Jamie Dimon，美国摩根大通曼哈顿银行的董事长兼首席执行官，他不仅仅是华尔街的标志性人物，也被巴菲特倍加推崇，巴菲特曾经说过，他是Jamie Dimon的大粉丝，而Jamie Dimon写给股东的信是他每年的必读内容。$摩根大通(JPM)$ $伯克希尔B(BRK.B)$
2022年4月4日，摩根大通发布了Jamie Dimon在2021财年写给股东的信，信中不仅对于公司的经营与发展有着详实的介绍，同时对于目前的俄乌战争，中美贸易战等世界性的问题，以及世界格局的发展，中美竞争的态势都有着深刻的思考，可谓是字字如金，在此我们不做全篇翻译，仅节选一些有意思的内容以及自己的思考分享给大家。
- 美国资本市场的变化：消失的公众公司
POSSIBLY MORE IMPORTANT: THE ROLE OF PUBLIC COMPANIES IN THE GLOBAL FINANCIAL SYSTEM IS ALSO DIMINISHING.
美国的公众公司从1996年的峰值7300家，到现在仅剩下4800家，而与之相对应的，由私募股权基金投资的企业从1600家增长到了10,100家。越来越多的公司更加愿意成为私有化的企业而非公众公司，这样的趋势显然是值得研究的。对于公众公司来讲，其最大的持有人本身就是美国大众，特别是养老金。如果公众公司的数量长期萎缩，毫无疑问对于美国社会的影响是巨大的。
对于其主要形成的原因，Jamie Dimon并没有给出结论性的观点，而是提到了部分现实的原因。一方面，公众公司往往面临高昂的合规成本，缺少弹性的激励模式，过细的公众监督，以及来自于短期的业绩压力。而另一方面，随着风险投资与私募股权基金的发展，公司在私有状态时，更容易募资，同时规避了严格的监管以及减少信息披露，可以让公司更好的专注于企业的长期发展。但同时，私有化的公司并不是每个大众投资者都有机会对其进行投资的，这样的结果似乎并符合社会的公众利益。而随着美国对于证券业的监管越来越多，这样的趋势是否是监管设计者的初衷，而最终得到的结果又是否是监管者想要的，都需要更多和更深度的思考。
我国资本市场的发展显然还处在相对初级的阶段，但毫无疑问，对于资本市场最缺的是优秀的企业，以及聪明的资本，对于依然处在高速发展期的中国，一切向“钱”看的文化依然浓厚，中国从来不缺乏企业家精神，但显然我们的资本市场的很多制度，包括市场参与者的认识上，也存在着同样的问题，而且不夸张的说，可能更加严重。不少私募股权基金将公司上市作为收割韭菜的时间节点，而很多的优秀企业厌倦在资本市场短期的尔虞我诈，而远离资本市场，逐步形成了家族企业。不少的上市公司，依然维持着家族企业的管理方式，中小股东与大股东管理层之间存在着巨大的利益冲突。同时，不少国有上市企业，并没有将中小股东的长期利益放在重要的位置上，通过资本市场圈钱，解决自身存在的相关问题成为其上市的主要目的。中国资本市场依然任重而道远。在中国股市投资，依然是个高技术含量的事情。
- 地缘政治与全球经济的挑战
SIGNIFICANT GEOPOLITICAL AND ECONOMIC CHALLENGES
在地缘政治与经济挑战中，毫无意外，俄乌战争成为了当下最热门的话题，同时通货膨胀与美国美联储的货币政策也是重中之重。
- 关于美国经济
尽管当下世界各种的危机，但美国已经和2008年金融危机时期完全不同，目前看来，美国经济依旧非常强劲，相比于2008年，美国消费者的杠杆率处于历史低点，充足的就业，工资持续上涨，同时受益于疫情期间的对于大众的补贴政策，居民的储蓄在疫情期间增加超过2万亿美元。
然而通胀的持续爆表，让快速加息不可避免，美联储货币政策必须长期的从量化宽松转向量化紧缩，而这很大概率的将会引起经济的长期滞涨。在当下经济环境中，国外的央行并不需要像08年金融危机之后那样，去通过购买美国国债来增加其外汇储备，对于银行来讲，也并不需要去购买国债来满足自身流动性的监管要求。而随着资金成本的提升，商业投资也需要更高的回报，同时应对环境变化的投资，预计在未来也需要高达每年4万亿美元。而政府本身需要借更多的钱，而不是更少的钱。
事实上，在我们之前的文章中提到加息之后对于美国财政部的融资影响将是巨大的。目前美国30万亿美元的国债，所支付的利息仅仅为1年3000亿美元，成本不到1%。而随着不断的加息，美国债务成本将显著的增加，如果增加到3%的水平，在维持30万亿国债规模不变的情况下，利息成本将达到9000亿美元，超过军费开支，成为美国财政支出的最大项目。
- 关于俄乌战争
俄乌战争所带来的影响是极其深远的，西方世界会更加重视经济与军事的同盟，连同之前和中国的贸易战，很多关系国家安全的产业供应链将会发生大的变化，核心的产业链将只能在自己国家或者是盟友国家进行。产业链的重塑将是一条漫长的道路。而与中国的关系，Jamie Dimon有着自己独到与客观的认识。在我看来也是具有一定道理的。
- 关于美国的领导力
美国社会有着自身的缺陷，但其本质依旧是强大的。尽管在教育领域，健康成本，过多的经济监管以及官僚主义等多个方面，美国存在巨大的缺陷，但法治社会，崇尚个人自由，机会平等等观念还是成为了全世界不少个人的追求。也让美国依旧是这个世界上最繁荣也是最具创新性的经济体。而强大的美国不需要害怕中国的发展（“A STRONG AMERICA NEED NOT FEAR A RISING CHINA.”）
- 管理课程与生活鸡汤
无论是公司还是国家，伟大的管理与领导对于任何组织的成功都是至关重要的。强有力的管理需要具有原则性并且是严谨的。根据事实做分析，抠细节，永无止境，但归根结底，构建一个卓越的管理团队是门艺术而非科学。
Jamie Dimon在信中同样提到了从其他国家中的成功与失败中的学习，新加坡，爱尔兰，德国等国家缺少资源但同时又根据自身的特点取得了不小的成就，但这些国家有一个共同的特点，都是基于市场的经济体制来发展经济的。但在政策上以及财富分配上根据自身特点有所不同。
- 小结
美国作为灯塔国，其灯光的些许的暗淡，多少来自于中国过去几十年在经济上成功所带来的对比。但中美之间的差距依然是清晰可见的。美国的强大，不是来自于美国政府的张牙舞爪，其强大的核心来自于在其制度下不断涌现的经济活力，以及不断产出的优秀企业。更重要的是，对于全世界人才的吸引。试想一下现在对于美国影响至关重要的那些企业吧，谷歌的创始人谢尔盖布林是来自于俄罗斯的犹太裔移民，苹果公司创始人乔布斯是来自于叙利亚的移民；而让微软再次复兴的现任CEO萨蒂亚纳德拉是印度美国人。让AMD起死回生的是来自于台湾移民家庭的华裔Lisa Su。马斯克，本身也是来自于南非的移民。价值观的吸引力，很大程度上弥补了美国教育系统的不足。
对于具有后发优势的我们，前人的路不论是经验还是教训都是相对明确的，我们的优势与劣势也基本上是清晰的。华人的聪明才智可以说是不输于全球任何人。我们能否持续有效改善市场竞争环境，建设更加有效的资本市场制度，吸引全球人才，调动发挥企业家精神，将很大程度决定了中国在未来全球竞争中的格局。
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