2月7日，钛媒体发布了一则消息，
抖音将于3月1日上线全国外卖服务，目前已在北京、上海、成都三地进行内测。同时，字节跳动招聘官网已挂出外卖商品高级运营经理、外卖行业解决方案运营、餐饮直播达人运营高级经理等相关职位。
不过2月8日，抖音内部人士就表示，没有3月1日上线的计划，同时也不是外卖，而是“团购配送”。
这所谓的辟谣，至少证实了一些消息，即抖音的确有考虑将到店业务，进一步扩展至“配送”。这就与$美团-W(03690)$ 的外卖业务产生最直接的竞争。
外卖业务的门槛与到店不同，我们不认为这会在短期对美团造成冲击。
1、美团目前的市场份额最大，规模优势其他商家难以代替。行业调查机构给出的美团市占率的数据，大多在65-70%之间。饿了么作为最大的竞争对手，即便背靠财力雄厚的阿里巴巴，市场份额也并没有突破，这就不是砸钱的问题。同时，反垄断政策也在进行，并没有对市场份额造成很大改变。
美团最先在行业内建立起规模优势，正如抖音在短视频行业内的规模优势。
2、美团强大的物流配送体系，难以简单复刻。配送系统，不仅仅是招聘相关的人员，而是要有一套经过长期实践，不管改进的高效的后台系统。同虽然抖音有强大的用户偏好算法，并不代表就很容易切入另一个行业。
同时，配送系统的完善也需要规模效应来支持，与1是协同的。
3、如果抖音大战美团，最受伤的可能是饿了么。规模经济本身就是形成寡头垄断市场的原因之一，而在寡头垄断市场，比起价格竞争，更经常的是"非价格竞争"。比如，提供服务的完整性。抖音作为新进入者往往具有过高的平均成本，而寡头垄断市场，一般也是由一家寡头定价，其它寡头只是价格的接受者。尤其在美团市占率超过60%的情况下，抖音的入局，将更大程度伤害行业内除美团外的其他玩家的利润，比如饿了么。
如果竞争能持续到长期，那有可能出现较长时间的价格战。虽然对消费者是利好的，但是监管可能会下场阻止这种恶性竞争。
我们认为，美团在2023年的业绩展望向好。
第一、核心商业——外卖业务，将在运力恢复后继续提升。
从2022年12月下旬开始，外卖场景的修复明显，办公、住宅场景的订单需求大量恢复。2023年的外卖单量增速将重回中速增长。
对外卖商家来说，疫后恢复则有更强的动力提价，降低疫情期间的补贴等，这就会同比增加美团的单票收入。
第二、核心商业——到店、酒旅业务，面临竞争，但行业整体反弹强烈。
到店业务虽面临来自抖音的竞争，抖音到店GMV在2022年有望达到700亿元，大概是美团的30%，预期2023年可能接近50%。但是整体2023年到店业务将会有爆发性的反弹，由于本地生活行业的线上渗透率仍然处于地位，因此仍有上升空间。
此外，抖音的到店业务靠的是补贴，而2月1日之后，抖音降低了服务费返还比例，将一定程度上降低美团与抖音的商品差价，从而利好美团。
酒旅业务也同样受外出需求增加的刺激而增长，预计今年下半年恢复至2019年的水平。而这块也是美团利润率最高的业务，因此其反弹增长将拉升公司整体的利润率。
第三、新业务。闪购业务依然是美团亏损较高的业务，尤其在22Q4的市场投入下，会持续，不过其依靠配送的优势，2023年仍有较高的增长潜力。出行业务，同酒旅业务一样，线下出行需求恢复会极大程度上助推增长。金融业务也一定程度上取决于外卖商家、线下商家以及消费者交易的活跃度。
整体而言，虽然还未公布的Q4财报可能继续保持低迷，但是进入2023年以后，美团面临的环境就和之前完全不同，无论是疫后的需求反弹，还是业务的增长前景都较为可观。
美团的估值
如果恢复程度与市场预期接近，或者超过市场预期，则美团在2023年和2024年将可以获得200-400亿元的利润，按照目前的股价，市盈率在20-40倍之间，此后投资者也可以用市盈率等利润指标对其估值。
不同业务分开估值可能更好一些。如果外卖业务25倍PE，到店酒旅20倍PE，闪购业务等保持7倍的PS，则美团的市值规模也可以达到12000亿港元，即190港元/股。
美团向来是强现金流公司，因此如果用企业价值EV倍数估值，可以得到更高的估值目标价格。
当然，影响股价波动的因素有很多，对美团而言，腾讯此前的特殊分红就会产生较大的影响。
1、机构的态度。腾讯、美团是香港市场最大的科技公司，因此机构对其持仓一直维持较高的比例。一旦腾讯分了美团股票，将会导致权重的变化，机构可能会调仓。
2、大股东Naspers的态度。此前$腾讯控股(00700)$ 分$京东(JD)$ 股票的时候，大股东是出售京东股票的，因此也有可能同样出售美团股票。
当时京东进行了长时间的回购，估计现金流不错的美团也会有同样的动作。
美团股价的变化趋势
自2023年1月初，腾讯对美团股票的分红除权之后，美团的股价相对于整个中概股就显得比较弱势，不排除有不少机构开始提前调整美团的仓位，以及部分想要避开这一事件的投资者。
但与此同时，美团股价也没有出现大跌，因为业绩基础以及2023年的展望较好，这就会导致美团股票的波动性小于历史平均水平。
1、对持有美团股票，并打算长期持有的投资者来说，备兑期权可能是最好的选择。可以选择Sell Covered CALL。一般来说，选择30-60天到期，以短期目标价，或者布林带上沿的价格作为行权价为宜。
2、对没有持有美团股票，但打算想趁此机会建仓的投资者来说，通过Sell PUT是个不错的方式，如果风险偏好更低一些，可以选择Sell价外的PUT。
3、对想要做空美团波动性的投资者来说，反向的跨式期权或者宽跨式期权是个不错的选择。比如同时做空行权价为180港元的CALL和130港元的PUT（反向宽跨式期权组合），或者同时做空150港元的CALL和PUT（反向跨式期权），行权价选择30-60天。当然也可以在到期前提前平仓。
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