建造收入下滑、疫情及减值等多重负面因素影响下，公司2022年全年业绩承压。公司运营服务收入持续增长，占比不断提升，推动公司持续盈利能力和现金流进一步改善。公司传统领域新项目拓展能力较强，同时聚焦双碳布局协同和新兴领域，不断打造业绩新增长点。
受新建项目减少、疫情及减值影响，22年业绩承压但期待23年积极修复
公司预计全年实现归母净利润44.2~47.6亿港元，同比减少30%~35%。业绩低于预期主因为行业增速放缓、公司新建项目减少，导致公司建造收入下降；2022年全年国内局部疫情频发，影响公司在建项目现场施工及垃圾收运；宏观经济增速下行，工业及居民产废量下降使得公司危废及固废处置量有所下滑；下半年俄乌冲突仍未解决、各地财政压力较大、国补发放进度缓慢，使得2022年公司对波兰项目计提5.9亿元全额商誉减值，并且笔者预计应收账款也会产生部分减值损失。笔者认为随着疫情影响在2023年逐步消除，公司施工及收运活动将恢复正常；经济复苏下工业产废量将重回常态；同时财政支付能力也将得到修复，国补发放迟缓问题有望得到改善。
运营服务收入占比将持续提升，持续盈利能力和现金流有望进一步改善
公司2022H1运营服务收入同比增长17%至92.11亿港元，其中环保能源/绿色环保/环保水务运营服务收入分别同比增长19%/10%/27%，带动公司整体运营收入占比提升至43%。随着建造项目数量下滑且不断投入运营，笔者认为未来运营收入占比有望持续提升，带动公司盈利持续性增强以及现金流进一步改善。
传统业务持续巩固，聚焦双碳布局协同和新兴领域
在行业增速放缓背景下，公司新项目拓展能力较强，主业得到持续巩固；并且在深耕传统领域的同时，公司加大力度推动轻资产业务发展。1-2月，公司已先后中标落实7个传统领域项目及5项轻资产业务，计划总投资约人民币16.64亿元，金额较去年同期增长约2倍。公司以“双碳”目标为指引，着力探索碳资产开发、碳捕集技术研发、屋顶光伏等业务，以打造业绩新增长点。2022年12月公司与江苏淮安淮阴区政府签署合作框架协议，以光大淮阴生物质一体化项目为依托，布局智慧能源产业，开启零碳园区模式，打造低碳城市示范区，进一步夯实战略执行，提升公司竞争力。 $光大环境(00257)$
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