时菲特
2023-01-15
地方债都快爆炸了傻子才会做多。。
外资做多中国,到什么程度了?
免责声明:上述内容仅代表发帖人个人观点,不构成本平台的任何投资建议。
分享至
微信
复制链接
精彩评论
我们需要你的真知灼见来填补这片空白
打开APP,发表看法
APP内打开
发表看法
3
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":626392864,"tweetId":"626392864","gmtCreate":1673787012059,"gmtModify":1673791964128,"author":{"id":3450863943598152,"authorId":3450863943598152,"authorIdStr":"3450863943598152","name":"时菲特","avatar":"https://static.tigerbbs.com/613d82a249d46972ed78c920966c5d11","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":0,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"html":"<html><head></head><body><p>地方债都快爆炸了傻子才会做多。。</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>地方债都快爆炸了傻子才会做多。。</p></body></html>","text":"地方债都快爆炸了傻子才会做多。。","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/626392864","repostId":1122959907,"repostType":2,"repost":{"id":"1122959907","pubTimestamp":1673774307,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1122959907?lang=&edition=full","pubTime":"2023-01-15 17:18","market":"sh","language":"zh","title":"外资做多中国,到什么程度了?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1122959907","media":"川阅全球宏观","summary":"2022年第四季度以来外资180度转弯、又开始看多中国资产了,而外资流入也成为近期市场关注的“香饽饽”。如何跟踪和评估外资做多中国市场的情况?我们通过外资交易中国的经典四大资产,构建“做多中国”指数,","content":"<html><head></head><body><p>2022年第四季度以来外资180度转弯、又开始看多中国资产了,而外资流入也成为近期市场关注的“香饽饽”。如何跟踪和评估外资做多中国市场的情况?我们通过外资交易中国的经典四大资产,构建“做多中国”指数,<b>我们发现当前外资做多中国的交易逐步进入中性区间,仍有继续上涨的空间。</b></p><p>外资做多中国的资产,主要有四个主要品种。从大类资产角度,一般主要有<b>港股、人民币汇率,澳元和铜</b>,2023年以来都取得了可观的涨幅(图1):</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a17b1b1f53f8d4a0583b6dff8d30717a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"612\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>港股:<b>交易便利,汇率风险小</b>;2010年后内资企业占港股市值超过50%、2014年11月沪港通开通之后,港股和内地经济、市场的联系越来越紧密,成为外资表达对中国预期的看法的重要工具(图2)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc5ddb1c99128375ac793aed5c28ab10\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"695\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>人民币:<b>主权货币天然是一国经济实力和经济周期的反映。</b>不过值得注意的是在不同阶段,外资使用的工具不同:2015年之前由于人民币只是有管理的浮动且对跨境资本流动有严格限制,外资主要使用NDF等来表达观点(NDF,无本金交割远期,可以使用美元来进行现金结算);2015年之后随着定价市场化和跨境资本流动的逐步放开,我们现在常见的即期汇率能够更好地体现外资对于中国的多空观点。</p><p>铜:<b>中国是全球铜加工和消费最大的经济体,而“铜博士”是经济复苏的重要“温度计”。</b>根据普氏的统计,2021年中国在冶炼、精炼和消费环节分别占全球的36%以上、35%和54%,自2002年以来,铜价的表现主要与中国的经济和城市化相关。</p><p>澳元:<b>中国是澳大利亚最大的出口国</b>(2021年对中国出口的份额超过37%,其中超过60%是金属砂矿),因此澳元的波动与中国工业需求密切相联。因此在2014年前外资缺乏投资中国资产有效渠道时,澳元常常被用来押注中国经济。</p><p>我们根据这四个资产的价格,构建“做多中国”指数。我们主要选取恒生指数、美元兑人民币汇率、澳元兑美元汇率和伦铜四种资产的价格,分别标准化取均值,得到“做多中国”指数,我们发现三个有趣的结论:</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d71b323b9419454449bc82fc97aaa265\" tg-width=\"1077\" tg-height=\"905\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当前外资做多中国的交易接近于回到历史平均水平,未出现过热。如图3所示,到2023年1月13日该指数仍处于微幅负值的水平,从分项来看,除了铜,人民币汇率交易刚回到0附近,港股和澳元则继续处于明显的负值水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94354d44e033034a0bacace2501f3932\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"440\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>“做多中国”指数与中国经济周期密切相关。如图4和5所示,该指数月度均值的走势,和OECD领先指数以及制造业PMI指示的经济波动基本一直,不过似乎存在<b>“低点出现得更早,高点出现得更晚”</b>的特点。</p><p>“做多中国”交易的特点:来得早,走得晚?第二个特点似乎意味着外资做多中国喜欢抢跑,且离场比较晚。从历史经验看,<b>抢跑的现象确实存在</b>,比较典型的是2022年11月和2018年11月,外资资金都出现了反转大幅流入。<b>“走得晚”的现象可能值得商榷,资产的影响因素从来都不是单一的,由于中国与其他主要经济体周期的错位,中国经济见顶不意味着全球经济会迅速放缓</b>,2017年下半年至2018年初港股的持续上涨背后还有全球经济稳健、美元持续下跌的逻辑在,而2021年的做多周期中铜表现强劲同样有全球需求疫后复苏的影子,叠加供给冲击的客观存在。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/80e85970c3763383d31628ec490679fb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"467\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a41f08fd4079e2e92731e7532cba8c4a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"430\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>后续市场可能更加关注的是“做多中国”的行情会如何发展?从整体看我们在上面已经说了,外资“做多中国”的交易仍有较大空间;分资产来看,人民币汇率进入中性区间,铜价上涨并未过热但是持续性有赖于中国宽信用的进程,澳元虽然受益于中国经济复苏预期和中澳关系的改善,但是其国内地产市场的不稳定是最大的不确定性因素。目前看港股港股的逻辑最顺,受益于中国经济企稳和美元见顶。</p><p><b>人民币:触及6.70之后进入中性区间</b>。从历史上看,“做多中国交易”回归正常(回归0轴)后,人民币一般不是做多交易的主力,除非美元出现大幅贬值,比如2020年下半年至2021年上半年。因此,<b>人民币继续上涨的一倍标准差事件可能是美联储提前停止加息</b>(比如在3月议息会议就暗示),两倍标准差事件是美联储提前开始降息(比如下半年就开启降息)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc68a548fed3bd3a6818bfaa47fc2432\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"439\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>铜:价格上涨快但交易并不拥挤,关注宽信用的进程。</b>无论从过去5年还是疫情之后的时间区间来看,铜价站上9000之后,价格水平有点偏高(尤其相较其他三个资产),不过从交易和基本面角度,铜继续上涨仍有空间:从交易上看,并未出现过热,CFTC非商业(投机)净持仓刚刚转正;从基本面上,铜价上涨的持续性有赖后续中国宽信用进程的推进,2023年初以来,财政在赤字和支出方面“加力”的预期,以及央行对于信贷适度超前投放的诉求使得宽信用预期升温,需求密切关注今年1至2月信贷和社融数据的情况。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76f4c4890247ffbb8c3db4507f781c2b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"432\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>澳元:地产可能是最大的不确定性。</b>澳元自去年11月以来的上涨受益于中国经济复苏预期以及中澳关系的改善,但是在货币政策持续紧缩下澳大利亚地产受到明显冲击,2022年第三季度住宅价格已经开始自高点明显回落,其中8月房屋价值下跌了1.6%,是1983年以来全澳范围内的最大单月跌幅(这也是2023年许多发达国家面临的问题)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/660a323570ec8db67f61dd5bd5aeae20\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"644\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>港股:受益于中国复苏和美元见顶。</b>港股的逻辑可能是四者中最顺的,一方面直接受益于中国经济的复苏和各项政策的转向,比如对平台经济的监管,另一方面,从全球范围来看,港股也是美元见顶交易的受益者,我们之前统计过,在美元见顶后的一年内,新兴市场经济体权益资产的上涨弹性较大(图14)。</p><p>风险提示:海外货币政策收紧下外需回落,海外经济提前进入显著衰退,严重拖累我国出口。毒株出现变异,疫情蔓延形势超预期恶化。</p></body></html>","source":"lsy1582083733592","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外资做多中国,到什么程度了?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n外资做多中国,到什么程度了?\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2023-01-15 17:18 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/q8NVl3p5MfCU7Ve2u_SCuA><strong>川阅全球宏观</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2022年第四季度以来外资180度转弯、又开始看多中国资产了,而外资流入也成为近期市场关注的“香饽饽”。如何跟踪和评估外资做多中国市场的情况?我们通过外资交易中国的经典四大资产,构建“做多中国”指数,我们发现当前外资做多中国的交易逐步进入中性区间,仍有继续上涨的空间。外资做多中国的资产,主要有四个主要品种。从大类资产角度,一般主要有港股、人民币汇率,澳元和铜,2023年以来都取得了可观的涨幅(图1...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/q8NVl3p5MfCU7Ve2u_SCuA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6a8642475395bb363eacb86148917e7b","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/q8NVl3p5MfCU7Ve2u_SCuA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1122959907","content_text":"2022年第四季度以来外资180度转弯、又开始看多中国资产了,而外资流入也成为近期市场关注的“香饽饽”。如何跟踪和评估外资做多中国市场的情况?我们通过外资交易中国的经典四大资产,构建“做多中国”指数,我们发现当前外资做多中国的交易逐步进入中性区间,仍有继续上涨的空间。外资做多中国的资产,主要有四个主要品种。从大类资产角度,一般主要有港股、人民币汇率,澳元和铜,2023年以来都取得了可观的涨幅(图1):港股:交易便利,汇率风险小;2010年后内资企业占港股市值超过50%、2014年11月沪港通开通之后,港股和内地经济、市场的联系越来越紧密,成为外资表达对中国预期的看法的重要工具(图2)。人民币:主权货币天然是一国经济实力和经济周期的反映。不过值得注意的是在不同阶段,外资使用的工具不同:2015年之前由于人民币只是有管理的浮动且对跨境资本流动有严格限制,外资主要使用NDF等来表达观点(NDF,无本金交割远期,可以使用美元来进行现金结算);2015年之后随着定价市场化和跨境资本流动的逐步放开,我们现在常见的即期汇率能够更好地体现外资对于中国的多空观点。铜:中国是全球铜加工和消费最大的经济体,而“铜博士”是经济复苏的重要“温度计”。根据普氏的统计,2021年中国在冶炼、精炼和消费环节分别占全球的36%以上、35%和54%,自2002年以来,铜价的表现主要与中国的经济和城市化相关。澳元:中国是澳大利亚最大的出口国(2021年对中国出口的份额超过37%,其中超过60%是金属砂矿),因此澳元的波动与中国工业需求密切相联。因此在2014年前外资缺乏投资中国资产有效渠道时,澳元常常被用来押注中国经济。我们根据这四个资产的价格,构建“做多中国”指数。我们主要选取恒生指数、美元兑人民币汇率、澳元兑美元汇率和伦铜四种资产的价格,分别标准化取均值,得到“做多中国”指数,我们发现三个有趣的结论:当前外资做多中国的交易接近于回到历史平均水平,未出现过热。如图3所示,到2023年1月13日该指数仍处于微幅负值的水平,从分项来看,除了铜,人民币汇率交易刚回到0附近,港股和澳元则继续处于明显的负值水平。“做多中国”指数与中国经济周期密切相关。如图4和5所示,该指数月度均值的走势,和OECD领先指数以及制造业PMI指示的经济波动基本一直,不过似乎存在“低点出现得更早,高点出现得更晚”的特点。“做多中国”交易的特点:来得早,走得晚?第二个特点似乎意味着外资做多中国喜欢抢跑,且离场比较晚。从历史经验看,抢跑的现象确实存在,比较典型的是2022年11月和2018年11月,外资资金都出现了反转大幅流入。“走得晚”的现象可能值得商榷,资产的影响因素从来都不是单一的,由于中国与其他主要经济体周期的错位,中国经济见顶不意味着全球经济会迅速放缓,2017年下半年至2018年初港股的持续上涨背后还有全球经济稳健、美元持续下跌的逻辑在,而2021年的做多周期中铜表现强劲同样有全球需求疫后复苏的影子,叠加供给冲击的客观存在。后续市场可能更加关注的是“做多中国”的行情会如何发展?从整体看我们在上面已经说了,外资“做多中国”的交易仍有较大空间;分资产来看,人民币汇率进入中性区间,铜价上涨并未过热但是持续性有赖于中国宽信用的进程,澳元虽然受益于中国经济复苏预期和中澳关系的改善,但是其国内地产市场的不稳定是最大的不确定性因素。目前看港股港股的逻辑最顺,受益于中国经济企稳和美元见顶。人民币:触及6.70之后进入中性区间。从历史上看,“做多中国交易”回归正常(回归0轴)后,人民币一般不是做多交易的主力,除非美元出现大幅贬值,比如2020年下半年至2021年上半年。因此,人民币继续上涨的一倍标准差事件可能是美联储提前停止加息(比如在3月议息会议就暗示),两倍标准差事件是美联储提前开始降息(比如下半年就开启降息)。铜:价格上涨快但交易并不拥挤,关注宽信用的进程。无论从过去5年还是疫情之后的时间区间来看,铜价站上9000之后,价格水平有点偏高(尤其相较其他三个资产),不过从交易和基本面角度,铜继续上涨仍有空间:从交易上看,并未出现过热,CFTC非商业(投机)净持仓刚刚转正;从基本面上,铜价上涨的持续性有赖后续中国宽信用进程的推进,2023年初以来,财政在赤字和支出方面“加力”的预期,以及央行对于信贷适度超前投放的诉求使得宽信用预期升温,需求密切关注今年1至2月信贷和社融数据的情况。澳元:地产可能是最大的不确定性。澳元自去年11月以来的上涨受益于中国经济复苏预期以及中澳关系的改善,但是在货币政策持续紧缩下澳大利亚地产受到明显冲击,2022年第三季度住宅价格已经开始自高点明显回落,其中8月房屋价值下跌了1.6%,是1983年以来全澳范围内的最大单月跌幅(这也是2023年许多发达国家面临的问题)。港股:受益于中国复苏和美元见顶。港股的逻辑可能是四者中最顺的,一方面直接受益于中国经济的复苏和各项政策的转向,比如对平台经济的监管,另一方面,从全球范围来看,港股也是美元见顶交易的受益者,我们之前统计过,在美元见顶后的一年内,新兴市场经济体权益资产的上涨弹性较大(图14)。风险提示:海外货币政策收紧下外需回落,海外经济提前进入显著衰退,严重拖累我国出口。毒株出现变异,疫情蔓延形势超预期恶化。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":990,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":30,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/626392864"}
精彩评论