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@一只大飞猫：2022年W20周记录：对当下股市行情的一些思考&操作策略

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<p>最早是胡锡进观察在5月20日发表《恢复市场信心，需要拿出震撼弹级别的措施来》一文，大意是指出：<em>中国除了基本政策宣示，恐怕还需要把工具箱完全打开，那里面的工具还有很多。与国际压力和新冠病毒这样的“洪水猛兽”对抗对冲，恐怕需要“震撼弹”级别的手段上场。光用口号安抚公众，这样的市场信心激励不会起作用的。（原文）</em></p> <p>全文内容看下来，基本上是一些要坚定总目标、总方针、坚决落实推进、高科技&amp;衣食住行都不要落下的车轱辘话。这话当然是正确的，但其实也没有什么新意，网民的小作文经常也能看得到。<strong>最大的区别是，谁来说，在什么时机说</strong></p> <p>。</p> <p>至于具体怎么落实，那就不是评论家的能力圈了。</p> <p>给胡锡进加了一把火的是疑似Pony转发的《除了胡锡进，没人关心经济了》一文，并给某段话加粗了：</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72e494525b294267a553b9b95ed96f36\"></p> <p>大中华上市公司市值第一、在经历股灾市值腰斩、疫情当道、近期又深陷裁员（传闻）的腾讯掌门人，一向行事低调的Pony马，此时此刻对中国经济发声，大概是民众们想要听到的。</p> <p>至于这是不是真的Pony本人？目前还没有腾讯或者老马本人出来辟谣。但至少，人们期待、相信、希望这就是他本人。不管观点对错，请让大佬们说说话，不是微博清空了。</p> <p>评论一如既往的点赞&amp;恶评齐飞，这个世界从来都没有理性过，在普通人得以自由发声（喷粪）的互联网时代，人的无知和傲慢无所遁形。</p> <p>当然，没人觉得自己无知、傲慢。</p> <p>另外要说的是，转发的文章太标题党，过于夸张绝对化，随后又被胡锡进<span>《关心经济的岂止老胡！请不要给我戴高帽》一文反怼：</span>关心中国经济的岂止老胡！各地党委政府哪有不关心域内经济的，很多专家更是以论述经济为己长。老胡只是个媒体人，带着自己的敏感，去参与、推动必要的讨论和聚焦。</p> <p><span>是啊，说没人关心经济，股民们恐怕首先不答应！</span><span><em><span></span></em></span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72837b353e1a45bea892d98bd10bbd38\"></p> <p>说下我对当下行情的一些判断，以及个人的策略应对。</p> <p>股市当下面临的困难，我想大家基本也都知道，主要矛盾包括且不限于：美通胀&amp;加息缩表周期、疫情下全球经济问题（包括国内）、国内以地产+中概互联+生物医药为代表的产业逆周期等，并由此导致市场资金流动性、市场信心问题。</p> <p>简而言之，就是大环境不好、行业公司业绩也不行，且没有看到改善的迹象。这也是近一年多来港、A、美股三地指数屡创新低的原因。</p> <p>但反过来也要分析，股市是否跌到位，是否对当前的诸多风险过度定价、甚至是错误定价，这也带来<strong>逆向投资</strong>的机会。毕竟金子，只有在哀鸿遍野的危机、熊市中才会满地都是，我们要保证活着的前提下、敢于去翻这些金子。</p> <p>我对当下的行情，尤其是短期（1-3个月），大概有两个判断。不一定对，而且要不断的动态修正，谨慎参考。</p> <p><strong>1、股市整体维持震荡行情</strong>。尤其是港股的恒生指数、A股上证指数在前期已分别跌破20000点、3000点的关键低位，并初步迎来了政策底，在近期美股连续大幅杀跌的行情下也并未跌破这个底部。</p> <p>美股不好说，目前尚且处于大跌初步企稳期，但以苹果、亚马逊、特斯拉为代表的巨头们已经开始补跌，且特斯拉已经高位接近腰斩了，是个关键信号。</p> <p><strong>2、股市永远不缺乏结构性行情机会。</strong>截止目前为止，今年最大的结构性大行情主要集中在能源板块，比如石油、煤炭板块等，主要还是这样的大环境下它们的赚钱能力太强。</p> <p>导致股市下跌的那些宏观因素总是会慢慢解决的，那么到时依然会催生另一批行业、公司的投资机会，需要好好跟踪、布局。</p> <p>基于这些判断，我自己的操作策略大概也有两个方向：</p> <p><strong>1、短线策略。</strong></p> <p>已经大幅杀跌，盘整初步到位、短期又受多重因素压制，看不到增长前景的基本面比较优秀的老牌龙头公司，大致判定为震荡为主。</p> <p>这一类公司，跌到低位要敢买、短期不怕套；反弹舍得卖、不怕踏空。</p> <p>这部分基本要求用机动的打野资金（比如10%-20%），对多个公司进行分仓轮动操作，积小胜。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5de615d6082d436f82e519f7885ee2a8\"></p> <p>比如上图，是5月的一些短期交易，基本是在单日大跌、或者连续多日阴跌到前期底部附近买入，反弹10%后逐渐卖出，持有期快的如金山云4天（反弹快）、慢的如信达微创拿了十几天（反弹慢、但不怕拿）。</p> <p>再之前说过的比如快手的四重底、美团的高反弹韧性，也都是不错的标的。</p> <p>这个策略需要注意资金灵活性、仓位的管理。</p> <p><strong>2、中长期策略。</strong></p> <p>对于公司价值合理偏低、中长期空间&amp;确定性大的公司，安心持股即可。</p> <p>这个方向，我关注的核心主要是新能源、半导体、部分新经济股。再细分的话，目前重仓的是绿电，等待机会的比如光伏、IGBT、新能源材料相关（这块主要在A股，估值太贵下不了手）。</p> <p>另外还有部分低估高息的仓位作为当前的防守仓位，但未来可能还是会移到成长股去。我个人对传统的增长一般的行业、价值股实在是没有太大兴趣。</p> <p>另外，个人已经不太关注地产、物业、教育这些行业了。这两年以来，也看到太多朋友踩了大坑。</p> <p>我的一个核心判断是，<strong>成长失速、甚至受到政策打压的行业，再便宜也可能有太多看不见的陷阱的。除非政策支持、重启成长周期，否则我都不会太关注的。不一定对，个人观点。</strong></p> <p>这个策略需要认知&amp;投研能力、投资体系的匹配了。要提高胜率、减少踩坑，本质上来说还是要深研行业、公司，这个确实是挺难的，起码相对于打新套利之类的是难得多了。</p> <p>难而正确的事，坚持做。</p> <p>怎么做？大师们的心灵鸡汤多读一读，就那样做！多读优秀的经典著作、研究优秀的人群、公司。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72837b353e1a45bea892d98bd10bbd38\"></p> <p>最后给大家上一大碗鸡汤：</p> <p>今日资本的掌门人、投资女王徐新，在5.19南大校友会直播分享了自己的一些感悟，以及一些建议。</p> <p>我简单梳理了七点以下：</p> <p><strong>1、对自己影响最大的人</strong>：爸爸、巴菲特、芒格。其中巴菲特的信、相关的书籍，都看了不止一遍。</p> <p>（为什么顶级投资人都认同巴菲特，散户们却不喜欢巴菲特？学巴菲特要学他的哪些方面？如何与自身的实践相结合？）</p> <p>想清楚了，投资理念就初步及格了。</p> <p><strong>2、学习、研究方法论</strong>（注：徐新的今日资本属于风投，专注于一级市场）</p> <p>1）winner pattern study，研究赢家的法则。</p> <p><span><em>徐新：举个例子来说，我们很早就投了京东，投了很多零售，都挺成功的。我们比别人更早看到了生鲜电商春天的来临，比别人可能早投了12个月到18个月。那为什么我们能看到比别人更早呢？是因为我们把零售这个winnerpattern已经研究透了。<strong><span>我们把所有零售行业那些伟大公司的创始人传记全都看了，把它年报全部看了。从亚马逊到沃尔玛，到Costco，到7-11，到Aldi，到Walgreens，全部都看了。</span></strong></em></span></p> <p>2）用户深度访谈。</p> <p><span><em>徐新：我们每年做2000个用户访谈。错过了拼多多后，我们觉得还是不太懂低线人民群众是怎么生活的，后来我们就做了一次下乡行，就是真正住在人家家里。</em></span></p> <p><span><em>我们要回答的第一个问题就是，这些人到底有没有钱消费升级，第二，他们时间花在哪里、钱花在哪里，他们的焦</em><em>虑是什么、他们的渴望是什么。</em></span></p> <p><strong>3）</strong>如何判断企业家：杀手的直觉、善于学习、愿意分享财富。</p> <p><span><em>徐新：我觉得共同的东西就是：第一，看他有没有杀手的直觉，能看到别人看不到的东西，第二他是不是擅于学习，另外就是看他是不是愿意分享财富。每一个企业家性格可能不一样，都可以成功，但是这三点是我们找到的共同点。</em></span></p> <p><strong>3、投资之路上犯过的最大错误：</strong>伟大的公司拿的时间不够长。</p> <p><span><em>徐新：我们这个home run有两个关键点，一个是你投到伟大公司的概率，frequency频次，还有一个是强度，intensity，就是每一个项目你能赚多少钱。那我们的感觉就是说，频次其实是运气决定的，你能不能赶上一个技术创新的大浪潮，像我们很lucky，我们出生在中国，出生在这个时代，先赶上了互联网，又赶上了移动互联网，现在又赶到了AI，将来说不定还有Metaverse，所以我们运气说实话还是挺好的。</em></span></p> <p><span><em>第二个其实就是强度。强度完全只决定于两件事，第一个是你的金额是不是足够大，第二个是你拿的时间是不是足够长。像我们投资这么多年，真正单一项目过10亿美金回报的，我们有几个，这几个都是拿的时间很长的，而且投资金额都蛮大。要么投资股份比例大，要么投资金额大，但是我们拿的时间都很长，像京东我们拿了12年，益丰我们也拿了14年，美团已经10年了，Boss直聘是6年，我们真的是拿的时间长，我特别能感受到power of compounding。</em></span></p> <p><strong>4、招人：有趣的灵魂、think different</strong></p> <p><strong>5、投资经历中最成功的案例：京东、美团。京东拿了12年赚了100倍。</strong></p> <p><span><em>徐新：当时他要200万，我们给了他1000万，他就变得胆子大了、步伐快了。拿到我们的钱，他就做了两个重大的决策。而这个决策是老刘的杀手直觉，他先扩了品类。</em></span></p> <p><span><em>第二，他拿钱建了一个配送队伍。</em></span></p> <p><span><em>我们还提出拿出18个点做期权。</em></span></p> <p><span><em>还有一个就是，我们帮他招了关键的几个人。如徐磊（后来的CEO）、侯毅（后来的盒马创始人）等。</em></span></p> <p><strong><span><em>关键的时候是我们没有怂。当我们成长很快的时候，竞争对手就跟我们打价格战。打价格战的时候，我们给了京东5次过桥贷款冲上去。先是跟新蛋打，后来跟亚马逊打，然后跟苏宁打。因为在08年我们刚开始融资的时候，金融危机就来了。老刘大概见了有30个投资人都不给钱。</em></span></strong></p> <p><span><em>但最重要的还是我们拿的时间很长，我们拿了12年。</em></span></p> <p><strong>6、如何敏锐捕捉到各行业赛道风口：大量的阅读，尤其是很牛的创始人。</strong></p> <p><span><em>徐新：你要有洞察，第一你要有好奇心，第二要第一性原理。你要追求真理，另外要有足够的耐心，你要积累。知识其实是一个复利，一开始是比较缓慢的往上涨，到最后你会发现tipping point非常高，就跟时间的复利有点像。</em></span></p> <p><strong>7、如何构建自己的投资体系</strong><strong>。</strong></p> <p><span><em>我们做风险投资的，跟巴菲特不太一样。他其实是做价值投资的，<strong>价值投资可能更多还是你要买的便宜，核心逻辑是你投资一个公司股票，就像买个生意一样，你价格要便宜，要有margin of safety，然后要有时间的复利。</strong></em></span></p> <p><span><em>但我们跟他不太一样，<strong>我们是靠增长赚钱，就是我投早期，靠眼光赚钱，找到一个大的品类，找到一个优秀的企业家，就是一个伟大的赛道来了，然后一个靠谱的企业家，我们让他舍命狂奔。</strong></em></span></p> <p><span><em>我自己觉得，便宜你只能便宜一次。就像你市盈率很低，比如你就10倍市盈率，就算你15倍市盈率，冲到30倍，充其量你就涨了两倍。但你别忘了，我的盈利的增长是每一年可以compound，我是靠时间来赚钱的，power of compounding。所以，我自己个人preference还是更喜欢做成长型投资。</em></span></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>大家好，这是大飞猫2022年第20周记录。</p> <p>这几天朋友圈里胡锡进挺火的。</p> <p>最早是胡锡进观察在5月20日发表《恢复市场信心，需要拿出震撼弹级别的措施来》一文，大意是指出：<em>中国除了基本政策宣示，恐怕还需要把工具箱完全打开，那里面的工具还有很多。与国际压力和新冠病毒这样的“洪水猛兽”对抗对冲，恐怕需要“震撼弹”级别的手段上场。光用口号安抚公众，这样的市场信心激励不会起作用的。（原文）</em></p> <p>全文内容看下来，基本上是一些要坚定总目标、总方针、坚决落实推进、高科技&amp;衣食住行都不要落下的车轱辘话。这话当然是正确的，但其实也没有什么新意，网民的小作文经常也能看得到。<strong>最大的区别是，谁来说，在什么时机说</strong></p> <p>。</p> <p>至于具体怎么落实，那就不是评论家的能力圈了。</p> <p>给胡锡进加了一把火的是疑似Pony转发的《除了胡锡进，没人关心经济了》一文，并给某段话加粗了：</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72e494525b294267a553b9b95ed96f36\"></p> <p>大中华上市公司市值第一、在经历股灾市值腰斩、疫情当道、近期又深陷裁员（传闻）的腾讯掌门人，一向行事低调的Pony马，此时此刻对中国经济发声，大概是民众们想要听到的。</p> <p>至于这是不是真的Pony本人？目前还没有腾讯或者老马本人出来辟谣。但至少，人们期待、相信、希望这就是他本人。不管观点对错，请让大佬们说说话，不是微博清空了。</p> <p>评论一如既往的点赞&amp;恶评齐飞，这个世界从来都没有理性过，在普通人得以自由发声（喷粪）的互联网时代，人的无知和傲慢无所遁形。</p> <p>当然，没人觉得自己无知、傲慢。</p> <p>另外要说的是，转发的文章太标题党，过于夸张绝对化，随后又被胡锡进<span>《关心经济的岂止老胡！请不要给我戴高帽》一文反怼：</span>关心中国经济的岂止老胡！各地党委政府哪有不关心域内经济的，很多专家更是以论述经济为己长。老胡只是个媒体人，带着自己的敏感，去参与、推动必要的讨论和聚焦。</p> <p><span>是啊，说没人关心经济，股民们恐怕首先不答应！</span><span><em><span></span></em></span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72837b353e1a45bea892d98bd10bbd38\"></p> <p>说下我对当下行情的一些判断，以及个人的策略应对。</p> <p>股市当下面临的困难，我想大家基本也都知道，主要矛盾包括且不限于：美通胀&amp;加息缩表周期、疫情下全球经济问题（包括国内）、国内以地产+中概互联+生物医药为代表的产业逆周期等，并由此导致市场资金流动性、市场信心问题。</p> <p>简而言之，就是大环境不好、行业公司业绩也不行，且没有看到改善的迹象。这也是近一年多来港、A、美股三地指数屡创新低的原因。</p> <p>但反过来也要分析，股市是否跌到位，是否对当前的诸多风险过度定价、甚至是错误定价，这也带来<strong>逆向投资</strong>的机会。毕竟金子，只有在哀鸿遍野的危机、熊市中才会满地都是，我们要保证活着的前提下、敢于去翻这些金子。</p> <p>我对当下的行情，尤其是短期（1-3个月），大概有两个判断。不一定对，而且要不断的动态修正，谨慎参考。</p> <p><strong>1、股市整体维持震荡行情</strong>。尤其是港股的恒生指数、A股上证指数在前期已分别跌破20000点、3000点的关键低位，并初步迎来了政策底，在近期美股连续大幅杀跌的行情下也并未跌破这个底部。</p> <p>美股不好说，目前尚且处于大跌初步企稳期，但以苹果、亚马逊、特斯拉为代表的巨头们已经开始补跌，且特斯拉已经高位接近腰斩了，是个关键信号。</p> <p><strong>2、股市永远不缺乏结构性行情机会。</strong>截止目前为止，今年最大的结构性大行情主要集中在能源板块，比如石油、煤炭板块等，主要还是这样的大环境下它们的赚钱能力太强。</p> <p>导致股市下跌的那些宏观因素总是会慢慢解决的，那么到时依然会催生另一批行业、公司的投资机会，需要好好跟踪、布局。</p> <p>基于这些判断，我自己的操作策略大概也有两个方向：</p> <p><strong>1、短线策略。</strong></p> <p>已经大幅杀跌，盘整初步到位、短期又受多重因素压制，看不到增长前景的基本面比较优秀的老牌龙头公司，大致判定为震荡为主。</p> <p>这一类公司，跌到低位要敢买、短期不怕套；反弹舍得卖、不怕踏空。</p> <p>这部分基本要求用机动的打野资金（比如10%-20%），对多个公司进行分仓轮动操作，积小胜。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5de615d6082d436f82e519f7885ee2a8\"></p> <p>比如上图，是5月的一些短期交易，基本是在单日大跌、或者连续多日阴跌到前期底部附近买入，反弹10%后逐渐卖出，持有期快的如金山云4天（反弹快）、慢的如信达微创拿了十几天（反弹慢、但不怕拿）。</p> <p>再之前说过的比如快手的四重底、美团的高反弹韧性，也都是不错的标的。</p> <p>这个策略需要注意资金灵活性、仓位的管理。</p> <p><strong>2、中长期策略。</strong></p> <p>对于公司价值合理偏低、中长期空间&amp;确定性大的公司，安心持股即可。</p> <p>这个方向，我关注的核心主要是新能源、半导体、部分新经济股。再细分的话，目前重仓的是绿电，等待机会的比如光伏、IGBT、新能源材料相关（这块主要在A股，估值太贵下不了手）。</p> <p>另外还有部分低估高息的仓位作为当前的防守仓位，但未来可能还是会移到成长股去。我个人对传统的增长一般的行业、价值股实在是没有太大兴趣。</p> <p>另外，个人已经不太关注地产、物业、教育这些行业了。这两年以来，也看到太多朋友踩了大坑。</p> <p>我的一个核心判断是，<strong>成长失速、甚至受到政策打压的行业，再便宜也可能有太多看不见的陷阱的。除非政策支持、重启成长周期，否则我都不会太关注的。不一定对，个人观点。</strong></p> <p>这个策略需要认知&amp;投研能力、投资体系的匹配了。要提高胜率、减少踩坑，本质上来说还是要深研行业、公司，这个确实是挺难的，起码相对于打新套利之类的是难得多了。</p> <p>难而正确的事，坚持做。</p> <p>怎么做？大师们的心灵鸡汤多读一读，就那样做！多读优秀的经典著作、研究优秀的人群、公司。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72837b353e1a45bea892d98bd10bbd38\"></p> <p>最后给大家上一大碗鸡汤：</p> <p>今日资本的掌门人、投资女王徐新，在5.19南大校友会直播分享了自己的一些感悟，以及一些建议。</p> <p>我简单梳理了七点以下：</p> <p><strong>1、对自己影响最大的人</strong>：爸爸、巴菲特、芒格。其中巴菲特的信、相关的书籍，都看了不止一遍。</p> <p>（为什么顶级投资人都认同巴菲特，散户们却不喜欢巴菲特？学巴菲特要学他的哪些方面？如何与自身的实践相结合？）</p> <p>想清楚了，投资理念就初步及格了。</p> <p><strong>2、学习、研究方法论</strong>（注：徐新的今日资本属于风投，专注于一级市场）</p> <p>1）winner pattern study，研究赢家的法则。</p> <p><span><em>徐新：举个例子来说，我们很早就投了京东，投了很多零售，都挺成功的。我们比别人更早看到了生鲜电商春天的来临，比别人可能早投了12个月到18个月。那为什么我们能看到比别人更早呢？是因为我们把零售这个winnerpattern已经研究透了。<strong><span>我们把所有零售行业那些伟大公司的创始人传记全都看了，把它年报全部看了。从亚马逊到沃尔玛，到Costco，到7-11，到Aldi，到Walgreens，全部都看了。</span></strong></em></span></p> <p>2）用户深度访谈。</p> <p><span><em>徐新：我们每年做2000个用户访谈。错过了拼多多后，我们觉得还是不太懂低线人民群众是怎么生活的，后来我们就做了一次下乡行，就是真正住在人家家里。</em></span></p> <p><span><em>我们要回答的第一个问题就是，这些人到底有没有钱消费升级，第二，他们时间花在哪里、钱花在哪里，他们的焦</em><em>虑是什么、他们的渴望是什么。</em></span></p> <p><strong>3）</strong>如何判断企业家：杀手的直觉、善于学习、愿意分享财富。</p> <p><span><em>徐新：我觉得共同的东西就是：第一，看他有没有杀手的直觉，能看到别人看不到的东西，第二他是不是擅于学习，另外就是看他是不是愿意分享财富。每一个企业家性格可能不一样，都可以成功，但是这三点是我们找到的共同点。</em></span></p> <p><strong>3、投资之路上犯过的最大错误：</strong>伟大的公司拿的时间不够长。</p> <p><span><em>徐新：我们这个home run有两个关键点，一个是你投到伟大公司的概率，frequency频次，还有一个是强度，intensity，就是每一个项目你能赚多少钱。那我们的感觉就是说，频次其实是运气决定的，你能不能赶上一个技术创新的大浪潮，像我们很lucky，我们出生在中国，出生在这个时代，先赶上了互联网，又赶上了移动互联网，现在又赶到了AI，将来说不定还有Metaverse，所以我们运气说实话还是挺好的。</em></span></p> <p><span><em>第二个其实就是强度。强度完全只决定于两件事，第一个是你的金额是不是足够大，第二个是你拿的时间是不是足够长。像我们投资这么多年，真正单一项目过10亿美金回报的，我们有几个，这几个都是拿的时间很长的，而且投资金额都蛮大。要么投资股份比例大，要么投资金额大，但是我们拿的时间都很长，像京东我们拿了12年，益丰我们也拿了14年，美团已经10年了，Boss直聘是6年，我们真的是拿的时间长，我特别能感受到power of compounding。</em></span></p> <p><strong>4、招人：有趣的灵魂、think different</strong></p> <p><strong>5、投资经历中最成功的案例：京东、美团。京东拿了12年赚了100倍。</strong></p> <p><span><em>徐新：当时他要200万，我们给了他1000万，他就变得胆子大了、步伐快了。拿到我们的钱，他就做了两个重大的决策。而这个决策是老刘的杀手直觉，他先扩了品类。</em></span></p> <p><span><em>第二，他拿钱建了一个配送队伍。</em></span></p> <p><span><em>我们还提出拿出18个点做期权。</em></span></p> <p><span><em>还有一个就是，我们帮他招了关键的几个人。如徐磊（后来的CEO）、侯毅（后来的盒马创始人）等。</em></span></p> <p><strong><span><em>关键的时候是我们没有怂。当我们成长很快的时候，竞争对手就跟我们打价格战。打价格战的时候，我们给了京东5次过桥贷款冲上去。先是跟新蛋打，后来跟亚马逊打，然后跟苏宁打。因为在08年我们刚开始融资的时候，金融危机就来了。老刘大概见了有30个投资人都不给钱。</em></span></strong></p> <p><span><em>但最重要的还是我们拿的时间很长，我们拿了12年。</em></span></p> <p><strong>6、如何敏锐捕捉到各行业赛道风口：大量的阅读，尤其是很牛的创始人。</strong></p> <p><span><em>徐新：你要有洞察，第一你要有好奇心，第二要第一性原理。你要追求真理，另外要有足够的耐心，你要积累。知识其实是一个复利，一开始是比较缓慢的往上涨，到最后你会发现tipping point非常高，就跟时间的复利有点像。</em></span></p> <p><strong>7、如何构建自己的投资体系</strong><strong>。</strong></p> <p><span><em>我们做风险投资的，跟巴菲特不太一样。他其实是做价值投资的，<strong>价值投资可能更多还是你要买的便宜，核心逻辑是你投资一个公司股票，就像买个生意一样，你价格要便宜，要有margin of safety，然后要有时间的复利。</strong></em></span></p> <p><span><em>但我们跟他不太一样，<strong>我们是靠增长赚钱，就是我投早期，靠眼光赚钱，找到一个大的品类，找到一个优秀的企业家，就是一个伟大的赛道来了，然后一个靠谱的企业家，我们让他舍命狂奔。</strong></em></span></p> <p><span><em>我自己觉得，便宜你只能便宜一次。就像你市盈率很低，比如你就10倍市盈率，就算你15倍市盈率，冲到30倍，充其量你就涨了两倍。但你别忘了，我的盈利的增长是每一年可以compound，我是靠时间来赚钱的，power of compounding。所以，我自己个人preference还是更喜欢做成长型投资。</em></span></p></body></html>","text":"大家好，这是大飞猫2022年第20周记录。 这几天朋友圈里胡锡进挺火的。 最早是胡锡进观察在5月20日发表《恢复市场信心，需要拿出震撼弹级别的措施来》一文，大意是指出：中国除了基本政策宣示，恐怕还需要把工具箱完全打开，那里面的工具还有很多。与国际压力和新冠病毒这样的“洪水猛兽”对抗对冲，恐怕需要“震撼弹”级别的手段上场。光用口号安抚公众，这样的市场信心激励不会起作用的。（原文） 全文内容看下来，基本上是一些要坚定总目标、总方针、坚决落实推进、高科技&衣食住行都不要落下的车轱辘话。这话当然是正确的，但其实也没有什么新意，网民的小作文经常也能看得到。最大的区别是，谁来说，在什么时机说 。 至于具体怎么落实，那就不是评论家的能力圈了。 给胡锡进加了一把火的是疑似Pony转发的《除了胡锡进，没人关心经济了》一文，并给某段话加粗了： 大中华上市公司市值第一、在经历股灾市值腰斩、疫情当道、近期又深陷裁员（传闻）的腾讯掌门人，一向行事低调的Pony马，此时此刻对中国经济发声，大概是民众们想要听到的。 至于这是不是真的Pony本人？目前还没有腾讯或者老马本人出来辟谣。但至少，人们期待、相信、希望这就是他本人。不管观点对错，请让大佬们说说话，不是微博清空了。 评论一如既往的点赞&恶评齐飞，这个世界从来都没有理性过，在普通人得以自由发声（喷粪）的互联网时代，人的无知和傲慢无所遁形。 当然，没人觉得自己无知、傲慢。 另外要说的是，转发的文章太标题党，过于夸张绝对化，随后又被胡锡进《关心经济的岂止老胡！请不要给我戴高帽》一文反怼：关心中国经济的岂止老胡！各地党委政府哪有不关心域内经济的，很多专家更是以论述经济为己长。老胡只是个媒体人，带着自己的敏感，去参与、推动必要的讨论和聚焦。 是啊，说没人关心经济，股民们恐怕首先不答应！ 说下我对当下行情的一些判断，以及个人的策略应对。 股市当下面临的困难，我想大家基本也都知道，主要矛盾包括且不限于：美通胀&加息缩表周期、疫情下全球经济问题（包括国内）、国内以地产+中概互联+生物医药为代表的产业逆周期等，并由此导致市场资金流动性、市场信心问题。 简而言之，就是大环境不好、行业公司业绩也不行，且没有看到改善的迹象。这也是近一年多来港、A、美股三地指数屡创新低的原因。 但反过来也要分析，股市是否跌到位，是否对当前的诸多风险过度定价、甚至是错误定价，这也带来逆向投资的机会。毕竟金子，只有在哀鸿遍野的危机、熊市中才会满地都是，我们要保证活着的前提下、敢于去翻这些金子。 我对当下的行情，尤其是短期（1-3个月），大概有两个判断。不一定对，而且要不断的动态修正，谨慎参考。 1、股市整体维持震荡行情。尤其是港股的恒生指数、A股上证指数在前期已分别跌破20000点、3000点的关键低位，并初步迎来了政策底，在近期美股连续大幅杀跌的行情下也并未跌破这个底部。 美股不好说，目前尚且处于大跌初步企稳期，但以苹果、亚马逊、特斯拉为代表的巨头们已经开始补跌，且特斯拉已经高位接近腰斩了，是个关键信号。 2、股市永远不缺乏结构性行情机会。截止目前为止，今年最大的结构性大行情主要集中在能源板块，比如石油、煤炭板块等，主要还是这样的大环境下它们的赚钱能力太强。 导致股市下跌的那些宏观因素总是会慢慢解决的，那么到时依然会催生另一批行业、公司的投资机会，需要好好跟踪、布局。 基于这些判断，我自己的操作策略大概也有两个方向： 1、短线策略。 已经大幅杀跌，盘整初步到位、短期又受多重因素压制，看不到增长前景的基本面比较优秀的老牌龙头公司，大致判定为震荡为主。 这一类公司，跌到低位要敢买、短期不怕套；反弹舍得卖、不怕踏空。 这部分基本要求用机动的打野资金（比如10%-20%），对多个公司进行分仓轮动操作，积小胜。 比如上图，是5月的一些短期交易，基本是在单日大跌、或者连续多日阴跌到前期底部附近买入，反弹10%后逐渐卖出，持有期快的如金山云4天（反弹快）、慢的如信达微创拿了十几天（反弹慢、但不怕拿）。 再之前说过的比如快手的四重底、美团的高反弹韧性，也都是不错的标的。 这个策略需要注意资金灵活性、仓位的管理。 2、中长期策略。 对于公司价值合理偏低、中长期空间&确定性大的公司，安心持股即可。 这个方向，我关注的核心主要是新能源、半导体、部分新经济股。再细分的话，目前重仓的是绿电，等待机会的比如光伏、IGBT、新能源材料相关（这块主要在A股，估值太贵下不了手）。 另外还有部分低估高息的仓位作为当前的防守仓位，但未来可能还是会移到成长股去。我个人对传统的增长一般的行业、价值股实在是没有太大兴趣。 另外，个人已经不太关注地产、物业、教育这些行业了。这两年以来，也看到太多朋友踩了大坑。 我的一个核心判断是，成长失速、甚至受到政策打压的行业，再便宜也可能有太多看不见的陷阱的。除非政策支持、重启成长周期，否则我都不会太关注的。不一定对，个人观点。 这个策略需要认知&投研能力、投资体系的匹配了。要提高胜率、减少踩坑，本质上来说还是要深研行业、公司，这个确实是挺难的，起码相对于打新套利之类的是难得多了。 难而正确的事，坚持做。 怎么做？大师们的心灵鸡汤多读一读，就那样做！多读优秀的经典著作、研究优秀的人群、公司。 最后给大家上一大碗鸡汤： 今日资本的掌门人、投资女王徐新，在5.19南大校友会直播分享了自己的一些感悟，以及一些建议。 我简单梳理了七点以下： 1、对自己影响最大的人：爸爸、巴菲特、芒格。其中巴菲特的信、相关的书籍，都看了不止一遍。 （为什么顶级投资人都认同巴菲特，散户们却不喜欢巴菲特？学巴菲特要学他的哪些方面？如何与自身的实践相结合？） 想清楚了，投资理念就初步及格了。 2、学习、研究方法论（注：徐新的今日资本属于风投，专注于一级市场） 1）winner pattern study，研究赢家的法则。 徐新：举个例子来说，我们很早就投了京东，投了很多零售，都挺成功的。我们比别人更早看到了生鲜电商春天的来临，比别人可能早投了12个月到18个月。那为什么我们能看到比别人更早呢？是因为我们把零售这个winnerpattern已经研究透了。我们把所有零售行业那些伟大公司的创始人传记全都看了，把它年报全部看了。从亚马逊到沃尔玛，到Costco，到7-11，到Aldi，到Walgreens，全部都看了。 2）用户深度访谈。 徐新：我们每年做2000个用户访谈。错过了拼多多后，我们觉得还是不太懂低线人民群众是怎么生活的，后来我们就做了一次下乡行，就是真正住在人家家里。 我们要回答的第一个问题就是，这些人到底有没有钱消费升级，第二，他们时间花在哪里、钱花在哪里，他们的焦虑是什么、他们的渴望是什么。 3）如何判断企业家：杀手的直觉、善于学习、愿意分享财富。 徐新：我觉得共同的东西就是：第一，看他有没有杀手的直觉，能看到别人看不到的东西，第二他是不是擅于学习，另外就是看他是不是愿意分享财富。每一个企业家性格可能不一样，都可以成功，但是这三点是我们找到的共同点。 3、投资之路上犯过的最大错误：伟大的公司拿的时间不够长。 徐新：我们这个home run有两个关键点，一个是你投到伟大公司的概率，frequency频次，还有一个是强度，intensity，就是每一个项目你能赚多少钱。那我们的感觉就是说，频次其实是运气决定的，你能不能赶上一个技术创新的大浪潮，像我们很lucky，我们出生在中国，出生在这个时代，先赶上了互联网，又赶上了移动互联网，现在又赶到了AI，将来说不定还有Metaverse，所以我们运气说实话还是挺好的。 第二个其实就是强度。强度完全只决定于两件事，第一个是你的金额是不是足够大，第二个是你拿的时间是不是足够长。像我们投资这么多年，真正单一项目过10亿美金回报的，我们有几个，这几个都是拿的时间很长的，而且投资金额都蛮大。要么投资股份比例大，要么投资金额大，但是我们拿的时间都很长，像京东我们拿了12年，益丰我们也拿了14年，美团已经10年了，Boss直聘是6年，我们真的是拿的时间长，我特别能感受到power of compounding。 4、招人：有趣的灵魂、think different 5、投资经历中最成功的案例：京东、美团。京东拿了12年赚了100倍。 徐新：当时他要200万，我们给了他1000万，他就变得胆子大了、步伐快了。拿到我们的钱，他就做了两个重大的决策。而这个决策是老刘的杀手直觉，他先扩了品类。 第二，他拿钱建了一个配送队伍。 我们还提出拿出18个点做期权。 还有一个就是，我们帮他招了关键的几个人。如徐磊（后来的CEO）、侯毅（后来的盒马创始人）等。 关键的时候是我们没有怂。当我们成长很快的时候，竞争对手就跟我们打价格战。打价格战的时候，我们给了京东5次过桥贷款冲上去。先是跟新蛋打，后来跟亚马逊打，然后跟苏宁打。因为在08年我们刚开始融资的时候，金融危机就来了。老刘大概见了有30个投资人都不给钱。 但最重要的还是我们拿的时间很长，我们拿了12年。 6、如何敏锐捕捉到各行业赛道风口：大量的阅读，尤其是很牛的创始人。 徐新：你要有洞察，第一你要有好奇心，第二要第一性原理。你要追求真理，另外要有足够的耐心，你要积累。知识其实是一个复利，一开始是比较缓慢的往上涨，到最后你会发现tipping point非常高，就跟时间的复利有点像。 7、如何构建自己的投资体系。 我们做风险投资的，跟巴菲特不太一样。他其实是做价值投资的，价值投资可能更多还是你要买的便宜，核心逻辑是你投资一个公司股票，就像买个生意一样，你价格要便宜，要有margin of safety，然后要有时间的复利。 但我们跟他不太一样，我们是靠增长赚钱，就是我投早期，靠眼光赚钱，找到一个大的品类，找到一个优秀的企业家，就是一个伟大的赛道来了，然后一个靠谱的企业家，我们让他舍命狂奔。 我自己觉得，便宜你只能便宜一次。就像你市盈率很低，比如你就10倍市盈率，就算你15倍市盈率，冲到30倍，充其量你就涨了两倍。但你别忘了，我的盈利的增长是每一年可以compound，我是靠时间来赚钱的，power of 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