近期，ADC行业的大事件莫过于创新药企映恩生物于港交所的挂牌上市，成为全球资本市场聚焦点。这不仅是映恩生物自身的胜利，更成为ADC行业发展的助推器事件。
回顾2025年Q1， ADC领域交易的热浪持续，差异化管线不断涌现，产业竞争格局正在同步被重新定义。本文将深度剖析第一季度交易与合作的趋势，从技术门槛、合作模式等多元化视角，还原2025 Q1 ADC赛道的真实底色。
ADC交易持续火热，仍是生物医药投资“必争之地”
ADC 领域凭借其 “精准递送” 的独特技术优势不断释放红利，尽管该领域研发复杂度居高不下，但其在 2025 年一季度已成功吸引全球 TOP20 药企纷纷加码布局，交易总额突破 165 亿美元大关，交易频次更是稳稳占据最热门出海领域的宝座。
公开信息显示，2025年第一季度，中国医药出海共计33笔，其中，ADC约占了三分之一，出海成果斐然，共有10起重磅交易。这反映出目前市场与投资者对ADC药物领域的看好。其中，6款ADC 牵手国际交易方，分别来自信达生物、映恩生物、乐普生物、启德医药和石药集团等企业，彰显了国内药企在 ADC 领域的强劲实力与国际竞争力。
图1：2025第一季度全球ADC交易汇总
从交易资产情况看，随着跨国药企在ADC管线的早期布局逐渐完成，海外买家确实更多地将目光投向了ROR1、DLL3这类未来潜力靶点，从中我们观察到三大核心趋势，将成为未来赛道发展的指引。
三大核心趋势：MNC加码不断、创新靶点突破与双载荷ADC趋势
回顾2025 Q1交易情况及年初2025年摩根大通医疗年会盛况，同时结合将于4月25日正式开幕的AACR火热势头， 我们不难看出：
核心趋势一：中国药企的崛起与跨国药企战略性加码，加强ADC研发生态
中国药企在 ADC 领域的研发实力不断增强，通过对外授权和国际合作，显著提升了在全球市场的竞争力。这种国际化合作模式为中国药企带来了更多的资金支持和技术交流机会，进一步推动了中国 ADC 行业的发展。在整体赛道快速增长的大背景下，中国ADC企业正不断探索和创新，积极寻求更有利于自身发展的合作方式，如恒瑞医药的“NewCo”形式，通过与MNC共同设立新的海外公司，实现从单纯技术授权向战略共生转变。
从跨国公司视角来看，根据公开信息，未来十年跨国药企面对超4000亿美元的重磅药物专利悬崖压力，因此不少巨头加速布局下一代新颖疗法。例如罗氏（Roche），2025年Q1连续疯狂扫货，斥资近30亿美元锁定ADC技术链关键环节——与Oxford Bio合作靶点筛选、与Araris合作连接子技术、以及与信达生物的DLL3 ADC达成授权引进。
这种"技术拼图"策略不仅构建起竞争壁垒，更标志着行业逻辑的转变：从单一产品竞争转向对ADC底层技术（靶点发现、连接子设计、毒素递送）的系统性掌控。
众多跨国药企在成功获得授权资产后，迅速展开激烈角逐，全力推进研发进程，积极争夺市场卡位优势。4月15日，BMS启动EGFR/HER3 ADC首个美国2/3期临床（关键性注册临床），这款BL-B01D1为全球首款EGFR/HER3 ADC, 也是百利天恒84亿美金授权给BMS的核心管线。
核心趋势二：创新靶点和技术迭代加速，技术门槛是ADC繁荣背后的“隐形壁垒”
在ADC药物研发中，靶点的多元化也呈现新的格局。如图2所示，当前，HER-2仍然是ADC研发中最热门的靶点，紧随其后的TROP-2、B7-H3和CLDN18.2也展现出较高的研发活跃度。
图2：2024年活跃的ADC项目Top20靶标
以DLL3靶点为例，信达生物DLL3 ADC，正与罗氏PD-L1抑制剂联用，探索一线治疗潜力，其他包括恒瑞等在内的国内药企都在加速布局。ROR1靶点来看，石药SYS6005达成12.4亿美元授权，覆盖实体瘤和血液瘤，展现出泛癌种的潜力。
图3：2024年新进入临床阶段的ADC靶点
除了靶点差异化外，ADC技术平台输出成为新趋势。例如，启德医药与美国药企Biohaven和韩国药企AimedBio达成重大合作，合作内容包括启德医药同类首创ADC药物GQ1011的全球开发与商业化独家授权，以及创新生物偶联核心平台技术的授权许可，交易总金额超过130亿美元。启德医药通过授权技术平台，撬动超130亿美元潜在收益，标志着中国药企从“产品出海”向“技术赋能”的战略升级。
除了多样化靶点+ADC技术平台输出之外，双抗ADC及双载荷 ADC方面也力求突破传统同质化竞争格局，朝着多元化方向大步迈进，成为未来竞争的关键所在。中国药企在这一领域的积极探索，将助力其在全球 ADC 市场中占据更有利的位置。
核心趋势三：双载荷ADC的风口显然已至
3月17日，日本大鹏制药（Taiho Pharmaceutical）对Araris Biotech的收购，进一步推高双载荷ADC关注度。Araris 旗下的技术平台 AraLinQ，可在无需对抗体进行预处理的情况下，将有效载荷单步精确地偶联到现成抗体的特定位点，该技术不仅能在保持抗体性能与稳定性的同时整合多种有效载荷，为ADC开发中的稳定性差、异质性高以及生产工艺复杂等问题提供更优解决方案。早前，Araris 与罗氏子公司 Chugai Pharmaceutical达成研发合作和许可协议，聚焦双载荷ADC开发创新型抗体偶联药物。
双载荷ADC显然成为了下一个风口。根据2025年AACR的Preview方面，Apex Onco对双载荷ADC进行了详细的整理，如图所示。
图4：双载荷ADC梳理
4月30日，康弘药业的KH815将正式开启1期临床试验，有望成为全球首个进入人体试验的双载荷 ADC。国内启德医药、宜联生物、多禧生物、康宁杰瑞等企业均有管线布局，信达生物也高调入局。海外方面，不仅Araris、Affinity、Sutro等biotech在加速管线研发，包括罗氏、辉瑞在内的MNC也快步入场。
展望未来，ADC 市场的全球增长潜力
在肿瘤治疗中，据GlobalData估算，到2029年，ADC在全球肿瘤治疗中的市场价值预计达360亿美元。这一强劲的增长势头，彰显了 ADC 市场的巨大潜力和发展空间。ADC行业远远未达到发展巅峰期，正处于高速发展阶段。从研发动态来看，根据 Beacon 数据库统计，2024 年全球有 83 种新的 ADC 进入临床阶段，这些ADC管线，都将成为后续发展的“弹药”，为 ADC 领域注入了源源不断的新生力量。
新获批上市的 ADC 也持续带来新增动力。截至目前，全球获批上市的ADC药物已有17款。2025 年开年前后，ADC 药物的获批消息不断。2025年1月，阿斯利康和第一三共的Trop2 ADC新药 Datroway 获得了 FDA 的批准上市，用于治疗经内分泌治疗和化疗后进展的不可手术、转移性HR+/HER2-乳腺癌，该产品于2024年12月在日本获得批准上市，Datroway的获批也进一步丰富了 ADC 市场的产品阵容。
2025年4月，ADC联合用药一线治疗继续走向胜利。阿斯利康/第一三共共同宣布，DS8201联合帕妥珠单抗在HER2阳性乳腺癌一线治疗的三期临床实验中，无进展生存期（PFS）显著优于当前标准一线治疗，总生存期（OS）也呈现积极趋势。吉利德宣布Trop2 ADC新药Trodelvy+PD-1抗体K药联合一线治疗转移性三阴乳腺癌的关键三期临床成功，主要终点无进展生存期中位数（mPFS）相比于化疗+PD-1对照组显著延长。这进一步放大了ADC药物商业化的潜力。
在国内，2024 年共有四款 ADC 获批上市，为国内患者带来了新的治疗选择。分别是1）科伦博泰的芦康沙妥珠单抗；2）华东医药引进的Elahare；3) Seagen和安斯泰来共同研发的Padcev；4）领路药业引进的 Zynlonta。
总结
ADC行业的长期价值取决于技术沉淀与产业链协同，从2025年Q1全球ADC交易数据，我们看到了深化"靶点差异化+技术平台升级"策略仍旧抢占高地，中国Biotech以"管线出海+技术平台授权"模式在全球创新版图上继续发力，而新兴靶点的爆发式迭代正在重构竞争壁垒。
参考资料：
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10.各大公司官网、官微、公告及公开资料。
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