麦当劳是现代商业管理中的经典教科书的案例，我们的内容更多的是从普通投资者的角度来去思考潜在投资回报的问题。作为1985年加入道琼斯工业指数的公司，截止2021年11月，麦当劳所占道琼斯工业指数的权重约为4.5%。从1985年10月底纳入道琼斯指数至今，麦当劳公司创造了了超过65倍的股东回报。$麦当劳(MCD)$
而在过去的11年间（2011-2021），作为全球连锁餐饮的龙头公司，麦当劳公司尽管已经过了高速的成长阶段，然而公司依然也创造了近200%的回报。年复合收益超过了12%。略高于道琼斯指数。
从为股东创造现金流的角度来看，麦当劳的长期记录依然是惊艳的，自1976年开始支付股息以来，公司已经连续46年，每年提高每股的分红。复权来看，每股分红从1976年的不到0.002美元/股，提升到5.25美元/股，在40多年的时间里，每年的分红提升了2800多倍。而在过去11年的时间里，每股的分红也涨了一倍以上，从2011年的2.53元/股提升到2021年的5.25美元/股。平均每年的每股分红提升8%。从这个角度看，麦当劳股票创造现金流的能力，比国内大多数房产带来的租金现金流的能力要强的多。按照现在240美元元/股的价格，尽管只有的2%的股息率，相对于整个资本市场来讲并没有什么太大的吸引力，但与不少一二线城市的房租收益比来讲，也并不算很差。
- 消费外衣的地产公司
尽管说在资本市场的行业分类上，麦当劳毫无争议的被纳入的消费品行业，但从公司主营业务来看，似乎又是另外一回事情。在公司公告的业务收入来源中，最为主要的两个部分分别是公司自己经营的麦当劳餐厅（Sales by Company-Operated Resturants），以及来自于授权店的相关收入，如下图所示，尽管说公司目前自营店收入与加盟费收入相当，再2021财年分别为100亿美元和130亿美元。
然而，两个业务的毛利水平实在相差太大，自营业务的毛利率仅仅只有不到20%，而加盟商收入的毛利水平则超过了80%。
所以，如下图所示，你会发现，麦当劳公司绝大多数的利润来源，其实并不是直营店，而是来自于加盟费的收入。而这也是麦当劳被行业内人称作为地产公司的主要原因。
在麦当劳来自于加盟店的收入里面，其中租金收入就占了近2/3，授权费以及基础费用占约1/3。当然麦当劳公司这件餐饮的外套也是必不可少的。因为，不论是房租收入，还是授权费收入，都是高度和单店的销售收入相关的。麦当劳仅仅为这些门店提供基础的品牌，和相关的系统的支持。这也难怪，这块业务的利润率水平如此之高。
事实上，大量的美国连锁餐饮，甚至是酒店行业都是采用的这种按照收入百分比收取授权费的模式来进行经营的。对于零售行业来讲，任何服务的细节都至关重要。加盟商自己投资做运营，会强烈关注自己的财务回报，会比品牌店更加注重自己店的细节，另一方面，由于大品牌规模化的运营效率高，品牌力强，单店店主通过与品牌商的合作，可以大幅降低宣传成本，并提升运营效率，确实是一种双赢的选择。更重要的是，对于投资者来讲，这种商业模式之下，对于未来业务的预测也会显的更加的清晰，便于投资者做合理的价值判断。
- 长期股东回报
相对于那些性感的科技公司，麦当劳无疑是有些无聊，但却有非常可靠的资产。从任意一年来看，公司股价的波动都是相当大的，但从任意5年的周期来看，股东的回报都还可以，算上股息与股息在投资收益，年化收益基本上可以达到低2位数的水平。而这些年低利率环境之下，公司估值从2011年的16倍提升到2021年的23.3倍。估值的提升，也确实在一定程度上提升了10年期的股东回报。但整体而言，公司的长期股东回报，依然是来自于公司稳定的业务增长，以及持续不断增长的每股分红。另外，与其他优秀的美国上市企业一样，过去10年，公司通过逐年的股票回购，大幅降低的公司流通股的数量，公司流通股数量从超过10亿股，到现在不到7.5亿股，股票数量缩小了超过25%。肉眼可见的未来，这一趋势，依然会保持不变。
10年翻近3倍，加上稳定的股息增长，这样的回报也许不算性感，但如果风险不大，无疑依然是具有吸引力的。考虑到当下的低利率环境，以及麦当劳业务的稳定性，几乎这一类型的公司所提供的稳定的现金流，毫无疑问的会吊打所有年金类的保险理财。当然，这样的前提是投资者可以有足够的认知，将公司看作是资产而非简单可以交易的证券。
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