降准后，风格大切换？

A股复盘

献献财经

2022.11.27

今日宏观

成交金额：7399亿

短线温度: 中

指数趋势：下跌

仓位建议：45%（短线）45%（中线）

赚钱效应：较差

上周市场风格有些切换，所谓“特色的估值体系”把中字头、国企推了一把，但是这股风明显不够托起整体市场的情绪，而且淘汰赛来得很快，前排的基本都是直接抢，不能头铁的话，基本没什么参与机会，像中国联通这种中军，你要去参与，就得忍受波动，而且特色的估值体系，更多管理层讲话的题材刺激，没有太多实质意义上的价值重估逻辑。

另外，银行地产近期也表现得比较强，地产虽然没有三月份那么暴利，但是小趋势保持得不错，而且周五在政策持续加持的支撑下，再次走出了小高潮；而且银行因为降准预期，以及过往与地产板块的联动性，本周也有不错的涨幅，而且从招行的表现来看，过去四周招行已经反弹了近30%。

所以近期由于题材股的分化加剧，加上权重股的抽血，导致市场二八效应非常强，参与其中最大的感受就是割裂感，不在地产、银行或者前排的国企，基本上就感受不到赚钱效应，而切医药、信创、赛道这些人气板块，反而是亏钱效应非常明显。

但是是不是真的后面风格就切换了，行情开始由低估值的蓝筹主导了呢？我们认为，从风格趋势的角度，低估值占优主导的可能性比较小。由于整体宏观经济环境的牵制，传统经济出现向上的弹性，导致传统产业业绩占优的可能性不大。

对于明年而言，出口大概率走弱（美国的一些经济数据开始恶化），出口走弱同时也会掣肘部分制造业；在过去一年半拿地大幅减少的情况下，未来的地产投资可能也较难有所作为；基建方面，考虑到地方政府的压力，更可能的发力点或将在于中央财政；因此经济的弹性可能要依赖于库存周期见底带来的内生需求、以及动态优化落地后的消费潜力，但是这个过程都需要不短的时间。从这个角度来看，未来的大部分时间里，趋势上仍然更看好新兴产业。

目前市场实际是没有主线风格的，整体不断轮动的节奏风格，存量资金剧烈博弈。随着大金融的轮动，基本上市场上该轮动的方向都轮了一遍，后续资金将重新审视未来市场的演绎路径。

7月以来由于拥挤度过高（成交额占比大幅提升）开始调整的赛道方向，目前拥挤度终于消化到了比较低的位置，可以开始逐步关注了。不过，此前我们已经反复强调，未来赛道的行情一定是分化的，而非过去两年那种全行业的贝塔行情。低渗透率、新技术、有技术壁垒，业绩增速能保持的细分领域才是未来真正赚取超额收益的细分环节。例如这段时间保持相对强势或者抗跌的复合铜箔、钠电池、光伏新技术的Topcon、HJT，以及薄片化带来的钨丝金刚线等。

最后提一句，降准的预期上周最后两头实际上已经打完了，周一开盘如果有高开，大概率是兑现行情。如果表现的比较平稳，反而可能有冲高的机会，对降准不要有太高的行情期待。历史上，没有因为降准而直接扭转趋势，可以是催化因素，但不是决定因素。

温 馨 提 示

★ 所有内容仅供参考，

为个人复盘总结，不构成投资建议。

投资有风险，入市需谨慎。