扶了扶眼镜，不慌_老虎社区_美港股上老虎

2022-01-25

扶了扶眼镜，不慌

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tg-height=\"663\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>►长期看，货币政策是短期扰动，中期看盈利前景。如我们在《美股跌到位了么？计入了多少预期？》中分析，短期静态来看，不论是从估值回调幅度、计入的加息预期、还是超卖程度等各个维度来看，市场对于紧缩的担忧已经有了一定反应，估值相对合理水平。尽管货币政策尤其是超预期变化仍将对市场短期走势施加影响，不过长期而言，基本面的前景可能更为关键。近期市场的波动很容易让人联想起2015年底首次加息后在2016年初引发的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌。这三轮标普500指数最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和20%，本轮标普500的最大回撤幅度也达到10%。对比后可以看出，初始诱发因素都与紧缩预期及利率抬升等有关，也的确造成了明显回撤，但是市场在波动之后的中期走势却与更多受所处的宏观环境和基本面影响。例如2016年初动荡后，市场再度进入长达2年的牛市，尽管期间加息缩表持续推进。2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。对比之下，当前的环境比起2016年初通胀约束更大，因此类似于2016年初动荡后延后一年加息的门槛可能相对更高，但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观。市场对于美国GDP今年增长的预期为3.9%，美股标普500指数盈利为8~10%。美股2021年四季度业绩期已经拉开序幕，部分公司业绩不不达预期在情绪相对低迷背景下的确触发股价波动，但整体来看到目前为止多数公司披露的业绩依然超出预期，并不算差，且盈利预期依然相对稳定。短期的症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增）。目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至（《拐点何在？基于免疫基数的疫情路径推演》）。如果疫情能够快速修复导致部分商品甚至就业供应缓解，至少一定程度上有助于缓解市场紧绷的压力，也不排除后续政策路径的修正（历史上也多次出现过）。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa6e4b5a46e8d7c5f5b0708aba53eb47\" tg-width=\"1080\" 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