尽管宏观经济压力持续，美国保险业在 2024 年展现出令人意外的韧性。对于寻求稳定性的专业投资人而言，这个经常被忽视的产业再次成为焦点，具备防御性特质、资本充足、基本面改善等多重优势。GlobeNewswire 最近发布的报告揭示了保险业的关键趋势，但要做出精准的投资判断，仍需从更深入的层面分析。本篇文章将透过十个关键问题，全面解析美国保险产业的现况与未来潜力。
首先，我们必须了解 2024 年影响保险业的主要逆风有哪些。通膨依旧是重大挑战，特别是对财产与意外保险（P&C）公司而言，营建与汽车维修成本上升导致理赔支出膨胀。此外，气候变迁引发的灾难事件持续频繁且加剧。根据美国国家环境资讯中心（NCEI）数据，2023 年共有 28 起损失超过十亿美元的灾难事件，而 2024 年初的趋势依然不乐观。尽管利率上升有助投资收益，但也带来债券投资组合的市值波动，进而压抑帐面盈余。此外，监管压力与诉讼风险也使营运环境更加复杂。
尽管面临上述挑战，但产业中仍有数项指标显示出「韧性」。例如，财产与意外保险部门的综合损益率（combined ratio）于 2024 年第一季改善至 100.5，较 2023 年同期的 102.4 明显下降，显示核保利润逐渐恢复。寿险公司则回报保费收入增加与保单解约率稳定，代表产品需求与客户留存表现良好。此外，标普保险精选产业指数（S&P Insurance Select Industry Index）2024 年迄今上涨 8.2%，优于标普 500 指数同期的 5.6%，反映市场对该产业基本面的信心。
进一步观察细部表现，不同子产业的表现有明显分化。财产与意外保险公司透过调整核保政策，有效稳定损失率。例如 Travelers 与 Chubb 在 2024 年第一季的核保收益皆优于去年同期。寿险公司则因利率上升而带动投资收益增加，Prudential Financial 与 MetLife 在 2023 年第四季财报中皆指出这一利多因素。另一方面，健保公司则因美国政府对 Medicare Advantage 计划的补偿政策调整而面临利润压力，尽管如 UnitedHealth 等大型企业仍透过规模与科技布局维持成长。
通膨对理赔与营运成本的压力，是营运上亟需应对的挑战。多数保险公司透过调升保费来因应这波成本上升压力。例如 Progressive 与 Allstate 已针对汽车与住宅保险大幅调升费率。同时，业者也积极导入自动化与 AI 理赔系统，提升效率并降低处理成本。根据麦肯锡报告，数位理赔平台可减少多达 30% 的理赔成本，并加快结案速度与提升客户满意度。
利率上升对保险业来说可谓双面刃。一方面，长期殖利率上升让寿险公司得以以更高利率投资新资产，提高净投资收益。以 MetLife $大都会人寿(MET)$
为例，2023 年第四季净投资收益年增 11%，主因在于资金重新配置至收益更高的固定收益工具。然而，债券部位的未实现损失对帐面净值形成压力，公司需审慎管理资产负债的久期配对。美国联准会预期 2024 年利率政策将维持不变或温和下调，可能削弱利差的进一步助力。
产业并购活动也出现回温迹象。由于利率环境稳定，加上中小型保险公司资本压力增加，具规模的全国性保险公司有意透过并购扩大市占与分散风险。KBW 分析师预期中型保险公司将透过策略整并提升效率与营运能力。对投资人而言，这不仅提供大型并购企业的投资机会，也可关注并购套利型投资标的。
监管面向虽复杂，但目前整体可控。美国全国保险监管人协会（NAIC）持续推动资本强化与气候风险揭露。联邦层级则针对 Medicare 与 Medicaid 政策进行调整，对健保业者获利模型产生潜在影响。部分州政府如加州与佛州则加强针对天灾地区的保费审核与消费者保护。总体而言，监管环境虽具压力，但未构成系统性风险。
数位转型已成为保险业的竞争关键。新创公司如 Lemonade 与 Root 展现科技驱动保险模式的潜力，虽尚未实现获利，但已带动产业变革。传统业者如 Allstate 与 Liberty Mutual 则持续投入车联网、客户数据分析与数位理赔平台。根据埃森哲报告，采用先进数据分析技术的保险公司，核保利润率可提升 5% 至 10%。投资人应关注哪些企业是数位领先者，哪些仍落后转型。
资本充足与信用评等亦是投资关键。Chubb 与 Travelers 均获得 AM Best A++ 评等，显示其资本结构稳健、准备金审慎。整体产业的风险基础资本（RBC）比率仍远高于法定标准，并获得 Fitch 与 Moody’s 的稳定展望评级。这些数据显示，即便在理赔风险增加的环境中，主要保险公司仍具备良好的财务抗压能力。
最后，哪些上市公司最具潜力？Chubb 凭借其全球业务与优秀核保纪律，持续获得分析师青睐。Progressive 透过价格调整与数位营运，在个人保险市场中市占扩大。MetLife 与 Prudential 则提供具吸引力的股息收益率，同时受惠于投资回报提升。目前多数保险股的本益比仍在 10 至 12 倍之间，且部分公司股价净值比（P/B）低于 1，估值具吸引力。
总结而言，2024 年的美国保险业虽处于风险与转型并存的局势，但仍展现强劲韧性。透过更严谨的核保策略、数位创新、资本实力与投资收益改善，企业正有效应对外部挑战。对专业投资人而言，保险产业不仅提供防御性配置机会，也具备获利成长潜力。只要具备足够的洞察与基本面分析能力，保险股绝对值得纳入多元资产配置中，成为稳健且具收入潜力的投资标的。
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