$标普500(.SPX)$股市升降的动力来自资金、经济与公司三大因素。资金最快、经济次之、公司为长期动力。

这也是为什么2020年3月23日联准会宣布无限量化宽松，当天就是底部。

除了充沛的流动性以外，2020年3月26日美国国会通过财政部高达2万亿的刺激计划，美国经济因为病毒失去的消费力得到充份的补充。强大的资金动能加上巨额的政府补贴，预计为美国经济顺利过渡难关。我们也在3月27日进场投资疫情前实力雄厚的公司，并将前因后果，写成书籍，公诸于世。

接下来，如所预期，美国GDP在2020年第二季产生史上最大降幅，下降达惊人的31.2%。但是，股市继续攀升，2020年第三季，GDP出现史上最大升幅，回升33.8%，部分受惠于居家经济的公司，如随附大营幕与教学课程的居家运动器材公司Peloton 也成为高度热门股，甚至产生暴涨。

如果世界经济也恢复正常运作，美国经济的活力得以持续，联准会可以从恢复的经济中，慢慢退出量化宽松。

如同在2008年9月实施量化宽松，2009年3月股市见底一般，如果之后在不影响经济之下，联准会减少流动性，有机会导演另一次堪称完美的经济演出，启动另一轮长期牛市的格局。

届时，鲍威尔不但将扬名立万，还将名垂千史。

然而，奈何造化弄人，疫情打乱了供应面，部分工厂停工、劳动力不足、生产短缺。

对于供给面不具影响力的联准会低估了疫情对供应炼带来的威力，通膨悄悄攀升，鲍威尔于去年12月1日宣称通膨不再是暂时性的。

虽然当时加息与缩表的计划尚不明显，但是，保就业、抗通膨为联准会两大政策使命，我们也于去年12月7日提出，缩表是金融核弹，股市势必下跌，而加息直接伤害成长股，没有获利的成长更将遭到血洗。

一开始，市场半信半疑。今年1月4日，S&P还创下4818点的新高。

然而，联准会不可抵抗，接下来，在华尔街各式加息缩表的推演下，市场开始下跌。2月24日，苏乌战争开打 ，S&P当天先跌后涨，最低到了4114的点。

市场认为战争已经爆发，货币紧缩因素已经尘嚣甚上，通膨也会见顶，最坏的已经被市场吸收（factor-in)，S&P指数在3月29日爬升到了4627点，一切似乎静待通膨的情况，慢慢的好转。

然而，联准会进行的是人类有史以来最大的货币紧缩政策，通膨往往在经济进入衰退的初期才能见顶，我们在4月11日提出，市场还要继续下探之前4200左右的低位。

并继续在5月4日提出，“经济荣景收缩”对比“经济衰退”一说。说明美国目前强劲的就业市场，其实是一种“金融现象”，而非经济体质在后疫情时代转强的结果。

当高涨的通膨，迫使金融浪潮退去，整体经济受到抑制，脆弱的部分就要出现裸泳，而先行的股市将步入熊市边缘的3850点。

话刚落下，4个交易日不到的时间，S&P指数已经到了3975点，华尔街多数分析师开始松口，各种熊市论开始出炉。

问题来了，市场还会继续下跌吗？我们试图大胆的推测，以目前的经济态势，什么地方能形成底部。

联准会的紧缩，经济的衰退皆因通膨而起。而8.5%通膨才在上个月创下40年以来的历史新高。

换句话说，通膨对经济最坏的影响还在初期。即使5月份通膨见顶，但是，绝对数字依然居高不下，预期经济不会因为通膨见顶而马上转好。人民的荷包因为紧缩的货币政策缩水，苏乌战争与大陆封城的效应也逐渐在显现，经济进入衰退难免，熊市论应运而升。

问题是这次熊市能有多深？

疫情前，美国2019年GDP为21.43兆美元。2020年受疫情影响，美国GDP 为20.94兆美元，下滑了2.3%。2021在刺激计划的发酵下成长到23.00兆，比2020年成长了9.8%，也比2019年上升了7.3%。

2019年，S&P高点落在3400点左右。预计2022年的经济不至于回落到2019年的水准，3400点的S&P是投资人的保底区域。

目前联准会释出的流动性依然存在市场上，到9月份才以每个月950亿的规模缩减，美国经济的降温程度预计不至于超过2.5%，而且在通膨下降之后，经济恢复健康的可能性大增。

也因此，在投资人悲观情绪的过度反应下，联准会金融紧缩也不会放松的同时，我们还是看到一线曙光，S&P在3650点区间具有强力的支撑。

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