期权新手

期权新手十二问

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一问：如何才能交易期权？

答：在老虎APP和TWS客户端的期权交易者内进行交易期权操作。如果你开设账户时候没开通期权，需要在盈透网站的账户管理里开通交易许可。

二问：听说期权买的风险可控，卖的风险无限大，是这样的吗？

答：是的。假如你花1000美元买call，你的最大亏损就是1000美元。你如果卖call，收入的信用是1000美金，但是因为理论上股票价格没有封顶，所以你的理论风险是无穷大，并且将付出保证金（margin）。

三问：期权的保证金是如何计算的？

答：做多期权是没有保证金的；做空的话，例如做空裸看涨期权（Sell naked call）公式为

保证金=看涨期权价格 + 最大值 [（20% 2 X 底层证券价格 – 价外金额），（10% X 底层证券价格）]，其余包括卖裸看跌期权和期权组合等其他情形均需要保证金，具体公式见https://www.ibkr.com.cn/cn/index.php?f=marginnew&p=opt

四问：美股期权都是美式期权吗？

答：所有股票和ETF期权都是美式期权，也就是说可以在到期日之前行权；指数产品（例如SPX、RUT）为欧式期权，只能在到期日被行权。

五问：期权行权的过程是怎么样的？

答：以一手AAPL的行权价为150的call为例，期权的买方X向自己的券商A提交行权申请，目的是想以150美金为成本买入100股AAPL。但是券商A不会自己给这个客户100股AAPL股票，而是券商A收到申请后向期权清算公司（Options Clearing Corporation，简称OCC）提交信息，OCC收到信息后随机抽取一家拥有这一期权卖方头寸的券商B，告诉券商B需要提供100股AAPL，行权价为150美金。券商B则随机挑选其持有150call期权卖方的某一客户Y，告诉其被行权了，必须以150美金卖出100股AAPL给券商B。这时卖方有2种情况，如果其账户内本来有100股AAPL，将会直接call走（这种称为covered call）；另1种情况，卖方Y并不持有任何AAPL的股票，则其将会被强制在市场上以150美金的价格买入AAPL（这时候AAPL往往高于150美金）。券商B拿到这100股后交给OCC，再由OOC交给券商A，券商A则将股票交给call买方X。大家知道的“期权行权”，就是买方在某某日以某某约定价格向卖方购买某某资产的权利，但其过程还是比较复杂的。

六问：我持有的卖单到价内了，会不会被行权？如果我持有牛市看涨（spread）期权组合，有一个卖方的腿（sell leg）在价内，也会被行权吗？

答：不一定。根据上面行权的流程，OCC是随机抽取的。但是越临近到期日被行权的概率就越大，因为发起行权的数量为越多，反之1个月以上的概率就很小。期权组合的卖方也是会被行权的，请注意。

七问：为什么看涨期权叫call，看跌期权叫put？

答：这其实是一个很有意思的问题，我百度了下国内网上也没有确切的答案。按我个人理解，这个就是跟行权的行为方式有关。回顾下问题5，打个比喻，上涨的股票是个金苹果，买方X因为有看涨这个权利，把卖方Y手中的金苹果“call”走了；下跌的股票是烂苹果，买方X因为有看跌这个权利，把手中的烂苹果“put”在卖方的篮子里（看跌卖方被行权时会以行权价强行买入股票）。相比之国内看涨、看沽的叫法，我觉得call、put这2个单词更能体现期权的行为艺术。

八问：如何关注期权的流动性？

答：第一步，观察股票的期权链，到期日越多则说明流动性越好。比如aapl和fb，期权链非常完整，每周都有到期的期权（weeklys）还有每个月的（regular）和明后年到期的（leaps）。第二步，观察期权价格的报价，以15和85delta附近为宜，期权价格的买入和卖出的价差（spread）越小越好。第三步，调出期权成交量（volume）和未平仓合约数（open interst），这2个指标越大越好。

九问：期权最重要的指标是哪几个？

答：除了上面提到的流动性指标外，还有如下 1) Implied Volatility 这是期权最重要的指标，衡量一个期权的便宜与贵的程度，下面个问题再展开下，详细讲能讲三天三夜。2)Delta，这个是期权初学者最需要关注的希腊字母，其意义可以自行百度，老虎社区也有不少文章。3)DTE，days to expire，离到期日的天数（自然日）。

十问：IV是期权最重要的指标，有什么更好的参考物吗？

答1)IV与HV的差值。

这里HV为历史波动率，一般取20天。2个值比较，差值越大说明IV越高，期权越“贵”。

2)IV Rank

IV rank为250天内的IV等级。公式为IV rank = （IV-Lowest IV）/（Highest IV – Lowest IV）

3)IV Percentile

设为X%，说明现在的IV比过去的X%的IV都高。

举例：某股票 IV 过去4天为 10 12 13 20 ， 今天为15。则今天的 IV rank=50% IV Percentile=75%

以上三个参数均可在软件内个性化定制。

十一问：我注意到期权报价的数字后面有个字母，这是什么意思？

答：字母分别代表的这个报价所在的交易所。一般股票的期权有11个交易所交易。值得注意的是盈透默认的是智能传递（smart），每笔期权佣金为0.7美元（权利金>0.1美元），你如果指定交易所的话，佣金是比较贵的。

No hyphen or letter present = Composite

A = AMEX American Stock Exchange

B = BOX Boston Stock Exchange – Options

E = CBOE Chicago Board Options Exchange

I = BATS J = NASDAQ OMX BX

O = NASDAQ OMX

P = NYSE Arca

X = PHLX Philadelphia Stock Exchange

Y = C2 Exchange

4 = Miami Options Exchange

8 = ISE International Securities Exchange

十二问：我如何才能拿到比较好的期权价格？

答：我们一般把挂单价格设在中间价往内2个点（注意1个点为0.05，这是期权报价的最小单位），比如有个期权的bid/ask为1.5/2.0，spread为0.5，中间价为1.75，我们如果要开卖仓，挂单的价格就为1.85然后慢慢往1.75调，1.80和1.75的价格要停留5分钟以上。有几个主要原因：1）你在软件上看到的期权价格并不100%准确，准确的价格在交易所大屏上，你永远看不到。2）做市商为监控市场上的挂单，如果你的价格合适，他会吸走你的挂单，特别是在一些流动性并不是很好的期权上（上面的例子就是），你需要的是耐心等待做市商的上钩。b/a为1.5/2.0的期权并不是要2.0才能开买仓的，这点特别注意。如果在1.75的价位上成交不了，我基本上会放弃。你一旦已低于1.75的价格成交，你的账户马上就会出现浮亏，就是我们说的滑点。