美国证监会公布了监管外国上市公司新规配套的实施细则。这份新规叫《外国公司问责法案》，2020年就已经由美国国会通过，2021年3月由美国证监会通过，现在细则出台，意味着将进入实质性执行阶段。
新规针对在美国上市的外国公司，提了两个主要的要求，一是公司的财务报告，要经过由美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）认可的会计师事务所审计，连续三年不满足就要退市；二是公司要披露它们是否被外国政府所有或控制。
目前在美国上市的中概股，很多还不满足这两条要求，未来能否满足也不确定，那就存在着将来在美股退市的风险。
中概股要是退市了，我们买的股票，或者持有的基金怎么办呢？
大致有三条路径：
1. 私有化退市。中概股的大股东发起私有化要约，收购全部的流通股，将上市公司变为私人公司，之后再谋求到其他市场上市。通常，大股东提出的私有化价格，会高于当前的市场价格，有利于股价上涨。当要约正式生效后，股价往往会维持在略低于要约价格的水平，直到回购完成。
比较经典例子是奇虎360，下图是退市前的K线，我标出了几个关键时点。收到要约后，股价跳空上涨，但这时候要约只是意向，后面还有变数和各种审批不确定性，因此无法保证后面股价不会继续跌。随着后续逐步推进，至最终达成私有化协议，股价已经上升到了要约价格77美元附近。之后就是提交股东会审议、监管部门审批，股价也随要约是否能成功的预期而震荡，最终都通过后退市。再之后就是360回到A股，借壳江南嘉捷上市。
如果走这条路，对持股和持有基金都不是坏事，毕竟有人高于市价来收购。
2. 转到其他市场上市。像同时在港股和美股上市的公司，在美股退市的同时，可以把股票转换为港股，在香港继续交易。
比如滴滴今天宣布要在美股退市，官网上公布的方案就说，会把美股转换到另一个交易所上市，我猜测很可能就是港交所。为了保证交易不中断，就需要先在港股成功上市之后，让投资人持有的美股ADR可以转换为港股，之后才能去办理美股退市。
由于港股和美股ADR可以自由转换，两者的价格通常是联动的，其差价会小于转换成本，因此转换本身不会造成太大的盈利或者损失。走这条路的话，投资者可能需要承担的就是转换费，目前不清楚滴滴如果集体转换的话是否公司会给补偿。
再比如中国移动等电信运营商，也是港美股两地上市，今年美股被要求退市了。下图是中国移动退市前的走势，黑线是美股，粉线是港股，两者价格基本上是同步的，今年1月份出来可能被美国要求退市的消息后，美股就停牌了，所以价格才变成了直线，但港股仍继续交易，最终在5月美股正式退市。之前持有美股中国移动的，可以选择转换为港股，但需向券商支付手续费。
如果走这条路，属于偏利空的消息，第一是因为转换要支付成本，第二是股票集中到港股后流动性可能没有之前两地上市好。但总体仍然是可接受的解决方案，不会说手里的股票没地方卖。从另一个角度看，这种利空砸出来的恐慌往往也是机会，中国移动美股停牌之后，港股没了负担，也反弹了不少。
3. 退市后转入OTC市场。如果公司暂时没有办法在其他地方上市，那股票退市后就会转入美国的OTC市场，大致就可以理解为咱们A股退市到老三板市场。由于OTC市场流动性差，股票的估值水平低于主板，有退市预期之后，股价就面临着下跌。如果之后业绩好，又找到其他上市地上市，那股价将来也有回升的机会，不过那就是后话了。
例子比如瑞幸咖啡，有退市预期的时候，股价直接崩盘，单日下跌了76%，而真正退市并进入OTC交易的时候，股价其实已经是最低点了，所谓利空落地是利好嘛，在美股一样，进入OTC之后股价就反弹了。
但新规要求到OTC也要暂停交易，对投资人、上市公司都是最不利的，只有实在没办法，才会这么干。
目前中概股中市值比较大的公司，在美股上市的如阿里巴巴、腾讯、京东、百度、网易、携程、B站，均已经在港股上市，我估计如果面临在美股退市，都可以采取方案2。没在港股上的权重，就拼多多，将来要再看怎么解决。
中概互联基金，持有的权重股里，在美股上市的有阿里巴巴、拼多多、京东、百度、网易、贝壳、B站、携程、好未来、腾讯音乐、唯品会、陆金所。其中尚没在港股上市的，按2021年中报算，权重合计占大约8%。悲观情况就是这8%都暂停交易，那么影响也整体有限。
精彩评论