Mikevin学期权（3）--美原油etf期权复盘

2017.5.25上周四下午16:20之后，OPEC召开会议，原油价格突然直线下跌。搞得我心痒痒。当时就想，有没有直接跟踪美原油的etf，想从原油的暴跌中获取一部分利润。

一、交易

查了下，有三倍做多原油etn（ $(uwt)$ ） 和 $(dwt)$ 。于是在当晚10点左右，就把剩余的资金全部买进dwt。当时可用资金只剩近900刀（其他都买期权了），只能买34股。买入后，发现手续费平均计算下来，点位差了0.09。换句话说，买进卖出将导致每股损失0.18，当时就令我非常恼火。

 

哎，怪自己太穷。我说，这不行，这杠杆不够高，即使原油暴跌，也不能产生多少利润。必须做原油etf的期权，才有利可图。可惜的是dwt没有提供期权交易。

此时我最希望能找到，本身带杠杆又可以进行期权交易的原油etf。可惜找了大半小时，都没找到。最后，只找到一倍跟踪原油指数的美国原油etf（ $(uso)$ ）有提供期权。而且期权成交特别活跃。当时我就和哥伦布发现新大陆一样，超开心。

由于在美股期权中，做短期期权多头交易，已经让我交了太多的学费，终于让我学乖了，对于长期看好的股票，现在主要只做远期（3个月+）的期权，中长线拿着。

我把这条规则应用在uso上。对比了10月份和18年1月份的合约，我选择了10月份的合约。主要考虑到，10月份合约在时间价值损失程度和18年1月差不多，而且权利金又相对便宜。故买入10月份。

 

之后，果真，原油在预料之内，迅速暴跌了100多点。当时，可把我开心坏了。此时再将买期权的收益和买dwt进行对比，就可以知道我进行换仓是多么明智了。

但，没有对比，就没有伤害，还是在我身上应验。

在我赚了点利润之后，对比其他执行时间的期权发现，6月2号同价位合约上涨了一倍多，6月16日上涨了50%左右，7月21上涨了30%左右，而10月份的合约才涨了15%左右。而且，在标的波动50个的点位，10月份合约才波动十几个点位，而近月合约，波动的幅度会更大一些。

在了解到这个情况之后，开始明白，由于自己选错合约，导致利润严重缩水。这让我有些不开开心。

在自己不是很开心的情况下，再加上此时原油进行短暂的调整。我就想着把10月份合约换成7月份的合约。故平仓。

 

但在卖出合约之后，发现此时已经暴跌了太多，不敢开仓，怕利润回吐，甚至亏损离场。典型的散户心理（囧）。再加上此时已经好晚，就说算了，睡觉去。后续行情，也可以看到，后面的一波利润没有吃到。

 

原油5min K线

今天出现这一茬，发现自己对期权多头的理解出了很大的问题。于是进行了下面的反思。

二、反思

交易远期合约，相对来说更加安全，因为时间价值损失较慢。

若近期将发生的重大事件会对标的产生非常重大影响，则消息公布之时，标的物的价格将会出现迅速拉升或者下跌。此时，若对自己的判断十分自信，此时就可以交易近期合约，甚至是事件发生的当周或者下周的合约，这个具备极大的杠杆。在判断正确的情况下，将获得极大的收益。当然，若自己判断错误，则可能会损失全部权利金。

但近期合约的缺陷很明显。在一个月内，时间越临近到期，时间价值损耗速度越快。对于价外期权，在到期前两三天（甚至更早），时间价值可能就损失殆尽。对于平价期权，临近到期只剩两三天的时候，时间价值损耗速度是最快的。（期权空头都喜欢卖掉到期剩一个月左右的期权，进行获利）

近期合约也有有利的一方面，杠杆极大。若重大事件将对标的产生特别重大影响，则近期合约的时间价格损耗和重大事件对其价格的影响相比，前者是微乎其微的。当然，若“重大”事件不够重大，标的价格只是轻微震荡，或价格向预测的方向运动，将导致损失“惨重”。

重新回到原油期权的交易上来，我们选择何种合约会比较合适？

 

uso 9:30开盘后的5min K线图

我们不预测行情，只要把自己的交易策略做全做完善。之后根据相应的行情，执行我们盘前制定的策略。计划你的交易，交易你的计划。

下面，只做期权多头的分析（期权组合策略非常多（比如calendar spread，vertical spread），成功率相对仅做期权多头会更高，有兴趣可以深入学习研究）

三、期权的选择

1、若对原油强烈看涨或者看跌，相信原油在一两天之内就会迅速往预期方向运行。此时可以建仓本周或者下周期权合约。行权价格可以选择，平价或价内，激进的，甚至可以选择稍微价外期权（短期期权的价外期权风险太高，不推荐）。但对于原油这种，波动率较小的品种，选择平价或者价内的期权安全性更高。对于这类极短期期权（特别是价外期权），一定要快进快出。个人认为较佳的策略是，当天进当天就出（或第二天择机出），只做超短线，赚一波就走人，不能恋战。当然，你若相信行情会持续几天，你也可以一直拿着，直至行情出现反转再走人。（玩末日期权的人，都是高手中的高手）

2、预期原油一个月内将发生一段趋势行情的人，但又不确定这两天是否立马会发生行情。可以选择2个月左右的期权进行交易，抓取中短期趋势行情。因为到期时间由2个月减少到1个月这个过程中，时间价值损耗速度相对月内期权会更慢一些。如果行情真如预测的那样，一个月内走完，在我们卖出期权获利之时，时间价值的损失不会很大。这个策略，可以让我们赚取大部分行情利润的同时，又可以减少时间价值的损失带来的弊端。而且，在行情判断错误之时，由于时间价值的存在，若我们进行止损，相对于购买同样delta标的证券，损失会更小一些。推荐平价或者价内。

3、操作相对保守的人，也预测未来一个月内会有行情，但又希望时间价值损耗得更少。则可以选择长期期权（6个月+），时间周期越长越好。这样，若一个月内行情结束（或者判断错误，两个月才到预期点位），在我们结束头寸兑现利润之时，时间价值损失会特别小，小到几乎可以忽略不计。即使在我们开仓后，若行情往反方向运动，但由于大量的时间价值存在，和相对于直接购买同样delta标的证券对比，我们的损失会比策略2更小。推荐平价或者略微价外期权。当然可以购买深度价内的实值期权，这样几乎没有时间价值，delta接近1。

以上三种各有优缺点，到期日越短，时间价值损失速度越快，但杠杆比例越高；而’到期日越长，时间价值损失速度越小，但杠杆较低。个股同理，特别要记得，若做期权交易，最好要选择流通性大的个股期权进行交易。

从下面的原油的日线图可以看出，原油价格，从波峰到波谷大概半个月，再从波谷到波峰也大概半个月的时间。由此，我个人以后若再进行原油期权交易，会优先考虑交易第二类期权。即到期日还有2个月左右的期权。但对于个股期权多头，我最近一般会交易到期日在3个月-6个月左右的期权。

四、原油复盘

现在，做一回“事后诸葛亮”，简单的对原油进行复盘，了解下，为何原油在OPEC召开会议之后会发生暴跌。

从下面原油的日线图可以看出，在原油创出新低后面的拉升，主要原因是公众对OPEC召开的会议结果存在强烈的看涨预期造成的。此时除非OPEC开会结果超预期，才会让原油出现继续上涨，或者暴涨行情。否则，就是利好出尽，将出现一轮下跌行情。

 

原油日K线

ps：盗个图，图来自华尔街见闻。

 

但最终OPEC公布的结果是，减产延续9个月，减产规模不扩大。

这结果符合正常预期。但和公众的普遍心中的“超预期”相比，这个结果非常令人不满意。这又是为啥呢？

回看是上 面美原油日线图，美原油从53.76下跌到43.76，是由于市场对美国原油库存以及页岩油复苏的担忧。但最近半个月的原油上涨，这一因素并没有比之前改善多少。而且，最近又传特朗普要抛一半的战略油储，对原油构成利空。故油价应声而下。

这种情况，和 $(amd)$ 公布的5月2号财报之后的行情有些许类似。当时amd财报符合预期，但当天amd的价格却暴跌24.23%收盘。

此前据美国财经网站MarketWatch报道，由于AMD发布了最新芯片产品Ryzen的缘故，促使某些投资者原本期望该公司的业绩将可超出分析师预期（我也是这么想的），但最终财报显示其业绩只是大致符合预期。

这就是所谓的利好出尽，便是利空。

#期权#