Good Analy_老虎社区_美港股上老虎

2022-01-22

Good Analysis

免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":630610492,"tweetId":"630610492","gmtCreate":1642811960434,"gmtModify":1642811961391,"author":{"id":4102601568648950,"idStr":"4102601568648950","authorId":4102601568648950,"authorIdStr":"4102601568648950","name":"LHC0511","avatar":"https://static.tigerbbs.com/36137ecfd83799ae98abc1275df51d30","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":4,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"extraTitle":"","html":"<html><head></head><body>Good Analysis</body></html>","htmlText":"<html><head></head><body>Good Analysis</body></html>","text":"Good Analysis","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/630610492","repostId":1195016165,"repostType":2,"repost":{"id":"1195016165","kind":"news","pubTimestamp":1642482800,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1195016165?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-18 13:13","market":"hk","language":"zh","title":"腾讯减持后市值跌破千亿美元，SEA不行了吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1195016165","media":"极客公园","summary":"腾讯减持不是问题，亏损才是Sea最大的隐忧。腾讯宣布减持后的两个星期里，Sea 的股价从 225 美元下跌了近 30%，截至 1 月 14 日美股收盘，最新的股价为 175 美元，市值已经跌破千亿美元","content":"<html><head></head><body><blockquote><a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>减持不是问题，亏损才是Sea最大的隐忧。</blockquote>腾讯宣布减持后的两个星期里，Sea 的股价从 225 美元下跌了近 30%，截至 1 月 14 日美股收盘，最新的股价为 175 美元，市值已经跌破千亿美元大关。就在今年 10 月，Sea 的股价刚刚达到 372 美元高点，市值也一度突破 2000 亿美元，但在 2021 年三季报发布后，Sea 开启下跌模式，加上腾讯减持带来的担忧，相比高点时，Sea 目前的股价已经下跌超过 50%。作为东南亚最大的互联网公司，Sea 上市以来股价增长了 10 倍以上——其中大部分是在 2020 年以后。这个从游戏起家的公司，在过去两年里通吃电商、数字支付甚至食品配送，俨然成为东南亚市场一个「腾讯+阿里+支付宝+美团」的集合体，并陆续出征南美、印度、欧洲市场。事实上在三季报中，Sea 依然保持着此前引以为傲的增长速度，其电商平台 Shopee 的 GMV 和营收同比增速都在 100% 以上，包括还在持续扩大的亏损，看起来与此前一年半里股价暴涨时并无两样。大约就连 Sea 创始人李小冬，也不明白在资本市场，到底发生了什么。01、东南亚「腾讯+阿里+半个美团」先来谈谈 Sea 这家公司。很多人喜欢把 Sea 称作「东南亚小腾讯」，但这样的叫法其实有点落伍。和腾讯相似，早年的 Sea 靠游戏业务起家，但能在杀入东南亚的一群中美互联网巨头包围中脱颖而出，成为东南亚首个本土千亿美元互联网公司，与 2015 年以来在电商和数字支付领域的成功密不可分。换句话说，今天的 Sea 在东南亚的地位，更像是「腾讯+阿里」的结合体。Sea 最早脱胎于 2006 年<a href=\"https://laohu8.com/S/JMEI\">聚美优品</a>创始人陈欧创办的游戏对战平台 GG Game，李小冬（Forrest Li）接手后，于 2008 年将 GG game 改名为 Garena，并以新加坡为根基，将版图逐渐扩张至马来西亚、越南、菲律宾、泰国和印尼等地区。在东南亚游戏市场，Garena几乎是踩着腾讯在中国走过的老路发展壮大。2010 年，Garena 拿下拳头公司的《英雄联盟》东南亚地区代理权，这个爆款游戏成为 Garena 的流量入口。在热门游戏加持下，Garena 在 2 年后扭亏为盈，一步步发展为东南亚最大的线上游戏代理商。靠代理赚到第一桶金后，Garena 开始结合本土化自研游戏。2017 年 12 月，Garena 自研的「吃鸡」手游《Free Fire》上线，成为其自研的一个爆款。《Free Fire》虽然画质渣，山寨感浓郁，但东南亚网速慢手机配置较低，低画质能让游戏运行更顺畅。Garena 还走地推路线，与当地网吧进行深度合作，通过线下渠道抓住基层用户。通过一连串本土化的运作，《Free Fire》打败了席卷全球市场的中国吃鸡手游开发商们，也让 Garena 坐稳东南亚游戏霸主的位置。在游戏业务逐渐稳定之后，2015 年，Garena 推出了电商平台 Shopee，开始进军电商领域。最初 Garena 进军电商的前景并不被外界看好，在其进入前，阿里投资的 Lazada 和<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>投资的 Tokopedia 是东南亚电商市场的主导者。但凭借本土化、社交化、移动化的运营策略，Shopee 出乎意料地把这些昔日电商霸主一一拉下王座。过去几年，Shopee 的 GMV 和订单数均取得三位数的同比增长，在东南亚的主要市场均占据首位。以电商和游戏这两个重要场景为基石，Garena 还顺势进入数字金融领域。2014 年，Sea 推出 AirPay 支付服务，用户数随着 Garena 和 Shopee 的发展快速增长，最近一次财报披露的 2021 年三季度，AirPay 的季度活跃用户数达到 3930 万，是 2020 年第一季度的 4 倍之多。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/35217b7bbe54be13d52730343abc600d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"828\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>随着《Free Fire》等自研游戏的成功，加上 Shopee 的发展，Sea 的营收从 2018 年开始快速增长。如上图所示，2016 年和 2017 年，Sea 的营收只有约 4 亿美元，年增幅也不到 20%，从 2018 年开始，此后三年 Sea 的营收增幅都达到 100% 甚至更多，其中电商收入的占比也从 2017 年的不足 10%，增长到目前占比超过 50%。电商和支付业务的重要性不断提升，Garena 这个游戏平台的名字逐渐不足以定义其全部的业务。2017 年 5 月，完成上市前的最后一轮 5.5 亿美元融资的同时，Garena 宣布改名为 Sea，新名字其实就是东南亚的英文缩写（SouthEast Asia）。尝到跨界发展的甜头之后，最近几年，Sea 还在持续扩张自己的业务边界。其一是进入外卖和即时配送这条领域，成为东南亚地区的小「美团」。2020 年 4 月，Shopee 在印度尼西亚推出了食品配送服务 Shopee Food；8 月，在收购越南河内一家食品配送公司 Foody Corporation 之后，该服务也在越南上线。在今年 1 月上线的 Shopee Food 广告展示中，Shopee Food 与 Shopee 的应用程序是分开的——未来将有一款新的 app 覆盖东南亚的外卖配送市场。其二是以数字支付为起点，进军数字金融领域。2020 年 12 月，Sea 拿到了新加坡金融管理局颁发的数字银行牌照，与<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、蚂蚁等「外国」巨头站上了相同的牌桌。在经济高速发展、被认为是下一个中国的东南亚市场，一个看起来是「腾讯+阿里+美团」，或者说是「Amazon+Valve+DoorDash」的互联网故事正在展开。尽管目前还只是个雏形，但足以让尝过中美互联网甜头的投资人疯狂。这样的背景下，腾讯的突然减持，给 Sea 的前景画上了一抹阴影。02、股价暴跌，腾讯减持，Sea 怎么了？1 月 4 日，腾讯公告称减持 Sea 套现 32 亿美元，消息传出后，Sea 股价连续多日跳水，两个星期里从腾讯减持前的 220 美元下降至 175 美元，降幅约 20%。和合首创（香港）执行董事陈达是 Sea 的股票持有人之一，他告诉极客公园，腾讯减持 Sea 不是因为后者前景出现问题，更多是把公司的决策权还给创始人李小冬为首的 Sea 管理层。「我依然看好 Sea 的发展，会继续持有 Sea 的股票。」陈达认为 Sea 股价下跌更多是由于此前暴涨后的正常回调。腾讯的减持只是放大了一部分投资者的恐惧情绪，而从减持行为本身的意义来看，陈达认为对 Sea 来说其实不是一件坏事。Sea 于 2017 年 10 月在纽交所 IPO 上市，是东南亚首家在美上市的互联网公司。Sea 上市时的发行价只有 15 美元，此后几年股价一路走高，2021 年 10 月的高点时一度达到 372 美元，比发行价高了近 25 倍，总市值也逼近 2000 亿美元，与最高时的美团、京东、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>相当。但在达到高点后，最近 3 个月 Sea 却开启暴跌模式，从 372 美元的高点降至目前约 175 美元，跌幅超过 50%。Sea 本来就处于股价动荡的时期，腾讯又是 Sea 最重要的投资者，其减持进一步加大了其他投资者的担忧。腾讯从 2010 年就开始投资 Sea 的前身 Garena，并在此后不断增资，截至 2017 年上市前，腾讯持有 Sea 将近 40% 的股权，是公司最大的股东。但值得注意的是，腾讯减持 Sea 和京东有本质的不同。首先，与腾讯减持京东大部分股权，只保留了很少的比例不同，腾讯持有 Sea 的股权仅从 21.3% 降低至 18.7%，且承诺未来至少六个月内不再次减持。此外，腾讯除了持有 sea 的 A 类普通股，还持有拥有超级投票权的 B 类股。在减持前，腾讯拥有 22.9% 的股权和 23.3% 的投票权，是创始人李小冬（25.1% 股权和 37.7% 投票权）之外对公司决策影响最大的股东。而在这轮减持中，腾讯把所有 B 类股都交易给李小冬，后者成为 B 类股份唯一持有人。腾讯对 Sea 的投票权将降低至 10% 以下，李小冬的投票权从 38% 增长至 50% 以上。就像腾讯表述的其一直以来的投资逻辑∶「投资处于发展阶段的公司，这样被投资的公司可受益于腾讯带来的长期资本，为其发展及扩张提供便利，支持及分享被投公司的增长，并在被投公司可为其未来计划自行筹集资金的时候退出。」陈达也认为，把更多投票权让渡给创始人对公司的成长来说是一件好事。「创始人公司会有非常鲜明的个人属性和色彩，有核心指挥，各方面比较容易协调，一般而言也更加有动力，没有创始人想要给腾讯打工。」另外，减持释放的「与腾讯减少关系」的信号，可以让 Sea 在国际市场动作时阻碍更小。<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>分析师指出，在对 Sea 更低的投票权控制下，腾讯游戏团队在全球市场直接发布游戏时能减少潜在的冲突。03、真正的问题尽管腾讯的减持并不是 Sea 真正的问题，但 Sea 也确实面临一定的困境，这也是为什么在腾讯减持前，Sea 的股价已经在 2 个月里从高点回调了近 35%。Sea 的回调开始于三季报发布前后，看似无休止的亏损是投资者最担忧的部分。2021 年三季度，Sea 的收入同比增长了 122%，达到 27 亿美元，比预期高出 2.4 亿美元。但是，公司的净亏损也同步扩大到了 5.71 亿美元，每股亏损达到 0.84 美元。Sea 的 56% 收入来自电商业务，三季度营收为 15 亿美元，增长 134%。从增速来看，电子商务业务的增速已经逐月下滑至 134% 左右。与此同时，Shopee 的亏损却还在继续扩大，其第三季度每笔订单的调整损失率为 0.41 美元，环比同比都没有明显的改善。此外，作为现金牛的游戏部门也触及天花板。2021 年三季报披露，游戏流水在三季度下滑严重，活跃用户更环比零增长。归根结底，做出《Free Fire》这款堪比 Sea 版《王者荣耀》的游戏之后，Sea 的游戏部门始终没有找到新的增长点，这导致 Sea 在东南亚游戏市场的份额逐渐被其他对手侵蚀。对于亏损的电商业务，李小冬仍然坚持要持续加大投入，他曾说过：「在公司内部，我们不认为这是亏损，因为这是个尚未成熟的事业。就这类高速成长的业务而言……你必须先灌注资金，否则不会成功，对电子商务来说，规模至关重要。」虽然成为了东南亚电商老大，但 Shopee 的竞争对手依然实力强劲。背靠阿里的 Lazada 不容小觑。同时，在该地区最大的经济体印度尼西亚，超级应用 Gojek 和电子商务巨头 Tokopedia 于 5 月合并成立了 GoTo Group，而另一家电子商务集团 Bukalapak 本月早些时候，在当地交易所进行了印度尼西亚有史以来规模最大的 IPO。烧钱不会停，Shopee 继续向外探寻市场，也有更多挑战等待着它。在南美市场，Sensor <a href=\"https://laohu8.com/S/TWR.AU\">Tower</a> 的最新数据显示，Shopee 的 App 月活和下载量在巴西市场反超当地龙头 Mercadolibre，增长势头还在延续。另外，在巴西市场，快时尚跨境电商 Shein 去年营收接近 100 亿美元（约合 653 亿人民币），这是该公司连续第八年营收实现超过 100% 的增长，Shopee 还要考虑服装垂直业务对电商的巨大冲击。金融支付业务现阶段还处于早期推广阶段，SeaMoney 为公司产生的营收贡献还无法体现。但从最新的财报中可以看出，Sea 对数字金融业务投入却在增加。2020 年第四季度，SeaMoney 的市场营销费用从 2019 年第四季度的 3880 万美元增长至 1.524 亿美元，增长了 292.4％，主要就是为了加大钱包服务的推广。尽管面临亏损、竞争等一系列问题，股价也跌入 2021 年以来的低谷，但其实看好 Sea 的分析师也不在少数。根据<a href=\"https://laohu8.com/S/YHOO\">雅虎</a>财经分析师一致性分析，Sea 目前的推荐评级为 1.5，介于买入（2）和强力买入（1）之间，25 位分析师给出的平均目标价为 377 美元，是 Sea 目前股价的 2 倍以上。不论是腾讯的减持，还是居高不下的亏损，都不会是 Sea 的末日。只要 Sea 依然维持着目前每年平均 100% 以上的增长速度，愿意为这个东南亚「腾讯+阿里」的新故事买单的人，依然能从新加坡排到几千公里外的硅谷。</body></html>","source":"jkgy","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>腾讯减持后市值跌破千亿美元，SEA不行了吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n腾讯减持后市值跌破千亿美元，SEA不行了吗？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-01-18 13:13 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/dpZQt17QIrUWk3V3nn1zBg>极客公园</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n腾讯减持不是问题，亏损才是Sea最大的隐忧。腾讯宣布减持后的两个星期里，Sea 的股价从 225 美元下跌了近 30%，截至 1 月 14 日美股收盘，最新的股价为 175 美元，市值已经跌破千亿美元大关。就在今年 10 月，Sea 的股价刚刚达到 372 美元高点，市值也一度突破 2000 亿美元，但在 2021 年三季报发布后，Sea 开启下跌模式，加上腾讯减持带来的担忧，相比高点时，Sea ...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/dpZQt17QIrUWk3V3nn1zBg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4c132b8db02d082fec3c27ad63be766c","relate_stocks":{"BK1521":"挪威政府全球养老基金持仓","00700":"腾讯控股","TCEHY":"腾讯控股ADR","BK4077":"互动媒体与服务","BK1586":"云计算","BK1095":"互动媒体与服务","SE":"Sea Ltd","BK1526":"科网股","BK1608":"元宇宙概念","BK1517":"云办公","BK1502":"双十一","BK1531":"手游股","BK1591":"就地过年概念","BK1589":"北水核心资产"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/dpZQt17QIrUWk3V3nn1zBg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1195016165","content_text":"腾讯减持不是问题，亏损才是Sea最大的隐忧。腾讯宣布减持后的两个星期里，Sea 的股价从 225 美元下跌了近 30%，截至 1 月 14 日美股收盘，最新的股价为 175 美元，市值已经跌破千亿美元大关。就在今年 10 月，Sea 的股价刚刚达到 372 美元高点，市值也一度突破 2000 亿美元，但在 2021 年三季报发布后，Sea 开启下跌模式，加上腾讯减持带来的担忧，相比高点时，Sea 目前的股价已经下跌超过 50%。作为东南亚最大的互联网公司，Sea 上市以来股价增长了 10 倍以上——其中大部分是在 2020 年以后。这个从游戏起家的公司，在过去两年里通吃电商、数字支付甚至食品配送，俨然成为东南亚市场一个「腾讯+阿里+支付宝+美团」的集合体，并陆续出征南美、印度、欧洲市场。事实上在三季报中，Sea 依然保持着此前引以为傲的增长速度，其电商平台 Shopee 的 GMV 和营收同比增速都在 100% 以上，包括还在持续扩大的亏损，看起来与此前一年半里股价暴涨时并无两样。大约就连 Sea 创始人李小冬，也不明白在资本市场，到底发生了什么。01、东南亚「腾讯+阿里+半个美团」先来谈谈 Sea 这家公司。很多人喜欢把 Sea 称作「东南亚小腾讯」，但这样的叫法其实有点落伍。和腾讯相似，早年的 Sea 靠游戏业务起家，但能在杀入东南亚的一群中美互联网巨头包围中脱颖而出，成为东南亚首个本土千亿美元互联网公司，与 2015 年以来在电商和数字支付领域的成功密不可分。换句话说，今天的 Sea 在东南亚的地位，更像是「腾讯+阿里」的结合体。Sea 最早脱胎于 2006 年聚美优品创始人陈欧创办的游戏对战平台 GG Game，李小冬（Forrest Li）接手后，于 2008 年将 GG game 改名为 Garena，并以新加坡为根基，将版图逐渐扩张至马来西亚、越南、菲律宾、泰国和印尼等地区。在东南亚游戏市场，Garena几乎是踩着腾讯在中国走过的老路发展壮大。2010 年，Garena 拿下拳头公司的《英雄联盟》东南亚地区代理权，这个爆款游戏成为 Garena 的流量入口。在热门游戏加持下，Garena 在 2 年后扭亏为盈，一步步发展为东南亚最大的线上游戏代理商。靠代理赚到第一桶金后，Garena 开始结合本土化自研游戏。2017 年 12 月，Garena 自研的「吃鸡」手游《Free Fire》上线，成为其自研的一个爆款。《Free Fire》虽然画质渣，山寨感浓郁，但东南亚网速慢手机配置较低，低画质能让游戏运行更顺畅。Garena 还走地推路线，与当地网吧进行深度合作，通过线下渠道抓住基层用户。通过一连串本土化的运作，《Free Fire》打败了席卷全球市场的中国吃鸡手游开发商们，也让 Garena 坐稳东南亚游戏霸主的位置。在游戏业务逐渐稳定之后，2015 年，Garena 推出了电商平台 Shopee，开始进军电商领域。最初 Garena 进军电商的前景并不被外界看好，在其进入前，阿里投资的 Lazada 和京东投资的 Tokopedia 是东南亚电商市场的主导者。但凭借本土化、社交化、移动化的运营策略，Shopee 出乎意料地把这些昔日电商霸主一一拉下王座。过去几年，Shopee 的 GMV 和订单数均取得三位数的同比增长，在东南亚的主要市场均占据首位。以电商和游戏这两个重要场景为基石，Garena 还顺势进入数字金融领域。2014 年，Sea 推出 AirPay 支付服务，用户数随着 Garena 和 Shopee 的发展快速增长，最近一次财报披露的 2021 年三季度，AirPay 的季度活跃用户数达到 3930 万，是 2020 年第一季度的 4 倍之多。随着《Free Fire》等自研游戏的成功，加上 Shopee 的发展，Sea 的营收从 2018 年开始快速增长。如上图所示，2016 年和 2017 年，Sea 的营收只有约 4 亿美元，年增幅也不到 20%，从 2018 年开始，此后三年 Sea 的营收增幅都达到 100% 甚至更多，其中电商收入的占比也从 2017 年的不足 10%，增长到目前占比超过 50%。电商和支付业务的重要性不断提升，Garena 这个游戏平台的名字逐渐不足以定义其全部的业务。2017 年 5 月，完成上市前的最后一轮 5.5 亿美元融资的同时，Garena 宣布改名为 Sea，新名字其实就是东南亚的英文缩写（SouthEast Asia）。尝到跨界发展的甜头之后，最近几年，Sea 还在持续扩张自己的业务边界。其一是进入外卖和即时配送这条领域，成为东南亚地区的小「美团」。2020 年 4 月，Shopee 在印度尼西亚推出了食品配送服务 Shopee Food；8 月，在收购越南河内一家食品配送公司 Foody Corporation 之后，该服务也在越南上线。在今年 1 月上线的 Shopee Food 广告展示中，Shopee Food 与 Shopee 的应用程序是分开的——未来将有一款新的 app 覆盖东南亚的外卖配送市场。其二是以数字支付为起点，进军数字金融领域。2020 年 12 月，Sea 拿到了新加坡金融管理局颁发的数字银行牌照，与谷歌、蚂蚁等「外国」巨头站上了相同的牌桌。在经济高速发展、被认为是下一个中国的东南亚市场，一个看起来是「腾讯+阿里+美团」，或者说是「Amazon+Valve+DoorDash」的互联网故事正在展开。尽管目前还只是个雏形，但足以让尝过中美互联网甜头的投资人疯狂。这样的背景下，腾讯的突然减持，给 Sea 的前景画上了一抹阴影。02、股价暴跌，腾讯减持，Sea 怎么了？1 月 4 日，腾讯公告称减持 Sea 套现 32 亿美元，消息传出后，Sea 股价连续多日跳水，两个星期里从腾讯减持前的 220 美元下降至 175 美元，降幅约 20%。和合首创（香港）执行董事陈达是 Sea 的股票持有人之一，他告诉极客公园，腾讯减持 Sea 不是因为后者前景出现问题，更多是把公司的决策权还给创始人李小冬为首的 Sea 管理层。「我依然看好 Sea 的发展，会继续持有 Sea 的股票。」陈达认为 Sea 股价下跌更多是由于此前暴涨后的正常回调。腾讯的减持只是放大了一部分投资者的恐惧情绪，而从减持行为本身的意义来看，陈达认为对 Sea 来说其实不是一件坏事。Sea 于 2017 年 10 月在纽交所 IPO 上市，是东南亚首家在美上市的互联网公司。Sea 上市时的发行价只有 15 美元，此后几年股价一路走高，2021 年 10 月的高点时一度达到 372 美元，比发行价高了近 25 倍，总市值也逼近 2000 亿美元，与最高时的美团、京东、拼多多相当。但在达到高点后，最近 3 个月 Sea 却开启暴跌模式，从 372 美元的高点降至目前约 175 美元，跌幅超过 50%。Sea 本来就处于股价动荡的时期，腾讯又是 Sea 最重要的投资者，其减持进一步加大了其他投资者的担忧。腾讯从 2010 年就开始投资 Sea 的前身 Garena，并在此后不断增资，截至 2017 年上市前，腾讯持有 Sea 将近 40% 的股权，是公司最大的股东。但值得注意的是，腾讯减持 Sea 和京东有本质的不同。首先，与腾讯减持京东大部分股权，只保留了很少的比例不同，腾讯持有 Sea 的股权仅从 21.3% 降低至 18.7%，且承诺未来至少六个月内不再次减持。此外，腾讯除了持有 sea 的 A 类普通股，还持有拥有超级投票权的 B 类股。在减持前，腾讯拥有 22.9% 的股权和 23.3% 的投票权，是创始人李小冬（25.1% 股权和 37.7% 投票权）之外对公司决策影响最大的股东。而在这轮减持中，腾讯把所有 B 类股都交易给李小冬，后者成为 B 类股份唯一持有人。腾讯对 Sea 的投票权将降低至 10% 以下，李小冬的投票权从 38% 增长至 50% 以上。就像腾讯表述的其一直以来的投资逻辑∶「投资处于发展阶段的公司，这样被投资的公司可受益于腾讯带来的长期资本，为其发展及扩张提供便利，支持及分享被投公司的增长，并在被投公司可为其未来计划自行筹集资金的时候退出。」陈达也认为，把更多投票权让渡给创始人对公司的成长来说是一件好事。「创始人公司会有非常鲜明的个人属性和色彩，有核心指挥，各方面比较容易协调，一般而言也更加有动力，没有创始人想要给腾讯打工。」另外，减持释放的「与腾讯减少关系」的信号，可以让 Sea 在国际市场动作时阻碍更小。花旗分析师指出，在对 Sea 更低的投票权控制下，腾讯游戏团队在全球市场直接发布游戏时能减少潜在的冲突。03、真正的问题尽管腾讯的减持并不是 Sea 真正的问题，但 Sea 也确实面临一定的困境，这也是为什么在腾讯减持前，Sea 的股价已经在 2 个月里从高点回调了近 35%。Sea 的回调开始于三季报发布前后，看似无休止的亏损是投资者最担忧的部分。2021 年三季度，Sea 的收入同比增长了 122%，达到 27 亿美元，比预期高出 2.4 亿美元。但是，公司的净亏损也同步扩大到了 5.71 亿美元，每股亏损达到 0.84 美元。Sea 的 56% 收入来自电商业务，三季度营收为 15 亿美元，增长 134%。从增速来看，电子商务业务的增速已经逐月下滑至 134% 左右。与此同时，Shopee 的亏损却还在继续扩大，其第三季度每笔订单的调整损失率为 0.41 美元，环比同比都没有明显的改善。此外，作为现金牛的游戏部门也触及天花板。2021 年三季报披露，游戏流水在三季度下滑严重，活跃用户更环比零增长。归根结底，做出《Free Fire》这款堪比 Sea 版《王者荣耀》的游戏之后，Sea 的游戏部门始终没有找到新的增长点，这导致 Sea 在东南亚游戏市场的份额逐渐被其他对手侵蚀。对于亏损的电商业务，李小冬仍然坚持要持续加大投入，他曾说过：「在公司内部，我们不认为这是亏损，因为这是个尚未成熟的事业。就这类高速成长的业务而言……你必须先灌注资金，否则不会成功，对电子商务来说，规模至关重要。」虽然成为了东南亚电商老大，但 Shopee 的竞争对手依然实力强劲。背靠阿里的 Lazada 不容小觑。同时，在该地区最大的经济体印度尼西亚，超级应用 Gojek 和电子商务巨头 Tokopedia 于 5 月合并成立了 GoTo Group，而另一家电子商务集团 Bukalapak 本月早些时候，在当地交易所进行了印度尼西亚有史以来规模最大的 IPO。烧钱不会停，Shopee 继续向外探寻市场，也有更多挑战等待着它。在南美市场，Sensor Tower 的最新数据显示，Shopee 的 App 月活和下载量在巴西市场反超当地龙头 Mercadolibre，增长势头还在延续。另外，在巴西市场，快时尚跨境电商 Shein 去年营收接近 100 亿美元（约合 653 亿人民币），这是该公司连续第八年营收实现超过 100% 的增长，Shopee 还要考虑服装垂直业务对电商的巨大冲击。金融支付业务现阶段还处于早期推广阶段，SeaMoney 为公司产生的营收贡献还无法体现。但从最新的财报中可以看出，Sea 对数字金融业务投入却在增加。2020 年第四季度，SeaMoney 的市场营销费用从 2019 年第四季度的 3880 万美元增长至 1.524 亿美元，增长了 292.4％，主要就是为了加大钱包服务的推广。尽管面临亏损、竞争等一系列问题，股价也跌入 2021 年以来的低谷，但其实看好 Sea 的分析师也不在少数。根据雅虎财经分析师一致性分析，Sea 目前的推荐评级为 1.5，介于买入（2）和强力买入（1）之间，25 位分析师给出的平均目标价为 377 美元，是 Sea 目前股价的 2 倍以上。不论是腾讯的减持，还是居高不下的亏损，都不会是 Sea 的末日。只要 Sea 依然维持着目前每年平均 100% 以上的增长速度，愿意为这个东南亚「腾讯+阿里」的新故事买单的人，依然能从新加坡排到几千公里外的硅谷。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1421,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":12,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/630610492"}