最近，在美上市的中概股和港股都迎来了一波猛烈的上涨行情，MSCI中国指数从今年1月中旬的低点蹿升了30%以上，市场情绪一片看涨。然而，就在这股热潮中，昨天华尔街大行——美银证券却忽然站出来泼了盆冷水。他们发布报告警告说，中国股市的反弹可能很快就会迎来一次明显的回调，甚至有崩盘的风险。理由是现在的市场走势跟2015年那次大起大落太像了，当年股市暴跌近50%，让不少投资者损失惨重。可有趣的是，美银这份报告里，完全没提最近小米和昨天腾讯发布的超预期财报，这两家中国科技巨头的数据可是亮眼得不得了。咱们今天就来聊聊这件事，看看美银的担忧有没有道理，又为什么漏掉了这些关键信息。
美银的警告：2015年的阴影又来了？
美银证券的策略师在报告里讲得挺吓人。他们觉得，现在的股市跟2015年那波行情有太多相似之处。当年，中概股在短时间内暴涨，然后情绪急转直下，直接崩了将近一半。现在呢，MSCI中国指数的上涨速度也很快，而且他们认为这波反弹主要是市盈率扩张推起来的，也就是说，大家对股票的估值炒高了，但核心上市公司的业绩基本面没跟上。他们列了几个问题：就业市场还是疲软，通货紧缩压力没减弱，信贷需求也没啥起色。更别提科技领域了，美银觉得那儿可能正在吹泡沫，随时有破裂的风险。
不得不说，美银的担忧有点根据但又都是老生常谈，对2015年的教训的重提虽让人心有余悸，但却不提及新的形势变化。美银代表了很大一批华尔街投行的看法，但他们最大的问题是，光盯着这些宏观数据，却好像没看到正在大范围的发生的，基于微观层面的变化，比如最有代表性的腾讯、小米、中芯国际这些科技龙头的表现，它们才是中国科技应用，消费电子和芯片上游产业的典型代表。
腾讯和小米的财报：炸裂的数据你不能忽视
先来看腾讯。2024年全年，腾讯营收6602.57亿元，同比增长8%；更夸张的是净利润，飙升68%，达到1940.73亿元。净利润超过了机构普遍预期数值的100%，这是什么概念？他们的增值服务业务，比如游戏，收入增长7%，国内和海外市场都实现了两位数增长。第四季度增值服务收入790.2亿元，同比涨了14%。营销服务业务收入增长20%，靠的是广告技术升级，还有视频号、小程序这些新业务的拉动。金融科技和企业服务收入涨了4%，理财服务和商家技术服务费功不可没。更别提AI了，腾讯2024年研发投入高达706.9亿元，混元大模型已经在广告、游戏等业务里开花结果，未来增长的后劲很足。
再看小米。2024年总收入3659亿元，同比增长35%；调整后净利润272亿元，涨了41.3%。智能手机业务收入1918亿元，增长21.8%，全球市场份额13.8%，稳坐全球前三已经18个季度了。更厉害的是小米汽车，首战就打得漂亮，2025年的交付目标直接调到35万辆。这还不算完，汽车业务还带动了“人车家全生态”的协同效应，帮小米在高端市场站稳了脚跟。研发投入也没少花，技术进步直接推动了智能手机和汽车业务的双丰收。
然后是中芯国际，在 2024 年的第四个季度，营业收入达到了 159.17 亿元人民币，跟去年同期相比，增长了 31.0% 。2024年资本开支为73.3亿美元，不断追加高规格产能之后的年平均产能利用率，依然高达85.6%
这三家公司的财报，分别代表了中国科技行业不同领域的最新情况，这都是在给市场打了一针强心剂。腾讯在AI和多元化业务上发力，小米靠汽车和生态布局杀出重围，哪有一点“泡沫”的样子？
美银的盲点：科技龙头的韧性被低估了
美银喊着“科技领域泡沫”，可腾讯和小米的数据摆在这儿，营收、利润双双上涨，业务增长还那么扎实，中芯国际也步入逆势扩张期，怎么看都不像虚胖。腾讯的AI技术让广告效率更高，游戏业务全球开花；小米靠汽车业务开辟新赛道，智能手机异常稳健；中芯国际的新扩产能很快又不够用了。这些成绩可不是靠市场情绪炒出来的，而是实打实的技术创新、业务布局、需求爆裂带来的。
更何况，目前国家对科技创新的支持力度越来越大，数字经济和AI这些领域全是机会。中国科技公司正在靠技术、多元化和国际化走出自己的路，抗风险能力比以前强多了。
最后说两句：提示风险可以，但需要客观，不能忽视中国科技的底气
美银的警告也不是完全没道理，股市涨得太快，基本面也许会跟不上，回调的风险确实存在，但上来就喊崩盘就显得很奇怪了。
毕竟华尔街投行的小九九很多人都清楚，表现得太露骨就不好了。我不相信以他们的专业素养，会只盯着宏观数据，却不正眼瞧瞧腾讯、小米、中芯国际这些科技龙头的表现。
有时候片面是故意的，想左右市场情绪是真实的。但经历了那么多，越来越多的人已经清楚，中国科技行业没那么脆弱，超强韧性和潜力已经经历了一轮考验，当然不惧新的考验。
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