T20211211017
2021-12-08
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2021，哪些行业在走下坡路
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-30%\n装修与园林行业有52家样本公司。基准期总营收1285亿元，总营业利润79亿元。与基准期相比，当期总营收下降了4.4%，总营业利润下降了56%。两者的平均值为-30%。\n装修与园林行业的总营收下降不大，但营业利润下降了很多。在52个样本公司中，基准期有5家亏损，亏损总额13.2亿元。而当期有18家亏损，亏损企业占比为34.6%，亏损总额22亿元。\n当期，东方园林亏损5.12亿元，为行业之最。而在基准期，它亏损了8.9亿元。如果扣除东方园林，基准期亏损企业的亏损总额为4.3亿元，而当期亏损企业亏损总额为16.88亿元，扩大了约4倍。\n装修与园林行业的兴衰与房地产行业密切相关。房地产行业主要影响了该行业的需求。\n装修与园林行业营业利润的下降，还和原材料价格上涨有关。在需求疲弱、成本上升的夹击之下，该行业的营业利润显著收缩。\n一位头部券商相关领域的研究员预计，由于房地产行业未来困难重重，2022年装修与园林行业会继续收缩。\n从2021年1月1日到12月1日，当期营收前三名的样本公司，在A股的表现如下：金螳螂：下跌36.8%；江河集团：上涨22.4%；亚厦股份：上涨3.2%。\n火电 -37%\n火电行业有19家样本公司。基准期总营收5017亿元，总营业利润386亿元。与基准期相比，当期总营收上升了19.8%，总营业利润下降了93.8%。两者平均值为-37%。\n火电行业的总营收在上升，但当期总营业利润只有基准期的6.2%。在19个样本公司中，基准期有4家亏损，亏损总额为3.9亿元。而当期有11家亏损，亏损企业占比为57.9%，亏损总额为87亿元。亏损额扩大了22倍。\n样本公司中，京能电力是当期亏损最多的企业，亏损额为20亿元，而在基准期，它盈利13亿元。\n燃料成本占到火电营业成本的60%以上。火电营业利润的大幅下降，主要源于动力煤价格大幅上涨（图1）。5500大卡动力煤的市场价格，2019年均值为588元/吨，2021年均价1017元/吨，上涨了73%。\n2022年，随着煤炭价格下降，火电行业的盈利会恢复。\n在未来，火电行业还面临一个不确定因素：碳排放配额收紧。\n火电企业是CO2排放的大户，如果未来需要在碳交易市场购买10%的排放额度，企业盈利将受到显著影响。\n比如，京能电力2020年排放约7000万吨。其中的10%，也就是700万吨需要购买。假定碳排放权价格为100元/吨，京能电力的营业成本就会增加7亿元，占其2020年营业利润的37.4%。\n当然，以上的情况，在2022年还不会发生。2022年火电行业的整体情况会好转。\n从2021年1月1日到12月1日，当期营收前三名的样本公司，在A股的表现如下：华能国际：上涨55.3%；国电电力：上涨17.2%；华电国际：上涨19.7%。\n影视 -42%\n影视行业有27家样本公司。基准期总营收447亿元，总营业利润62亿元。与基准期相比，当期总营收下降了22.2%，总营业利润下降了61.5%。两者平均值为-42%。\n在27个样本公司中，基准期有7家亏损，亏损总额11.8亿元。当期有10家亏损，亏损企业占比为37%，亏损总额为11.4亿元。乍一看，亏损总额还变小了。\n但华谊兄弟是个独特的存在：华谊兄弟在基准期亏损了6.9亿元，而当期盈利6.2亿元。扣除此影响，基准期亏损总额为4.9亿元。当期比基准期亏损总额上升了两倍多。\n样本公司中，当期亏损最多的企业是文投控股，亏损额为3亿元，在2019年同期，它盈利0.5亿元。\n疫情和监管强化是导致影视行业营收、盈利双降的主要原因。2020年疫情严重，27个样本公司中有21家亏损。\n2020年前三个季度，27家样本公司总营业利润为亏损82亿元。而当期，它们总营业利润为盈利24亿元。虽然2021没有恢复到2019年的程度，但已经大为好转。\n温饱和其他基本生活需求得到满足之后，影视行业的需求是逐渐扩张的。2022之后，疫情进一步好转，而且影视行业也会逐渐适应监管的严格要求，行业会步入扩张。\n从2021年1月1日到12月1日，当期营收前三名的样本公司，在A股的表现如下：万达电影：下跌21.9%；中国电影：下跌5%；华策影视：下跌20.9%。\n养猪养鸡 -46%\n养猪养鸡行业有26家样本公司。基准期总营收2221亿元，总营业利润230亿元。与基准期相比，这些公司当期总营收上涨了68%，总营业利润下降了160%。两者平均值为-46%。\n养猪养鸡行业总营收在上升，但当期的营业利润总额为亏损137亿元。在26个样本公司中，基准期有3家亏损，亏损总额为0.92亿元。\n而当期有15家亏损，亏损企业占比为57.7%，亏损总额为253亿元。亏损额扩大了275倍。\n样本公司中，温氏股份是当期亏损最多的企业，亏损94亿元，而在2019年同期，它盈利67亿。\n相比于2019年，猪鸡行业营业利润的大幅下降，主要原因并不是猪肉价格的下降（图2），而是饲料、猪仔等成本的上升（图3）。\n农业部发布的猪肉批发价格，基准期均值为23元/公斤，而当期均价为30.5元/公斤。2021年比2019年还要高一些。\n但基准期的饲料均价为2.5元/公斤，当期为3.3元/公斤。养猪行业有一个著名的猪粮比，说的是生猪价格与饲料价格的比值跌破某个数值，养猪就要亏钱。\n要注意，这里是“生猪价格”不是图2里的“猪肉”价格。生猪价格约为猪肉价格的三分之二。所以，饲料每公斤涨了8毛钱，生猪盈亏平衡价格就要涨4元，而每公斤猪肉盈亏平衡价格就要涨6元。\n猪仔成本差异更大。考虑猪仔5个月出栏，基准期猪仔成本均价为36元/公斤，而当期成本为103元/公斤，猪仔的成本高了接近3倍。\n虽然养殖场可以自产猪仔，但猪仔价格高企之时，养殖场为了获得猪仔付出的成本也会随之上升。\n目前，猪仔价格已经开始明显下降。能繁母猪数量从今年下半年已开始下降，这意味着未来猪肉供给会减少。2022年养猪养鸡行业会有一定程度的好转。\n从2021年1月1日到12月1日，当期营收前三的样本公司，在A股的表现如下：新希望： 下跌35.2%；牧原股份：下跌2.5%；温氏股份：下跌6.2%。\n餐饮与酒店 -56%\n餐饮与酒店行业有10家样本公司。基准期总营收229亿元，总营业利润26亿元。与基准期相比，这些公司总营收下降了24%，总营业利润下降了88%。两者平均值为-56%。\n该行业营收和营业利润同时显著下降。在10个样本公司中，基准期有4家亏损，亏损总额为2.5亿元。当期也有4家亏损，亏损企业占比为40%，亏损总额为5亿元。\n当期，华天酒店亏损2.8亿元，为行业之最。在基准期，它亏损了2.1亿元。如果扣除华天酒店，其他亏损企业的亏损总额为0.36亿元，而当期，亏损企业亏损总额为2.2亿元。亏损额扩大了接近6倍。\n餐饮与酒店行业，主要受到疫情防控的影响。2021年已经比2020年有所恢复。\n2021年前三季度，10家样本公司营业利润总额3亿元，而2020同期亏损7.3亿元。随着疫情逐步好转，餐酒行业也会随之恢复。\n从2021年1月1日到12月1日，当期营收前三名的样本公司，在A股的表现如下：锦江酒店：上涨0.9%；江河集团：上涨11.7%；同庆楼： 下跌5%。\n商场与超市 -60%\n商场与超市行业有55家样本公司。基准期总营收6191亿元，总营业利润418亿元。与基准期相比，这些公司当期总营收下降了32%，总营业利润下降了88%。两者平均值为-60%。\n商场与超市行业总营收和总营业利润同时显著下降。在55个样本公司中，基准期有4家亏损，亏损总额为9.7亿元。而当期有11家亏损，亏损企业占比为20%，亏损总额为145亿元。亏损额扩大了约15倍。\n样本公司中，苏宁易购是当期亏损最多的企业，亏损102亿元，而在2019年同期，它盈利165亿元。\n商场与超市行业受到了疫情和消费方式改变的双重压力。2021年疫情情况在好转，但2021年的营收、营业利润还不如2020年。\n与2020年前三季度相比，样本公司总营收下降了11%，营业利润下降了67%。苏宁易购在2021年产生巨额亏损，的确会拉低整个行业2021年的表现，导致数据夸大了2021年的行业亏损情况。\n但是，就算扣除苏宁易购对营业利润的影响，2021年该行业总营业利润与2020相比，仍然下降了10%。商场与超市行业，2021年的确不如2020年。\n商场与超市行业的收缩，不只是疫情的影响，也是因为社区团购、直播带货等新消费形式的冲击。所以，虽然2022年疫情会好转，但此行业的经营状况不一定能随之好转。\n从2021年1月1日到12月1日，当期营收前三名的样本公司，在A股的表现如下：苏宁易购：下跌48.8%；永辉超市：下跌45.3%；豫园股份：上涨11.6%。\n旅游与景区 -84%\n旅游与景区行业有25家样本公司，基准期总营收463亿元，总营业利润57亿元。与基准期相比，这些公司当期总营收下降了61%，总营业利润下降了107%。两者平均值为-84%。\n旅游与景区行业总营收和总营业利润同时显著下降。在25家样本公司中，基准期有3家亏损，亏损总额为2.2亿元。而当期有11家亏损，亏损企业占比为44%，亏损总额为13.7亿元。亏损额扩大了约6倍。\n样本公司中，ST腾邦是当期亏损最多的企业，亏损3.5亿元，在基准期，它亏损1.2亿元。\n旅景行业主要受到疫情的压力。2021年，该行业的情况已经在改善。2021年前三季度比2020年同期，样本公司的总营收上升了26.5%，总营业利润从亏损66亿元，改善为亏损3.9亿元。如果2022年疫情好转，此行业也会随之好转。\n从2021年1月1日到12月1日，当期营收前三的样本公司，在A股的表现如下：中青旅：下跌5.1%；ST腾邦：下跌37.1%；岭南控股：下跌11.3%。\n航空与机场 -135%\n航空与机场行业有12家样本公司。基准期总营收4176亿元，总营业利润328亿元。与基准期相比，这些公司当期总营收下降了41%，总营业利润下降了229%。两者平均值为-135%。\n航空与机场行业总营收和总营业利润同时显著下降。在12个样本公司中，基准期没有亏损公司。而当期有8家亏损，亏损企业占比为66.7%，亏损总额为430亿元。\n样本公司中，中国国航是当期亏损最多的公司，亏损147亿元，在2019年同期，它盈利92亿元。\n航机行业的营业收入主要受到疫情的影响，营业利润还会受油价波动的影响。但疫情是主导因素。随着疫情好转，2021前三季度比2020年同期，总营收上升了21%，总营业利润从亏损600亿元改善为亏损423亿元。\n如果2022年疫情进一步好转，此行业也会随之好转。\n从2021年1月1日到12月1日，当期营收前三的样本公司，在A股的表现如下：南方国航：上涨4%；中国国航：上涨8%；中国东航：上涨0.8%。\n教育培训 深不可测\n教育培训行业排到收缩行业的第二名，并不是依据测算的结果。而是从实际情况出发，教育行业的收缩程度的确超过以上八个行业。几个代表性公司的股价表现也支持这一点。\n根据《中国教育服务产业发展报告2020》，中国教育服务行业总体规模约3万亿元。其中早教市场3000亿元，民办幼儿园2600亿元，基础教育校外培训5200亿元。\n疫情对教培行业有显著影响，但却不是最重要的影响。德勤《中国教育发展报告2021》称，“双减”等一系列政策的出台，直接影响了基础教育校外培训、民办幼儿园、早教、以及民办义务教育。这四项加总至少有1.1万亿的市场。\n伴随“双减”政策，对所有教育公司的监管都在不断加强，资本纷纷躲避这个赛道。这些因素导致了教培行业营收、营业利润的收缩。\n教育是永恒的主题，也是永不衰落的行业。虽然经历冲击，但需求仍在。经过调整和适应，教培行业将重回扩张。\n从2021年1月1日到12月1日，行业代表性公司的股市表现如下：新东方（港股）：下跌88%；好未来（美股）：下跌93%；中公教育 (A股)：下跌73.8%。\n房地产 深不可测\n房地产行业排到第一名，也不是依据测算得出的结果。但第一名的位置，非房地产莫属。\n房地产销售显著收缩。克而瑞公布的今年11 月房企销售额显示，房企10 强、50 强、100 强的11 月单月销售分别为2897亿元、7022 亿元、8458 亿元，同比增速为-28.5%、-37.8%、-37.6%。20强房企中，下跌幅度最大的是中南建设，达到52.4%。\n房地产的净利润也会显著收缩。房地产企业持有存货的价值往往是其营业收入的数倍。由于房地产价格下跌，如果严格做存货减值，今年相当比例的房地产企业的净利润将是负值。\n然而，以上两点都不是房地产得第一的关键理由，关键理由是以下两点。\n第一，房地产行业正经历着普遍性债务危机。相当比例的民营房企经历了、经历着、将要经历债务危机。房企60强里有约40家民营企业。根据财经产业研究中心的测算，这40家里面，已有5家发生了债务违约，另外还有10多家存在债务违约的风险。\n其他行业是收缩，教培和房地产是行业危机。\n第二，2021年大概率是中国房地产行业的拐点。根据房地产周期理论，此后5年房地产都将下行，难以再现过去12年的辉煌。\n从2021年1月1日到12月1日，行业代表性公司的股市表现如下：碧桂园： 下跌32.8%；万科： 下跌32.7%；中国恒大：下跌84.9%；龙湖集团：下跌15.9%。\n特例：互联网行业 。\n互联网平台公司大多没有在A股上市，我们选择了七家样本公司：腾讯控股、阿里巴巴、京东集团、美团、百度、快手、拼多多。\n基准期样本公司总营收1.11万亿元，总营业利润1485亿元。与基准期相比，这些公司当期总营收上升70%，总营业利润上升56%。两者平均值为63%。互联网巨头的总营收和总营业利润不仅没有收缩，而且大幅上涨。\n但是，2021年并不是互联网巨头的好年景，这可以从它们的股市表现看出。从2021年1月1日到12月1日，七家样本公司的股价全部下跌。\n股市是对未来的预期，这表明市场对互联网巨头的未来不乐观。\nA股上市公司是各行各业相对优秀的代表，如果这些公司整体表现欠佳，则表明其所在行业遭遇了困境。\n2021年各收缩行业的营收、营业利润下降各有各的原因，但大多都受到了疫情影响。\n除了疫情，受到成本上升影响的有养猪养鸡、火电行业。受到需求下降影响的有装修和园林行业。受到消费习惯影响的有商场超市行业。受到政策影响的有影视行业、教育行业。\n2021年是不平凡一年，也可能是某些行业的历史转折点。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":653,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":25,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/602011870"}
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