LawrenceCW
2021-12-05
是
复盘政治局会议看历年A股投资线索
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src=\"https://static.tigerbbs.com/fe9e8a1c0c3ac6e5003e48b1a004213d\" tg-width=\"958\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>产业转型升级主要分两个环节,第一个环节是遏制产能过剩问题。2013年政策对不符合环保要求或单位能耗过高的项目进行审查,大量高污染、高能耗的煤炭、钢铁企业被主动清退。第二个环节是发展战略新兴产业,特别是发展信息产业。2013年我国处于移动互联网革命加速阶段,移动互联网用户基数和市场规模跨越式增长。如图1所示,在政策的推动下,2013年我国4G建设速度明显加快,以<a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600050\">中国联通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CHA\">中国电信</a>为代表的三大运营商资本开支增速大幅上升,各地方也大力推动互联网产业发展。</p>\n<p>股市收益率方面,如图2所示,2013年以计算机、电子、通讯、传媒为代表的信息技术板块表现最好,产业升级取得明显成效。相比之下,2013年包括煤炭、有色、钢铁在内的资源品板块表现较差,整体跑输大盘。2013年房地产政策亦边际收紧,经济结构持续优化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5edd1b23199577fa6c34aff14769a01\" tg-width=\"953\" tg-height=\"524\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>二、2014年政策主线——混合所有制改革</b></p>\n<p>2014年,中国经济改革明显提速,其中最重要的改革之一是混合所有制改革。</p>\n<p>以下是2014年7月的政治局会议原文:</p>\n<p>会议要求,坚持把改革放在重中之重位置,坚持问题导向,围绕稳增长、调结构、惠民生、防风险,加快推进改革,激发市场内在动力和活力。要增大简政放权的含金量,<b>加紧深化投资体制改革,尽快放开自然垄断行业的竞争性业务,加快服务业有序开放,放宽制造业准入限制。</b></p>\n<p>在财政和货币政策方面,2014年7月政治局会议也有新的提法,以下是原文:</p>\n<p>要发挥好财政金融资源效力,加大对实体经济支持力度,优化财政金融资源配置,提高财经资金使用效益,<b>积极拓宽实体经济融资渠道。</b>要积极扩大有效投资,发挥好投资的关键作用,进一步释放民间投资潜力,着力提高投资质量和效益。</p>\n<p>在混合所有制改革的大背景下,中国经济进入更高质量的发展阶段,国有企业布局和结构得到优化,现代企业制度和公司法人治理结构进一步健全,产权保护制度更加完善。另一方面,2014年我国放宽外资投资A股的渠道,2014年11月17日沪港通正式开通,外资进入A股更为便捷;同年11月22日,央行下调贷款基准利率40BP,货币宽松周期开启。上述变化奠定了上一轮A股走牛基础。</p>\n<p>股市方面,2014年A股整体上涨,多数板块取得正收益。行业来看,表现最好的是非银金融行业;此外,房地产、银行等板块也有较好表现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d34a137ff503026518d34acb15195ea\" tg-width=\"944\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>三、2015年政策主线——大众创业、万众创新</b></p>\n<p>2015年的政策主线是鼓励创新,为此提出了“大众创业、万众创新”的政策。</p>\n<p>以下是2014年12月的政治局会议原文:</p>\n<p>要推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展,逐步增强战略性新兴产业和服务业的支撑作用,着力推动传统产业向中高端迈进,促进<b>大众创业、大众创新</b>,积极发现培育新增长点。</p>\n<p>以下是2015年4月和7月的政治局会议原文:</p>\n<p>要把创新驱动发展作为我国经济实现动力转换的关键,推进企业技术改造,稳步有序推进化解过剩产能工作。要切实推进结构调整,加快实施<b>创新驱动发展战略</b>,促进大众创业、万众创新,创造良好市场环境,在优胜劣汰、竞争合作中增强企业活力。</p>\n<p>在“大众创业、万众创新”政策的鼓励下,叠加央行货币宽松(2015年累计降息125bp,降准2.5%),2015年创业氛围较为宽松,经济发展引擎改造升级,诞生或推动了一大批创业项目,包括共享单车、网约车、外卖等,不仅增强了经济活力,也带动了大量就业岗位。</p>\n<p>股市方面,2015年以计算机、通信、电子为代表的科技股表现较好,明显跑赢大盘。除此之外,由于2015年新一轮猪周期开启,农林牧渔板块也取得了较大涨幅。由于2015年PPI同比负增长,包括石油石化、钢铁、煤炭等在内的资源品板块表现较差,跑输大盘。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84b7b207baee7cf44ad4218b9b95d98a\" tg-width=\"965\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>四、2016年政策主线——房地产去库存</b></p>\n<p>2016年我国开启了供给侧改革,供给侧改革也是十三五规划重要任务。</p>\n<p>以下是2016年4月政治局会议原文:</p>\n<p>坚定不移以推进供给侧结构性改革为主线,加快培育新的发展动能,改造提升传统比较优势,全面落实<b>“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”</b>五大重点任务。</p>\n<p>供给侧改革主要被总结为“三去一降一补”,<b>2016年侧重于去库存,2017年侧重于去产能,2018年侧重于去杠杆,2019年侧重于补短板,2020年侧重于降成本。</b></p>\n<p>2016年去库存主要任务之一是房地产去库存。</p>\n<p>以下是2015年12月的政治局会议原文:</p>\n<p>会议强调,城镇化是现代化的必由之路,既是经济发展的结果,又是经济发展的动力。<b>要推进农民工市民化,加快提高户籍人口城镇化率。</b>要增强城市宜居性,引导调控城市规模,优化城市空间布局,加强市政基础设施建设。</p>\n<p>以下是2016年4月的政治局会议原文:</p>\n<p>要按照加快提高户籍人口城镇化率和深化住房制度改革的要求,<b>有序消化房地产库存</b>,注重解决区域性、结构性问题,实行差别化的调控政策。</p>\n<p>在房地产去库存背景下,棚改货币化加速,大量棚户区和老旧城区被改造升级,2016年仅棚户区改造房就达到600万套。房贷利率的下调也激活了商品房购置需求,房地产库存得到有序消化,楼市风险有所化解。房地产投资增速也明显回升,带动了包括上游的水泥、钢材、煤炭和中下游的建材、家电等行业的发展。</p>\n<p>股市方面,2016年包括家电、建筑、煤炭、钢铁、建材、汽车等在内的地产产业链板块均有不错表现。由于2016年下半年美元和美债同时走强,科技股表现较为疲软。另外,2016年商品房投资亦有较高收益。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5fcfe153d9ad973bc6e0053163c77cb4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"586\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>五、2017年政策主线——去产能</b></p>\n<p>2017年我国加大对落后产能的淘汰力度,产能过剩问题得到进一步解决。</p>\n<p>以下是2017年7月政治局会议原文:</p>\n<p>会议强调,要坚定不移深化供给侧结构性改革,深入推进“三去一降一补”,<b>紧紧抓住处置“僵尸企业”这个牛鼻子</b>,更多运用市场机制实现优胜劣汰。加大补短板力度,改善供给质量。</p>\n<p>2017年3月的政府工作报告则对去产能任务做了具体安排,以下是原文:</p>\n<p>扎实有效去产能。<b>今年要再压减钢铁产能5000万吨左右,退出煤炭产能1.5亿吨以上。</b>同时,要淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上,以防范化解煤电产能过剩风险,提高煤电行业效率,优化能源结构,为清洁能源发展腾空间。要严格执行环保、能耗、质量、安全等相关法律法规和标准,更多运用市场化法治化手段,有效处置“僵尸企业”,推动企业兼并重组、破产清算,坚决淘汰不达标的落后产能,严控过剩行业新上产能。</p>\n<p>在去产能政策的背景下,2017年我国淘汰了大量落后产能,钢铁、煤炭、水泥、电力等落后产能加速出清,产能过剩的问题得到根本性解决,上游周期性行业盈利能力改善,经济结构进一步优化。</p>\n<p>股市方面,2017年上游周期性行业取得较好收益,煤炭、钢铁、有色等行业表现强劲。食品饮料行业则是2017年收益最高的行业,连续两年成为A股收益率最高的行业。此外,凭借的品牌壁垒和确定性极强的盈利增速,白酒股在2016-2020年持续领跑A股,提振食品饮料板块。此外,作为地产后周期的家电板块收益也不错。债市方面,受去产能政策影响,上游周期性企业盈利改善带动资产负债表改善,信用利差有所收窄。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15822fcb91eec3dc04557e99638a7ab4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"600\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>六、2018年政策主线——去杠杆</b></p>\n<p>2018年“三大攻坚战”成为政策工作重心,其中最重要的任务就是金融防风险,而金融防风险主要解决的是宏观杠杆率过高的问题。</p>\n<p>以下是2017年12月政治局会议原文:</p>\n<p>防范化解重大风险要<b>使宏观杠杆率得到有效控制</b>,金融服务实体经济能力增强,防范风险工作取得积极成效。</p>\n<p>以下是2018年7月政治局会议原文:</p>\n<p>把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来,<b>坚定做好去杠杆工作</b>,把握好力度和节奏,协调好各项政策出台时机。要通过机制创新,提高金融服务实体经济的能力和意愿。</p>\n<p>2018年4月的中央财经委员会议则对金融防风险和去杠杆做了具体要求,以下是原文:</p>\n<p>会议指出,打好防范化解金融风险攻坚战,要坚持底线思维,坚持稳中求进,抓住主要矛盾。要以结构性去杠杆为基本思路,分部门、分债务类型提出不同要求,<b>地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来</b>,努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。要稳定大局,推动高质量发展,提高全要素生产率,在改革发展中解决问题。要统筹协调,形成工作合力,把握好出台政策的节奏和力度。要分类施策,根据不同领域、不同市场金融风险情况,采取差异化、有针对性的办法。要集中力量,优先处理可能威胁经济社会稳定和引发系统性风险的问题。要强化打好防范化解金融风险攻坚战的组织保障,发挥好金融稳定发展委员会重要作用。要抓紧协调建立中央和地方金融监管机制,强化地方政府属地风险处置责任。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08a72419cbc6c7a41aa2b620fb73bf47\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"582\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在去杠杆的政策背景下,2018年信用偏紧,为了降低去杠杆成本、缓解企业偿债压力,央行又采取宽货币的政策对冲,全年三次降准,存款准备金率累计下降2.5%,金融环境呈现“宽货币、紧信用”的态势。2017年12月—2018年12月期间,社融增速从14.1%大幅下降至10.3%,M2增速则从8.1%小幅下降至8.0%。社融下降主要系非标压降所致,全年委托贷款压降1.6万亿元左右,信托贷款压降7000亿元左右,未贴现银行承兑汇票压降6300亿元左右,非标总共压降2.9万亿元左右,相比之下2017年非标存量增长了3.6万亿元左右,2019年和2020年非标则分别压降了1.8万亿元和1.3万亿元左右。由于非标计入社融但不计入M2,因此M2增速并未受到太大影响。</p>\n<p>2018年受中美经贸摩擦以及全球流动性收紧等因素,全球股市普遍比较疲软,新兴市场股市收益大多为负。A股里面,银行、食饮、医药等防御性板块跑赢市场。银行股表现较好的一个原因在于:由于货币传导不通畅,央行宽货币政策并未显著降低实体企业融资成本,2018年前三季度贷款加权平均仍保持5.9%以上的较高水平,银行较高的净息差为其提供了盈利保证。宽货币紧信用的金融环境利好利率债,2018年10年期国债收益率中枢从3.9%下降至3.1%。此外,通常情况下M2和社融增速剪刀差收窄时期,利率债表现较好。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a2ca1e1e7da0621b32d05da92609328\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"568\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>七、2019年政策主线——先进制造业</b></p>\n<p>2019年,面对错综复杂的国际形势,以及芯片进口受限的风险,主要的经济任务是补短板,发展先进制造业。</p>\n<p>以下是2019年4月政治局会议原文:</p>\n<p>会议要求,要把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托,引导传统产业加快转型升级,做强做大新兴产业。</p>\n<p>以下是2019年7月政治局会议原文:</p>\n<p>会议要求,要紧紧围绕“巩固、增强、提升、畅通”八字方针,深化供给侧结构性改革,提升产业基础能力和产业链水平。</p>\n<p>2019年8月的中央财经委员会议则对产业链现代化做了具体要求,以下是原文:</p>\n<p>会议指出,我国制造业规模居全球首位,是全世界唯一拥有全部工业门类的国家。要充分发挥集中力量办大事的制度优势和超大规模的市场优势,以夯实产业基础能力为根本,<b>以自主可控、安全高效为目标</b>,以企业和企业家为主体,以政策协同为保障,坚持应用牵引、问题导向,坚持政府引导和市场机制相结合,坚持独立自主和开放合作相促进,打好产业基础高级化、产业链现代化的攻坚战。</p>\n<p>发展先进制造业、推动产业链现代化最重要的一环是发展半导体产业,实现芯片的进口替代。以2018年为参考,中国进口最多的商品是芯片,进口金额超过石油,当年进口芯片超过3000亿美元,占世界芯片总进口量近60%的比重。在很大程度上中国在半导体领域对外依赖度非常高,不仅每年要消耗大量外汇,还有被外国断供的风险。因此想要夯实产业基础能力,做到自主可控、安全高效,就要大力发展半导体产业,逐渐实现芯片进口替代。2019年政策对半导体产业高度支持,仅国家产业基金二期就募集资金2000亿元左右,主要涉及集成电路产业链布局投资,重点投向芯片制造以及设备材料、芯片设计、封装测试等产业链各环节,支持行业内骨干龙头企业做大做强。</p>\n<p>2019年一季度在全球流动性边际宽松背景下A股估值修复,迎来全面性行情;随后板块走势有所分化,呈结构性行情。其中电子板块表现亮眼,这很大程度受益于政策对半导体的支持,国家大基建对部分半导体上市公司进行注资。食饮、家电、医药等消费股表现也较好,消费升级趋势明显。由于新一轮猪周期开启,农林牧渔板块也取得较好收益。由于2019年全球经济下行压力加大,PPI转负,以钢铁、石油、煤炭等为代表的上游周期板块表现较为疲软。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f89087d85a91bfa7882f66901275b39\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"585\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>八、2020年政策主线——双循环</b></p>\n<p>2020年的政策主线是双循环,其出台背景是全球疫情扩散、逆全球化风险上升,我国需要保证国内经济系统可以在关键时刻自我循环。</p>\n<p>双循环政策最早在2020年4月的中央财经委员会议上提出,以下是原文:</p>\n<p>大国经济的优势就是内部可循环。我国有14亿人口,人均国内生产总值已经突破1万美元,是全球最大最有潜力的消费市场。居民消费优化升级,同现代科技和生产方式相结合,蕴含着巨大增长空间。我们要牢牢把握扩大内需这一战略基点,使生产、分配、流通、消费各环节更多依托国内市场实现良性循环,明确供给侧结构性改革的战略方向,促进总供给和总需求在更高水平上实现动态平衡。扩大内需和扩大开放并不矛盾。国内循环越顺畅,越能形成对全球资源要素的引力场,越有利于<b>构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局</b>,越有利于形成参与国际竞争和合作新优势。</p>\n<p>之后的政治局会议多次确认了双循环政策,以下是2020年7月政治局会议原文:</p>\n<p>会议指出,当前经济形势仍然复杂严峻,不稳定性不确定性较大,我们遇到的很多问题是中长期的,必须从<b>持久战</b>的角度加以认识,加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。</p>\n<p>双循环的核心是扩大内需,促进消费。为此出台了诸多举措,比如:1、降低消费贷利率,2020年各大商业银行消费贷利率明显降低,多家大行消费贷利率一度下调至4.35%的历史最低水平。2、促进汽车消费,采用资金补贴、放宽限购、鼓励汽车下乡等政策刺激汽车消费,降低二手车和新能源车购置税率。3、运用财政补贴、发放购物券等方式直接刺激居民购物需求。4、在疫情背景下,大力发展线上消费,扩大电子商务进农村覆盖面、提升城乡配送效率。5、完善免税业政策,吸引海外消费回流,推动离岸免税店建设,将奢侈品消费留在国内。</p>\n<p>股市方面,2020年消费股全面走牛,以茅台为代表的食品饮料板块、以中免为代表的消费者服务板块、以恒瑞为代表的医药板块、以格力为代表的家电板块均取得较高收益,4月-12月消费板块累计上涨50%以上,远远跑赢大盘。除此之外,2020年货币宽松+渗透率提升预期的背景下新能源板块也取得较好收益。受制于房住不炒政策以及房地产融资三道红线的约束,地产股表现较为低迷。自5月海外经济加速复苏后周期股持续上行,11月新冠疫苗问世后驱动了新一轮周期股行情。由于货币宽松,银行净息差被压低,金融股表现不佳。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d07e36ad4ba91f758f093f66bdc1066e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"609\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>九、2021年政策主线——双碳经济+共同富裕</b></p>\n<p>2021年是政策大年,改革力度有所加快。宏观政策主要有两大主线,一个是双碳政策,另一个是共同富裕。</p>\n<p>2020年9月,我国领导人在联合国大会上提出了碳达峰、碳中和的概念和初步目标,2020年12月的中央经济工作会议上,又对双碳政策做出了要求,以下是2020年中央经济工作会议原文:</p>\n<p>做好碳达峰、碳中和工作。我国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值,力争2060年前实现碳中和。要抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案,支持有条件的地方率先达峰。要加快调整优化产业结构、能源结构,<b>推动煤炭消费尽早达峰,大力发展新能源</b>,加快建设全国用能权、碳排放权交易市场,完善能源消费双控制度。要继续打好污染防治攻坚战,实现减污降碳协同效应。要开展大规模国土绿化行动,提升生态系统碳汇能力。</p>\n<p>2021年4月的政治局会议再次确认了双碳政策,以下是2021年4月政治局会议原文:</p>\n<p>要有序推进碳达峰、碳中和工作,积极发展新能源。</p>\n<p>双碳政策主要有两大抓手,第一个抓手是积极发展新能源,第二个抓手是大力淘汰旧能源。今年以来政策对光伏、风电、水电、核能、电动车、锂电池等产业均给与大力支持,新能源景气度明显上升。另一方面,今年以来政策也加大了对煤炭、钢铁、化工等领域落后产能的淘汰力度,对高污染、高耗能企业进行整顿,以降低单位GDP能耗。</p>\n<p>2021年的另一个政策主线是共同富裕,在共同富裕背景下,出台了包括平台经济反垄断、整顿K12课外培训、房地产税试点改革等政策。</p>\n<p>2021年3月中央财经委员会议针对平台经济反垄断指明问题,以下是原文:</p>\n<p>把握平台经济发展规律,建立健全平台经济治理体系,明确规则,划清底线,加强监管,规范秩序,更好统筹发展和安全、国内和国际,促进公平竞争,<b>反对垄断,防止资本无序扩张</b>。要加强规范和监管,维护公众利益和社会稳定,形成治理合力。</p>\n<p>2021年5月中央全面深化改革委员会议研究了校外培训机构问题,以下是原文:</p>\n<p>会议强调,要全面规范管理校外培训机构,坚持从严治理,对存在不符合资质、管理混乱、借机敛财、虚假宣传、与学校勾连牟利等问题的机构,要严肃查处。要明确培训机构收费标准,加强预收费监管,<b>严禁随意资本化运作,不能让良心的行业变成逐利的产业。</b>要完善相关法律,依法管理校外培训机构。</p>\n<p>2021年10月出版的文章《扎实推动共同富裕》则提及了房地产税问题,以下是原文:</p>\n<p>在依法保护合法收入的同时,要防止两极分化、消除分配不公。要合理调节过高收入,完善个人所得税制度,规范资本性所得管理。<b>要积极稳妥推进房地产税立法和改革,做好试点工作。</b></p>\n<p>关于共同富裕问题,2020年中央经济工作会议和2021年4月政治局会议均重点提及,2021年8月的中央财经委员会议则系统阐述了共同富裕的定义,以下是原文:</p>\n<p>会议强调,共同富裕是全体人民的富裕,是人民群众物质生活和精神生活都富裕,<b>不是少数人的富裕,也不是整齐划一的平均主义,</b>要分阶段促进共同富裕。要鼓励勤劳创新致富,坚持在发展中保障和改善民生,为人民提高受教育程度、增强发展能力创造更加普惠公平的条件,畅通向上流动通道,给更多人创造致富机会,形成人人参与的发展环境。</p>\n<p>在共同富裕的政策基调下,今年来政策加大对平台经济的整治工作,同时对课外教培机构进行规范,并在10月份推行房地产税试点改革工作。长期来看,这些政策能有力完善收入分配制度,降低居民生活成本,推动人均收入有效增长。</p>\n<p>股市方面,在双碳政策作用下,2021年1月-11月,A股表现最好的板块分别是电新、有色、化工、煤炭、钢铁、汽车,其中电新、有色、汽车板块走牛离不开政策对新能源、电动车的大力扶持。减污降碳、降低能耗在一定程度上削减了煤炭、钢铁产能预期,叠加海外经济复苏驱动,今年来PPI快速上行,支撑煤炭、钢铁、化工等板块上行。消费方面,由于今年PPI快速上行推高原材料成本,叠加本土疫情反弹背景下消费景气度下行,消费股表现较为疲软,医保集采的预期对医药股亦有一定影响。金融股方面,虽然今年宏观经济呈现类滞胀特征,但由于猪价下跌拖累CPI,物价压力不大,货币并未收紧,实体企业融资成本仍保持较低水平,叠加房地产调控升级,因此金融股表现较为疲软,成长股则取得较好表现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0dcad52984d8511b8850e2b786eac16\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"599\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1bd11a85aed53054e6addd8a8ab4e4b0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"597\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>风险提示</b></p>\n<p>对政策理解不到位</p>","source":"lsy1571618842096","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>复盘政治局会议看历年A股投资线索</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/41a3265725dba67c0660b26a189585aa","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/d0KlcOxRFlpsL_gSamz-7g","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1133807132","content_text":"摘要\n宏观政策已经成为国内权益资产最重要的边际因素。随着经济周期趋平,周期轮动策略效力有所下降,但宏观政策对权益市场影响力愈发凸显。特别是当市场形成一致性预期时,政策往往成为最大边际变量。\n近年来,每年基本都会有一个政策主线,我们做了如下梳理:\n1)2013年政策主线是产业升级转型,助力TMT崛起。以计算机、电子、通讯、传媒为代表的信息技术板块表现强劲,包括煤炭、有色、钢铁在内的资源品板块表现较差,房地产政策亦边际收紧,经济结构持续优化。\n2)2014年政策主线是混合所有制改革,推动A股牛市。A股整体上涨,表现最好的是非银金融行业;房地产、银行等板块也有较好表现。\n3)2015年政策主线是大众创业、万众创新,科技股再次成为股市主旋律。科技股表现较好,明显跑赢大盘。此外,新一轮猪周期开启,农林牧渔板块也取得了较大涨幅。由于PPI同比负增长,资源品板块表现较差。\n4)2016年政策主线是房地产去库存,新一轮房地产周期再次开启。地产产业链板块均有不错表现,商品房投资亦有较高收益,科技股表现疲软。\n5)2017年政策主线是去产能,上游周期跑赢。煤炭、钢铁、有色等行业表现强劲。但与经济共振的食品饮料行业在2017年收益率最高。此外,受去产能政策影响,上游周期性企业盈利改善、信用利差有所收窄。\n6)2018政策主线是去杠杆,利率债最佳。受中美经贸摩擦以及全球流动性收紧等因素,银行、食饮、医药等防御性板块跑赢。宽货币紧信用的金融环境利好利率债,10年期国债收益率中枢从3.9%下降至3.1%。\n7)2019年政策主线是先进制造业,电子板块表明突出。全球流动性边际宽松A股Q1迎来全面性行情,随后有所分化。受益于政策对半导体的支持,电子板块表现强劲。消费升级驱动食饮、家电、医药等消费股表现偏强。\n8)2020年政策主线是双循环,消费受益。消费股整体强劲,4月-12月消费板块累计上涨50%以上。此外,货币宽松+渗透率提升预期的背景下新能源板块也取得较好收益。自5月海外经济加速复苏后周期股持续上行。\n9)2021年政策主线是双碳经济+共同富裕,新能源、上游周期领跑。1月-11月,A股表现最好的板块分别是电新、有色、化工、煤炭、钢铁、汽车。此外,货币并未收紧,实体企业融资成本仍保持较低水平,叠加房地产调控升级,金融股表现较为疲软,成长股则取得较好表现。\n正文\n一、2013年政策主线——产业升级转型\n2013年的政策主线是产业升级转型,彼时中国一方面面临着高污染、高耗能的传统产业占比过大的问题,另一方面移动互联网革命已经来临,新兴产业蓄势待发。为此,2013年政治局会议对产业转型升级做出了具体要求和部署。\n以下是2013年4月的政治局会议原文:\n扎实推进产业转型升级,积极推进产能过剩行业调整,坚决遏制产能过剩和重复建设,推动战略性新兴产业发展,支持服务业新型业态和新型产业发展。\n以下是2013年7月的政治局会议原文:\n加快推进产业结构调整,推动传统产业转型升级,积极培育和发展战略性新兴产业,加快信息产业发展,推动新兴服务业和生活性服务业发展。\n另一方面,2013政府工作报告也重点提及产业转型升级任务,在此之前的几年里,政府工作报告工作目标首段话通常是关于经济、就业和通胀等领域,但2013年政府工作报告工作目标首段话则是关于产业转型升级的问题。\n\n产业转型升级主要分两个环节,第一个环节是遏制产能过剩问题。2013年政策对不符合环保要求或单位能耗过高的项目进行审查,大量高污染、高能耗的煤炭、钢铁企业被主动清退。第二个环节是发展战略新兴产业,特别是发展信息产业。2013年我国处于移动互联网革命加速阶段,移动互联网用户基数和市场规模跨越式增长。如图1所示,在政策的推动下,2013年我国4G建设速度明显加快,以中国移动、中国联通、中国电信为代表的三大运营商资本开支增速大幅上升,各地方也大力推动互联网产业发展。\n股市收益率方面,如图2所示,2013年以计算机、电子、通讯、传媒为代表的信息技术板块表现最好,产业升级取得明显成效。相比之下,2013年包括煤炭、有色、钢铁在内的资源品板块表现较差,整体跑输大盘。2013年房地产政策亦边际收紧,经济结构持续优化。\n\n二、2014年政策主线——混合所有制改革\n2014年,中国经济改革明显提速,其中最重要的改革之一是混合所有制改革。\n以下是2014年7月的政治局会议原文:\n会议要求,坚持把改革放在重中之重位置,坚持问题导向,围绕稳增长、调结构、惠民生、防风险,加快推进改革,激发市场内在动力和活力。要增大简政放权的含金量,加紧深化投资体制改革,尽快放开自然垄断行业的竞争性业务,加快服务业有序开放,放宽制造业准入限制。\n在财政和货币政策方面,2014年7月政治局会议也有新的提法,以下是原文:\n要发挥好财政金融资源效力,加大对实体经济支持力度,优化财政金融资源配置,提高财经资金使用效益,积极拓宽实体经济融资渠道。要积极扩大有效投资,发挥好投资的关键作用,进一步释放民间投资潜力,着力提高投资质量和效益。\n在混合所有制改革的大背景下,中国经济进入更高质量的发展阶段,国有企业布局和结构得到优化,现代企业制度和公司法人治理结构进一步健全,产权保护制度更加完善。另一方面,2014年我国放宽外资投资A股的渠道,2014年11月17日沪港通正式开通,外资进入A股更为便捷;同年11月22日,央行下调贷款基准利率40BP,货币宽松周期开启。上述变化奠定了上一轮A股走牛基础。\n股市方面,2014年A股整体上涨,多数板块取得正收益。行业来看,表现最好的是非银金融行业;此外,房地产、银行等板块也有较好表现。\n\n三、2015年政策主线——大众创业、万众创新\n2015年的政策主线是鼓励创新,为此提出了“大众创业、万众创新”的政策。\n以下是2014年12月的政治局会议原文:\n要推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展,逐步增强战略性新兴产业和服务业的支撑作用,着力推动传统产业向中高端迈进,促进大众创业、大众创新,积极发现培育新增长点。\n以下是2015年4月和7月的政治局会议原文:\n要把创新驱动发展作为我国经济实现动力转换的关键,推进企业技术改造,稳步有序推进化解过剩产能工作。要切实推进结构调整,加快实施创新驱动发展战略,促进大众创业、万众创新,创造良好市场环境,在优胜劣汰、竞争合作中增强企业活力。\n在“大众创业、万众创新”政策的鼓励下,叠加央行货币宽松(2015年累计降息125bp,降准2.5%),2015年创业氛围较为宽松,经济发展引擎改造升级,诞生或推动了一大批创业项目,包括共享单车、网约车、外卖等,不仅增强了经济活力,也带动了大量就业岗位。\n股市方面,2015年以计算机、通信、电子为代表的科技股表现较好,明显跑赢大盘。除此之外,由于2015年新一轮猪周期开启,农林牧渔板块也取得了较大涨幅。由于2015年PPI同比负增长,包括石油石化、钢铁、煤炭等在内的资源品板块表现较差,跑输大盘。\n\n四、2016年政策主线——房地产去库存\n2016年我国开启了供给侧改革,供给侧改革也是十三五规划重要任务。\n以下是2016年4月政治局会议原文:\n坚定不移以推进供给侧结构性改革为主线,加快培育新的发展动能,改造提升传统比较优势,全面落实“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大重点任务。\n供给侧改革主要被总结为“三去一降一补”,2016年侧重于去库存,2017年侧重于去产能,2018年侧重于去杠杆,2019年侧重于补短板,2020年侧重于降成本。\n2016年去库存主要任务之一是房地产去库存。\n以下是2015年12月的政治局会议原文:\n会议强调,城镇化是现代化的必由之路,既是经济发展的结果,又是经济发展的动力。要推进农民工市民化,加快提高户籍人口城镇化率。要增强城市宜居性,引导调控城市规模,优化城市空间布局,加强市政基础设施建设。\n以下是2016年4月的政治局会议原文:\n要按照加快提高户籍人口城镇化率和深化住房制度改革的要求,有序消化房地产库存,注重解决区域性、结构性问题,实行差别化的调控政策。\n在房地产去库存背景下,棚改货币化加速,大量棚户区和老旧城区被改造升级,2016年仅棚户区改造房就达到600万套。房贷利率的下调也激活了商品房购置需求,房地产库存得到有序消化,楼市风险有所化解。房地产投资增速也明显回升,带动了包括上游的水泥、钢材、煤炭和中下游的建材、家电等行业的发展。\n股市方面,2016年包括家电、建筑、煤炭、钢铁、建材、汽车等在内的地产产业链板块均有不错表现。由于2016年下半年美元和美债同时走强,科技股表现较为疲软。另外,2016年商品房投资亦有较高收益。\n\n五、2017年政策主线——去产能\n2017年我国加大对落后产能的淘汰力度,产能过剩问题得到进一步解决。\n以下是2017年7月政治局会议原文:\n会议强调,要坚定不移深化供给侧结构性改革,深入推进“三去一降一补”,紧紧抓住处置“僵尸企业”这个牛鼻子,更多运用市场机制实现优胜劣汰。加大补短板力度,改善供给质量。\n2017年3月的政府工作报告则对去产能任务做了具体安排,以下是原文:\n扎实有效去产能。今年要再压减钢铁产能5000万吨左右,退出煤炭产能1.5亿吨以上。同时,要淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上,以防范化解煤电产能过剩风险,提高煤电行业效率,优化能源结构,为清洁能源发展腾空间。要严格执行环保、能耗、质量、安全等相关法律法规和标准,更多运用市场化法治化手段,有效处置“僵尸企业”,推动企业兼并重组、破产清算,坚决淘汰不达标的落后产能,严控过剩行业新上产能。\n在去产能政策的背景下,2017年我国淘汰了大量落后产能,钢铁、煤炭、水泥、电力等落后产能加速出清,产能过剩的问题得到根本性解决,上游周期性行业盈利能力改善,经济结构进一步优化。\n股市方面,2017年上游周期性行业取得较好收益,煤炭、钢铁、有色等行业表现强劲。食品饮料行业则是2017年收益最高的行业,连续两年成为A股收益率最高的行业。此外,凭借的品牌壁垒和确定性极强的盈利增速,白酒股在2016-2020年持续领跑A股,提振食品饮料板块。此外,作为地产后周期的家电板块收益也不错。债市方面,受去产能政策影响,上游周期性企业盈利改善带动资产负债表改善,信用利差有所收窄。\n\n六、2018年政策主线——去杠杆\n2018年“三大攻坚战”成为政策工作重心,其中最重要的任务就是金融防风险,而金融防风险主要解决的是宏观杠杆率过高的问题。\n以下是2017年12月政治局会议原文:\n防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制,金融服务实体经济能力增强,防范风险工作取得积极成效。\n以下是2018年7月政治局会议原文:\n把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来,坚定做好去杠杆工作,把握好力度和节奏,协调好各项政策出台时机。要通过机制创新,提高金融服务实体经济的能力和意愿。\n2018年4月的中央财经委员会议则对金融防风险和去杠杆做了具体要求,以下是原文:\n会议指出,打好防范化解金融风险攻坚战,要坚持底线思维,坚持稳中求进,抓住主要矛盾。要以结构性去杠杆为基本思路,分部门、分债务类型提出不同要求,地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来,努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。要稳定大局,推动高质量发展,提高全要素生产率,在改革发展中解决问题。要统筹协调,形成工作合力,把握好出台政策的节奏和力度。要分类施策,根据不同领域、不同市场金融风险情况,采取差异化、有针对性的办法。要集中力量,优先处理可能威胁经济社会稳定和引发系统性风险的问题。要强化打好防范化解金融风险攻坚战的组织保障,发挥好金融稳定发展委员会重要作用。要抓紧协调建立中央和地方金融监管机制,强化地方政府属地风险处置责任。\n\n在去杠杆的政策背景下,2018年信用偏紧,为了降低去杠杆成本、缓解企业偿债压力,央行又采取宽货币的政策对冲,全年三次降准,存款准备金率累计下降2.5%,金融环境呈现“宽货币、紧信用”的态势。2017年12月—2018年12月期间,社融增速从14.1%大幅下降至10.3%,M2增速则从8.1%小幅下降至8.0%。社融下降主要系非标压降所致,全年委托贷款压降1.6万亿元左右,信托贷款压降7000亿元左右,未贴现银行承兑汇票压降6300亿元左右,非标总共压降2.9万亿元左右,相比之下2017年非标存量增长了3.6万亿元左右,2019年和2020年非标则分别压降了1.8万亿元和1.3万亿元左右。由于非标计入社融但不计入M2,因此M2增速并未受到太大影响。\n2018年受中美经贸摩擦以及全球流动性收紧等因素,全球股市普遍比较疲软,新兴市场股市收益大多为负。A股里面,银行、食饮、医药等防御性板块跑赢市场。银行股表现较好的一个原因在于:由于货币传导不通畅,央行宽货币政策并未显著降低实体企业融资成本,2018年前三季度贷款加权平均仍保持5.9%以上的较高水平,银行较高的净息差为其提供了盈利保证。宽货币紧信用的金融环境利好利率债,2018年10年期国债收益率中枢从3.9%下降至3.1%。此外,通常情况下M2和社融增速剪刀差收窄时期,利率债表现较好。\n\n七、2019年政策主线——先进制造业\n2019年,面对错综复杂的国际形势,以及芯片进口受限的风险,主要的经济任务是补短板,发展先进制造业。\n以下是2019年4月政治局会议原文:\n会议要求,要把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托,引导传统产业加快转型升级,做强做大新兴产业。\n以下是2019年7月政治局会议原文:\n会议要求,要紧紧围绕“巩固、增强、提升、畅通”八字方针,深化供给侧结构性改革,提升产业基础能力和产业链水平。\n2019年8月的中央财经委员会议则对产业链现代化做了具体要求,以下是原文:\n会议指出,我国制造业规模居全球首位,是全世界唯一拥有全部工业门类的国家。要充分发挥集中力量办大事的制度优势和超大规模的市场优势,以夯实产业基础能力为根本,以自主可控、安全高效为目标,以企业和企业家为主体,以政策协同为保障,坚持应用牵引、问题导向,坚持政府引导和市场机制相结合,坚持独立自主和开放合作相促进,打好产业基础高级化、产业链现代化的攻坚战。\n发展先进制造业、推动产业链现代化最重要的一环是发展半导体产业,实现芯片的进口替代。以2018年为参考,中国进口最多的商品是芯片,进口金额超过石油,当年进口芯片超过3000亿美元,占世界芯片总进口量近60%的比重。在很大程度上中国在半导体领域对外依赖度非常高,不仅每年要消耗大量外汇,还有被外国断供的风险。因此想要夯实产业基础能力,做到自主可控、安全高效,就要大力发展半导体产业,逐渐实现芯片进口替代。2019年政策对半导体产业高度支持,仅国家产业基金二期就募集资金2000亿元左右,主要涉及集成电路产业链布局投资,重点投向芯片制造以及设备材料、芯片设计、封装测试等产业链各环节,支持行业内骨干龙头企业做大做强。\n2019年一季度在全球流动性边际宽松背景下A股估值修复,迎来全面性行情;随后板块走势有所分化,呈结构性行情。其中电子板块表现亮眼,这很大程度受益于政策对半导体的支持,国家大基建对部分半导体上市公司进行注资。食饮、家电、医药等消费股表现也较好,消费升级趋势明显。由于新一轮猪周期开启,农林牧渔板块也取得较好收益。由于2019年全球经济下行压力加大,PPI转负,以钢铁、石油、煤炭等为代表的上游周期板块表现较为疲软。\n\n八、2020年政策主线——双循环\n2020年的政策主线是双循环,其出台背景是全球疫情扩散、逆全球化风险上升,我国需要保证国内经济系统可以在关键时刻自我循环。\n双循环政策最早在2020年4月的中央财经委员会议上提出,以下是原文:\n大国经济的优势就是内部可循环。我国有14亿人口,人均国内生产总值已经突破1万美元,是全球最大最有潜力的消费市场。居民消费优化升级,同现代科技和生产方式相结合,蕴含着巨大增长空间。我们要牢牢把握扩大内需这一战略基点,使生产、分配、流通、消费各环节更多依托国内市场实现良性循环,明确供给侧结构性改革的战略方向,促进总供给和总需求在更高水平上实现动态平衡。扩大内需和扩大开放并不矛盾。国内循环越顺畅,越能形成对全球资源要素的引力场,越有利于构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局,越有利于形成参与国际竞争和合作新优势。\n之后的政治局会议多次确认了双循环政策,以下是2020年7月政治局会议原文:\n会议指出,当前经济形势仍然复杂严峻,不稳定性不确定性较大,我们遇到的很多问题是中长期的,必须从持久战的角度加以认识,加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。\n双循环的核心是扩大内需,促进消费。为此出台了诸多举措,比如:1、降低消费贷利率,2020年各大商业银行消费贷利率明显降低,多家大行消费贷利率一度下调至4.35%的历史最低水平。2、促进汽车消费,采用资金补贴、放宽限购、鼓励汽车下乡等政策刺激汽车消费,降低二手车和新能源车购置税率。3、运用财政补贴、发放购物券等方式直接刺激居民购物需求。4、在疫情背景下,大力发展线上消费,扩大电子商务进农村覆盖面、提升城乡配送效率。5、完善免税业政策,吸引海外消费回流,推动离岸免税店建设,将奢侈品消费留在国内。\n股市方面,2020年消费股全面走牛,以茅台为代表的食品饮料板块、以中免为代表的消费者服务板块、以恒瑞为代表的医药板块、以格力为代表的家电板块均取得较高收益,4月-12月消费板块累计上涨50%以上,远远跑赢大盘。除此之外,2020年货币宽松+渗透率提升预期的背景下新能源板块也取得较好收益。受制于房住不炒政策以及房地产融资三道红线的约束,地产股表现较为低迷。自5月海外经济加速复苏后周期股持续上行,11月新冠疫苗问世后驱动了新一轮周期股行情。由于货币宽松,银行净息差被压低,金融股表现不佳。\n\n九、2021年政策主线——双碳经济+共同富裕\n2021年是政策大年,改革力度有所加快。宏观政策主要有两大主线,一个是双碳政策,另一个是共同富裕。\n2020年9月,我国领导人在联合国大会上提出了碳达峰、碳中和的概念和初步目标,2020年12月的中央经济工作会议上,又对双碳政策做出了要求,以下是2020年中央经济工作会议原文:\n做好碳达峰、碳中和工作。我国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值,力争2060年前实现碳中和。要抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案,支持有条件的地方率先达峰。要加快调整优化产业结构、能源结构,推动煤炭消费尽早达峰,大力发展新能源,加快建设全国用能权、碳排放权交易市场,完善能源消费双控制度。要继续打好污染防治攻坚战,实现减污降碳协同效应。要开展大规模国土绿化行动,提升生态系统碳汇能力。\n2021年4月的政治局会议再次确认了双碳政策,以下是2021年4月政治局会议原文:\n要有序推进碳达峰、碳中和工作,积极发展新能源。\n双碳政策主要有两大抓手,第一个抓手是积极发展新能源,第二个抓手是大力淘汰旧能源。今年以来政策对光伏、风电、水电、核能、电动车、锂电池等产业均给与大力支持,新能源景气度明显上升。另一方面,今年以来政策也加大了对煤炭、钢铁、化工等领域落后产能的淘汰力度,对高污染、高耗能企业进行整顿,以降低单位GDP能耗。\n2021年的另一个政策主线是共同富裕,在共同富裕背景下,出台了包括平台经济反垄断、整顿K12课外培训、房地产税试点改革等政策。\n2021年3月中央财经委员会议针对平台经济反垄断指明问题,以下是原文:\n把握平台经济发展规律,建立健全平台经济治理体系,明确规则,划清底线,加强监管,规范秩序,更好统筹发展和安全、国内和国际,促进公平竞争,反对垄断,防止资本无序扩张。要加强规范和监管,维护公众利益和社会稳定,形成治理合力。\n2021年5月中央全面深化改革委员会议研究了校外培训机构问题,以下是原文:\n会议强调,要全面规范管理校外培训机构,坚持从严治理,对存在不符合资质、管理混乱、借机敛财、虚假宣传、与学校勾连牟利等问题的机构,要严肃查处。要明确培训机构收费标准,加强预收费监管,严禁随意资本化运作,不能让良心的行业变成逐利的产业。要完善相关法律,依法管理校外培训机构。\n2021年10月出版的文章《扎实推动共同富裕》则提及了房地产税问题,以下是原文:\n在依法保护合法收入的同时,要防止两极分化、消除分配不公。要合理调节过高收入,完善个人所得税制度,规范资本性所得管理。要积极稳妥推进房地产税立法和改革,做好试点工作。\n关于共同富裕问题,2020年中央经济工作会议和2021年4月政治局会议均重点提及,2021年8月的中央财经委员会议则系统阐述了共同富裕的定义,以下是原文:\n会议强调,共同富裕是全体人民的富裕,是人民群众物质生活和精神生活都富裕,不是少数人的富裕,也不是整齐划一的平均主义,要分阶段促进共同富裕。要鼓励勤劳创新致富,坚持在发展中保障和改善民生,为人民提高受教育程度、增强发展能力创造更加普惠公平的条件,畅通向上流动通道,给更多人创造致富机会,形成人人参与的发展环境。\n在共同富裕的政策基调下,今年来政策加大对平台经济的整治工作,同时对课外教培机构进行规范,并在10月份推行房地产税试点改革工作。长期来看,这些政策能有力完善收入分配制度,降低居民生活成本,推动人均收入有效增长。\n股市方面,在双碳政策作用下,2021年1月-11月,A股表现最好的板块分别是电新、有色、化工、煤炭、钢铁、汽车,其中电新、有色、汽车板块走牛离不开政策对新能源、电动车的大力扶持。减污降碳、降低能耗在一定程度上削减了煤炭、钢铁产能预期,叠加海外经济复苏驱动,今年来PPI快速上行,支撑煤炭、钢铁、化工等板块上行。消费方面,由于今年PPI快速上行推高原材料成本,叠加本土疫情反弹背景下消费景气度下行,消费股表现较为疲软,医保集采的预期对医药股亦有一定影响。金融股方面,虽然今年宏观经济呈现类滞胀特征,但由于猪价下跌拖累CPI,物价压力不大,货币并未收紧,实体企业融资成本仍保持较低水平,叠加房地产调控升级,因此金融股表现较为疲软,成长股则取得较好表现。\n\n风险提示\n对政策理解不到位","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1465,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"",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