Sell put， 比保证金还重要的内容！

周五（1/21）美股又大跌，连续大跌对于sell put操作来说风险逐渐聚集。这里有必要跟大家聊聊风险控制问题。

很多人都有一个错误的认知，觉得sell put的浮亏无关紧要，只要到期不跌破行权价，期权存续期间的浮亏对我们没有影响。事实真是这样吗，让我们来看看券商的风控系统，你自己就能得出答案。

我们看看老虎和盈透风险控制是如何设置的。

先看盈透的：

盈透有3个重要指标来监控账户风险。

1，保证金T，这个我们在上一篇文章中讲过，此处不再赘述。

2，账户清算净值J。注意，这个非常重要！这里指的是你的账户此时若进行清算，净值为多少。如果你的sell put寸头出现浮亏，这些亏损将被计入清算净值。

3，剩余流动性S：等于清算净值减去维持保证金：S=J-T

流动性S必须大于零，如果出现小于零的状况，就要开始平仓。

再来看老虎的风控，方法基本一样。

老虎是用保证金，风控制值，风险度来表达。

1，保证金不用说了。

2，风控值，相当于盈透的剩余流动性，S=J-T

3，风险度，保证金除以账户清算净值：T/J

老虎的表述为，风控值小于零时，开始平仓，这一点与盈透完全一致。又说，风险度大于100%时，开始平仓。后面一点其实不用说了，因为前面一点满足后面必然满足。

以上风控当中，有一个特别重要的内容，盈透表达为“账户清算净值”，老虎表达为“含贷款价值总权益”。大家务必重视再重视！！这个值比保证金还要重要！！因为随着股票的下跌，虽然保证金达到最大值后不会再增加，但由于你的sell put寸头会出现浮亏，这些浮亏将被计如你清算净值，或者说“总权益”当中，导致你的可用资产减少。

还是举个栗子吧。

你账户有10W美元现金，卖出苹果6/17到期，行权价为160的put 5手，得权利金500*12=6000元。（苹果2/1股价162）

最小保证金：6000+0.1*160*500=14000

最大保证金为：6000+0.2*160*500=22000

假设在2月份苹果股价跌到100元，跌破行权价，你得保证金变为最大，22000，没有问题。但你sell put出现浮亏，股价每股跌62元，你的浮亏可能在31元每股（按delta=0.5来估算），那么你的浮亏总值为500*31=15500. 你的账户净值就变为100000-15500=84500. 看起来还好，有足够的余量。

但如果我们加一倍杠杆，也就是说，卖出10手苹果，同样的情形，来看看如何。

最大保证金变为22000*2=44000。

资产净值变为100000-31000=69000.

这个时候就要小心了。你的保证金已经比较接近资产净值，如果股票进一步下跌，资产净值会进一步缩水，从而引起平仓的风险。以上苹果的例子比较极端，我相信苹果不会跌到这个位置。但像一些高IV的科技小盘股，确很有可能。

总之，提醒大家，不要只盯着保证金这一个数字，股票下跌时，注意你的净资产，风控值，尤其是高杠杆的朋友。务必注意。