用期权抄底的正确姿势 - 以NVDA为例

       最近好友鸟叔又开始了他的创作，看来在浦东家中无处可去，让他不得不奋笔疾书了。开始看正文之前，先说说个人的看法，不要去猜底，做趋势或者做波动率交易，都可以等趋势确认了之后再参与，当然了，如果确实觉得机会很好，也愿意承担一定的风险，那么下文或许会给大家提供一些不错的方法。以下为鸟叔专栏的原文：

       抄底姿势要正确，期权组合里，Risk Reversal（以下简称RR策略）是抄底的最佳姿势。

什么是Risk Reversal？

      这种期权策略是卖一张低行权价的put和买一张高行权价的call，put和call的行权价不同。寻找的标的要符合skew的左侧倾斜，这样卖put的iv更高，买call的iv低，通过交易vega的差值让这个组合的成本降低。

       举例：(仅仅是举例，不是推荐) $英伟达(NVDA)$ 周五大跌超过5%。假如要抄底nvda，直接买入股票，那么继续跌一元则输一元，涨一元则赢一元(完全正确的废话)；在如此下跌的市场环境下这是一个风险度极高的左侧交易。我一直盼着160的价格抄底nvda。此时如果继续傻等它跌到160肯定买入，但是如果不跌到位就直接反弹，也肯定错过这个优良资产。

NVDA RR 盈亏预测

        因此，(NVDA收盘价185)此时采用risk reversal才是最佳策略：卖一张160 put，买一张200 call，大约消耗权利金2.29元(5月20日行权期)。如果下周股价就地反弹，sell put减值，long call增值，赢利；如果下周股价继续下跌，那么需要忍受一些浮亏，但比直接买入股票的浮亏少很多；到行权日如果股价如预期跌破160，sell put被行权，相当于在162.29元买入了NVDA，抄底成功，持股等待行情恢复上涨即可。

       当然，这一且的前提是，你愿意以162.29的价格买入NVDA，并且判断这个价格是一个底部。否则，这是一笔存在敞口的交易，可能会给你带来损失，当然了，同等条件下，这比你在185抄底，然后股价跌破160的损失要少一些。假如股价跌到150元，在185元买入100正股，损失是3500元，而用RR进行的抄底，损失是2271。而如果股价在185转头向上，你的call应该可以享受股价上升带来的溢价。

       针对利用RR策略进行抄底的时候，需要慎重的考虑以下几个因素。

1) 行权价的选择

        采用risk reversal是为了给企图抄底的投资者一些安全边际，因此sell put和long call两者的行权价必须慎重考虑：sell put要有足够的vega抵消long call的theta减损（此处属于期权的基本知识，大家可以去看书补充一下）。

NVDA 5/20 option skewness

NVDA 5/20 option skewness

        上图一像是，160的sell put IV更高，预示有足够的vega；200的long call iv更低，预示vega相对低，正向的gamma充足。卖更高iv的put，long低iv的call，才能给这个组合有足够的安全边际。做risk reversal，必须查看当前标的的skewness，才能做出正确的行权价选择。

2）行权期的选择

        可以看到上图示例，NVDA不同行权期的skew是不同的，此时既需要考虑skew的陡直程度(越陡直越合适)，也要考虑被行权的可能性。例如NVDA，盼望160附近入场买票，采用太远的行权期，即使股价跌破160，浮亏忍受了，股票没吃到；采用太近的行权期，股价没跌到，组合过期了，白白损失了权利金。

        还有单纯的期权交易者，根本不希望拿股票，只持有期权组合等待反弹，那么则在远期期权中寻找skew最有利的行权期即可。

以上文章转自BigBird-LA的雪球专栏 《沽空小奖糖》，已经获得作者的转载许可。

Skewness曲线，在老虎的手机app里面是可以查看到了，这是一项很不错的功能。