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@自由的交易员Andy：黄金大牛市成因解析，视频课文字版【每日一记】

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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad65a1f392490304f0b29fc4c6574f84\"></p><p>这幅图，是黄金和美国道琼斯工业指数，过去100多年的价格比值图。我们观察两个区间，第一个区间是上世纪30年代的大萧条，1929年发生于美国，后来传导到整个西方世界，被认为是二战爆发的导火索之一；</p><p>第二个区间呢，是美国上世纪70年代的大滞涨。这里有一个很重要的时间节点，就是1971年8月，美联储宣布关闭黄金兑换窗口，标志着二战后全球布雷顿森林体系崩塌。美元和黄金脱钩之后，第一年就大幅贬值10%。</p><p>在这两个康波萧条期内，黄金-道指比都有爆发式的上扬，也就是明显的，黄金强，股市弱。而从数值来看，70年代这次比较极端，比值最高达到了0.6以上。0.6以上的黄金道指比是什么概念呢，我们可以对比下现在的数值。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bce46356280060a4bdfd610110bc0b46\"></p><p>我们看，黄金现在波动在1850左右的历史高位附近。而十年之前黄金在1850价格时，道指价格是13400。这十年间，指数涨幅达到240%，但黄金价格，还在1850踏步。那么黄金道指比是多少呢，是0.05左右。0.05的金道比，在过去百年当中。都是极低的区间值。</p><p>那么，为什么很多机构现在在复盘，70年代的美国滞胀时期呢？因为现在的世界经济，进入到了商品经济中的长波周期，康波周期的萧条期。康波周期一个长达60年左右的从繁荣到衰退，从衰退到萧条，从萧条再到复苏的循环过程。而上一次循环的谷底，就是上世纪70年代的大滞胀。我们以此为参考，就是为了提升视野，站在更长的周期上，找到这两次康波萧条期的相同和不同之处。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0160a810fb685d4742e1bde864e8a86\"></p><p>但在长波周期中，预测误差往会很大，动辄几年甚至十几年的偏移，其实这个时间跨度，很难让我们这些比较偏重中短期收益的普通人，真正吃得到长波周期的红利。所以，我们必须依托周期理论，想办法找到更具实战操作意义的机会才行。</p><p>按照历史经验来说，这个萧条可能会延续10年左右。这里要注意，世界范围内的康波萧条期，体现在美国经济上，则是一个长期的衰退和低迷的过程，也是也不断向世界其他国家输出风险的过程；</p><p>体现在国际局势上，则意味着民族主义盛行、战争和动荡频发，国际争端不断加剧的过程；</p><p>体现在新兴经济体上，由于国际秩序和全球供应链、产业链面临重塑，所以，对于不同类型的新兴市场而言，则意味着一个机会和风险共存的时代在到来。</p><p>体现在全球市场上，则意味着股市低迷，石油价格高涨，商品价格波动加剧，很多泡沫会破裂，但科技板块又会在某个角落，催生出改变时代的，更大的泡沫。</p><p>你们看，这些萧条期的特征，是不是已经正在发生了呢？</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93914ab97bd94381fd015c88a78cb12e\"></p><p>这是上世纪整个70年代的，大类资产收益率统计表，我们可以清楚的看到，原油的收益遥遥领先，达到了年化41.1%。黄金紧随其后，年化收益31.4%。资源类，银铜铁钢煤，收益有分化，都没有特别亮眼。美股市场，7.9%，美元现金，持续小幅贬值。</p><p>OK，大家觉得，以上这个剧本，和接下来数年时间里，全球将要发生的情况，会有太大不同吗？我的个人观点是，如果尺度足够大，这个剧本就不会有太大不同。但是，在择时择价上，则需要更多微观的视角才行。</p><p>我们今天的主题是如何投资黄金，那么，我们不妨先搞清楚，三个和黄金短期走势严重相关的问题：</p><ul> \n <li>美国今年会衰退吗？</li> \n <li>大宗商品接下来会跌吗？</li> \n <li>美元还会继续大幅升值吗？</li> \n</ul><p>先看第一个问题，美国今年会衰退吗？从目前已有的数据来分析，美国今年衰退的风险并不高。我们看，过去已公布的一季度财报，标普500成分股中，79%的公司盈利是好于预期的。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cb0e1ccc7b99aa4ad2bbcf41971dd0f\"></p><p>这和近期密集报道的各种公司业绩暴雷，所带给我们的直观感觉，是不是并不相符呢？</p><p>再来看标普500未来4个季度的EPS预测，5月以来基本没有什么变化。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3d37e71c2c46b6d128689e11ef6fbe3\"></p><p>对衰退比较敏感的金融版块，5月以来也是明显跑赢非金融版块。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bec15e29202ec40a6093b4f7f24d0af3\"></p><p>从长短债利差的角度看，期限利差也没有大幅收窄或者倒挂。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c8d45f30cf83e9a819b1d74d8c46474\"></p><p>从这些角度看呢，如果说现在美股已经完全开始交易衰退预期了，我觉得为时尚早啊。随着接下来通胀数据走平或者下降，二季度财报中规中矩甚至好于预期，市场今年呢，我觉得还是会有一段好日子会来的。参考上一期对于《股市长波转折》的观点，股市的波长会放大，涨跌都会有更大的想象空间。</p><p>所以啊，美国步入衰退，它是一个长周期的事情。我们在真金白银的实践上，要谨慎看空美国。谨慎看空世界头号强国。所以对于这个步入衰退的时间窗口，我参考了很多机构的观点，做了一个汇总，这里就直接给大家说结论了，因为接下来要细说下去会很枯燥，也不是短短一个视频能讲的完的。</p><p>结论是从<strong>期限利差、债务风险、经济动能这三个角度看，</strong>美国步入衰退，可能要在2023年下半年才可能真正看到迹象。市场要交易衰退预期，要在真正的衰退到来前的几个月，或者半年之内，才可能出现。</p><p>所以，现在基于衰退的逻辑来做投资，可能为时尚早。甚至于，我个人瞎猜啊，衰退之前，美股A股都会有一轮小牛市。如果你过于悲观，是有可能踏空的。而且，我们说啊，康波萧条期内，市场动荡是常态。</p><p>好的，这就很清晰了。通胀缓解，美国经济数据平稳，加息循序渐进，股市企稳，美元缓步上升，接下来维持在高位的商品，比如铜，就有可能会出现大幅回撤。</p><p>我们看金铜比，商品价格的下跌压力，会对黄金形成一个抛压，但商品价格下跌，并不一定会连带黄金持续下跌。比如2020年，黄金牛市当中，随着商品的暴跌，黄金价格象征性的回撤，然后就很快先于商品走出牛市。我们也可以结合萧条期黄金相对于大宗商品的收益来去比较，可以认为，商品动荡是不改黄金牛市结构的。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4600bdc346a248ae8e275d786cc300de\"></p><p>那么另外，强美元，也会对黄金产生抛压。这个抛压，在过去一年的美元升值通道中，一直存在，但，过去一年中，黄金的底部是在抬高的，高点，也似乎不缺乏冲高的动能。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/528d4c2cdcdef80417321440e72d0f37\"></p><p>好的，上述美元和商品对黄金的压力测试，过去已经有数据可以验证了。那么即使，后续还有一两轮压力出现，也很可能是为后续，黄金长期的牛市上涨，做更好的结构出来。</p><p>现在咱们看技术结构。</p><p>黄金的日线级别，价格走完之后，是很好解构的。这里，在历史高位附近下来，先走了一轮扩张走势，然后，以这一波上涨为分水岭，又走了一个什么啊，又走了一个收敛走势。然后突破收敛三角形，抵达前高。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8548b768a7b0889db1a3a20b3c4cde71\"></p><p>这里有意思的是什么，有意思的是，黄金的扩张和收敛结构，在上边界，共享一个结构线。这里是可以顺下来的。而这两个分型，共同构成了一个更大的收敛三角形。这个三角形，在周线级别看得更清楚。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/659ed04eca1eb92d10e367a6dc70e78c\"></p><p>这种贪婪模型过度成恐惧模型，和恐惧模型直接组成更大级别的恐惧模型，在市场结构中并不常在大级别出现。</p><p>放到月线图观察，大家注意，黄金在月线图上的收盘价，往往都特别有想法，从月线的大三角上看，21周期EMA均线和收敛三角，构成了黄金中期最佳的结构性防守位置，其实就是上个月探底的1800左右。这个位置，价格可能被刚刚所分析的，几重短期利空黄金的因素，给暂时性压下来，再次探底1800附近。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd35bdba0e36206ff355f2ca5a2a1285\"></p><p>但这个位置，价格要跌破，肯定也是不那么容易的。刚刚前面我们对照的铜和美元指数的走势，可以认为，这个大三角，就是被不断的，压力测试测出来的。所以市场对于黄金最大的利空冲击，可能已经过去了！过去这两年你们看，黄金似乎褪去了商品属性，没有跟涨、也褪去了货币属性，没有跟跌，而是在高位，做了一个极大的收敛三角形。</p><p>那么现在呢，这个三角形已经开始释放情绪。我们无法精确预测黄金会不会再次探底，也无法准确预测什么时候开始上涨，但我相信黄金大牛市是可期的，商品下跌和美元上涨带来的短期压力，是很难改变这个长期的多头结构的。</p><p>据此，我们根据黄金目前的走势结构，定位两个黄金关键的结构价格，第一个，就是1800附近的21EMA支撑，第二个，就是1700左右的箱体下沿。如果未来商品价格出现超预期的杀跌，对黄金产生了扰动，那么1700就是市场情绪扩张后，长期多头的最保守位置了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b992ac1658616dbe6cb9b34b95fd244d\"></p><p>那么未来两年内，随着美国紧缩政策执行大半，宏观经济数据支持进入衰退，想必那个时候，黄金就已经在月线级别的牛市当中了。其向上的上涨空间，我大胆说一下，可能会超出很多人的想象。甚至可能会在3000美金相见也说不定。</p><p>Ok，这期视频呢，讲的有点太远，但是，我觉得意义很大。我们不妨把答案交给时间。</p><p>记得这个频道在3年前刚刚出课程时，也是从黄金的一个日线级别的收敛三角形开始的。那时候，我们预期了一个从1200开始的牛市，现在三年时间过去了，已经过了一个基钦周期了啊，一个完整的经济短周期啊。顺便提一下啊，这个基钦周期，大概也是会在2023年回落。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e7e62e06c4473d8a9f28e925bf8bc12\"></p><p>所以啊，历史总在重演，有一样的地方，也有不一样的地方。这一期视频，本意并不是要去找那个上涨的起涨点，或者下跌之后的抄底点，而是简单整理了别人的一些观点，罗列一些数据和事实，帮大家去寻找一个方向和空间。如果侥幸言中，当趋势到来的时候，我们能够坚定的跟随和持有，就足够了。然后再过很多年回来看这个视频，嗯，觉得有点意思。这就足够了。</p><p>下期视频呢，我们就还回到中短期的技术和市场中来，偶尔带一带宏观就好。宏观这个东西呢，就是不能没有，但是也不能太多对吧。团队目前在做一项系统的工作，把黄金美元、纳斯达克指数、英镑兑日元、比特币对美元，这四个品种结合，做以日和周为套利周期的，纯技术型策略。这个很有趣，也有很多的技术干货可以和大家分享，希望朋友们多多关注。</p><p>如果这个视频能给你带来一丢丢收获，请顺手点个赞支持一下，提前祝大家端午节安康拉！我们下期再见！</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>视频做到很晚，为了今天日记不跳票，特意更新文字版……方便大家把资料数据留存。</p><p>这个世界好像一直都是这个样子，有些地方很吵很乱，有些地方就很闲很静。</p><p>从古至今，这么多的饥荒与战乱，危机与繁荣，就好像整个人类世界，从来没有安静过一样。</p><p>可是我总感觉，安静和重复才是这个世界本来的背景音，没有新闻没有媒体，没有手机没有网络，村东头的大爷大妈，一如至往的聊着年轻时那些来自远方的经历；方圆几里地内，最漂亮的花，每年都从地主家大院的，西墙外角开出来。</p><p>大黄的爷爷的爷爷，也喜欢在日落时追着长长的影子跑，后山的几颗山核桃树，总是喜欢成双成对的结果子。</p><p>互联网与金融，为我们开了一扇似乎可以看到全世界的窗。但是，我们真的看得到，世界本来的样子吗？说实话，我总是觉得，差的太远太远。</p><p>一个理性投资者，务必让自己适当的远离嘈杂，从那些充满了情绪和观点的政经媒体中跳脱出来。给自己一个重新思考和静默的空间。</p><p>黄金在未来数年内，有没有长期配置的价值？是否有大牛市出现的可能性？这是我最近一直思考的问题。肯定谈不上系统和专业，一家之言。大家姑且一听。</p><p 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src=\"https://static.tigerbbs.com/c0160a810fb685d4742e1bde864e8a86\"></p><p>但在长波周期中，预测误差往会很大，动辄几年甚至十几年的偏移，其实这个时间跨度，很难让我们这些比较偏重中短期收益的普通人，真正吃得到长波周期的红利。所以，我们必须依托周期理论，想办法找到更具实战操作意义的机会才行。</p><p>按照历史经验来说，这个萧条可能会延续10年左右。这里要注意，世界范围内的康波萧条期，体现在美国经济上，则是一个长期的衰退和低迷的过程，也是也不断向世界其他国家输出风险的过程；</p><p>体现在国际局势上，则意味着民族主义盛行、战争和动荡频发，国际争端不断加剧的过程；</p><p>体现在新兴经济体上，由于国际秩序和全球供应链、产业链面临重塑，所以，对于不同类型的新兴市场而言，则意味着一个机会和风险共存的时代在到来。</p><p>体现在全球市场上，则意味着股市低迷，石油价格高涨，商品价格波动加剧，很多泡沫会破裂，但科技板块又会在某个角落，催生出改变时代的，更大的泡沫。</p><p>你们看，这些萧条期的特征，是不是已经正在发生了呢？</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93914ab97bd94381fd015c88a78cb12e\"></p><p>这是上世纪整个70年代的，大类资产收益率统计表，我们可以清楚的看到，原油的收益遥遥领先，达到了年化41.1%。黄金紧随其后，年化收益31.4%。资源类，银铜铁钢煤，收益有分化，都没有特别亮眼。美股市场，7.9%，美元现金，持续小幅贬值。</p><p>OK，大家觉得，以上这个剧本，和接下来数年时间里，全球将要发生的情况，会有太大不同吗？我的个人观点是，如果尺度足够大，这个剧本就不会有太大不同。但是，在择时择价上，则需要更多微观的视角才行。</p><p>我们今天的主题是如何投资黄金，那么，我们不妨先搞清楚，三个和黄金短期走势严重相关的问题：</p><ul> \n <li>美国今年会衰退吗？</li> \n <li>大宗商品接下来会跌吗？</li> \n <li>美元还会继续大幅升值吗？</li> \n</ul><p>先看第一个问题，美国今年会衰退吗？从目前已有的数据来分析，美国今年衰退的风险并不高。我们看，过去已公布的一季度财报，标普500成分股中，79%的公司盈利是好于预期的。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cb0e1ccc7b99aa4ad2bbcf41971dd0f\"></p><p>这和近期密集报道的各种公司业绩暴雷，所带给我们的直观感觉，是不是并不相符呢？</p><p>再来看标普500未来4个季度的EPS预测，5月以来基本没有什么变化。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3d37e71c2c46b6d128689e11ef6fbe3\"></p><p>对衰退比较敏感的金融版块，5月以来也是明显跑赢非金融版块。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bec15e29202ec40a6093b4f7f24d0af3\"></p><p>从长短债利差的角度看，期限利差也没有大幅收窄或者倒挂。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c8d45f30cf83e9a819b1d74d8c46474\"></p><p>从这些角度看呢，如果说现在美股已经完全开始交易衰退预期了，我觉得为时尚早啊。随着接下来通胀数据走平或者下降，二季度财报中规中矩甚至好于预期，市场今年呢，我觉得还是会有一段好日子会来的。参考上一期对于《股市长波转折》的观点，股市的波长会放大，涨跌都会有更大的想象空间。</p><p>所以啊，美国步入衰退，它是一个长周期的事情。我们在真金白银的实践上，要谨慎看空美国。谨慎看空世界头号强国。所以对于这个步入衰退的时间窗口，我参考了很多机构的观点，做了一个汇总，这里就直接给大家说结论了，因为接下来要细说下去会很枯燥，也不是短短一个视频能讲的完的。</p><p>结论是从<strong>期限利差、债务风险、经济动能这三个角度看，</strong>美国步入衰退，可能要在2023年下半年才可能真正看到迹象。市场要交易衰退预期，要在真正的衰退到来前的几个月，或者半年之内，才可能出现。</p><p>所以，现在基于衰退的逻辑来做投资，可能为时尚早。甚至于，我个人瞎猜啊，衰退之前，美股A股都会有一轮小牛市。如果你过于悲观，是有可能踏空的。而且，我们说啊，康波萧条期内，市场动荡是常态。</p><p>好的，这就很清晰了。通胀缓解，美国经济数据平稳，加息循序渐进，股市企稳，美元缓步上升，接下来维持在高位的商品，比如铜，就有可能会出现大幅回撤。</p><p>我们看金铜比，商品价格的下跌压力，会对黄金形成一个抛压，但商品价格下跌，并不一定会连带黄金持续下跌。比如2020年，黄金牛市当中，随着商品的暴跌，黄金价格象征性的回撤，然后就很快先于商品走出牛市。我们也可以结合萧条期黄金相对于大宗商品的收益来去比较，可以认为，商品动荡是不改黄金牛市结构的。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4600bdc346a248ae8e275d786cc300de\"></p><p>那么另外，强美元，也会对黄金产生抛压。这个抛压，在过去一年的美元升值通道中，一直存在，但，过去一年中，黄金的底部是在抬高的，高点，也似乎不缺乏冲高的动能。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/528d4c2cdcdef80417321440e72d0f37\"></p><p>好的，上述美元和商品对黄金的压力测试，过去已经有数据可以验证了。那么即使，后续还有一两轮压力出现，也很可能是为后续，黄金长期的牛市上涨，做更好的结构出来。</p><p>现在咱们看技术结构。</p><p>黄金的日线级别，价格走完之后，是很好解构的。这里，在历史高位附近下来，先走了一轮扩张走势，然后，以这一波上涨为分水岭，又走了一个什么啊，又走了一个收敛走势。然后突破收敛三角形，抵达前高。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8548b768a7b0889db1a3a20b3c4cde71\"></p><p>这里有意思的是什么，有意思的是，黄金的扩张和收敛结构，在上边界，共享一个结构线。这里是可以顺下来的。而这两个分型，共同构成了一个更大的收敛三角形。这个三角形，在周线级别看得更清楚。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/659ed04eca1eb92d10e367a6dc70e78c\"></p><p>这种贪婪模型过度成恐惧模型，和恐惧模型直接组成更大级别的恐惧模型，在市场结构中并不常在大级别出现。</p><p>放到月线图观察，大家注意，黄金在月线图上的收盘价，往往都特别有想法，从月线的大三角上看，21周期EMA均线和收敛三角，构成了黄金中期最佳的结构性防守位置，其实就是上个月探底的1800左右。这个位置，价格可能被刚刚所分析的，几重短期利空黄金的因素，给暂时性压下来，再次探底1800附近。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd35bdba0e36206ff355f2ca5a2a1285\"></p><p>但这个位置，价格要跌破，肯定也是不那么容易的。刚刚前面我们对照的铜和美元指数的走势，可以认为，这个大三角，就是被不断的，压力测试测出来的。所以市场对于黄金最大的利空冲击，可能已经过去了！过去这两年你们看，黄金似乎褪去了商品属性，没有跟涨、也褪去了货币属性，没有跟跌，而是在高位，做了一个极大的收敛三角形。</p><p>那么现在呢，这个三角形已经开始释放情绪。我们无法精确预测黄金会不会再次探底，也无法准确预测什么时候开始上涨，但我相信黄金大牛市是可期的，商品下跌和美元上涨带来的短期压力，是很难改变这个长期的多头结构的。</p><p>据此，我们根据黄金目前的走势结构，定位两个黄金关键的结构价格，第一个，就是1800附近的21EMA支撑，第二个，就是1700左右的箱体下沿。如果未来商品价格出现超预期的杀跌，对黄金产生了扰动，那么1700就是市场情绪扩张后，长期多头的最保守位置了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b992ac1658616dbe6cb9b34b95fd244d\"></p><p>那么未来两年内，随着美国紧缩政策执行大半，宏观经济数据支持进入衰退，想必那个时候，黄金就已经在月线级别的牛市当中了。其向上的上涨空间，我大胆说一下，可能会超出很多人的想象。甚至可能会在3000美金相见也说不定。</p><p>Ok，这期视频呢，讲的有点太远，但是，我觉得意义很大。我们不妨把答案交给时间。</p><p>记得这个频道在3年前刚刚出课程时，也是从黄金的一个日线级别的收敛三角形开始的。那时候，我们预期了一个从1200开始的牛市，现在三年时间过去了，已经过了一个基钦周期了啊，一个完整的经济短周期啊。顺便提一下啊，这个基钦周期，大概也是会在2023年回落。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e7e62e06c4473d8a9f28e925bf8bc12\"></p><p>所以啊，历史总在重演，有一样的地方，也有不一样的地方。这一期视频，本意并不是要去找那个上涨的起涨点，或者下跌之后的抄底点，而是简单整理了别人的一些观点，罗列一些数据和事实，帮大家去寻找一个方向和空间。如果侥幸言中，当趋势到来的时候，我们能够坚定的跟随和持有，就足够了。然后再过很多年回来看这个视频，嗯，觉得有点意思。这就足够了。</p><p>下期视频呢，我们就还回到中短期的技术和市场中来，偶尔带一带宏观就好。宏观这个东西呢，就是不能没有，但是也不能太多对吧。团队目前在做一项系统的工作，把黄金美元、纳斯达克指数、英镑兑日元、比特币对美元，这四个品种结合，做以日和周为套利周期的，纯技术型策略。这个很有趣，也有很多的技术干货可以和大家分享，希望朋友们多多关注。</p><p>如果这个视频能给你带来一丢丢收获，请顺手点个赞支持一下，提前祝大家端午节安康拉！我们下期再见！</p></body></html>","text":"视频做到很晚，为了今天日记不跳票，特意更新文字版……方便大家把资料数据留存。 这个世界好像一直都是这个样子，有些地方很吵很乱，有些地方就很闲很静。 从古至今，这么多的饥荒与战乱，危机与繁荣，就好像整个人类世界，从来没有安静过一样。 可是我总感觉，安静和重复才是这个世界本来的背景音，没有新闻没有媒体，没有手机没有网络，村东头的大爷大妈，一如至往的聊着年轻时那些来自远方的经历；方圆几里地内，最漂亮的花，每年都从地主家大院的，西墙外角开出来。 大黄的爷爷的爷爷，也喜欢在日落时追着长长的影子跑，后山的几颗山核桃树，总是喜欢成双成对的结果子。 互联网与金融，为我们开了一扇似乎可以看到全世界的窗。但是，我们真的看得到，世界本来的样子吗？说实话，我总是觉得，差的太远太远。 一个理性投资者，务必让自己适当的远离嘈杂，从那些充满了情绪和观点的政经媒体中跳脱出来。给自己一个重新思考和静默的空间。 黄金在未来数年内，有没有长期配置的价值？是否有大牛市出现的可能性？这是我最近一直思考的问题。肯定谈不上系统和专业，一家之言。大家姑且一听。 这幅图，是黄金和美国道琼斯工业指数，过去100多年的价格比值图。我们观察两个区间，第一个区间是上世纪30年代的大萧条，1929年发生于美国，后来传导到整个西方世界，被认为是二战爆发的导火索之一； 第二个区间呢，是美国上世纪70年代的大滞涨。这里有一个很重要的时间节点，就是1971年8月，美联储宣布关闭黄金兑换窗口，标志着二战后全球布雷顿森林体系崩塌。美元和黄金脱钩之后，第一年就大幅贬值10%。 在这两个康波萧条期内，黄金-道指比都有爆发式的上扬，也就是明显的，黄金强，股市弱。而从数值来看，70年代这次比较极端，比值最高达到了0.6以上。0.6以上的黄金道指比是什么概念呢，我们可以对比下现在的数值。 我们看，黄金现在波动在1850左右的历史高位附近。而十年之前黄金在1850价格时，道指价格是13400。这十年间，指数涨幅达到240%，但黄金价格，还在1850踏步。那么黄金道指比是多少呢，是0.05左右。0.05的金道比，在过去百年当中。都是极低的区间值。 那么，为什么很多机构现在在复盘，70年代的美国滞胀时期呢？因为现在的世界经济，进入到了商品经济中的长波周期，康波周期的萧条期。康波周期一个长达60年左右的从繁荣到衰退，从衰退到萧条，从萧条再到复苏的循环过程。而上一次循环的谷底，就是上世纪70年代的大滞胀。我们以此为参考，就是为了提升视野，站在更长的周期上，找到这两次康波萧条期的相同和不同之处。 但在长波周期中，预测误差往会很大，动辄几年甚至十几年的偏移，其实这个时间跨度，很难让我们这些比较偏重中短期收益的普通人，真正吃得到长波周期的红利。所以，我们必须依托周期理论，想办法找到更具实战操作意义的机会才行。 按照历史经验来说，这个萧条可能会延续10年左右。这里要注意，世界范围内的康波萧条期，体现在美国经济上，则是一个长期的衰退和低迷的过程，也是也不断向世界其他国家输出风险的过程； 体现在国际局势上，则意味着民族主义盛行、战争和动荡频发，国际争端不断加剧的过程； 体现在新兴经济体上，由于国际秩序和全球供应链、产业链面临重塑，所以，对于不同类型的新兴市场而言，则意味着一个机会和风险共存的时代在到来。 体现在全球市场上，则意味着股市低迷，石油价格高涨，商品价格波动加剧，很多泡沫会破裂，但科技板块又会在某个角落，催生出改变时代的，更大的泡沫。 你们看，这些萧条期的特征，是不是已经正在发生了呢？ 这是上世纪整个70年代的，大类资产收益率统计表，我们可以清楚的看到，原油的收益遥遥领先，达到了年化41.1%。黄金紧随其后，年化收益31.4%。资源类，银铜铁钢煤，收益有分化，都没有特别亮眼。美股市场，7.9%，美元现金，持续小幅贬值。 OK，大家觉得，以上这个剧本，和接下来数年时间里，全球将要发生的情况，会有太大不同吗？我的个人观点是，如果尺度足够大，这个剧本就不会有太大不同。但是，在择时择价上，则需要更多微观的视角才行。 我们今天的主题是如何投资黄金，那么，我们不妨先搞清楚，三个和黄金短期走势严重相关的问题： 美国今年会衰退吗？ 大宗商品接下来会跌吗？ 美元还会继续大幅升值吗？ 先看第一个问题，美国今年会衰退吗？从目前已有的数据来分析，美国今年衰退的风险并不高。我们看，过去已公布的一季度财报，标普500成分股中，79%的公司盈利是好于预期的。 这和近期密集报道的各种公司业绩暴雷，所带给我们的直观感觉，是不是并不相符呢？ 再来看标普500未来4个季度的EPS预测，5月以来基本没有什么变化。 对衰退比较敏感的金融版块，5月以来也是明显跑赢非金融版块。 从长短债利差的角度看，期限利差也没有大幅收窄或者倒挂。 从这些角度看呢，如果说现在美股已经完全开始交易衰退预期了，我觉得为时尚早啊。随着接下来通胀数据走平或者下降，二季度财报中规中矩甚至好于预期，市场今年呢，我觉得还是会有一段好日子会来的。参考上一期对于《股市长波转折》的观点，股市的波长会放大，涨跌都会有更大的想象空间。 所以啊，美国步入衰退，它是一个长周期的事情。我们在真金白银的实践上，要谨慎看空美国。谨慎看空世界头号强国。所以对于这个步入衰退的时间窗口，我参考了很多机构的观点，做了一个汇总，这里就直接给大家说结论了，因为接下来要细说下去会很枯燥，也不是短短一个视频能讲的完的。 结论是从期限利差、债务风险、经济动能这三个角度看，美国步入衰退，可能要在2023年下半年才可能真正看到迹象。市场要交易衰退预期，要在真正的衰退到来前的几个月，或者半年之内，才可能出现。 所以，现在基于衰退的逻辑来做投资，可能为时尚早。甚至于，我个人瞎猜啊，衰退之前，美股A股都会有一轮小牛市。如果你过于悲观，是有可能踏空的。而且，我们说啊，康波萧条期内，市场动荡是常态。 好的，这就很清晰了。通胀缓解，美国经济数据平稳，加息循序渐进，股市企稳，美元缓步上升，接下来维持在高位的商品，比如铜，就有可能会出现大幅回撤。 我们看金铜比，商品价格的下跌压力，会对黄金形成一个抛压，但商品价格下跌，并不一定会连带黄金持续下跌。比如2020年，黄金牛市当中，随着商品的暴跌，黄金价格象征性的回撤，然后就很快先于商品走出牛市。我们也可以结合萧条期黄金相对于大宗商品的收益来去比较，可以认为，商品动荡是不改黄金牛市结构的。 那么另外，强美元，也会对黄金产生抛压。这个抛压，在过去一年的美元升值通道中，一直存在，但，过去一年中，黄金的底部是在抬高的，高点，也似乎不缺乏冲高的动能。 好的，上述美元和商品对黄金的压力测试，过去已经有数据可以验证了。那么即使，后续还有一两轮压力出现，也很可能是为后续，黄金长期的牛市上涨，做更好的结构出来。 现在咱们看技术结构。 黄金的日线级别，价格走完之后，是很好解构的。这里，在历史高位附近下来，先走了一轮扩张走势，然后，以这一波上涨为分水岭，又走了一个什么啊，又走了一个收敛走势。然后突破收敛三角形，抵达前高。 这里有意思的是什么，有意思的是，黄金的扩张和收敛结构，在上边界，共享一个结构线。这里是可以顺下来的。而这两个分型，共同构成了一个更大的收敛三角形。这个三角形，在周线级别看得更清楚。 这种贪婪模型过度成恐惧模型，和恐惧模型直接组成更大级别的恐惧模型，在市场结构中并不常在大级别出现。 放到月线图观察，大家注意，黄金在月线图上的收盘价，往往都特别有想法，从月线的大三角上看，21周期EMA均线和收敛三角，构成了黄金中期最佳的结构性防守位置，其实就是上个月探底的1800左右。这个位置，价格可能被刚刚所分析的，几重短期利空黄金的因素，给暂时性压下来，再次探底1800附近。 但这个位置，价格要跌破，肯定也是不那么容易的。刚刚前面我们对照的铜和美元指数的走势，可以认为，这个大三角，就是被不断的，压力测试测出来的。所以市场对于黄金最大的利空冲击，可能已经过去了！过去这两年你们看，黄金似乎褪去了商品属性，没有跟涨、也褪去了货币属性，没有跟跌，而是在高位，做了一个极大的收敛三角形。 那么现在呢，这个三角形已经开始释放情绪。我们无法精确预测黄金会不会再次探底，也无法准确预测什么时候开始上涨，但我相信黄金大牛市是可期的，商品下跌和美元上涨带来的短期压力，是很难改变这个长期的多头结构的。 据此，我们根据黄金目前的走势结构，定位两个黄金关键的结构价格，第一个，就是1800附近的21EMA支撑，第二个，就是1700左右的箱体下沿。如果未来商品价格出现超预期的杀跌，对黄金产生了扰动，那么1700就是市场情绪扩张后，长期多头的最保守位置了。 那么未来两年内，随着美国紧缩政策执行大半，宏观经济数据支持进入衰退，想必那个时候，黄金就已经在月线级别的牛市当中了。其向上的上涨空间，我大胆说一下，可能会超出很多人的想象。甚至可能会在3000美金相见也说不定。 Ok，这期视频呢，讲的有点太远，但是，我觉得意义很大。我们不妨把答案交给时间。 记得这个频道在3年前刚刚出课程时，也是从黄金的一个日线级别的收敛三角形开始的。那时候，我们预期了一个从1200开始的牛市，现在三年时间过去了，已经过了一个基钦周期了啊，一个完整的经济短周期啊。顺便提一下啊，这个基钦周期，大概也是会在2023年回落。 所以啊，历史总在重演，有一样的地方，也有不一样的地方。这一期视频，本意并不是要去找那个上涨的起涨点，或者下跌之后的抄底点，而是简单整理了别人的一些观点，罗列一些数据和事实，帮大家去寻找一个方向和空间。如果侥幸言中，当趋势到来的时候，我们能够坚定的跟随和持有，就足够了。然后再过很多年回来看这个视频，嗯，觉得有点意思。这就足够了。 下期视频呢，我们就还回到中短期的技术和市场中来，偶尔带一带宏观就好。宏观这个东西呢，就是不能没有，但是也不能太多对吧。团队目前在做一项系统的工作，把黄金美元、纳斯达克指数、英镑兑日元、比特币对美元，这四个品种结合，做以日和周为套利周期的，纯技术型策略。这个很有趣，也有很多的技术干货可以和大家分享，希望朋友们多多关注。 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