揭穿股神巴菲特的“毒鸡汤”，投资者上杠杆只会导致破产吗？

股神巴菲特和他的合作伙伴芒格曾经反复强调一句话：

令聪明人破产的三个方法是：酒、女人和加杠杆(liquor、ladies and leverage)。其中酒（Liquor）和女人（Ladies）只是因为以L打头为了“凑数”的，真正危险的只有一个，那就是加杠杆（leverage）。

对此，最有力的论据是，短期的股票涨跌无法预测，股价跌多深跌多久都是无法知道的。巴菲特自己经营的公司——伯克希尔哈撒韦历史上就经历过四次的巨幅回撤。

从这四次回撤的幅度来看，巴菲特如果上了杠杆，回撤期间那必定是寝食难安。

因为杠杆会随着股价的下跌加速亏损。举个简单的例子，如果按照加1倍的杠杆来算，只要股价下跌幅度达到50%，所有本金就会全部亏光，而如果不加杠杆，那么亏损幅度最多只有-50%。

从这个案例来看，不加杠杆绝对是金玉良言，巴菲特的成功似乎也和不加杠杆投资有着密切的关系。

然而，真实的情况确实如此么？

实际上，巴菲特从起步到致富，无一不是借助了杠杆。

尽管巴菲特的长期回报非常优秀，但是，如果缺乏杠杆的助力，他绝对不会在过去很长一段时间里稳居世界财富排行榜前两名的位置。

从投资履历来看，巴菲特简直是加杠杆的行家里手，他对杠杆的运用已经达到了炉火纯青的地步，下面列举7个惊人的事实。

01

巴菲特在创业起步阶段，曾以6%的保底收益条款募集了10万美元的合伙人资金，尽管当时26岁的他个人储蓄已有10万美元，但是他自己只象征性的出了100美元投入基金，也就是说，创业初期他就加了近一倍的杠杆。

02

在与查理·芒格合作之后，巴菲特通过控制收购企业的资金，获得了大量廉价杠杆，最典型的是蓝筹印花公司的储值卡资金。蓝筹印花公司发行的蓝筹印花类似现在的购物卡，大部分人交了钱后并不会立刻兑换商品，有些甚至被遗忘，而这部分沉淀下来的钱就成了巴菲特投资股票的廉价杠杆，他根本不用付利息。

03

根据CFA协会年度论文《巴菲特的阿尔法》分析，巴菲特自1976年以后投资的平均杠杆率为1.7:1，杠杆是他创造超额收益的主要原因。这部分杠杆的主要来源是巴菲特大量利用旗下保险公司的“浮存金”来投资，“浮存金”通俗来说就是客户交的保费。(这在我国肯定是违规的）

04

同样来自《巴菲特的阿尔法》这篇论文的分析，巴菲特的实际波动率为23.5%，远高于市场平均水平15.3%，这当然也是因为杠杆这把双刃剑，收益大波动也大。不过，因为巴菲特独一无二的声誉，这样大的波动并不影响投资人对他的信任，这使得巴菲特挺过了1998-2000年的巨幅回撤。

05

巴菲特在股市大跌时通过“类期权”的杠杆类产品来抄底，这类产品的特点是下跌亏损有限，上涨收益无限。此外，和我们能买到的普通期权不同，巴菲特所买的期权都是定制的，卖期权的人反而要付给他10%的利息，他用这个方法在华尔街顶级投行高盛身上狠狠薅了一把羊毛。

06

巴菲特在确定性较高的套利交易中同样大量使用杠杆，考虑风险原因，他将杠杆比例控制在总资金的25%以内。

07

从巴菲特的加杠杆的方式来看，99.99%的普通人都做不到，除了房贷，我们可以加的杠杆都是短期且昂贵的杠杆，而巴菲特加的杠杆都是长期且廉价的杠杆。

所以，巴菲特不是不加杠杆，而是加我们普通人加不了的那种杠杆。而他之所以反复强调不能上杠杆的原因很简单：他是不建议普通投资者加杠杆。