主动型 ETF 迈向 1 兆美元，投资者该如何选择最佳投资机会？

投资市场正在快速变革，主动型交易所买卖基金（ETF）的资产管理规模（AUM）即将突破 1 兆美元。这一趋势反映出投资者对于兼具 ETF 灵活性与主动管理优势 的策略需求日益增长。随著主动型 ETF 逐渐成为投资组合的重要组成部分，投资者需要深入了解其影响，包括与被动型 ETF 的比较、税务效率、费用结构及流动性问题。全面掌握这些因素，将有助于做出更明智的投资决策。

主动型 ETF 与被动型 ETF 之间的主要差异，在于其投资策略。被动型 ETF 主要追踪特定指数，并透过最少的干预来维持与基准指数的同步，而主动型 ETF 则由基金经理主导决策，试图超越市场表现。这种灵活性使得主动型 ETF 能够进行战术资产配置与个股选择，在波动市场中发挥潜在的增值优势，但同时也带来了基金经理选股不当的风险。对于寻求高回报的投资者来说，特别是在市场动荡时期，主动型 ETF 可能是一个更具吸引力的选择。

主动型 ETF 的表现依据资产类别与投资策略的不同而有所差异。根据 2024 年的数据，63% 的主动型固定收益基金 优于其被动型对手，特别是在中期核心债券、公司债与高收益债券类别中表现突出。然而，在大型美国股票类别中，仅有 37% 的主动型基金 超越市场基准，显示出在成熟市场中，主动管理未必能带来额外回报。因此，投资者在选择主动型 ETF 时，应该依据历史表现来评估其与自身财务目标的契合度。

主动型 ETF 的费用结构是投资决策中不可忽视的一环。与成本较低的被动型 ETF 相比，主动型 ETF 由于需要更多的研究、交易与管理，通常收取较高的管理费。例如，贝莱德（BlackRock）旗下的 iShares Managed Futures Active ETF（ISMF） $iShares Managed Futures Active ETF(ISMF)$

，其费用率高达 0.8%，远高于被动型 ETF 的平均费用率。虽然部分投资者愿意支付较高的费用以换取可能的超额报酬，但仍需谨慎评估基金的历史回报是否足以抵消这些成本。

税务效率是 ETF 相较于共同基金的一大优势，主动型 ETF 也不例外。根据 2023 年的数据，仅 4% 的 ETF 发放资本利得，相较之下，共同基金的该比例高达 60%，显示出 ETF 具有较佳的税务管理机制。这种差异对于长期投资者来说至关重要，因为 ETF 的内部换股机制 允许基金经理透过「实物交换（In-Kind Redemption）」来减少应税交易，从而提升投资者的税后回报。

主动型 ETF 的快速增长，主要受到几项因素的推动。投资者对于多元化策略、市场避险工具以及追求超额报酬的需求 持续升温，使得主动型 ETF 成为吸金的主要产品之一。此外，近期市场上开始推出类似对冲基金策略的 ETF，例如 Managed Futures ETF，这些创新产品进一步扩大了 ETF 的市场吸引力。随著更多资产管理公司进入市场，主动型 ETF 的产品范畴将更加广泛，涵盖从股票、固定收益到另类投资的多元策略。

部分市场类别更适合主动管理，相较于被动型策略更能发挥优势。例如，在流动性较低、价格发现机制尚未完全发展的市场，例如债券市场，主动型基金经理通常能透过发掘市场定价错误来获取额外回报。而在大型美国股票市场，由于市场效率较高，被动型投资策略的表现往往能够与主动型基金相媲美。投资者在选择主动型 ETF 时，应根据市场环境与资产类别来评估是否值得采用主动管理策略。

主动型 ETF 也能成为投资组合的重要组成部分，特别是针对那些希望增加市场细分与战术配置的投资者而言。这类基金可以提供某些特定行业、主题或策略的额外敞口，让投资者能够捕捉市场非效率带来的机会。然而，应该谨慎平衡主动型与被动型投资，以降低整体投资成本，同时维持适当的市场覆盖率。一个均衡的投资组合，结合主动型与被动型 ETF，能够有效分散风险，并提高长期回报的稳定性。

流动性是主动型 ETF 另一个值得注意的因素。虽然 ETF 具备即时交易的优势，但部分主动型 ETF 的标的资产可能流动性较低，特别是小型股、新兴市场股票或另类资产类别，这可能导致 ETF 的买卖价差较大，进而影响交易效率。因此，投资者在评估主动型 ETF 时，应注意成交量与买卖价差，确保能够顺利进出市场，避免因交易成本过高而侵蚀投资报酬。

透明度则是主动型 ETF 与传统 ETF 之间的另一项区别。部分主动型 ETF 会每日揭露持股内容，而另一些则可能采取较低频率的披露方式，以保护基金经理的投资策略不被市场模仿。对于偏好投资透明度较高的投资者而言，需留意 ETF 的披露政策，以确保符合自身投资决策的需求。

投资主动型 ETF 仍然存在一些风险，除了市场风险外，基金经理的投资决策可能导致绩效不佳，甚至低于被动型投资策略。此外，较高的费用结构也可能侵蚀长期报酬。因此，投资者在选择主动型 ETF 时，应进行充分的尽职调查，评估基金经理的过往表现、投资策略以及长期绩效表现，确保该基金符合自身的风险承受能力与投资目标。

主动型 ETF 即将突破 1 兆美元 里程碑，显示出这类产品在投资市场中的重要性日益提升。这一趋势反映出投资者对于更具灵活性与专业管理能力的投资工具 需求强劲。然而，主动型 ETF 既有其优势，也伴随较高的风险与成本，投资者在进行投资决策时，应审慎评估历史绩效、费用结构、税务影响与投资组合的整体适配性。随著市场对于主动型 ETF 的需求持续上升，了解这类产品的细节将成为投资者获取长期成功的关键。