好文，半导体确实是一_老虎社区_美港股上老虎

2023-02-22

好文，半导体确实是一个持续不断把赚来的钱再投入的生意

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Journal股东大会上似乎暗示了减持台积电的原因。巴菲特、台积电与芒格从股价的走势来看，台积电在三季度有一段迅速下行的趋势，直到10月底才企稳，11月出现猛烈反弹，到12月则再度下挫。因此，伯克希尔很难在短短一个季度内在台积电上实现盈利，甚至说出现一定亏损的概率也不小。2022年11月，当市场获悉巴菲特首次出手台积电并直接建仓41亿美元，占投资组合比例1.39%，成为伯克希尔第十大重仓股的时候，半导体圈曾有过小小的沸腾，圈内人士奔走相告。笔者也曾对此事作过分析：巴菲特首入台积电，行业拐点悄然临近？巴菲特作为价值投资届的泰斗，一直看中企业的净资产收益率，钟意一些能长期持续赚钱的行业，比如快消品、银行等，而对于科技行业多是嗤之以鼻，苹果公司除外，当然，苹果公司兼具了消费与科技的属性。因此，对于巴菲特建仓台积电，有不少投资圈内人士认为，这意味着台积电作为半导体制造厂商的绝对一哥，行业也将进入新的发展阶段，巴菲特或许是嗅到了半导体制造行业未来长期稳定增长及盈利的味道。这对于半导体制造行业，甚至对于上下游的半导体设计、封测、材料、设备等各个行业来说，都充满了希望。而就在一周前，伯克希尔大幅减仓台积电的消息公开披露，似乎又让一切都冷了下来。那为什么伯克希尔如此迅速地抛售台积电股票呢？价值投资者买入的股票难道不都是会长期持有吗？<img src=\"https://static.tigerbbs.com/65ce16cb0ce8e88ea69c86abd36f064e\" tg-width=\"660\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>查理芒格，是沃伦巴菲特的老搭档，俩人自1959年结识，并于1962年正式搭伙做投资，至今已有64年，他们共同创造了有史以来最优秀的投资记录。芒格除了担任恩伯克希尔的副主席外，也曾在Daily Journal工作长达45年之久，并于2022年3月刚辞任董事长。Daily Journal原来是一家主营出版业务的公司，芒格于1977年入主并担任董事长至2022年，并于2009年开启了证券投资之路，虽然规模不算很大，至今不到2亿美元，但由于芒格的存在，也有人称之为mini版的伯克希尔。查理芒格眼中的半导体行业及台积电2023年2月15日，芒格身着黑色西装，带着一听<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>以及一些饼干，出席了Daily Journal股东大会，现场交流了诸多关于公司运营及投资的相关问题。也谈到了对于半导体行业以及台积电的一些看法。芒格将半导体行业称为一个奇特的产业。他声称，在半导体行业中，你必须带走赚到的所有利润，而对于每一代新的芯片，你又必须把之前赚到的钱都投回来。如果你希望留在这场“游戏”中，就必须得反复循环这样去做。芒格表示，他本人自然而然地讨厌去做这样的生意。在伯克希尔，他们更喜欢有大量的盈余资金进来，用他们可以去做其他的事情。而对于一些领先的企业，像台积电这样的，那么以合适的价格去买入他们的股票似乎也是不错的交易。但对于芒格来说，他并不清楚他们当中谁不会取得巨大的成功。虽然对于最后的大赢家来说，这是一个巨大的希望，但这是一项困难的业务，需要每个人、每家企业不断地用所有钱持续加注。这件事本身就很困难。所以，在芒格看来，半导体的业务并不完美。芒格还提到，英特尔曾经就是世界的台积电。是他们自己发明了这该死的生意，并且统治了它几十年。对芒格而言，很难说英特尔是否会一直拥有非常不错的半导体业务，并远远落后于现在。因此，他的回答是芯片业务并不像看起来那么万无一失。至于美国政府对于在本土建厂的激励措施，如英特尔在俄亥俄州建厂。也并没有改变芒格对行业的相关看法。他认为这些措施确实对于芯片厂商有一定的帮助，但是厂商们通过贷款取得的资金最终仍然需要归还，没有证据表明政府会帮助他们免于还款。甚至，近期政府也不打算提供新的半导体贷款。虽然芒格称自己并不了解半导体行业的很多专业知识。但其实我们能够从他的言语中感受到，他看到了半导体芯片制造行业的本质和框架。并且，他还从价值投资者的角度，点出了美国芯片法案的无奈，抛出了自己的见解，美国政府的激励措施对于芯片企业的本质影响不大，也暗示了对于台积电的看法。如此，伯克希尔在买入台积电后又迅速抛售的原因，我们可以窥得一二。芒格还谈到，所有这些都与中美两国政府的政策密切相关。所以，他宁愿自己拥有更加万无一失的东西。言下之意就是不愿意掺和芯片行业的投资。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/aab1646ae83064f05e50d8a90099a50a\" tg-width=\"660\" tg-height=\"495\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>图源 | Custom PC Review当然，他也认可台积电在芯片制造方向上的成就，承认台积电取得的巨大成功。芒格还强调，这或许是一项很棒的投资，但由于自己年事已高，又不喜欢学习新技巧，因此，并不意味着它不适合一些比他更了解台积电的年轻人。说到这里，笔者犹然记得芒格在《穷查理宝典》一书中谈到的，类似“活到老学到老”的生活态度。不得不说，查理芒格确实是一位聪明的投资者。关于价值投资的误解及芯片行业的机会有一点或许大家还有些疑虑，无论是沃伦巴菲特还是查理芒格，他们操持下的伯克希尔作为价值投资的代表，在2022年三四季度分别对台积电进行建仓然后迅速减持大部分，似乎有悖于人们对价值投资的买入并长期持有的固有认知。比如伯克希尔在投资喜诗糖果、可口可乐，以及一些银行股的一些知名案例，很多确实是买入并长期持有的。甚至是十几年前对于<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>的投资，也是持续至今，在2022年之前一股未售。但其实，这些公司往往符合芒格前面所说的，高净资产收益率、能长期产生盈余资金，有着良好的现金流，其业绩和利润的增长也通常稳定。而芯片行业则未必，尤其是英特尔的历史，以及当前其依然处于焦灼的竞争中，甚至其原来半导体制造业务全球之最的宝座也已拱手。况且，伯克希尔短期的买卖也不是一次两次了。早在2020上半年，伯克希尔就从宣称坚决不卖一股航空股，到2个月内清空四大航司的股票。甚至，芒格自己操盘的Daily Journal从2021年开始多次抄底<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>，到2022年迅速调仓。如此操作并不少见。其实，对于一名投资人或一家证券投资基金来说，买与卖本身就是自然而然地操作。即使是价值投资，也未必一定要在低估值时买入，然后长期持有，只是历史上有不少知名的价投案例，确实是这两个状态下促成的。更多的还是基于对一家企业的认知。企业本身是动态的，是时刻变化的。投资人对于企业的理解，也是动态的。那自然不存在说买入后一定要持有三年五年，甚至十年以上。更多的还是要去关注企业本身的逻辑有没有发生变化。对于巴菲特和芒格来说，他们都能做到当断则断。包括他们对于苹果公司的投资，也并不是在估值特别低的时候买入的，但也是非常成功的一笔投资。巴菲特和芒格是价值投资方向上的两颗启明星，但他们也不是百战百胜或所言皆是。就像前面提到的，对于航空公司以及阿里巴巴的投资，或许都承担了一些亏损。甚至在比亚迪的投资上，芒格也坦言，当初王传福要从给日本手机厂商代工电子产品转向收购濒临关闭的汽车产线时，他与李录还曾竭力阻止，但最后事实却证明比亚迪成功了。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3454cb1a70a6909189fc62d10dccf7a\" tg-width=\"660\" tg-height=\"357\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>图源 | The Conversation回到半导体行业上来，其实我们能够发现，查理芒格谈到芯片，谈到半导体行业，更多的关注主要是台积电。毕竟台积电当前作为世界芯片制造厂商的绝对龙头，大型的证券投资基金，包括伯克希尔在内，他们的规模通常很大，能承载他们资金的企业本身也必须是行业或细分领域内的巨头。因此，这些基金及投资人会更倾向于关注行业内头部的公司。这与VC、PE等股权基金关注早期、成长期的企业不尽相同。因此，不是说芒格认为他不喜欢芯片制造业的商业模式，就代表着芯片行业完全没有机会。正如他所说的，如果年轻人对于台积电能有更深入的理解和认知，或许就能找到一笔好的投资。最后，贴一句芒格的话：我只希望我投资的人，是判断力好于判断力差的人。我也不知道有谁一直都是正确的。</body></html>","source":"lsy1677037283598","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>看空台积电，芒格道破真正原因</title>\n<style 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Conversation回到半导体行业上来，其实我们能够发现，查理芒格谈到芯片，谈到半导体行业，更多的关注主要是台积电。毕竟台积电当前作为世界芯片制造厂商的绝对龙头，大型的证券投资基金，包括伯克希尔在内，他们的规模通常很大，能承载他们资金的企业本身也必须是行业或细分领域内的巨头。因此，这些基金及投资人会更倾向于关注行业内头部的公司。这与VC、PE等股权基金关注早期、成长期的企业不尽相同。因此，不是说芒格认为他不喜欢芯片制造业的商业模式，就代表着芯片行业完全没有机会。正如他所说的，如果年轻人对于台积电能有更深入的理解和认知，或许就能找到一笔好的投资。最后，贴一句芒格的话：我只希望我投资的人，是判断力好于判断力差的人。我也不知道有谁一直都是正确的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":805,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":51,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/624953506"}