。基于宏观环境差异,美联储或将继续加快货币政策正常化。(5)目前来看,市场对美联储加息预期的消化较为充分,但对缩表预期的消化相对不足。从CME利率期货来看,美联储2022年至少加息4次的概率升破7成,定价较为充分。但基于近期趋平的美债收益率曲线,市场对美联储缩表的定价或相对不足。(6)2022年中前后,美国居民债务宽限集中到期,将引发偿债压力陡增。美国信用债未来5年平均到期规模超1万亿美元、且投机级占比持续提升,加大企业端偿债压力。美联储政策收紧过程中,美国居民及企业部门将进一步承压、有损经济基本面。作为资本市场的晴雨表,经济遭受负面冲击,或将继续压制市场走势。2、 重点关注:美国12月CPI风险提示1、美国核心通胀居高不下。美国供应链瓶颈持续时长超预期,叠加劳动力成本增速高企,共同推升美国核心通胀。2、美国就业修复不及预期。若美国通胀压力高企的同时,就业修复不及预期,美联储货币政策将会因为“类滞胀”格局而陷入两难。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1579,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":154,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/630781741"}
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